Промпроизводство: русские горки
💡В ноябре динамика промпроизводства существенно охладилась после ударного октября
• По нашим расчетам, в ноябре выпуск в промпроизводстве снизился на 1.1% м/м с.к.*
• На динамику добычи (-0.7% м/м с.к.) влияет исчерпание потенциала наращивания добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+
• В обработке (-1.2% м/м с.к.) вниз развернулись отрасли, активно нарастившие выпуск в октябре (прочий транспорт, готовые металлические изделия, компьютеры и электроника), а вот выпуск автотранспорта с поправкой на сезонность заметно вырос (+13% м/м с.к.) впервые с 2023 г.
* с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
💡В ноябре динамика промпроизводства существенно охладилась после ударного октября
• По нашим расчетам, в ноябре выпуск в промпроизводстве снизился на 1.1% м/м с.к.*
• На динамику добычи (-0.7% м/м с.к.) влияет исчерпание потенциала наращивания добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+
• В обработке (-1.2% м/м с.к.) вниз развернулись отрасли, активно нарастившие выпуск в октябре (прочий транспорт, готовые металлические изделия, компьютеры и электроника), а вот выпуск автотранспорта с поправкой на сезонность заметно вырос (+13% м/м с.к.) впервые с 2023 г.
* с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
👍8❤2⚡2🌭2
Недельная инфляция: эталон
Индекс цен с 16 по 22 декабря вырос на 0.20% н/н
i) соответствует 0.08% с.к.* | 4% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 6.0% г/г
iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этой недели составляет 0.20%, средняя – 0.23% н/н
iv) выше наших ожиданий в (0.08–0.15)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:
i) медианная инфляция снизилась до 0.05% с 0.07% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей выросла до 0.08% с 0.03% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 81% с 65%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, осталась на уровне на 38%
🚘Резко ускорился рост индексов цен на отечественные авто (+1.5% н/н) на фоне ожиданий дилеров повышения цен в январе
🎯При инфляции (5.7–5.8) г/г по итогам года текущие темпы в декабре сложатся в диапазоне (2–3)% SAAR, скользящее среднее за 3 месяца – (3–4)% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 16 по 22 декабря вырос на 0.20% н/н
i) соответствует 0.08% с.к.* | 4% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 6.0% г/г
iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этой недели составляет 0.20%, средняя – 0.23% н/н
iv) выше наших ожиданий в (0.08–0.15)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:
i) медианная инфляция снизилась до 0.05% с 0.07% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей выросла до 0.08% с 0.03% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 81% с 65%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, осталась на уровне на 38%
🚘Резко ускорился рост индексов цен на отечественные авто (+1.5% н/н) на фоне ожиданий дилеров повышения цен в январе
🎯При инфляции (5.7–5.8) г/г по итогам года текущие темпы в декабре сложатся в диапазоне (2–3)% SAAR, скользящее среднее за 3 месяца – (3–4)% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
👍16⚡5🌭3❤2🤔1
❔Что с нерегулярными операциями в 1п26?
💡Продажи валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизятся
• С 12 января по 30 июня 2026 г. ЦБ будет продавать 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8.9 млрд руб. в день
💡Вместе со снижением продаж снижается и эффективная цена отсечения* – по нашим оценкам, примерно до 64 долл./барр. с текущих ~70 долл./барр.
• Продажи 1п26 – зеркалирование инвестиций из ФНБ в 2п25 общим объемом 540.8 млрд руб.
=> чистые инвестиции из ФНБ в декабре составили около 139 млрд руб, а по итогам всего 2025 г. – примерно 1.1 трлн руб.
• Зеркалирование использования ФНБ на расходы сверх бюджетного правила обнуляется, т.к. в текущем году ФНБ на эти цели не использовался
💡Напомним, со следующего года Минфин планирует заметно уменьшить** объем инвестиций из ФНБ
=> в 2п26 объем продаж валюты в рамках нерегулярных операций с большой вероятностью уменьшится дополнительно – примерно на 2 млрд руб. в день
* Цена отсечения по бюджетному правилу в 2026 г. будет равна 59 долл./барр. вместо прежних 60 долл./барр., а нерегулярные операции по зеркалированию использования ФНБ увеличивают предложение валюты, эффективно повышая цену отсечения
** На трехлетку 2026–28 на инвестиции из ФНБ заложена сумма в 1 трлн руб. на 3 года, тогда как в 2022–25 гг. чистые инвестиции составляли около 1 трлн руб. в год
@xtxixty
💡Продажи валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизятся
• С 12 января по 30 июня 2026 г. ЦБ будет продавать 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8.9 млрд руб. в день
💡Вместе со снижением продаж снижается и эффективная цена отсечения* – по нашим оценкам, примерно до 64 долл./барр. с текущих ~70 долл./барр.
• Продажи 1п26 – зеркалирование инвестиций из ФНБ в 2п25 общим объемом 540.8 млрд руб.
=> чистые инвестиции из ФНБ в декабре составили около 139 млрд руб, а по итогам всего 2025 г. – примерно 1.1 трлн руб.
• Зеркалирование использования ФНБ на расходы сверх бюджетного правила обнуляется, т.к. в текущем году ФНБ на эти цели не использовался
💡Напомним, со следующего года Минфин планирует заметно уменьшить** объем инвестиций из ФНБ
=> в 2п26 объем продаж валюты в рамках нерегулярных операций с большой вероятностью уменьшится дополнительно – примерно на 2 млрд руб. в день
* Цена отсечения по бюджетному правилу в 2026 г. будет равна 59 долл./барр. вместо прежних 60 долл./барр., а нерегулярные операции по зеркалированию использования ФНБ увеличивают предложение валюты, эффективно повышая цену отсечения
** На трехлетку 2026–28 на инвестиции из ФНБ заложена сумма в 1 трлн руб. на 3 года, тогда как в 2022–25 гг. чистые инвестиции составляли около 1 трлн руб. в год
@xtxixty
👍10⚡5👌3🌭2❤1
👆Экономическая активность в уровнях против трендов*
• В ноябре динамика экономической активности была заметно слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах
💡Выпуск базовых секторов, по нашим оценкам снизился на 0.6% м/м с.к.** после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.:
i) потребительский ажиотаж остался в октябре
ii) промпроизводство было более слабым как в добыче, так и в обработке
iii) вслед за добычей ухудшилось самочувствие оптовой торговли и трубоповодного транспорта
iv) среди основных отраслей росло лишь строительство – немного восстановилось после практически монотонного снижения с начала текущего года
* В реальном выражении, тренд – HP-фильтр, усредняется за время наблюдения
** с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
• В ноябре динамика экономической активности была заметно слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах
💡Выпуск базовых секторов, по нашим оценкам снизился на 0.6% м/м с.к.** после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.:
i) потребительский ажиотаж остался в октябре
ii) промпроизводство было более слабым как в добыче, так и в обработке
iii) вслед за добычей ухудшилось самочувствие оптовой торговли и трубоповодного транспорта
iv) среди основных отраслей росло лишь строительство – немного восстановилось после практически монотонного снижения с начала текущего года
* В реальном выражении, тренд – HP-фильтр, усредняется за время наблюдения
** с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
👍5⚡3🌭2❤1
Рынок труда: забыли, что значит лень
• Спрос на труд уменьшился в сравнении с пиками конца 2024 г., но баланс спроса и предложения* на рынке труда в ноябре остался околонулевым
• Среднее время поиска работы выросло до 5.7 месяцев – максимума с весны 2024 г.
• Безработица в ноябре вернулась на исторический минимум в 2.1%
• Рост зарплат в октябре ускорился: +14.3% г/г в номинальном выражении и +6.1% г/г в реальном выражении, по нашим оценкам, соответствуют росту на 1.3% м/м с.к.** в реальном выражении
* Спрос – сумма занятых и числа вакансий, предложение – численность рабочей силы
** с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
• Спрос на труд уменьшился в сравнении с пиками конца 2024 г., но баланс спроса и предложения* на рынке труда в ноябре остался околонулевым
• Среднее время поиска работы выросло до 5.7 месяцев – максимума с весны 2024 г.
• Безработица в ноябре вернулась на исторический минимум в 2.1%
• Рост зарплат в октябре ускорился: +14.3% г/г в номинальном выражении и +6.1% г/г в реальном выражении, по нашим оценкам, соответствуют росту на 1.3% м/м с.к.** в реальном выражении
* Спрос – сумма занятых и числа вакансий, предложение – численность рабочей силы
** с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
❤10👍6🔥4⚡2🌭2
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Публикации резюме обсуждения ключевой ставки по итогам декабрьского заседания ЦБ (понедельник)
• Данных о ВВП по использованию за 3к25 в 19.00 во вторник
🎄Нового года и отдыха, который увеличивает точность прогнозов
⏪Новости прошлой недели
• В 1п26 объем продаж валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизится – составит 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8.9 млрд руб. в день
• Экономическая активность в ноябре оказалась слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах – по нашим расчетам, выпуск базовых секторов снизился на 0.6% м/м с.к.* после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.
• В ноябре рост кредитования немного замедлился. Прирост требований банковской системы к экономике составил 2.3 трлн руб. м/м против октябрьских 2.8 трлн. – практически все снижение объясняется менее активным ростом корпоративного кредитования
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 77.7 и 11.0, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.4%
* с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Публикации резюме обсуждения ключевой ставки по итогам декабрьского заседания ЦБ (понедельник)
• Данных о ВВП по использованию за 3к25 в 19.00 во вторник
🎄Нового года и отдыха, который увеличивает точность прогнозов
⏪Новости прошлой недели
• В 1п26 объем продаж валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизится – составит 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8.9 млрд руб. в день
• Экономическая активность в ноябре оказалась слабее, чем в октябре, практически во всех сегментах – по нашим расчетам, выпуск базовых секторов снизился на 0.6% м/м с.к.* после октябрьского роста примерно на 1% м/м с.к.
• В ноябре рост кредитования немного замедлился. Прирост требований банковской системы к экономике составил 2.3 трлн руб. м/м против октябрьских 2.8 трлн. – практически все снижение объясняется менее активным ростом корпоративного кредитования
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 77.7 и 11.0, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.4%
* с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty
❤13👍5⚡1🌭1