Макро – week ahead

⏪Новости макро прошлой недели

• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00%, а сигнал остался нейтральным. Регулятор пересмотрел свой прогноз по средней ставке на 2024-25 на 1 пп вверх, до 13.5–15.5% в 2024 и 8–10% в 2025 – траектории соответствуют 10–15% на конец текущего года

• Инфляция по итогам января сложилась на уровне 7.4% г/г | 0.86% м/м – по нашим оценкам, текущие темпы соответствуют 7% SAAR, а в нерегулируемых услугах текущие темпы ускорились до 10.6% SAAR

• Инфляционные ожидания снизились с замедлением текущих темпов инфляции в декабре–январе – ожидания населения на год вперед в феврале составили 11.9%

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ опубликует свою оценку текущих темпов инфляции в январе, прокомментирует данные об инфляционных ожиданиях и расскажет о банковском секторе в январе

• Увидим данные о ценах производителей в январе и инфляции с 13 по 19 февраля (ждем +(0.15–0.21)% н/н)

📊IMOEX за неделю практически не изменился, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.2 и 12.7

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🛢$BANE(P) восполнила запасы нефти и газа на 135% в 2023

$TATN(P) зарегистрировала 2 новых климатических проекта

$TRNFP 21 февраля торги акциями возобновятся после проведения сплита 1:100

$RNFT увеличила чистую прибыль в 2023 в 3.8 раза

$ROSN возобновила нефть марки Sokol в Индию в феврале, также дочерняя компания планирует удвоить нефтепереработку

$RTKM(P) планирует выплатить дивиденды по итогам 2023, также планирует вывести дочку на IPO в 2024

$GLTR на фоне рекордных грузоперевозок между РФ и КНР в 2023

📄Отчетность выпустили:

$YNDX нарастил выручку в 4кв23 на 51% г/г

$GCHE нарастила выручку в 2023 на 23% г/г, а чистую прибыль более чем в 2 раза, также рекомендовала дивиденды (д.д. 4.3%)

$OZON нарастил GMV в 2023 в 2.1 раза

$SOFL увеличил оборот на 23% г/г в 2023

$FIXP нарастила объем онлайн-продаж в 2023 на 18% г/г

$IRAO увеличила чистую прибыль в 2023 на 14.9% г/г

$POSI Firewall внесен в единый реестр ПО

$ALRS De Beers и Ботсвана выступили против запрета торговли алмазами из РФ, также рассчитывает на открытие новых рудных тел

$SVCB объединит бизнес с "Хоум банком", также заработал 95 млрд руб. в 2023

$VTBR получил 24.9% в "Нацпромлизинге"

$FIVE может попасть в первый список экономически значимых организаций

$RENI Президент разрешил сделки с акциями

$VKCO приобрела 70% в red_mad_robot для усиления команды разработчиков, VK Видео набирает популярность среди рекламодателей

$MTSS, $AFKS МТС-Банк может провести IPO весной 2024

$KMAZ намерен возобновить системную публикацию отчетности по МСФО

$HHRU на фоне продолжающейся напряженности на рынке труда

💸На фоне ожидания высокой ожидаемой д.д.: $SBER, $MGNT

На фоне роста выплавки стали в 2023 на 5.3% г/г: $CHMF, $NLMK,

$MAGN из-за роста поставок на рынки РФ в 2023 на 18%

$LENT планирует развивать сеть алкомаркетов

@xtxixty

❔Что происходит с российским рынком труда?

Он перешел в состояние дефицита – за исключением Северо-Кавказского федерального округа, где сконцентрированы свободные трудовые ресурсы

• По нашим оценкам, в конце 2023 предложение рабочей силы превышало спрос на ~250 тыс. чел. в целом по стране и на ~370 тыс. чел. в СКФО

=> суммарно в остальной части страны спрос на рабочую силу превышал доступное предложение примерно на 120 тыс чел.

@xtxixty

Недельная инфляция: пролетаем у цели

Индекс цен с 13 по 19 февраля вырос на 0.11% н/н

i) соответствует 0.07% с.к.* | 4% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, соответствует 7.6% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.12% н/н, целевая – 0.11% н/н

iv) ниже наших ожиданий в +(0.15–0.21)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции замедлились с прошлой недели:

i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.11% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.07% с 0.11% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 78% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 48% с 67% ранее

🛩Главным драйвером замедления текущих темпов было резкое сезонное замедление индексов цен на авиаперелеты (+0.12% н/н | -1.5% н/н с.к.), которое, скорее всего, сохранится в остаток февраля

🎯Наш точечный прогноз на февраль – +0.7% м/м | +7.7% г/г, соответствует (5-6)% SAAR

@xtxixty

❔Замедлилось ли корпоративное кредитование?

TLDR: в январе, скорее, нет

➕➖Динамика портфеля корпоративного кредитования в январе была околонулевой (-0.01 м/м) – его объем остался на уровне 73.8 трлн руб.

⛄️Сокращение портфеля в начале года – типичное сезонное явление...

... а в январе 2024 сокращение было минимальным за последние годы – в среднем в 2020–23 в январе портфель корпоративного кредитования сжимался на 0.4% м/м

🦔ЦБ отмечает, что рост портфеля в январе сдерживался не только сезонностью в финансировании* госрасходов, но и ужесточением кредитных условий

• Февральский раунд мониторинга предприятий показал, что, по мнению компаний, "ужесточение условий кредитования ослабевает"

* В январе после поступления бюджетных средств снижается потребность компаний в оборотных кредитах

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу – узнаем больше контекста для февральского решения сохранить ставку на уровне 16.00%

• Росстат выпустит доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в январе прибавили ~6% г/г, а рост зарплат в реальном выражении в декабре был близок к 4.2–4.5% г/г

• Увидим комментарии об инфляции в регионах, а также данные о промпроизводстве в январе и инфляции с 20 по 26 февраля (+(0.10–0.16)% н/н)

• Владимир Путин в четверг выступит с посланием к Федеральному собранию

⏪Новости макро прошлой недели

• Темпы роста кредитования в январе замедлились, но замедление типично для начала года – динамика января 2024 была лучше, чем в январе 2023: портфель корпоративного кредитования остался на уровне в 73.8 трлн руб., портфель ипотечного кредитования вырос на 0.6% м/м до 18.3 трлн руб., потребительского – на 0.8% м/м до 13.7 трлн руб.

• США, Евросоюз и другие страны расширили санкции против России

📊IMOEX за неделю снизился на 3.1%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.9 и 12.8

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

• Важным новостью для настроений на рынке акций было объявление 13 пакета санкций

🏆По сентименту выделяются следующие компании

📄После отчетности:

$MOEX увеличила чистую прибыль за 2023 более чем на 67% г/г, а комиссионные доходы почти на 40% г/г и из-за отсутствия санкций на НКЦ

$PHOR на фоне роста экспорта удобрений в 1.5 раза в 2023 и увеличения поставок на внутренний рынок

$UPRO увеличила чистую прибыль по МСФО в 2023 на 3.6% г/г

$HYDR увеличила чистую прибыль в 2023 на ~26% г/г

$RTKM(P) из-за ожиданий объявления дивидендов и IPO "дочки", возможно, после отчетности по МСФО 27 февраля

🏦На фоне роста прибыли банков в январе 2024: $SVCB,

$USBN ЦБ досрочно завершил санацию банка

$SBER, возможно, займется разработкой антропоморфных роботов

🚛$KMAZ планирует увеличить производство грузовиков

$SVAV запустит производство компонент автобезопасности в РФ

$FIVE из-за возможной редомициляции, также приобрела дистрибьютера в Башкортостане

🛍На фоне роста объема интернет-торговли: $OZON

$YNDX спрос на доставку в 2023 вырос в 1.5 раза, остается крупнейшим цифровым рекламодателем в РФ, а с Аркадия Воложа снимут санкции

💸 из-за ожиданий относительно высокой д.д.: $MGNT, $MTSS, $TATN(P), $LKOH, $SNGSP

$TRNFP после сплита акций 100:1

$AFKS на фоне дисконта между оценками Системы и дочерних структур

📰 Другие новости

$IRAO получит 2 новых энергосбыта от Россетей

$MDMG акционеры утвердили ряд решений для редомициляции

$ALRS устойчива к санкциям и намерена сохранить уровень алмазодобычи в 2024

*д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Minutes à la russe: тезисы

⚡️ЦБ опубликовал детали обсуждения решения по ключевой ставке

• Инфляционное давление постепенно ослабевает, в январе оставалось примерно таким же, как в декабре

• Возвращение инфляции к 4% может характеризоваться значительной инерцией и требовать продолжительного периода жестких ДКУ

• Вклад увеличения потенциала мог быть выше, чем Банк России оценивал прежде

• Убедиться в устойчивости текущих тенденций на рынке труда можно будет только по прошествии времени

• Потребительский спрос остается на высоких уровнях, он только начал реагировать на ужесточение ДКУ

• Для совокупного спроса первоочередное значение имеют запланированные расходы бюджета на среднесрочном горизонте и налоговая политика. График же фактических перечислений бюджетных средств внутри года имеет второстепенное значение для изменения спроса в экономике

• Охлаждение кредитного рынка происходит практически во всех сегментах

• ДКУ ужесточились с декабрьского заседания по ключевой ставке. Инверсия кривой ОФЗ заметно усилилась. Реальные доходности ОФЗ-ИН выросли до уровня выше 5% годовых

• Отмечается меньшая чувствительность корпоративного кредитования к изменению процентных ставок

• Риски для финансовой устойчивости, связанные с высокими процентными ставками, незначительны

• Сберегательные настроения населения усиливаются

• Если затруднения [во внешних расчетах] затрагивают одновременно и экспорт, и импорт, то выраженного влияния на обменный курс может и не наблюдаться

• Баланс рисков по-прежнему остается смещенным в сторону проинфляционных. Рассматривались два варианта: i) сохранение ключевой ставки на уровне 16.00% и ii) повышение на 100 бп до 17.00%

• Важно избежать трактовки сигнала [о необходимости продолжительного поддержания жестких ДКУ] как прямого указания на неизменность самой ключевой ставки в течение продолжительного времени. При устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий той же степени жесткости ДКУ (то есть тому же уровню реальных процентных ставок) будет соответствовать постепенно снижающаяся ключевая ставка

@xtxixty

Наши замечания резюме обсуждения ключевой ставки

В ходе февральской дискуссии было высказано предположение, что вклад увеличения потенциала мог быть выше, чем Банк России оценивал прежде. Аргументами в пользу этого могут быть снижение инфляционного давления в последние месяцы и отсутствие нарастания напряженности на рынке труда

💡На наш взгляд, без обновленных квартальных данных по ВВП и всего с двумя дополнительными месячными значениями инфляции с декабрьского заседания слишком рано разворачивать дискуссию о возможной недооценке роста потенциала в прошлом

• У нас складывается впечатление, что в функции реакции ЦБ доминируют текущие темпы инфляции, что для нас характеризует ЦБ, скорее, как "strict inflation targeter":

i) текущие темпы инфляции определяют суждение о текущем разрыве выпуска...

... но не наоборот, в том смысле, что имеющееся более состоятельное суждение о разрыве выпуска (который расширился строго до летнего ускорения текущих темпов инфляции) определяет суждение о будущей инфляции

ii) интенсивность обсуждения разрыва выпуска вырастает с текущей инфляцией, а не до ее ускорения, которому предшествовал рост разрыва выпуска

Денежно-кредитные условия ужесточились с декабрьского заседания по ключевой ставке. Реальные доходности ОФЗ-ИН выросли до уровня выше 5% годовых

• Изменение доходностей ОФЗ per se, на наш взгляд, не означает изменение направленности ДКУ

💡Мир не риск-нейтральный => доходности могут меняться вслед за изменением премии за риск, а их эффект может иметь обратную направленность по сравнению с компонентой ожидания будущей траектории ставки (например, см. Macroeconomic Implications of Changes in the Term Premium)

• Представим counterfactual сценарий, в котором Минфин вместо использования 2.9 трлн руб. средств ФНБ закрыл бы дефицит бюджета допзаимствованиями ОФЗ-ПД в том же объеме в конце 2023. Как тогда изменилось бы суждение о направленности ДКУ? Изменение какой компоненты доходности влияло бы на него?

Охлаждение кредитного рынка происходит практически во всех сегментах, кроме автокредитования

💡Да – но замедление начала года похоже на сезонную норму (но здесь у ЦБ есть информационное преимущество про февраль)

@xtxixty

Экономическая активность в январе

👆Годовые значения – в одной таблице

💡По нашим оценкам, выпуск базовых секторов прибавил 4.4% г/г

@xtxixty

❔Что происходило с экономической активностью в январе?

Она изменялась разнонаправленно

i) розничная торговля не спешит замедляться – ей помогает рост зарплат

ii) промпроизводство прошло свои пики в 2п23

💨Волатильности динамике добавляет строительство: в январе оно корректировалось после резкого роста месяцем ранее, когда, например, завершилось строительство развязки на ЗСД в Петербурге

👆Динамика с сезонной коррекцией – в таблице

@xtxixty