Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ расскажет об инфляционных ожиданиях населения в январе и о кредитовании (и других показателях банковского сектора) за декабрь

• Росстат отчитается о ценах производителей в декабре и инфляции с 21 по 27 января (ждем +(0.17–0.24)% н/н)

⏪Новости прошлой недели

• Первые публичные оценки динамики кредитования в январе озвучил президент: "В декабре динамика корпоративного кредитного портфеля серьезно замедлилась, а в январе складывается ниже целевых ориентиров"

• По итогам 2024 федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 3.5 трлн руб. | 1.7% ВВП (на 0.2 трлн выше октябрьского плана Минфина)

• В декабре 2024 и экспорт, и импорт заметно снизились с поправкой на сезонность. В целом по итогам 2024 профицит внешней торговли России составил 122.6 млрд долл. – чуть выше, чем годом ранее, профицит текущего счета оказался на уровне 53.8 млрд долл. – на 3.7 млрд долл. больше, чем в 2023

• На 2025 предприятия заложили в свои бизнес-планы инфляцию на максимальном за историю опросов уровне 10.7%. Ожидания компаний по инвестициям и росту численности работников остаются в положительной зоне, хоть и стали более умеренными

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 98.3 и 13.5, индекс Мосбиржи за неделю практически не изменился

@xtxixty

Недельная инфляция: двузначный январь

Индекс цен с 21 по 27 января вырос на 0.22% н/н

i) соответствует 0.18% с.к.* | 10% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 10.0% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели дней 0.10%, целевая – 0.13% н/н

iv) в рамках наших ожиданий в +(0.17 – 0.24)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно:

i) инфляция без плодоовощей ускорилась до 0.17% с 0.14% н/н с.к.

ii) медианная инфляция – до 0.18% с 0.12% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 54% с 62%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 73% с 85%

🚗Вторую неделю подряд снижаются индексы цен на иномарки (-0.3% н/н) на фоне снижения цен на китайские модели (скорее всего, вслед за укреплением рубля)

🥗2-ую неделю подряд замедлился рост индексов цен на продовольствие до ~0.3% н/н с ~0.5% н/н в декабре – начале января

🎯Наш прогноз на январь: +1.3% м/м | 10.0% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на число дней

@xtxixty

❔Что с картиной побольше?

💡Посмотрим на статистику денежных агрегатов

💼В 2024 требования банковской системы к организациям с поправкой на валютную переоценку выросли на 18.9% г/г (16.7 трлн руб.)

• В 2025, согласно прогнозам ЦБ, требования к организациям вырастут на 8–13% г/г – это соответствует росту в среднем на 0.7–1.2 трлн руб. в месяц

🙇Требования же к населению в 2024 выросли на 9.7% г/г (3.5 трлн руб.)

• Согласно октябрьскому прогнозу ЦБ, в 2025 требования к домохозяйствам должны вырасти на 6–11% г/г (в среднем на 0.2–0.4 трлн руб. в месяц)

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• В пятницу можем узнать предварительные оценки динамики кредитования в январе – на этот день запланирован отчет ЦБ о денежно-кредитных условиях. Также ЦБ перед "неделей тишины" опубликует целый ряд аналитических материалов: бюллетень "О чем говорят тренды", результаты макроопроса, комментарии о региональной экономике, обзор рисков финансовых рынков и мониторинг финпотоков

• Росстат отчитается об инфляции с 28 января по 3 февраля (ждем +(0.17–0.24)% н/н) и даст оценку динамики ВВП по итогам 2024 (рост составил 3.8–4% г/г). Также увидим данные о прибылях компаний в ноябре и доклад о социально-экономическом положении (по нашим оценкам, розничные продажи в декабре могли вырасти на 6–6.2% г/г, а зарплаты в ноябре прибавили около 16.7–17% г/г в номинальном выражении – но в динамике зарплат в конце прошлого года могли быть сюрпризы, отчасти вызванные налоговой оптимизацией и более ранней выплатой годовых премий)

• Минфин отчитается о нефтегазовых доходах за январь и объявит, как изменится объем валютных операций с 7 февраля. По нашим оценкам, чистые продажи валюты с учетом "нерегулярных" операций могут составить около 4.5 млрд руб. в день (при условии, что отклонение январских НГ доходов от плана Минфина не было большим)

⏪Новости прошлой недели

• Кредитование в декабре продолжило охлаждаться. Портфель корпоративного кредитования снизился на 136 млрд руб. до 87.8 трлн руб. (за счет погашения / урегулирования старых валютных кредитов). С учетом корпоративных облигаций совокупные требования банковского сектора к компаниям выросли на 0.1 трлн руб. против 0.9 трлн руб. в ноябре

• Инфляционные ожидания населения в январе обновили локальный максимум, составив 14% (+0.1 пп к декабрю)

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.8 и 13.3, индекс Мосбиржи за неделю практически не изменился

@xtxixty

❔Как изменится объем валютных операций в феврале?

💡С 7 февраля по 6 марта чистые продажи валюты будут равны 5.6 млрд руб. в день

• С 15 января по 6 февраля чистые продажи валюты составляли 4.8 млрд руб. в день

❔Из чего они складываются?

i) покупки валюты на 5.0 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в феврале в объеме 101.2 млрд руб.

ii) продажи валюты на 1.7 млрд руб. в день – НГ доходы в январе оказались на 34.7 млрд руб. ниже ожиданий Минфина

iii) продажи валюты в объеме 8.9 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила

@xtxixty

❔Макроопрос: ±0.8

• Консенсус пересмотрел вверх на 0.8 пп до 6.8% г/г прогноз по инфляции на конец 2025

• Разброс прогнозов по инфляции на конец 2025 – от 5.2% г/г до 8.6% г/г

• Прогноз же по средней ставке на 2025 оказался на 0.8 пп ниже, чем в декабре, – составил 20.5%

=> агрессивного снижения ставки медианный аналитик не ждет

💡Разброс мнений по поводу средней ставки в 2025 очень широк – от 16% до 23.1%

💸Средний USDRUB в 104.7 в среднем в 2025

=> USDRUB порядка 111–112 на конец 2025*

👆Остальные макропоказатели – в таблице

* В предположении линейных траекторий

@xtxixty

❔Куда двигались прибыли* в ноябре 2024?

💡Практически никуда – с поправкой на сезонность, по нашим оценкам, они были близки к уровням октября

• Накопленный финансовый результат за последние 12 месяцев составил 28.5 трлн руб.

* Сальдированный финансовый результат организаций без субъектов МСП, кредитных организаций, государственных учреждений, некредитных финансовых организаций

@xtxixty

Недельная инфяция: больше не будет прежней*

Индекс цен с 28 января по 3 февраля вырос на 0.16% н/н

i) соответствует 0.11% с.к.** | 6% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 10.0% г/г

iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели дней составляют 0.14% н/н

iv) немного ниже наших ожиданий в +(0.17 – 0.24)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно:

i) инфляция без плодоовощей замедлилась до 0.11% с 0.17% н/н с.к.

ii) медианная инфляция – до 0.11% с 0.18% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 74% с 54%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 85% с 73%

🚗Третью неделю подряд снижаются индексы цен на авто

🥗Рост индексов цен на продовольственные товары замедлился до минимальных значений с октября

🎯Наш прогноз на февраль: +0.7% м/м | 10.0% г/г

* c этой недели веса для расчета обновились, но не выложились

** с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

❔Отец всех денежных агрегатов – как поживает M2X*?

• Самый широкий денежный агрегат – M2X*, который включает в себя валютные счета и вклады частного сектора

• Хотя в декабре-январе кредитный портфель сокращался, рост M2X* в тот же период остался повышенным

• По нашим оценкам, в декабре и январе M2X* соответственно рос на 1.6% и 1.2% м/м с.к.**, что составляет 21% и 15% в пересчете на год

💡В январе сезонно скорректированный месячный рост M2X* был близок к среднемесячным темпам в 2022-24 гг., в декабре – выше (см. график)

• В декабре вклад изменения ЧТОГУ составил 6.4 трлн руб., в январе, возможно, значительно авансировался госзаказ

* С исключением валютной переоценки

** С коррекцией на сезонность

@xtxixty