Победа над рыночной ипотекой

• В декабре как доля льготных программ в общих выдачах, так и абсолютные значения по льготным программ достигли исторических максимумов. Доля составила 86%, выдачи – 677 млрд руб. (+77% г/г)

• Выдачи по рыночной ипотеке вернулись к значениям июня 2022, снизившись до 108 млрд руб. (-66% г/г), даже несмотря на сезонно высокие выдачи в декабре

💡Таким образом, эффекты роста ключевой ставки в полной мере отразились на рыночной ипотеке. Повышение первоначального взноса по ипотекам с господержкой в динамике выдач по льготным программам не проявилось

💡До пересмотра параметров льготной ипотеки рыночной не удастся вернуть долю рынка до "нормальных" значений, которые соответствовали бы понятию "адресности" льготных программ, – для сравнения:

i) в 2021 на все льготные программы приходилось 28% всех выдач ипотеки

ii) в 2023 близкой была суммарная доля в выдачах льготных программ* без самой распространенной "безадресной" льготной ипотеки – около трети

* семейная, дальневосточная и IT-ипотека

@xtxixty

Корпоративное кредитование едва замедлилось

• Рыночное розничное кредитование в полной мере отреагировало как на ужесточение ДКП, так и макропруденциальных мер:

i) портфель потребительского кредитования сократился в т.ч. вслед за введением количественного ограничения в 25% на долю кредитов с ПДН 50-80

ii) в ипотечных выдачах доля льготных программ достигла исторического максимума в 86%

⚡️В корпоративном кредитовании картина отличается

• Корпоративный портфель в декабре вырос на 1.3 трлн руб. м/м | +1.8% м/м | 20.1% г/г

💡Таким образом, рост требований банковской системы к организациям по итогам 2023 года, скорее всего*, превысил октябрьский прогноз ЦБ в 16-19% г/г

❔В чем причина активного роста корпоративного кредитования в 2023?

💡Как отмечает сам ЦБ, факторы следующие:

i) финансирование сделок по выходу нерезидентов из российских активов (0.5 трлн руб.)

ii) замещение внешнего долга (2.5 трлн руб.)

iii) проектное финансирование строительства жилья (+1.4 трлн руб.)

iv) трансформация экономики требовала реализации новых инвестиционных проектов

v) в декабре компаниям требовались заемные средства, так как не все бюджетные средства были доведены до исполнителей госконтрактов, оставшись на счетах в ФК

💡Таким образом, ДКП слабо влияла на большую долю корпоративного кредитования

* Оценки объема вложений в долговые и долевые ценные бумаги и прочие формы участия в капитале организаций на 1 января пока нет, смотрим на данные на 1 декабря

@xtxixty

Недельная инфляция: в январе градус нормальный

Индекс цен с 23 по 29 января вырос на 0.16% н/н

i) соответствует 0.09% с.к.* | 5% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 7.3% г/г с 7.4% г/г ранее

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.10% н/н, целевая – 0.13% н/н

iv) ближе к верхней граница наших ожиданий в +(0.12–0.18)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции немного выросли с прошлой недели:

i) медианная инфляция – до 0.09% с 0.08% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.08% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 81% с 67%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 48% с 41%

📱Наибольший отрицательный вклад, как и неделей ранее, дает электроника: -0.4% н/н из-за снижающихся индексов цен на смартфоны (-0.8% н/н | -0.2% с начала года**)

🎯По январю ждем +0.65% м/м | +7.2% г/г

* с.к. = с коррекцией на сезонность

** При этом средние цены с конца 2023 по 22 января (средние цены за текущую неделю обычно обновляются в четверг или пятницу) выросли на ~2.4% (о возможных причинах подобного расхождения см. Price puzzle à la russe)

@xtxixty

Реальная ставка, измеренная относительно текущих темпов инфляции*

• Пока не приблизилась к историческим максимумам

* Средних за 3 месяца

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

$YNDX заседание СД по вопросу утверждения сделки о продаже бизнеса в РФ может состояться в понедельник, также зарегистрировал в САР "Фонд менеджеров", возможно, для реструктуризации

$WUSH на фоне ожиданий публикации фин. результатов за 2023 и старта нового сезона проката в марте

📄Отчетность выпустили:

$AGRO увеличила выручку в ~1.7 раза кв/кв

$GCHE нарастила чистую прибыль в 2023 в 4.5 раза г/г

$MOEX объем торгов в январе вырос на более чем 30% г/г

$ASTR увеличила отгрузки в 2023 на 75% г/г

$POSI нарастила отгрузки в 2023 на 75% г/г, но тг-каналы ждут большей определенности по доп. эмиссиям, связанным с программой мотивации сотрудников

🟡На фоне рекордного спроса на золото: $PLZL,

$UGLD получила лицензию на разработку золоторудного участка "Ковригинская площадь"

💸Из-за ожиданий высокой див. доходности в 2024: $SNGS, $SNGSP, $MTLRP, $SIBN, $TATN, $TATNP,

$ROSN смогла перенаправить танкеры с нефтью Sokol, ранее простаивавшие в портах

$LKOH несмотря на пожар на НПЗ в Волгограде

$MTSS МТС-банк рассмотрит вопрос о дроблении акций в рамках подготовки к IPO (27 февраля)

🏦За 2023 банки заработали 3.3 трлн руб., за 2024 прибыль ожидается (по оценкам ЦБ) на уровне 2.5 трлн руб.: $SBER, $TCSG, $VTBR

$SVCB увеличил прибыль за 2023 почти в 7 раз

$HHRU продолжает процесс редомициляции

⚙️$MAGN, $NLMK ожидается объявление дивидендов вслед за Северсталью

$HYDR ФАС разрешила обеспечить выделение электросетевых активов до 2025

$FESH впервые организовала отправку поезда из Минской обл. в Шанхай, также отмечает сезонный рост перевозок из КНР

$IRAO стала владельцем 99% Каширской ГРЭС

$MGNT стал совладельцем Grow Food (сети доставки питания)

$MDMG 20 февраля созовет ВОСА по редомициляции

$RTKM поможет встроить в госуслуги аналог chatGPT

$SGZH доля азиатских стран в экспорте пиломатериалов достигла 98% в 2023

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Минфин отчитается об исполнении бюджета и озвучит объемы валютных операций: по нашим оценкам, баланс федерального бюджета в январе был околонулевым, а продажи валюты (с учетом нерегулярных операций) с 7 февраля сократятся до ~7 млрд руб. в день с нынешних 15.9 млрд руб. в день

• Росстат расскажет

i) какой сложилась динамика ВВП по итогам 2023 – наши ожидания ~3.5% г/г

ii) что происходило с основными социально-экономическими показателями в конце прошлого года – по нашим оценкам, розничные продажи в декабре прибавили 11.5% г/г, безработица осталась близкой к своим историческим минимумам, а рост реальных зарплат в ноябре был близок к 10% г/г

iii) какой была инфляция с 30 января по 5 февраля (+(0.11–0.17)% н/н)

• Банк России перед неделей тишины представит ряд аналитических материалов: результаты макроопроса, комментарии о региональной экономике, обзор рисков финансовых рынков, отчет о денежно-кредитных условиях и бюллетень "О чем говорят тренды"

⏪Новости прошлой недели

• Банк России видит пространство для снижения ставки в этом году, скорее, во втором полугодии – необходимо убедиться в устойчивости тренда на снижение инфляции. Мы по-прежнему считаем, что ДКП останется жесткой надолго, а на конец 2024 ключевая ставка составит не менее 13.00%

• Корпоративное кредитование в декабре едва замедлилось (портфель прибавил 1.3 трлн руб. м/м), а в розничном кредитовании (+0.1 трлн руб. м/м) резко замедлились все сегменты, кроме "нерыночной" льготной ипотеки

📊IMOEX за неделю вырос на 2%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 91.1 и 12.6

@xtxixty

❔Что будет с объемом валютных операций в феврале?

Продажи валюты составят 8.1 млрд руб. в день в эквиваленте с 7 февраля по 6 марта против 15.9 млрд руб. в день с 1 по 6 февраля

❔Из чего складываются 8.1 млрд руб. в день?

i) покупки валюты на 9.8 млрд руб. в день – ожидаемые дополнительные нефтегазовые доходы за февраль (195.4 млрд руб.)

ii) продажи валюты на 6.1 млрд руб. в день – отклонение нефтегазовых доходов за январь (на 122.2 млрд руб. ниже, чем ждал Минфин)

iii) продажи валюты на 11.8 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции

💡Таким образом, против ожиданий возникают дополнительные продажи валюты из-за отклонения НГ доходов за январь

@xtxixty

О нефтегазовых доходах бюджета в январе

Они составили 675.2 млрд руб. (+3.8% м/м | +58.7% г/г)

👆Декомпозиция – на графике

С началом 2024 завершается налоговый маневр: экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты обнуляются – их компенсирует корректировка ставки НДПИ

=> в январе доходы бюджета от экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты были в пять раз ниже, чем в декабре (8.3 млрд руб. против 42.8 млрд), а затем исчезнут совсем

❔Каковы ожидания Минфина?

i) Минфин ждет, что в феврале фактические нефтегазовые доходы превысят базовый уровень на 195.4 млрд руб. с ростом цен на нефть

ii) в январе же доходы оказались на 122.2 млрд руб. ниже оценки министерства

=> продажи валюты с учетом нерегулярных операций с 7 февраля по 6 марта будут равны 8.1 млрд руб. в день

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

❔Чему был равен дефицит консолидированного бюджета в 2023?

Около* 3.5 трлн руб. | 2.1% ВВП

❔Из чего он сложился?

i) федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 3.2 трлн руб.

ii) бюджеты субъектов были профицитными (269.4 млрд руб.)

iii) дефицит бюджетов государственных внебюджетных фондов составил 488.5 млрд руб.

💡Дефицит консолидированного бюджета в 2023 превысил дефицит федерального на ~0.3 трлн руб. и вырос в сравнении с 2022

• Консолидированный бюджет дает более правильное понимание объемов бюджетного импульса – см. Повесть о двух бюджетах

* Результаты исполнения консолидированного бюджета за год пока не опубликованы, ориентируемся на сумму бюджетов бюджетной системы

@xtxixty

It's a match! О чем говорит кривая Бевериджа?

i) выросла "совместимость" работников и работодателей

ii) экономиическая активность находится выше равновесных уровней

❔Как приходим к этим выводам?

Кривая Бевериджа отражает состояние рынка труда через соотношение вакансий и безработицы

i) чем ближе к началу координат, тем чаще / легче работодатели и работники находят друг друга

ii) "температура" экономики растет по мере движения влево вверх

❔Почему выросла "совместимость" работников и работодателей?

• В основном из-за снижения критериев работодателями – подробнее см. Из-за чего безработица обновляет исторические минимумы?

💡При охлаждении экономики подстройка рынка труда, скорее, начнется со снижением потребности в работниках – числа вакансий

@xtxixty

Рост ВВП по итогам 2023 – 3.6% г/г

👆Основные экономические индикаторы за год – в таблице

@xtxixty

❔Какой была сезонно скорректированная динамика основных экономических индикаторов?

👆Ответ в таблице

Замедление в экономике в декабре пока не было фронтальным

@xtxixty