О нефтегазовых доходах бюджета в январе

Они составили 675.2 млрд руб. (+3.8% м/м | +58.7% г/г)

👆Декомпозиция – на графике

С началом 2024 завершается налоговый маневр: экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты обнуляются – их компенсирует корректировка ставки НДПИ

=> в январе доходы бюджета от экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты были в пять раз ниже, чем в декабре (8.3 млрд руб. против 42.8 млрд), а затем исчезнут совсем

❔Каковы ожидания Минфина?

i) Минфин ждет, что в феврале фактические нефтегазовые доходы превысят базовый уровень на 195.4 млрд руб. с ростом цен на нефть

ii) в январе же доходы оказались на 122.2 млрд руб. ниже оценки министерства

=> продажи валюты с учетом нерегулярных операций с 7 февраля по 6 марта будут равны 8.1 млрд руб. в день

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

❔Чему был равен дефицит консолидированного бюджета в 2023?

Около* 3.5 трлн руб. | 2.1% ВВП

❔Из чего он сложился?

i) федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 3.2 трлн руб.

ii) бюджеты субъектов были профицитными (269.4 млрд руб.)

iii) дефицит бюджетов государственных внебюджетных фондов составил 488.5 млрд руб.

💡Дефицит консолидированного бюджета в 2023 превысил дефицит федерального на ~0.3 трлн руб. и вырос в сравнении с 2022

• Консолидированный бюджет дает более правильное понимание объемов бюджетного импульса – см. Повесть о двух бюджетах

* Результаты исполнения консолидированного бюджета за год пока не опубликованы, ориентируемся на сумму бюджетов бюджетной системы

@xtxixty

It's a match! О чем говорит кривая Бевериджа?

i) выросла "совместимость" работников и работодателей

ii) экономиическая активность находится выше равновесных уровней

❔Как приходим к этим выводам?

Кривая Бевериджа отражает состояние рынка труда через соотношение вакансий и безработицы

i) чем ближе к началу координат, тем чаще / легче работодатели и работники находят друг друга

ii) "температура" экономики растет по мере движения влево вверх

❔Почему выросла "совместимость" работников и работодателей?

• В основном из-за снижения критериев работодателями – подробнее см. Из-за чего безработица обновляет исторические минимумы?

💡При охлаждении экономики подстройка рынка труда, скорее, начнется со снижением потребности в работниках – числа вакансий

@xtxixty

Рост ВВП по итогам 2023 – 3.6% г/г

👆Основные экономические индикаторы за год – в таблице

@xtxixty

❔Какой была сезонно скорректированная динамика основных экономических индикаторов?

👆Ответ в таблице

Замедление в экономике в декабре пока не было фронтальным

@xtxixty

❔Что происходит с рынком труда?

TLDR: он не стал менее напряженным – несмотря на то, что безработица в декабре выросла впервые с сентября 2022 и составила 3.0%

i) с поправкой на сезонность безработица, по нашим оценкам, осталась на прежнем уровне в 2.9%

ii) разница между предложением труда и спросом на него продолжила обновлять исторические минимумы – составила ~0.25 млн чел.

iii) занятость увеличилась за счет расширения рабочей силы – обе прибавили по 0.2 млн чел.

💡Рынок труда остается "горячее", чем требуется для устойчивого замедления инфляции до целевых уровней

We need to talk about NAIRU

@xtxixty

❔Из чего сложился рост ВВП на 3.6% в 2023?

👆Ответ для компонент ВВП по потреблению – на графике

• Основной положительный вклад внесли валовое накопление и потребительский спрос

@xtxixty

Недельная инфляция: déjà vu

Индекс цен с 30 января по 5 февраля вырос на 0.16% н/н, как и ранее

i) соответствует 0.09% с.к.* | 5% SAAR, как и ранее

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 7.2% г/г с 7.3% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.15% н/н, целевая – 0.14% н/н

iv) ближе к верхней границе наших ожиданий в +(0.11–0.17)% н/н, как и ранее

⚖️Меры базовой инфляции почти не изменились с прошлой недели:

i) медианная инфляция снизилась до 0.08% с 0.09% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.08% н/н с.к., как и ранее

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, осталась на уровне 81%, как и ранее, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, выросла до 59% с 48% ранее

📱Электроника остается главным драйвером снижения цен**, как и ранее, как и год назад

🎯Наш точечный прогноз на февраль – +0.7% м/м | +7.4% г/г

* с.к. = с коррекцией на сезонность

** о возможных причинах см. Price puzzle à la russe

@xtxixty