Недельная инфяция: больше не будет прежней*

Индекс цен с 28 января по 3 февраля вырос на 0.16% н/н

i) соответствует 0.11% с.к.** | 6% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 10.0% г/г

iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели дней составляют 0.14% н/н

iv) немного ниже наших ожиданий в +(0.17 – 0.24)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно:

i) инфляция без плодоовощей замедлилась до 0.11% с 0.17% н/н с.к.

ii) медианная инфляция – до 0.11% с 0.18% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 74% с 54%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 85% с 73%

🚗Третью неделю подряд снижаются индексы цен на авто

🥗Рост индексов цен на продовольственные товары замедлился до минимальных значений с октября

🎯Наш прогноз на февраль: +0.7% м/м | 10.0% г/г

* c этой недели веса для расчета обновились, но не выложились

** с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

❔Отец всех денежных агрегатов – как поживает M2X*?

• Самый широкий денежный агрегат – M2X*, который включает в себя валютные счета и вклады частного сектора

• Хотя в декабре-январе кредитный портфель сокращался, рост M2X* в тот же период остался повышенным

• По нашим оценкам, в декабре и январе M2X* соответственно рос на 1.6% и 1.2% м/м с.к.**, что составляет 21% и 15% в пересчете на год

💡В январе сезонно скорректированный месячный рост M2X* был близок к среднемесячным темпам в 2022-24 гг., в декабре – выше (см. график)

• В декабре вклад изменения ЧТОГУ составил 6.4 трлн руб., в январе, возможно, значительно авансировался госзаказ

* С исключением валютной переоценки

** С коррекцией на сезонность

@xtxixty

👆Годовая динамика основных макропоказателей в одной таблице

• Рост ВВП по итогам 2024 составил 4.1% г/г

• Таким же, согласно пересмотренным данным, был рост и в 2023

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

🔑В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Наш базовый сценарий – ее сохранение на уровне 21.00%

• Данные по кредитованию, появившиеся с прошлого заседания, в большой степени зашумлены динамикой бюджетных расходов. Динамика инфляции не позволяет сделать выводы о появлении дезинфляционного тренда. Опросы предприятий говорят об охлаждении планов по инвестициям и увеличению числа сотрудников, но заложенная в бизнес-планы инфляция (10.7% на текущий год) оказалась максимальной за историю наблюдений. Инфляционные ожидания населения остаются высокими. Экономическая активность в конце года ускорилась – по характеристике ЦБ, это "произошло на фоне ускорения роста бюджетных расходов и расширения дефицита бюджета"

=> показатели, скорее, не позволяют говорить о заметном и устойчивом изменении макрокартины с декабрьского заседания, а коммуникацию ЦБ перед февральским заседанием сложно назвать активной

• До заседания ЦБ опубликует данные о ценовых ожиданиях предприятий и значение индикатора-бизнес климата в феврале, а также расскажет о платежном балансе за январь

• Росстат уже после заседания (вечером в пятницу) отчитается об инфляции в январе (наша оценка +1.3% м/м | 10.0% г/г), а о недельной инфляции (с 4 по 10 февраля) узнаем, как обычно, в среду (ждем +(0.12–0.18)% н/н)

• Увидим данные об исполнении федерального бюджета в январе – дефицит за месяц мог составить 0.4–0.5 трлн руб. (фактор неопределенности – расходы в последние дни месяца)

⏪Новости прошлой недели

• По оперативным данным, требования банковской системы к организациям в январе сократились (возможно, по мнению ЦБ, на это в том числе повлияло авансирование госзаказа). В совокупной динамике денежных агрегатов сокращение кредитного портфеля в декабре–январе заметным не было – рост M2X с поправкой на валютную переоценку (самого широкого денежного агрегата) в этот период оставался повышенным

• К концу прошлого года динамика экономической активности заметно ускорилась (в лидерах промпроизводство, строительство и грузоперевозки), а розничная торговля, напротив, охладилась. Всего по итогам 2024 российский ВВП вырос на 4.1%. Индикаторы рынка труда говорят о сохранении напряженности в конце года на прежних уровнях

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.3 и 13.2, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.6%

@xtxixty