Инфляция глазами ЦБ

В декабре текущие темпы инфляции соответствовали 6.5% SAAR

i) в продовольствии – 8.8% SAAR

ii) в непродовольственных товарах – 5.3% SAAR

iii) в услугах – 5.1% SAAR

💡Часть декабрьского замедления была обусловлена тем, что:

i) в 2023 тарифы на железнодорожные перевозки индексировали с 1 декабря и они вошли в ноябрьский принт по инфляции, хотя обычно индексация проходила с 1 января и входила в декабрьские принты

ii) цены на пассажирский транспорт проиндексировали раньше в отдельных регионах – например, в Москве индексация обычно проходила с 1 января, а в 2023 цены выросли в октябре

iii) в декабре не индексировались тарифы ЖКХ

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📄В топе по сентименту компании, выпустившие отчетность:

$BELU на фоне рекордных квартальных отгрузок в 4кв23

$SBER заработал почти 1.5 трлн руб. по РПБУ за 2023, планирует выплачивать не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, а в 2024 обновить рекорд чистой прибыли

$WUSH нарастил число поездок в 2023 на 87% г/г

$RTKMP, $RTKM выручка за 2023 превысила 700 млрд руб.

$SELG выручка от продаж золота выросла на 82% г/г в 2023, а добыча – на 10%

$ABIO за 9 мес. 2023 увеличила операционную прибыль на 92% г/г, а EBITDA – на 68% г/г

📈$GLTR Aqniet Capital выкупила почти 26.2% акций, новый владелец поддерживает редомициляцию в ОАЭ

$FIXP одобрила промежуточные дивиденды (д.д. 3.0%)

$TRNFP перед скорым дроблением акций

$MTSS нарастил долю в Urent (сервис аренды самокатов) до более 80%

$MGNT получил одобрение от ФАС на покупку 33% "Самбери"

⚙️$CHMF на фоне ожиданий отчетности по МСФО 2 февраля и возможного последующего объявления дивидендов

$MAGN и $NLMK из-за ожиданий объявления дивидендов

$ALRS на фоне восстановления импорта алмазов в Индию в декабре и несмотря на снижение цен

🛳На фоне рекордного грузооборота портов в РФ и роста роли Севморпути из-за напряженности в Суэцком канале: $FLOT,

$FESH увеличил перевалку контейнеров до рекордных 860 тыс. TEU, также работает в штатном режиме в Суэцком канале

$VTBR в 2023 выдал в 1.5 раза больше кредитов, чем в 2022, планирует запустить ВТБ Pay в 2024, вернется к выплатам по бессрочным субордам и может провести обратный сплит акций

$AGRO на фоне рекордных перевозок зерна в 2023

$AFKS Cosmos Hotel Group увеличил выручку в 2 раза в 3кв23

$AFLT увеличил перевозки на 16.3% за 2023

$TCSG может "переехать" в РФ в 1кв24

$POSI перед публикацией предварительных данных по отгрузке за 2023

$YNDX продал более 1 млн умных колонок за декабрь

$OZON вошел в топ-10 крупнейших e-commerce сайтов мира по версии Webretailer

*д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

❔Существует ли электоральный цикл в бюджетных расходах?

💡Скорее да

• Рассмотрим расходы федерального бюджета на социальную политику с 2011 по 2024*

• Доля расходов федерального бюджета на соцполитику в годы выборов** составляет 27% против 26.3% в "невыборные" годы в среднем. Эта разница невелика и статистически незначима

❔Если отдельно рассмотреть предвыборные годы?

💡Оказывается, что если рассмотреть отдельно годы выборов, предвыборные и "обыкновенные", то именно предвыборные годы оказываются самыми заметными с точки зрения расходов на соцполитику

• В предвыборные годы такие расходы составляли 27.9% трат федерального бюджета, в годы выборов – 27%, в "обыкновенные" годы – 24.9%

• Разница в расходах на соцполитику как доля от всех между предвыборными и обыкновенными годами статистически значима***

💡Электоральный цикл в расходах на соцполитику, таким образом, начинается именно в предвыборный год. Затем в год выборов доля трат на соцполитику снижается по сравнению с предыдущим годом

❔Был ли 2023 похож на предвыборный?

💡Да – 2023 не стал исключением и был ознаменован введением единых пособий для семей с детьми до 17 лет, а 2024 в такой логике не должен стать исключительным

* 2024 из ОНБП 2024-26 гг.

Точных данных по расходам на соцполитику за 2023 год нет, поэтому используем число из ОНБП 2023-25 гг. Число из ОНБП 2024-26 гг. на 2023 "занижено" трансфертом в пенсионный фонд в конце 2022

** Рассматриваем парламентские и президентские выборы

*** На 11%-м уровне значимости

@xtxixty

Региональная инфляция в декабре

• В среднем по стране текущая инфляция составила 6.5% SAAR. Текущие темпы в регионах находились в широком диапазоне от -0.9% до 15.6% SAAR

• В сторону высокой инфляции выделялись (% SAAR):

i) Мурманская обл. (15.6%) – факторами роста цен стали вспышки заболеваний птиц; рост спроса на авиаперелеты и гостиничные услуги из-за турпотока; рост тарифов на обслуживание в аэропорту Мурманска

ii) Астраханская обл. (13.9%) – здесь комплекс прекратил выращивание огурцов, у аграриев росли издержки на з/п, логистику и освещение, сократилось производство яиц из-за вспышек заболевания птиц; увеличение ввода жилья привело к росту цен на мебель и стройматериалы

iii) Калмыкия (13.8%) – в регионе сократилось предложение яиц, выросли издержки на ветеринарные препараты; экспорт баранины сократил ее предложение; цены на б/у иномарки выросли вслед за утильсбором

iv) Орловская обл. (13.3%) – отмечались рост издержек тепличных хозяйств из-за стоимости логистики, удобрений, электроэнергии; пересмотр правил уплаты утильсбора на авто

• Низкие темпы наблюдались в:

i) Коми (-0.9%) – замедлялись темпы роста цен на бензин из-за мер правительства; изменилась методика наблюдения за ж/д билетами

ii) Чечне (-0.2%) – расширилось предложение одежды и обуви благодаря сотрудничеству с поставщиками из ближнего зарубежья; увеличилось предложение топлива за счет уменьшения экспорта, были приняты меры по регулированию его стоимости; расширилась география полетов и число авиарейсов

iii) Московской обл. (0.6%) – из-за охлаждения потребительского спроса, в т.ч. на авто из-за роста стоимости автокредитования, увеличения предложения азиатских автомобилей

iv) ЯНАО (0.6%) – вводились маршруты авиаперевозок; изменилась методология наблюдения за стоимостью проезда в плацкарте, из-за чего фиксировались дешевые билеты конца января

v) Бурятии (0.6%) – расширение ассортимента китайской продукции увеличило предложение смартфонов; появился дополнительный авиарейс в Москву, влияли распродажи авиабилетов

@xtxixty

Предприятия и инфляция: внутренние противоречия

🫲С одной стороны:

i) динамика индекса цен производителей потребительских товаров, прокси для потребительской инфляции, в декабре замедлилась – по нашим оценкам, до 0.2% м/м с.к. с более чем 1% м/м с.к. в предыдущие месяцы

ii) рост издержек и отпускных цен, по комментариям предприятий, замедлился

🫱С другой стороны:

i) предприятия в своих бизнес-планах исходят из годовой инфляции в 9.5% – это максимум за историю наблюдений с 2019

ii) ценовые ожидания бизнеса растут – предприятия розничной торговли считают, что в ближайшие три месяца отпускные цены будут расти на 12.9% в годовом выражении

iii) обеспеченность работниками обновила локальный минимум, а предприятия готовы повышать зарплаты, чтобы справиться с нехваткой рабочей силы

iv) загрузка производственных мощностей (81%) обновила исторический максимум

💡"Повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания свидетельствуют о сохранении проинфляционных рисков. Этот фактор Банк России будет учитывать при проведении денежно-кредитной политики" (Банк России в отчете о ценовых ожиданиях предприятий)

* за историю наблюдений с 2019

@xtxixty

Недельная инфляция: ниже цели впервые с июля 2023

Индекс цен с 16 по 22 января вырос на 0.07% н/н

i) соответствует 0.05% с.к.* | 3% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 7.4% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.20% н/н, целевая – 0.16% н/н

iv) ниже наших ожиданий в +(0.16–0.21)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции при этом изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция осталась на уровне 0.08% с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов немного ускорилась до 0.08% с 0.07% н/н с.к. ранее

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 67% с 89%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 41% с 57%

🛩Не растут индексы цен на авиабилеты, в том числе из-за субсидирования авиаперевозок (Аэрофлот и S7)

📱Индексы цен на электронику снизились, возможно, из-за смены наблюдаемых товаров** в новом году (подробнее см. Price puzzle à la russe), хотя средние цены с конца прошлого года выросли на ~3%

🎯Наша точечная оценка на январь +0.65% м/м | +7.2% г/г

* с.к. = с коррекцией на сезонность

** методология позволяет заменить набор товаров, используемых для подсчета инфляции, в новом году; об этом говорят, например, средние цены: средние цены на смартфоны с 25 декабря по 15 января (последнее опубликованные данные на сегодня) выросли на ~3.2%, хотя индексы цен всего на ~0.8% за тот же период

@xtxixty

❔Почему импорт авто из Китая снизился?

TLDR: насыщение рынка

Поставки авто из Китая в Россию в декабре составили 895 млн долл.

❔Много это или мало?

Мало в сравнении со средними за июль–ноябрь 1.2 млрд долл. в месяц и минимум с марта 2023...

... но по-прежнему много по историческим меркам – см. график*

💡Динамика говорит, скорее, не о проблемах с поставками, а о насыщении российского авторынка:

i) продажи новых автомобилей в конце прошлого года приблизились к уровням 2021 – в декабре составили 129 тыс. против 133 тыс. в декабре 2021

ii) автодилеры начали формировать запасы китайских авто на складах

=> имеющегося предложения достаточно, хотя производство легковых авто в России по-прежнему в 1.8 раза** ниже уровней 2021

* Данные за декабрь доступны только для Китая и Южной Кореи

** 64.2 тыс. в ноябре 2023 против 112.4 тыс. в ноябре 2021

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Банк России расскажет об итогах 2023 года для банковского сектора и опубликует полный отчет об инфляционных ожиданиях

• Росстат отчитается о промпроизводстве в декабре (наша оценка +4.2% г/г) и инфляции с 23 по 29 января (ждем +(0.12–0.18)% н/н)

• Пройдет семинар журнала "Деньги и кредит" о влиянии пресс-релизов Банка России на временную структуру процентных ставок

⏪Новости прошлой недели

• Инфляционные ожидания населения в январе снизились на 1.5 пп до 12.7%, но остаются высокими и незаякоренными

• Ценовые ожидания бизнеса в январе выросли, а предприятия в своих бизнес-планах исходят из годовой инфляции в 9.5% – это максимум за историю наблюдений с 2019

• Правительство предложило продлить до конца года обязательную продажу валютной выручки экспортерами (ранее предполагалось, что ее действие закончится в мае 2024) – с ее введением доля конвертируемой экспортерами валютной выручки превысила 90% в октябре–ноябре против 72% в среднем в июле–сентябре. По нашим оценкам, в отсутствие дополнительных шоков средний USDRUB в 2024 будет близок к 88 – важным фактором будут нерегулярные операции со стороны ЦБ

📊IMOEX за неделю снизился на 0.1%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 89.7 и 12.5

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📄Отчетность выпустили:

$FIVE увеличила выручку в 2023 почти на 21% до более 3 трлн руб.

$WUSH нарастил число поездок в 2023 году на 87% г/г, аудиторию – на 71% г/г

$AQUA в 2023 увеличила выручку на 21% г/г

Китай разрешил импорт свинины с 24 января: $GCHE, $AGRO, также увеличила выручку в 2023 на 20% г/г

$HNFG нарастил прибыль свыше 2 млрд руб., готов рекомендовать дивиденды (50% от чистой прибыли, но не менее 25 руб./акция | чуть более 4% д.д.)

$KMAZ нарастил продажи авто на 25% в 2023

$ABIO выручка за 9 мес. 2023 выросла на 18% г/г, также обновил стратегию развития: в ближайшие 3 года планирует наращивать выручку на ~20% г/г, далее – на 30-50% г/г за счет вывода новых препаратов

💸Из-за ожиданий высокой д.д. в 2024: $LKOH, $SNGSP, $BANEP, $SBER

⚙️На фоне ожиданий возврата к выплате дивидендов: $CHMF, $NLMK,

$MAGN после операционных результатов: сократил общие продажи на 6% кв/кв

$BELU остается лидером по производству водки

$MTSS готовит МТС-банк к выходу на IPO, также запустила R&D подразделение по разработке для автопрома

$ROSN планирует расширить присутствие на рынке нефти

$VTBR нарастил число активных розничных клиентов на рекордные 2.3 млн человек в 2023

$YNDX владельцем основного юрлица "Яндекса" стала калининградская МКАО, работа над реструктуризацией продолжается

$VKCO остается самой популярной соцсетью в РФ

🛳На фоне роста контейнерного рынка в РФ: $FLOT, $NMTP

$FESH нарастил контейнерные перевозки между Владивостоком и КНР в 2023 на 7% г/г

$SOFL направит до 20 млн акций на программу мотивации сотрудников (может начать выкупать акции с рынка, если этих акций не хватит)

$HHRU бенефициар напряженности на рынке труда, также нарастил долю в Dream Job до 82%

$TRNFP перед скорым дроблением акций

$MGNT планирует запустить свой маркетплейс в 1П24

*д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

❔Из-за чего безработица обновляет исторические минимумы?

💡Посмотрим на потоки

Рынок труда подстроился ростом вероятности того, что сотрудник сохранит рабочее место = компании не хотят увольнять персонал

=> теперь рынок труда в РФ – это рынок работника, а не работодателя:

i) компании снижают требования к соискателям и повышают зарплаты

ii) смягчение условий касается и уже имеющихся сотрудников – летом 2023 доля россиян, уверенных, что их не уволят, достигла 41% – максимума с 2021

👆На графике показываем "равновесный" уровень безработицы на основании потоков* – его снижение может обуславливаться:

i) ростом вероятности найти работу

ii) уменьшением вероятности ее потерять – сейчас именно стремление удержать работников, по нашим оценкам, является основным фактором снижения "равновесного" уровня безработицы

💡Вынужденная подстройка рынка труда, приводящая к удержанию работников, не противоречит тому, что фактическая безработица находится заметно ниже естественных уровней и потребность экономики в рабочей силе находится на историческом максимуме...

... а, скорее, является следствием этих факторов

🤝We need to talk about NAIRU

* подробнее см. Tasci (2012)

@xtxixty

Победа над рыночной ипотекой

• В декабре как доля льготных программ в общих выдачах, так и абсолютные значения по льготным программ достигли исторических максимумов. Доля составила 86%, выдачи – 677 млрд руб. (+77% г/г)

• Выдачи по рыночной ипотеке вернулись к значениям июня 2022, снизившись до 108 млрд руб. (-66% г/г), даже несмотря на сезонно высокие выдачи в декабре

💡Таким образом, эффекты роста ключевой ставки в полной мере отразились на рыночной ипотеке. Повышение первоначального взноса по ипотекам с господержкой в динамике выдач по льготным программам не проявилось

💡До пересмотра параметров льготной ипотеки рыночной не удастся вернуть долю рынка до "нормальных" значений, которые соответствовали бы понятию "адресности" льготных программ, – для сравнения:

i) в 2021 на все льготные программы приходилось 28% всех выдач ипотеки

ii) в 2023 близкой была суммарная доля в выдачах льготных программ* без самой распространенной "безадресной" льготной ипотеки – около трети

* семейная, дальневосточная и IT-ипотека

@xtxixty

Корпоративное кредитование едва замедлилось

• Рыночное розничное кредитование в полной мере отреагировало как на ужесточение ДКП, так и макропруденциальных мер:

i) портфель потребительского кредитования сократился в т.ч. вслед за введением количественного ограничения в 25% на долю кредитов с ПДН 50-80

ii) в ипотечных выдачах доля льготных программ достигла исторического максимума в 86%

⚡️В корпоративном кредитовании картина отличается

• Корпоративный портфель в декабре вырос на 1.3 трлн руб. м/м | +1.8% м/м | 20.1% г/г

💡Таким образом, рост требований банковской системы к организациям по итогам 2023 года, скорее всего*, превысил октябрьский прогноз ЦБ в 16-19% г/г

❔В чем причина активного роста корпоративного кредитования в 2023?

💡Как отмечает сам ЦБ, факторы следующие:

i) финансирование сделок по выходу нерезидентов из российских активов (0.5 трлн руб.)

ii) замещение внешнего долга (2.5 трлн руб.)

iii) проектное финансирование строительства жилья (+1.4 трлн руб.)

iv) трансформация экономики требовала реализации новых инвестиционных проектов

v) в декабре компаниям требовались заемные средства, так как не все бюджетные средства были доведены до исполнителей госконтрактов, оставшись на счетах в ФК

💡Таким образом, ДКП слабо влияла на большую долю корпоративного кредитования

* Оценки объема вложений в долговые и долевые ценные бумаги и прочие формы участия в капитале организаций на 1 января пока нет, смотрим на данные на 1 декабря

@xtxixty