В целом по стране инфляция в ноябре сложилась на уровне 10.6% SAAR – какой была картина в регионах?

В ноябре текущие темпы, по нашим расчетам, ускорились в 46 регионах, замедлились – в 39

🔥Максимальными оказались текущие темпы в следующих регионах:

i) Ханты-Мансийский автономный округ (20.3% SAAR) – в комментарии отмечается ускорение роста цен на авиа- и железнодорожные билеты, а также повышенный спрос на авто

ii) Мурманская область (19.7% SAAR) – в регион прибыли туристы, а птицефабрики страдали одновременно от эпизоотической ситуации и нехватки рабочей силы

iii) республика Алтай (19.5% SAAR) – здесь крупная птицефабрика приостановила отгрузку продукции из-за модернизации технологических цепочек, а из-за погоды сократилось предложение баранины

☃️Минимальными (и не выше 4% SAAR) – всего в трех регионах:

i) в Чечне (2.1% SAAR) стало больше обуви и одежды отечественного производства, предложение топлива расширилось из-за увеличения поставок автотранспортом, а авиаперевозчики делали скидки

ii) на Чукотке (3.4% SAAR) крупный интернет-магазин продолжил проводить акции и распродажи

iii) в Ингушетии инфляция попала точно в цель, составив 4% SAAR, – здесь плодоовощи пришлось реализовать в сжатые сроки из-за нехватки складов, а отдельные авиаперевозчики расширили предновогодние программы полетов

* SAAR = с коррекцией на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Потребительская инфляция "у источника"

Индекс цен производителей потребительских товаров – прокси потребительской инфляции – по-прежнему не спешит к цели

🔥Его текущие темпы пятый месяц подряд – с июля по ноябрь – соответствуют темпам потребительской инфляции в 10% SAAR или выше

О ценовых ожиданиях предприятий писали в Макро на неделе #51

@xtxixty

Недельная инфляция: однозначный декабрь

Индекс цен c 12 по 18 декабря вырос на 0.18% н/н

i) соответствует 0.14% с.к.* | 7% SAAR

ii) годовая инфляция выросла до 7.4% c 7.3% г/г ранее

iii) целевая инфляция для этого периода составляет 0.13% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.19% н/н

iv) в рамках наших ожиданий в +(0.17–0.23)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции ускорились:

i) медианная инфляция – до 0.13% с 0.09% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.11% с 0.10% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 90% с 67%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 55% с 33%

📈 Рост цен почти фронтальный:

• в основных драйверах все те же: яйца и плодоовощи

• на этой неделе к ним добавились "прочие непродовольственные категории"**

• выросли индексы цен на бензин на 0.05% н/н (впервые с начала октября)

🎯Наша точечная оценка на декабрь – +0.9% м/м | +7.6% г/г – соответствует ~8% SAAR

* с.к. = с коррекцией на сезонность

** памперсы, чистящие средства и средства гигиены

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций

🏆На неделе по сентименту можно выделить:

🛢$SNGSP, $BANEP из-за ожиданий высоких дивидендов за 2023

$TRNFP нарастила поставки в Китай и Индию, также запустит станцию Ачинская и прогнозирует рост портовых мощностей

$LKOH приобрел лицензии на месторождения в Каспийском море, а парламент Египта одобрил сделку на разведку и добычу нефти

$SIBN одобрила дивиденды (д.д. 9.1%)

$TATN, $TATNP, $ROSN (д.д. 5.3%)

Китай может попросить снять санкции против СПГ из РФ, а Сахалин-2 освобожден от соблюдения потолка цен до середины 2024: $NVTK,

$GAZP поставки в Китай установили рекорд

$ALRS после отмены запрета импорта алмазов в Индию и на фоне роста продаж

$SELG увеличил производство золота до ~8 тонн в 2023

$UGLD утвердила план повышения капитализации

$CHMF ждет роста спроса на сталь в РФ на 1-2% в 2024

$SBER на фоне ожиданий рекордных дивидендов за 2023 и роста прибыли в 2024

$VTBR заработал ~420 млрд руб. за 11 мес. 2023, a набсовет определил цели стратегии до 2026

$SVCB погасил 4 млрд неразмещенных акций

📈В новую базу расчета индекса Мосбиржи войдут: $SMLT, $MSNG,

$FLOT дивиденды одобрены (д.д. 4.7%)

$MTLRP, $MTLR, также на фоне рекордного спроса на уголь в 2023

🛳Из-за ожиданий рекордного грузооборота морских портов в 2023: $NMTP, $GLTR

$FESH ВМТП планирует рост контейнерооборота на 12% г/г в 2023

$GLPR завершил редомициляцию с Кипра

$NKHP (д.д. 3.0%), $AGRO из-за хорошего урожая зерна и роста его экспорта

$MDMG утвердила положение о див. политике: может быть направлено до 100% от чистой прибыли

$FIVE открыла первый Чижик в Мордовии

$GCHE РФ и Китай подписали протокол о поставках свинины

$PHOR на фоне роста импорта азотных удобрений в ЕС

$WUSH продолжает выкуп акций

💸Дивиденды заплатят:

$BELU одобрили дивиденды (д.д. 2.5%)

$MGNT (д.д. 6.2%)

$GMKN (д.д. 5.4%)

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: ДА

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

🎄Чего ждать на этой неделе?

• Росстат расскажет о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, в ноябре розничные продажи выросли на ~10.5% г/г, промпроизводство – на ~4.2% г/г, а безработица осталась близкой к своим историческим минимумам, в октябре зарплаты в реальном выражении прибавили 6.7% г/г

• Также увидим данные об инфляции в декабре (наша оценка +0.9% м/м | +7.6% г/г), инфляции с 19 по 25 декабря (ждем +(0.22–0.28)% н/н) и ВВП по использованию в 3к23

⏪Новости макро прошлой недели

• Инфляционные ожидания населения на год вперед в декабре прибавили 2 пп м/м до 14.2% – рост м/м оказался максимальным за всю историю, кроме декабря 2014 и марта 2022

• В ноябре портфель кредитования компаний и населения вырос на 2 трлн руб., что по-прежнему выше желаемых ЦБ темпов: портфель корпоративного кредитования увеличился на 1.4 трлн руб. (+2% м/м против средних в 2022–1п23 1.1% м/м), ипотечного – вырос на 2.8% м/м (+0.3 трлн руб.)

• Динамика индекса цен производителей потребительских товаров – прокси для потребительской инфляции – в ноябре пятый месяц подряд соответствовала темпам потребительской инфляции в 10% SAAR или выше

📊IMOEX за неделю вырос на 1.9%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.0 и 12.8

@xtxixty

Дорогие читатели!

🌲В приложении последний выпуск Макро на неделе в текущем году – всех с наступающим!

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Экономическая активность за ноябрь в одной таблице

i) напряженность на рынке труда не спадает – безработица в ноябре осталась на историческом минимуме в 2.9% (как с сезонной коррекцией, так и без), а рост номинальных зарплат в октябре ускорился до 17.2% г/г

ii) розница выросла на 10.5% г/г – потребительский спрос слабо отреагировал на замедление необеспеченного потребительского кредитования (см. пункт i)

iii) локомотивом промпроизводства продолжает быть обработка, прибавившая 8.1% г/г

@xtxixty

Сезонно-скорректированная таблица с экономической активностью

💡Годовой рост – всегда запаздывающий индикатор экономической активности

➖☀️⛄️Поэтому в таблице показываем наши оценки сезонно-скорректированной динамики по секторам

@xtxixty

❔Замедлилась ли экономическая активность в ноябре?

Да – но меньше, чем кажется на первый взгляд

👆На графике показываем оценки динамики выпуска базовых секторов

Выпуск базовых секторов в целом, по нашим оценкам, в ноябре снизился на 0.3% м/м с.к. – первое отрицательное значение с апреля текущего года...

... но есть нюанс – большую часть этого замедления обеспечило сельское хозяйство, где числа зашумлены меняющейся сезонностью урожая: в этом году урожай был смещен на месяц ранее

💡Без учета сельского хозяйства динамика выпуска остальных базовых секторов, по нашим оценкам, составила -0.1% м/м с.к.

@xtxixty

Недельная инфляция: ⅔ корзины растут быстрее цели

Индекс цен c 19 по 25 декабря вырос на 0.28% н/н

i) соответствует 0.16% с.к.* | 9% SAAR

ii) годовая инфляция ускорилась до 7.6% c 7.4% г/г ранее

iii) целевая инфляция для этого периода соответствует 0.14% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.20% н/н

iv) на верхней границе наших ожиданий в +(0.22–0.28)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции в основном ускорились:

i) медианная инфляция – до 0.17% с 0.13% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.13% с 0.11% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 85% с 90%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – выросла до 63% с 55%

📈 Рост цен остается почти фронтальным вторую неделю подряд:

i) лидеры все те же: плодоовощи и яйца, правда, в последних инфляция, похоже, начала замедляться (до уровней начала ноября)

ii) также выросли индексы цен на отечественные авто (+1.5% н/н | вклад в недельный ИПЦ ~0.07пп)

iii) сезонно выросли индексы цен на авиаперелеты

🎯Наша точечная оценка на декабрь – +0.9% м/м | +7.6% г/г

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

О валютных операциях со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке в 2024

• ЦБ анонсировал возобновление операций на внутреннем валютном рынке. Они будут состоять из:

i) регулярных валютных операций по бюджетному правилу, определяемых величиной дополнительных нефтегазовых доходов: ноль при цене нефти в 60 долл./барр. и ± ~0.64 млрд руб. / день при ± Urals 1 долл./барр. при текущем уровне курса (см. таблицу)

ii) "нерегулярные" валютные операции – результирующие продажи составят 11.8 млрд руб. / день с 9 января по 28 июня (+ 0.8 млрд руб. / день продаж в течение января)

💡Вместо выводов:

i) новая практика ЦБ, видимо, состоит в том, чтобы зеркалировать на валютном рынке все без исключения валютные операции со средствами ФНБ

=> в этой логике практика должна распространяться за пределы 2024 года

=> в 2025 ЦБ, скорее всего, будет зеркалировать 1.3 трлн руб., которые будут изъяты из ФНБ с целью покрытия дефицита федерального бюджета (в 2025 же структурный дефицит должен быть нулевым) + средства в объеме инвестиций из ФНБ, которые, по планам Минфина, должны составить до 3.2 трлн руб. за 3 года

Напомним, по итогам 2022 года из ФНБ было изъято ~3 трлн руб. на финансирование дефицита бюджета, но в 2023 эти операции не зеркалировались на внутреннем валютном рынке =>

ii) возникает структурный сдвиг в философии зеркалирования

Начало зеркалирования всех операций со средствами ФНБ – это структурное изменение: практика незеркалирования расходов / инвестиций из ФНБ, на наш взгляд, мало чем отличалась от "сеньоражных" доходов с точки зрения влияния на инфляцию

Философия зеркалирования операций со средствами ФНБ на постоянной основе, скорее, не до конца согласуется с идеей о том, что среднесрочно обменный курс рубля определяется преимущественно (исключительно) размером дополнительного бюджетного импульса, а валютные операции являются лишь второстепенным дополнением к нему, сглаживающим лишь краткосрочные колебания курса

iii) влияние "нерегулярных" операций нельзя недооценивать: их объем составляет около 10% ежедневного объема торгов в секции CNYRUB – по нашим оценкам, без них рубль был бы, при прочих равных, на 10-15% слабее, чем будет с "нерегулярными" операциями

iv) добавление "нерегулярных" валютных операций значительно упрощает ЦБ задачу среднесрочного достижения цели по инфляции: оценка ЦБ изменения инфляции на 0.5-0.6 пп на каждые 10% движения обменного курса в течение 6-12 месяцев, по нашим расчетам, занижает степень влияния обменного курса на инфляцию

v) нельзя забывать о конечности ликвидных средств в ФНБ

Если цены на российскую нефть будут в среднем 60 долл./барр., то к концу 2026 года ликвидных средств останется* около 1.9 трлн руб. в эквиваленте

Одновременно структурные дефициты в 2024-26 будут, по планам Минфина, 1.6 трлн руб., ноль и ноль соответственно, а в 2022-23 они в среднем достигали 4.5 трлн руб. / год

=> если 2024-26 потребует финансирования допрасходов, соразмерных тем, что были в 2022-23, то конец ликвидной части ФНБ значительно ближе, чем может показаться

* В предположении, что инвестиции из ФНБ составят 3.2 трлн руб. за 3 года

@xtxixty