Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу – узнаем больше контекста для февральского решения сохранить ставку на уровне 16.00%

• Росстат выпустит доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в январе прибавили ~6% г/г, а рост зарплат в реальном выражении в декабре был близок к 4.2–4.5% г/г

• Увидим комментарии об инфляции в регионах, а также данные о промпроизводстве в январе и инфляции с 20 по 26 февраля (+(0.10–0.16)% н/н)

• Владимир Путин в четверг выступит с посланием к Федеральному собранию

⏪Новости макро прошлой недели

• Темпы роста кредитования в январе замедлились, но замедление типично для начала года – динамика января 2024 была лучше, чем в январе 2023: портфель корпоративного кредитования остался на уровне в 73.8 трлн руб., портфель ипотечного кредитования вырос на 0.6% м/м до 18.3 трлн руб., потребительского – на 0.8% м/м до 13.7 трлн руб.

• США, Евросоюз и другие страны расширили санкции против России

📊IMOEX за неделю снизился на 3.1%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.9 и 12.8

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

• Важным новостью для настроений на рынке акций было объявление 13 пакета санкций

🏆По сентименту выделяются следующие компании

📄После отчетности:

$MOEX увеличила чистую прибыль за 2023 более чем на 67% г/г, а комиссионные доходы почти на 40% г/г и из-за отсутствия санкций на НКЦ

$PHOR на фоне роста экспорта удобрений в 1.5 раза в 2023 и увеличения поставок на внутренний рынок

$UPRO увеличила чистую прибыль по МСФО в 2023 на 3.6% г/г

$HYDR увеличила чистую прибыль в 2023 на ~26% г/г

$RTKM(P) из-за ожиданий объявления дивидендов и IPO "дочки", возможно, после отчетности по МСФО 27 февраля

🏦На фоне роста прибыли банков в январе 2024: $SVCB,

$USBN ЦБ досрочно завершил санацию банка

$SBER, возможно, займется разработкой антропоморфных роботов

🚛$KMAZ планирует увеличить производство грузовиков

$SVAV запустит производство компонент автобезопасности в РФ

$FIVE из-за возможной редомициляции, также приобрела дистрибьютера в Башкортостане

🛍На фоне роста объема интернет-торговли: $OZON

$YNDX спрос на доставку в 2023 вырос в 1.5 раза, остается крупнейшим цифровым рекламодателем в РФ, а с Аркадия Воложа снимут санкции

💸 из-за ожиданий относительно высокой д.д.: $MGNT, $MTSS, $TATN(P), $LKOH, $SNGSP

$TRNFP после сплита акций 100:1

$AFKS на фоне дисконта между оценками Системы и дочерних структур

📰 Другие новости

$IRAO получит 2 новых энергосбыта от Россетей

$MDMG акционеры утвердили ряд решений для редомициляции

$ALRS устойчива к санкциям и намерена сохранить уровень алмазодобычи в 2024

*д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Minutes à la russe: тезисы

⚡️ЦБ опубликовал детали обсуждения решения по ключевой ставке

• Инфляционное давление постепенно ослабевает, в январе оставалось примерно таким же, как в декабре

• Возвращение инфляции к 4% может характеризоваться значительной инерцией и требовать продолжительного периода жестких ДКУ

• Вклад увеличения потенциала мог быть выше, чем Банк России оценивал прежде

• Убедиться в устойчивости текущих тенденций на рынке труда можно будет только по прошествии времени

• Потребительский спрос остается на высоких уровнях, он только начал реагировать на ужесточение ДКУ

• Для совокупного спроса первоочередное значение имеют запланированные расходы бюджета на среднесрочном горизонте и налоговая политика. График же фактических перечислений бюджетных средств внутри года имеет второстепенное значение для изменения спроса в экономике

• Охлаждение кредитного рынка происходит практически во всех сегментах

• ДКУ ужесточились с декабрьского заседания по ключевой ставке. Инверсия кривой ОФЗ заметно усилилась. Реальные доходности ОФЗ-ИН выросли до уровня выше 5% годовых

• Отмечается меньшая чувствительность корпоративного кредитования к изменению процентных ставок

• Риски для финансовой устойчивости, связанные с высокими процентными ставками, незначительны

• Сберегательные настроения населения усиливаются

• Если затруднения [во внешних расчетах] затрагивают одновременно и экспорт, и импорт, то выраженного влияния на обменный курс может и не наблюдаться

• Баланс рисков по-прежнему остается смещенным в сторону проинфляционных. Рассматривались два варианта: i) сохранение ключевой ставки на уровне 16.00% и ii) повышение на 100 бп до 17.00%

• Важно избежать трактовки сигнала [о необходимости продолжительного поддержания жестких ДКУ] как прямого указания на неизменность самой ключевой ставки в течение продолжительного времени. При устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий той же степени жесткости ДКУ (то есть тому же уровню реальных процентных ставок) будет соответствовать постепенно снижающаяся ключевая ставка

@xtxixty

Наши замечания резюме обсуждения ключевой ставки

В ходе февральской дискуссии было высказано предположение, что вклад увеличения потенциала мог быть выше, чем Банк России оценивал прежде. Аргументами в пользу этого могут быть снижение инфляционного давления в последние месяцы и отсутствие нарастания напряженности на рынке труда

💡На наш взгляд, без обновленных квартальных данных по ВВП и всего с двумя дополнительными месячными значениями инфляции с декабрьского заседания слишком рано разворачивать дискуссию о возможной недооценке роста потенциала в прошлом

• У нас складывается впечатление, что в функции реакции ЦБ доминируют текущие темпы инфляции, что для нас характеризует ЦБ, скорее, как "strict inflation targeter":

i) текущие темпы инфляции определяют суждение о текущем разрыве выпуска...

... но не наоборот, в том смысле, что имеющееся более состоятельное суждение о разрыве выпуска (который расширился строго до летнего ускорения текущих темпов инфляции) определяет суждение о будущей инфляции

ii) интенсивность обсуждения разрыва выпуска вырастает с текущей инфляцией, а не до ее ускорения, которому предшествовал рост разрыва выпуска

Денежно-кредитные условия ужесточились с декабрьского заседания по ключевой ставке. Реальные доходности ОФЗ-ИН выросли до уровня выше 5% годовых

• Изменение доходностей ОФЗ per se, на наш взгляд, не означает изменение направленности ДКУ

💡Мир не риск-нейтральный => доходности могут меняться вслед за изменением премии за риск, а их эффект может иметь обратную направленность по сравнению с компонентой ожидания будущей траектории ставки (например, см. Macroeconomic Implications of Changes in the Term Premium)

• Представим counterfactual сценарий, в котором Минфин вместо использования 2.9 трлн руб. средств ФНБ закрыл бы дефицит бюджета допзаимствованиями ОФЗ-ПД в том же объеме в конце 2023. Как тогда изменилось бы суждение о направленности ДКУ? Изменение какой компоненты доходности влияло бы на него?

Охлаждение кредитного рынка происходит практически во всех сегментах, кроме автокредитования

💡Да – но замедление начала года похоже на сезонную норму (но здесь у ЦБ есть информационное преимущество про февраль)

@xtxixty

Экономическая активность в январе

👆Годовые значения – в одной таблице

💡По нашим оценкам, выпуск базовых секторов прибавил 4.4% г/г

@xtxixty

❔Что происходило с экономической активностью в январе?

Она изменялась разнонаправленно

i) розничная торговля не спешит замедляться – ей помогает рост зарплат

ii) промпроизводство прошло свои пики в 2п23

💨Волатильности динамике добавляет строительство: в январе оно корректировалось после резкого роста месяцем ранее, когда, например, завершилось строительство развязки на ЗСД в Петербурге

👆Динамика с сезонной коррекцией – в таблице

@xtxixty

Недельная инфляция: 6% SAAR

Индекс цен с 20 по 26 февраля вырос на 0.13% н/н

i) соответствует 0.12% с.к.* | 6% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 7.6% г/г

iii) средняя и целевая инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляют 0.12% н/н

iv) в середине наших ожиданий в +(0.10–0.16)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции ускорились с прошлой недели:

i) медианная инфляция – до 0.13% с 0.05% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.09% с 0.07% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 81% с 78%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 63% с 48% ранее

✈️Основным драйвером ускорения с прошлой недели выступили полеты эконом. классом (самой волатильной категории: +4% н/н с.к. | вклад ~3.5пп после -1.5% н/н с.к. | вклад -1.5пп ранее)

🎯Наш точечный прогноз на февраль оставляем на уровне +0.7% м/м | +7.7% г/г, соответствует (5-6)% SAAR

@xtxixty

Послание Федеральному собранию – макро

❔Что с налогами?

• Предложение подумать о "более справедливом распределении налогового бремени в сторону тех, у кого более высокие корпоративные и личные доходы" – предполагает более прогрессивную шкалу налогообложения

• Основные налоговые параметры должны быть зафиксированы до 2030

• Налоговые вычеты для семей с детьми должны применяться автоматически, их объем увеличится в два раза (для семей с двумя детьми до 2800 руб. в месяц, с тремя и более – до 6000 руб.), а максимальная граница годового дохода для их получения вырастет с 350 до 450 тыс. руб.

• Появятся налоговые вычеты за прохождение диспансеризации и сдачу ГТО

❔Что со сбережениями?

• Предлагается ввести безотзывные долгосрочные сберегательные сертификаты – срок свыше 3 лет, более высокие ставки, страхование до 2.8 млн руб.

❔Что с льготной ипотекой?

• Семейная ипотека продлена до 2030, а ставка остается на уровне 6%

❔Что с бюджетами регионов?

• Долговая нагрузка регионов должна быть снижена – для этого им спишут 2/3 задолженности по бюджетным кредитам

• Инфраструктурные бюджетные кредиты списываться не будут, средства от их погашения будут направлены на выдачу новых ИБК, а прирост портфеля ИБК с 2025 запланирован на уровне 250 млрд руб. в год

• 10 "отстающих" в бюджетном плане регионов должны стать самодостаточными к 2030 году

❔Что с нацпроектами?

• Появляются новые нацпроекты – "Экономика данных", "Продолжительная и активная жизнь", "Молодежь России", "Семья" и "Кадры"

❔Сколько стоят объявленные меры?

• Дополнительная озвученная стоимость объявленных мер – свыше 8 трлн руб. на горизонте 6 лет

• Самые большие статьи: 4.5 трлн руб. на модернизацию коммунальной инфраструктуры и 1 трлн на строительство и ремонт объектов здравоохранения

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Минфин объявит объемы валютных операций на март – по нашим оценкам, с учетом "нерегулярных" операций продажи валюты составят около 9 млрд руб. в день

• Узнаем, каким было исполнение федерального бюджета в феврале – дефицит за месяц мог быть близок к 0.8 трлн руб.

• Росстат расскажет о финансовых результатах компаний в 2023 и инфляции с 27 февраля по 4 марта (ждем +(0.08–0.14)% н/н)

⏪Новости макро прошлой недели

• Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки – одной из основных тем дискуссии стал потенциал экономики

• Динамика экономической активности в январе была разнонаправленной, а напряженность на рынке труда не снизилась – безработица вернулась на свой исторический минимум в 2.9%

• Владимир Путин выступил с посланием Федеральному собранию – совокупная стоимость объявленных мер превышает 8 трлн руб. на 6 лет

• ОПЕК+ продлит ограничение предложения нефти на мировом рынке до середины 2024, а Россия дополнительно к ранее объявленному сокращению добычи на 500 тыс. баррелей в сутки снизит добычу на 471 тыс. баррелей в сутки

📊IMOEX за неделю вырос на 4%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 91.7 и 12.7

@xtxixty