Декабрь 2025: импортный пик им. НДС
🚀В декабре импорт в долларовом выражении взлетел сразу на 14% м/м с.к.*
• Динамика во многом могла объясняться ввозом товара** перед повышением основной ставки НДС
=> в месяцы, следующие за повышением НДС, импорт будет более умеренным в сравнении с декабрем
💡По итогам всего 2025 г. внешняя торговля превысила октябрьский прогноз ЦБ:
i) экспорт составил 419.4 млрд долл. при прогнозе ЦБ в 414 млрд
ii) импорт был равен 302.7 млрд долл. при прогнозе ЦБ в 298 млрд
* с.к. = с сезонной коррекцией
** При импорте товаров не из стран ЕАЭС НДС платится в момент таможенного оформления, при импорте из стран ЕАЭС – не позднее 20 числа месяца, следующего за тем, в котором импортированное было принято к учету собственником или посредником
@xtxixty
🚀В декабре импорт в долларовом выражении взлетел сразу на 14% м/м с.к.*
• Динамика во многом могла объясняться ввозом товара** перед повышением основной ставки НДС
=> в месяцы, следующие за повышением НДС, импорт будет более умеренным в сравнении с декабрем
💡По итогам всего 2025 г. внешняя торговля превысила октябрьский прогноз ЦБ:
i) экспорт составил 419.4 млрд долл. при прогнозе ЦБ в 414 млрд
ii) импорт был равен 302.7 млрд долл. при прогнозе ЦБ в 298 млрд
* с.к. = с сезонной коррекцией
** При импорте товаров не из стран ЕАЭС НДС платится в момент таможенного оформления, при импорте из стран ЕАЭС – не позднее 20 числа месяца, следующего за тем, в котором импортированное было принято к учету собственником или посредником
@xtxixty
👍12🌭1
Недельная инфляция: всё?
Индекс цен с 3 по 9 февраля вырос на 0.13% н/н
i) соответствует 0.07% с.к.* | 3% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 6.4% г/г
iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этой недели составляет 0.16%, средняя – 0.14% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в (0.11–0.18)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции не выросли:
i) медианная инфляция снизилась до 0.09% с 0.10% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей – до 0.05% с 0.07% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, осталась на уровне 68%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – на уровне 52%
🏝Большой отрицательный вклад в недельное изменение ИПЦ дали услуги туризма (около -0.04пп | -0.01пп с.к.) при снижении индексов цен на поездки на Черное море на 5.5% н/н**
🎯Наш точечный прогноз на февраль – 0.6% м/м | (5.9–6.2)% г/г | соответствует ~5% SAAR, а скользящее среднее за 3 месяца – около 9% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией
** при этом индексы цен на туры в ОАЭ выросли на 1.3% н/н – похоже, на 8 марта черноморское направление менее популярно (Росстат регистрирует цены на туры на месяц вперед)
@xtxixty
Индекс цен с 3 по 9 февраля вырос на 0.13% н/н
i) соответствует 0.07% с.к.* | 3% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 6.4% г/г
iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этой недели составляет 0.16%, средняя – 0.14% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в (0.11–0.18)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции не выросли:
i) медианная инфляция снизилась до 0.09% с 0.10% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей – до 0.05% с 0.07% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, осталась на уровне 68%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – на уровне 52%
🏝Большой отрицательный вклад в недельное изменение ИПЦ дали услуги туризма (около -0.04пп | -0.01пп с.к.) при снижении индексов цен на поездки на Черное море на 5.5% н/н**
🎯Наш точечный прогноз на февраль – 0.6% м/м | (5.9–6.2)% г/г | соответствует ~5% SAAR, а скользящее среднее за 3 месяца – около 9% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией
** при этом индексы цен на туры в ОАЭ выросли на 1.3% н/н – похоже, на 8 марта черноморское направление менее популярно (Росстат регистрирует цены на туры на месяц вперед)
@xtxixty
👍11❤8🌭1
❔Чего ждать от Банка России в пятницу?
❔Что, если оглянуться назад?
i) денежные агрегаты – в усложнившемся переплетении бюджетного авансирования и, как следствие, изменившейся сезонности кредитной активности – оказались по итогам 2025 около верхней границы прогноза ЦБ, а в начале года сезонно сжались
ii) экономическая активность в конце 2025 впечатлила, но всплеск декабря неизбежно разгладится с пересмотром данных (как это было за 2024)
=> до итоговых пересмотров данных по ВВП за 2025 ничего внушающего доверия об экономической активности именно за конец 2025 сказать нельзя
iii) январский прирост ИПЦ еще не известен, но общий вклад единоразовых факторов может достигать 1.7 пп (повышение основной ставки НДС, корректировки НДС в рамках режима УСН, введение НДС на эквайринг, индексация тарифов ЖКХ)
=> без итоговых чисел за январь остается лишь надеяться, что почти всё можно списать на разовые эффекты, а текущее ценовое давление в феврале и далее будет в норме (о чем уже могут говорить недельные данные)
iv) инфляционные ожидания то ли отреагировали на ожидания повышения НДС, то ли не отреагировали на случившееся повышение цен – здесь тоже есть дихотомия трактовок...
... знаем только, что ИО населения в январе были такими же, как в декабре, а ценовые ожидания предприятий в феврале заметно снизились
v) рубль стойко выдерживает давление низких цен на нефть
=> зеркало заднего вида запотело в морозную зиму 2025, а четкую картину даже недавнего прошлого сформировать затруднительно
❔Что, если смотреть вперед?
i) кредитование в условиях неравномерно распределенного капитала по банковскому сектору будет сдерживаться со стороны предложения, а недавними корректировками коэффициентов риска на будущий прирост кредита крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой пренебрегать нельзя: потенциальный эффект исчисляется десятками б.п. в терминах роста кредитных спредов
ii) будущая инвестиционная активность под давлением снижения объема инвестпрограмм – даже в номинальном выражении
iii) будущий потребительский спрос (а возможно, уже и текущий) – под гнетом повышения НДС, которое вычитает из покупательной способности граждан
iv) ИПЦ в январе–феврале 2019 прирос на 1.5%, а в оставшиеся 10 месяцев – на те же 1.5%: инфляция по итогам 2019 составила лишь 3%
=> предыдущий эпизод повышения НДС намекает на то, что и в 2026 инфляция будет сдержанной
v) низкие цены на нефть рано или поздно истощат ликвидную часть ФНБ, но до сих пор продажи валюты из него экранируют проинфляционные риски; помогает и рост цен на золото (что потенциально может увеличить экспорт РФ на ~15 млрд долл. г/г)
vi) предприятия по инерции закладывают высокую инфляцию в свои бизнес–планы, но одновременно отчитываются о существенно ухудшившемся бизнес–климате в начале года
vii) рынок труда по-прежнему жесткий (но индикатор уровня безработицы может быть неинформативным, если экономика оказалась на необычайно крутом участке кривой Бевериджа)
=> и в лобовое стекло видно лишь одно большое облако
❔Как поступать в тумане неопределенности?
💡Мутное прошлое подсказывает оставаться жестким и не менять уровень ключевой ставки...
... туманное будущее, на наш взгляд, с небольшим перевесом склоняет в сторону аккуратных и последовательных -50 бп
🔭Мы смотрим в будущее: туман не вечен
@xtxixty
❔Что, если оглянуться назад?
i) денежные агрегаты – в усложнившемся переплетении бюджетного авансирования и, как следствие, изменившейся сезонности кредитной активности – оказались по итогам 2025 около верхней границы прогноза ЦБ, а в начале года сезонно сжались
ii) экономическая активность в конце 2025 впечатлила, но всплеск декабря неизбежно разгладится с пересмотром данных (как это было за 2024)
=> до итоговых пересмотров данных по ВВП за 2025 ничего внушающего доверия об экономической активности именно за конец 2025 сказать нельзя
iii) январский прирост ИПЦ еще не известен, но общий вклад единоразовых факторов может достигать 1.7 пп (повышение основной ставки НДС, корректировки НДС в рамках режима УСН, введение НДС на эквайринг, индексация тарифов ЖКХ)
=> без итоговых чисел за январь остается лишь надеяться, что почти всё можно списать на разовые эффекты, а текущее ценовое давление в феврале и далее будет в норме (о чем уже могут говорить недельные данные)
iv) инфляционные ожидания то ли отреагировали на ожидания повышения НДС, то ли не отреагировали на случившееся повышение цен – здесь тоже есть дихотомия трактовок...
... знаем только, что ИО населения в январе были такими же, как в декабре, а ценовые ожидания предприятий в феврале заметно снизились
v) рубль стойко выдерживает давление низких цен на нефть
=> зеркало заднего вида запотело в морозную зиму 2025, а четкую картину даже недавнего прошлого сформировать затруднительно
❔Что, если смотреть вперед?
i) кредитование в условиях неравномерно распределенного капитала по банковскому сектору будет сдерживаться со стороны предложения, а недавними корректировками коэффициентов риска на будущий прирост кредита крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой пренебрегать нельзя: потенциальный эффект исчисляется десятками б.п. в терминах роста кредитных спредов
ii) будущая инвестиционная активность под давлением снижения объема инвестпрограмм – даже в номинальном выражении
iii) будущий потребительский спрос (а возможно, уже и текущий) – под гнетом повышения НДС, которое вычитает из покупательной способности граждан
iv) ИПЦ в январе–феврале 2019 прирос на 1.5%, а в оставшиеся 10 месяцев – на те же 1.5%: инфляция по итогам 2019 составила лишь 3%
=> предыдущий эпизод повышения НДС намекает на то, что и в 2026 инфляция будет сдержанной
v) низкие цены на нефть рано или поздно истощат ликвидную часть ФНБ, но до сих пор продажи валюты из него экранируют проинфляционные риски; помогает и рост цен на золото (что потенциально может увеличить экспорт РФ на ~15 млрд долл. г/г)
vi) предприятия по инерции закладывают высокую инфляцию в свои бизнес–планы, но одновременно отчитываются о существенно ухудшившемся бизнес–климате в начале года
vii) рынок труда по-прежнему жесткий (но индикатор уровня безработицы может быть неинформативным, если экономика оказалась на необычайно крутом участке кривой Бевериджа)
=> и в лобовое стекло видно лишь одно большое облако
❔Как поступать в тумане неопределенности?
💡Мутное прошлое подсказывает оставаться жестким и не менять уровень ключевой ставки...
... туманное будущее, на наш взгляд, с небольшим перевесом склоняет в сторону аккуратных и последовательных -50 бп
🔭Мы смотрим в будущее: туман не вечен
@xtxixty
❤43👍41🤔19🔥7⚡3🤓3🌭1
❔Как изменился прогноз ЦБ с октября?
👆Основные показатели – в таблице
• Инфляция на конец 2026 г. – выше (арифметические эффекты "недолета" конца 2025 г.)
• Траектория КС на 2026–27 гг. немного выше, чем прежде, – на 0.5 пп в каждый год
💡Прогнозный диапазон ключевой ставки на текущий год (13.5–14.5% в среднем по году и 13.1–14.3% в остаток года) соответствует ключевой ставке на уровне примерно от 10% до 13% на конец 2026 г.
• Прогнозы по росту ВВП, денежной массы и кредитования остались неизменными
@xtxixty
👆Основные показатели – в таблице
• Инфляция на конец 2026 г. – выше (арифметические эффекты "недолета" конца 2025 г.)
• Траектория КС на 2026–27 гг. немного выше, чем прежде, – на 0.5 пп в каждый год
💡Прогнозный диапазон ключевой ставки на текущий год (13.5–14.5% в среднем по году и 13.1–14.3% в остаток года) соответствует ключевой ставке на уровне примерно от 10% до 13% на конец 2026 г.
• Прогнозы по росту ВВП, денежной массы и кредитования остались неизменными
@xtxixty
👍17🤔2🔥1👌1🌭1
❔Что с пресс-релизом?
👆Основные изменения с декабря – в таблице
💡Сигнал смягчился:
❔Что еще отметим в пресс-релизе?
• Наблюдалось некоторое перераспределение инфляции между 2025 и 2026 годами, но в целом накопленный рост цен с ноября по январь соответствует ожиданиям Банка России
• После исчерпания влияния разовых факторов инфляция возобновит снижение
• Устойчивая инфляция снизится до 4% во втором полугодии 2026 г.
• В ближайшие месяцы рост внутреннего спроса будет более сдержанным, на что также указывают деловые настроения бизнеса
• Кредитная активность в конце 2025 – начале 2026 года была сдержанной после повышенных темпов роста в осенние месяцы
@xtxixty
👆Основные изменения с декабря – в таблице
💡Сигнал смягчился:
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий
❔Что еще отметим в пресс-релизе?
• Наблюдалось некоторое перераспределение инфляции между 2025 и 2026 годами, но в целом накопленный рост цен с ноября по январь соответствует ожиданиям Банка России
• После исчерпания влияния разовых факторов инфляция возобновит снижение
• Устойчивая инфляция снизится до 4% во втором полугодии 2026 г.
• В ближайшие месяцы рост внутреннего спроса будет более сдержанным, на что также указывают деловые настроения бизнеса
• Кредитная активность в конце 2025 – начале 2026 года была сдержанной после повышенных темпов роста в осенние месяцы
@xtxixty
👍17🔥2
⚡️Инфляция в январе: +1.62% м/м | +6.0% г/г
👆Годовые числа по укрупненным компонентам – в таблице
• Число за месяц оказалось заметно ниже получавшихся из недельных данных 2.0% м/м
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы примерно соответствовали 15–16% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👆Годовые числа по укрупненным компонентам – в таблице
• Число за месяц оказалось заметно ниже получавшихся из недельных данных 2.0% м/м
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы примерно соответствовали 15–16% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👍7🔥7❤6🌭4🤔1👌1
Forwarded from Банк России
С 10 марта по 14 апреля Банк России проводит обучающий интенсив MacroHack. Программа состоит из серии онлайн-вебинаров и хакатона с аналитическим кейсом. Участники получат практический опыт работы с рыночными данными, обратную связь от экспертов, возможность проявить себя в задачах регулятора, а также дипломы и призы.
Студенты и выпускники, которым интересны экономика, аналитика и работа с данными.
Интенсив состоит из двух этапов:
Серия онлайн-вебинаров для всех желающих. Участники узнают, как формируются макроэкономические ожидания, как центральные банки анализируют данные финансовых рынков и принимают решения в области денежно-кредитной политики.
По итогам курса выдается сертификат слушателя.
Командная работа над аналитическим кейсом Банка России с использованием реальных рыночных данных, возможность попробовать себя в роли аналитика регулятора и поработать над актуальной задачей.
Участники будут работать с деривативами на российские процентные ставки: извлекать из котировок ожидания рынка и применять полученные результаты в нескольких задачах на стыке макроэкономического анализа, ДКП и финансовой математики.
Как принять участие?
Регистрация открыта до 9 марта включительно
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🌭8❤4👍1
Инфляция в январе: зеркало заднего вида
💡Наша итоговая оценка январских текущих темпов составляет 14.7% SAAR*
• В январе дорожало практически все, кроме части непродовольственных товаров
❔Что c устойчивыми компонентами?
💡О них было исчерпывающе сказано на сегодняшней пресс-конференции:
Текущие темпы в устойчивых компонентах действительно оказались высокими:
i) базовая** инфляция составила около 8–9% SAAR
ii) обычная медиана** – около 9% SAAR
iii) взвешенная медиана** – около 13% SAAR
iv) инфляция в нерегулируемых услугах – около 17% SAAR
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Рассчитывается по укрупненным компонентам корзины
@xtxixty
💡Наша итоговая оценка январских текущих темпов составляет 14.7% SAAR*
• В январе дорожало практически все, кроме части непродовольственных товаров
❔Что c устойчивыми компонентами?
💡О них было исчерпывающе сказано на сегодняшней пресс-конференции:
В полных месячных данных за январь мы увидим рост некоторых показателей устойчивой инфляции, например, базовой. Почему? Потому что расчет таких показателей устойчивой инфляции не предполагает исключение эффекта повышения НДС. Поэтому их рост нельзя будет трактовать как разворот устойчивой инфляции вверх.
Текущие темпы в устойчивых компонентах действительно оказались высокими:
i) базовая** инфляция составила около 8–9% SAAR
ii) обычная медиана** – около 9% SAAR
iii) взвешенная медиана** – около 13% SAAR
iv) инфляция в нерегулируемых услугах – около 17% SAAR
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Рассчитывается по укрупненным компонентам корзины
@xtxixty
👍8🔥1
Пресс-конференция Банка России: конспект
Денежно-кредитная политика
• Экономическая ситуация в целом развивается в рамках базового сценария ЦБ
• Инфляция в ноябре, декабре и январе развивается близко к октябрьскому прогнозу ЦБ, а суммарная инфляция за 2025–26 гг. будет меньше, чем предполагалось в октябре (инфляция идет ниже того прогноза, который был в октябре, а 6.5–7% и 4–5% на 2025 и 2026 из октябрьского прогноза суммарно меньше, чем фактические 5.6% за 2025 и 4.5–5.5% из обновленного прогноза на 2026)
• Накопленная жесткость денежно-кредитных условий создает предпосылки для возвращения инфляции к целевым уровням
• Сейчас у ЦБ больше уверенности, что он сможет продолжить снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях, но сигнал не является жестким обязательством снижать ставку
• ЦБ рассматривал варианты снижения ключевой ставки на 50 бп до 15.50% и ее сохранения на уровне 16.00%
• В зависимости от ситуации возможны и бóльшие шаги по ключевой ставке, но возможны и паузы. Шаг в 25 бп тоже не исключен, если на это будут основания
• За последние четыре года, когда из-за проинфляционных шоков цель по инфляции не достигалась, инфляционные ожидания закрепились на повышенных уровнях – их снижение будет происходить достаточно медленно, в том числе из-за повышенных темпов индексации регулируемых услуг и тарифов в ближайшие годы, что требует от ЦБ при прочих равных более плавной траектории снижения ключевой ставки
• Если проигнорировать инфляционные ожидания и следовать исключительно за ростом цен, эффект будет противоположным: получим ускорение кредита и спроса – и, вслед за ними, инфляции
Инфляция и инфляционные ожидания
• Замедление инфляции в конце 2025 г. и ее ускорение в начале 2026 г. носили разовый характер
• Полностью ли исчерпан эффект НДС? Окончательно на этот вопрос можно будет ответить позже. По неполным недельным данным видно, что пик роста цен пришелся на начало января
• В этом году эффект переноса НДС, скорее всего, будет больше, чем 0.7 пп, так как распространяется на больший круг товаров и больший круг компаний, чем в 2019 г., но оценки можно будет дать точно не раньше, чем по итогам 1к26
• ЦБ будет надеяться, что пик инфляционных ожиданий пройден, но для ЦБ важна скорость их снижения
• ЦБ не ждет новой волны инфляции, в 2026 г. произошло разовое повышение уровня цен
Кредитование и денежная масса
• В декабре-январе корпоративное кредитование было слабым, что связано с сезонностью исполнения бюджета
• Активизация спроса на ипотеку в последние месяцы происходила взаймы у будущего
Экономическая активность
• Экономическая активность перешла к более умеренным темпам роста
• В последние три года компании наращивали инвестиции рекордными темпами – это транслировалось в запуск новых проектов, которые сейчас вступают в фазу эксплуатации и будут поддерживать рост потенциала экономики, несмотря на то что динамика инвестиций становится более сдержанной
• Давление на издержки компаний со стороны рынка труда снижается
• Большинство крупных строительных компаний и сектор в целом сохраняют устойчивость, источник проблем отдельных компаний – набранные в предыдущие периоды долги
Внешний сектор и рубль
• Рубль остается стабильным – хотя экспортная выручка нефтяных компаний сократилась, это было отчасти компенсировано поступлениями от экспорта других товаров
• Сценарий ЦБ по цене на нефть не предполагает исчерпания ФНБ на прогнозном горизонте
• С учетом проводимой ДКП и всех прочих факторов курс рубля будет таким, которой согласуется с низкой инфляцией на уровне целевых 4%
Бюджет и налоги
• Если ненефтегазовый дефицит вырастет, то возможности ЦБ по снижению ключевой ставки, скорее всего, уменьшатся
• Рано делать выводы о том, насколько реализовались риски ухода в тень в связи с налоговыми новациями
@xtxixty
Денежно-кредитная политика
• Экономическая ситуация в целом развивается в рамках базового сценария ЦБ
• Инфляция в ноябре, декабре и январе развивается близко к октябрьскому прогнозу ЦБ, а суммарная инфляция за 2025–26 гг. будет меньше, чем предполагалось в октябре (инфляция идет ниже того прогноза, который был в октябре, а 6.5–7% и 4–5% на 2025 и 2026 из октябрьского прогноза суммарно меньше, чем фактические 5.6% за 2025 и 4.5–5.5% из обновленного прогноза на 2026)
• Накопленная жесткость денежно-кредитных условий создает предпосылки для возвращения инфляции к целевым уровням
• Сейчас у ЦБ больше уверенности, что он сможет продолжить снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях, но сигнал не является жестким обязательством снижать ставку
• ЦБ рассматривал варианты снижения ключевой ставки на 50 бп до 15.50% и ее сохранения на уровне 16.00%
• В зависимости от ситуации возможны и бóльшие шаги по ключевой ставке, но возможны и паузы. Шаг в 25 бп тоже не исключен, если на это будут основания
• За последние четыре года, когда из-за проинфляционных шоков цель по инфляции не достигалась, инфляционные ожидания закрепились на повышенных уровнях – их снижение будет происходить достаточно медленно, в том числе из-за повышенных темпов индексации регулируемых услуг и тарифов в ближайшие годы, что требует от ЦБ при прочих равных более плавной траектории снижения ключевой ставки
• Если проигнорировать инфляционные ожидания и следовать исключительно за ростом цен, эффект будет противоположным: получим ускорение кредита и спроса – и, вслед за ними, инфляции
Инфляция и инфляционные ожидания
• Замедление инфляции в конце 2025 г. и ее ускорение в начале 2026 г. носили разовый характер
• Полностью ли исчерпан эффект НДС? Окончательно на этот вопрос можно будет ответить позже. По неполным недельным данным видно, что пик роста цен пришелся на начало января
• В этом году эффект переноса НДС, скорее всего, будет больше, чем 0.7 пп, так как распространяется на больший круг товаров и больший круг компаний, чем в 2019 г., но оценки можно будет дать точно не раньше, чем по итогам 1к26
• ЦБ будет надеяться, что пик инфляционных ожиданий пройден, но для ЦБ важна скорость их снижения
• ЦБ не ждет новой волны инфляции, в 2026 г. произошло разовое повышение уровня цен
Кредитование и денежная масса
• В декабре-январе корпоративное кредитование было слабым, что связано с сезонностью исполнения бюджета
• Активизация спроса на ипотеку в последние месяцы происходила взаймы у будущего
Экономическая активность
• Экономическая активность перешла к более умеренным темпам роста
• В последние три года компании наращивали инвестиции рекордными темпами – это транслировалось в запуск новых проектов, которые сейчас вступают в фазу эксплуатации и будут поддерживать рост потенциала экономики, несмотря на то что динамика инвестиций становится более сдержанной
• Давление на издержки компаний со стороны рынка труда снижается
• Большинство крупных строительных компаний и сектор в целом сохраняют устойчивость, источник проблем отдельных компаний – набранные в предыдущие периоды долги
Внешний сектор и рубль
• Рубль остается стабильным – хотя экспортная выручка нефтяных компаний сократилась, это было отчасти компенсировано поступлениями от экспорта других товаров
• Сценарий ЦБ по цене на нефть не предполагает исчерпания ФНБ на прогнозном горизонте
• С учетом проводимой ДКП и всех прочих факторов курс рубля будет таким, которой согласуется с низкой инфляцией на уровне целевых 4%
Бюджет и налоги
• Если ненефтегазовый дефицит вырастет, то возможности ЦБ по снижению ключевой ставки, скорее всего, уменьшатся
• Рано делать выводы о том, насколько реализовались риски ухода в тень в связи с налоговыми новациями
@xtxixty
👍20❤2⚡1🔥1
Макро – week ahead
⏪Новости прошлой недели
• Банк России снизил ключевую ставку на 50 бп до 15.50%. Решение совпало с нашими ожиданиями и разошлось с ожиданиями консенсуса. Сигнал смягчился: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий". В ходе пресс-конференции было отмечено, что инфляция в ноябре, декабре и январе развивается близко к октябрьскому прогнозу ЦБ, а суммарная инфляция за 2025–26 гг. будет меньше, чем предполагалось в октябре
• Январская инфляция оказалась не такой страшной, как пугали недельные данные (+1.62% м/м | +6.0% г/г против получавшихся из "неделек" 2%). Текущие темпы инфляции в январе заметно выросли на фоне регуляторных изменений, но за всплеском начала года уже следует нормализация
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ расскажет о январском кредитовании в материалах о денежно-кредитных условиях (понедельник) и кредите экономике и денежной массе (четверг) – уже известно, что корпоративное кредитование в декабре–январе было слабым (что связано с сезонностью исполнения бюджета), а денежная масса в январе сезонно сократилась
• Также ЦБ опубликует обзор банковского регулирования (понедельник), проведет Макромастерскую (вторник), даст свою оценку январской инфляции (среда) и расскажет об инфляционных ожиданиях населения в феврале (четверг)
• Росстат в среду отчитается о ценах производителей за январь и об оценке ИПЦ с 10 по 16 февраля (ждем от 0.09% до 0.16%)
• РСПП проведет Неделю российского бизнеса
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 77.2 и 11.2, индекс Мосбиржи за прошедшую неделю вырос на 1.5%
@xtxixty
⏪Новости прошлой недели
• Банк России снизил ключевую ставку на 50 бп до 15.50%. Решение совпало с нашими ожиданиями и разошлось с ожиданиями консенсуса. Сигнал смягчился: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий". В ходе пресс-конференции было отмечено, что инфляция в ноябре, декабре и январе развивается близко к октябрьскому прогнозу ЦБ, а суммарная инфляция за 2025–26 гг. будет меньше, чем предполагалось в октябре
• Январская инфляция оказалась не такой страшной, как пугали недельные данные (+1.62% м/м | +6.0% г/г против получавшихся из "неделек" 2%). Текущие темпы инфляции в январе заметно выросли на фоне регуляторных изменений, но за всплеском начала года уже следует нормализация
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ расскажет о январском кредитовании в материалах о денежно-кредитных условиях (понедельник) и кредите экономике и денежной массе (четверг) – уже известно, что корпоративное кредитование в декабре–январе было слабым (что связано с сезонностью исполнения бюджета), а денежная масса в январе сезонно сократилась
• Также ЦБ опубликует обзор банковского регулирования (понедельник), проведет Макромастерскую (вторник), даст свою оценку январской инфляции (среда) и расскажет об инфляционных ожиданиях населения в феврале (четверг)
• Росстат в среду отчитается о ценах производителей за январь и об оценке ИПЦ с 10 по 16 февраля (ждем от 0.09% до 0.16%)
• РСПП проведет Неделю российского бизнеса
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 77.2 и 11.2, индекс Мосбиржи за прошедшую неделю вырос на 1.5%
@xtxixty
👍13❤1