❔Что с региональной инфляцией в ноябре?

💡Она заметно охладилась

• В целом по России инфляция в ноябре, по оценкам ЦБ, составила 2.2% SAAR*

• В терминах текущих темпов с поправкой на сезонность она была ниже целевых 4% в 59 регионах из 85...

...и снизилась в 75 субъектах в сравнении с октябрем

☃️Где ноябрь выдался особенно холодным?

• В Ханты-Мансийском АО (-5.6% SAAR) запустили новые авиарейсы в зимнем сезоне, а топливо дешевело сильнее, чем в целом по России (до ноября оно дорожало темпами выше среднероссийских)

• В Чечне (-4.0% SAAR) история с топливом была схожа с ХМАО, а некоторые магазины региона проводили распродажи телерадиотоваров

• В Тамбовской области (-3.2% SAAR) интернет-провайдеры проводили маркетинговые акции с целью расширения клиентской базы

☀️А где было жарче всего?

• Ненецкому АО (18.6% SAAR) не помогли северные широты – здесь дело в ограниченном предложении услуг пассажирского транспорта и росте объемов ввода жилых домов

• В Забайкальском крае (11.7% SAAR) продолжили дорожать бензин и дизель (АЗС продавали топливо, закупленное ранее по высоким ценам), а также дрова, которые остаются основным видом твердого топлива для отопления жилья в регионе

• В Якутии текущие темпы составили 9.5% SAAR – вырос спрос на зарубежный туризм, а предложение отдельных овощей снизилось в связи с закрытием переправы** через реку Лену

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

** Месяцы закрытия меняются из года в год – явление не подлежит сезонной коррекции стандартными процедурами

@xtxixty

❔Что в Москве?

💡В Москве инфляции нет – текущие темпы в ноябре были равны 0% SAAR*

• Здесь заметнее, чем в целом по России, подешевели средства связи и масло и жиры (в связи с высокими запасами в регионе)

❔Какова медиана?

💡Ноябрьская медиана – карельские 2.4% SAAR, что чуть выше, чем в среднем по России

• Здесь рос спрос на услуги транспорта и культуры со стороны туристов

@xtxixty

❔Как выглядели темпы инфляции в регионах в последние три месяца?

👆Ответ на карте

• Ниже целевых 4% SAAR* средние текущие темпы за сентябрь–ноябрь оказались в 11 субъектах из 85

🔵Самыми низкими они были в Брянской области (0.6% SAAR), Тюменской области (2.0% SAAR) и на Чукотке (2.5% SAAR)

🔴Самыми высокими – в Тыве (12.1% SAAR), Магаданской области (11.1% SAAR) и на Камчатке (10.7% SAAR)

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

❔Демография: где мы сейчас?

💡Суммарный коэффициент* рождаемости (СКР) по итогам 2024 г. составил 1.4

💡Это ниже:

i) цели на 2024 г., заданной в 2018 г. на уровне 1.7

ii) средних желаемого (2.0) и ожидаемого (1.7) числа детей, следующего из наблюдения** репродуктивных планов населения

💸Связь между рождаемостью и доходами населения исчезла

• С 2015–16 гг., когда СКР прошел свой локальный пик на уровне 1.7–1.8, траектории доходов и СКР разошлись

• Гипотеза о том, что дело в приостановке индексации материнского капитала в 2016 г., не прошла проверку временем – в 2020 г. индексация была возобновлена (были также введены выплаты на первого ребенка), а вот СКР к росту не вернулся

• Не помог и активный рост реальных доходов населения с 2022 г.: суммарно за 2022–24 гг. располагаемые доходы населения выросли на 20% в реальном выражении, а СКР снизился с 1.5 в 2021 г. до 1.4 в 2024 г.

❔Почему так?

💡Точный ответ дать сложно в связи с ограниченностью доступных данных, но из наблюдения Росстата известно, что основной сдвиг в репродуктивных планах населения происходит по мере того, как уровень жизни респондентов переходит из разряда "очень плохого" в разряды выше

• В последние годы уровень бедности заметно снижается => число домохозяйств, которые оценивают свой уровень жизни как "очень плохой", снижается (растет доля респондентов, которые оценивают его выше)

=> рост располагаемых доходов все меньше меняет планы по числу детей, т.к. рост доходов респондентов, которые оценивают уровень жизни как средний и выше, не приводит к изменению числа желаемого и ожидаемого ими числа детей

* Среднее число рождений на одну женщину репродуктивного возраста

** Проводится Росстатом раз в 5 лет, последнее проходило в 2022 г.

@xtxixty

❔Каковы цели на будущее?

🎯Цель на 2030 г. обозначена на уровне 1.6, на 2036 г. – 1.8

❔Как цели соотносятся с текущей динамикой?

💡Если простым образом экстраполировать текущую динамику без учета проводимых мер, то около 2/5 сгенерированных на основании исторических данных траекторий к 2036 г. оказывается выше целевого уровня

@xtxixty

❔Как российский СКР выглядит в сравнении с другими странами?

👆Ответ на карте*

• Низкий СКР – еще один признак, объединяющий развитые экономики

* Данные Всемирного банка доступны по 2023 г.

@xtxixty

Недельная инфляция: эталон

Индекс цен с 16 по 22 декабря вырос на 0.20% н/н

i) соответствует 0.08% с.к.* | 4% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 6.0% г/г

iii) целевая инфляция (за исключением 2022 г.) за последние 7 лет для этой недели составляет 0.20%, средняя – 0.23% н/н

iv) выше наших ожиданий в (0.08–0.15)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция снизилась до 0.05% с 0.07% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей выросла до 0.08% с 0.03% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 81% с 65%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, осталась на уровне на 38%

🚘Резко ускорился рост индексов цен на отечественные авто (+1.5% н/н) на фоне ожиданий дилеров повышения цен в январе

🎯При инфляции (5.7–5.8) г/г по итогам года текущие темпы в декабре сложатся в диапазоне (2–3)% SAAR, скользящее среднее за 3 месяца – (3–4)% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

❔Что с нерегулярными операциями в 1п26?

💡Продажи валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизятся

• С 12 января по 30 июня 2026 г. ЦБ будет продавать 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8.9 млрд руб. в день

💡Вместе со снижением продаж снижается и эффективная цена отсечения* – по нашим оценкам, примерно до 64 долл./барр. с текущих ~70 долл./барр.

• Продажи 1п26 – зеркалирование инвестиций из ФНБ в 2п25 общим объемом 540.8 млрд руб.

=> чистые инвестиции из ФНБ в декабре составили около 139 млрд руб, а по итогам всего 2025 г. – примерно 1.1 трлн руб.

• Зеркалирование использования ФНБ на расходы сверх бюджетного правила обнуляется, т.к. в текущем году ФНБ на эти цели не использовался

💡Напомним, со следующего года Минфин планирует заметно уменьшить** объем инвестиций из ФНБ

=> в 2п26 объем продаж валюты в рамках нерегулярных операций с большой вероятностью уменьшится дополнительно – примерно на 2 млрд руб. в день

* Цена отсечения по бюджетному правилу в 2026 г. будет равна 59 долл./барр. вместо прежних 60 долл./барр., а нерегулярные операции по зеркалированию использования ФНБ увеличивают предложение валюты, эффективно повышая цену отсечения

** На трехлетку 2026–28 на инвестиции из ФНБ заложена сумма в 1 трлн руб. на 3 года, тогда как в 2022–25 гг. чистые инвестиции составляли около 1 трлн руб. в год

@xtxixty