Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

=> итого отложенные покупки по итогам августа–декабря 2023 составят 1.58 трлн руб.

💡Арифметика операций, которые возобновятся с начала следующего года, следующая:

i) регулярные операции в рамках бюджетного правила в размере ~1.8 трлн руб. для Urals 71.3 долл./барр.

ii) совершение отложенных покупок в объеме 1.6 трлн руб.

iii) зеркалирование допрасходов из ФНБ (продажа валюты) 2023 в размере 2.9 трлн руб.

iv) зеркалирование инвестиций в 2п23–1п24 порядка 1 трлн руб.

💡Сумма всех операций: 1.8 + 1.6 – 2.9 – 1 = -0.5 трлн руб. для Urals 71.3 долл./барр.

В случае роста стоимости российской нефти на 1 долл./барр. объем операций увеличивается на ~160 млрд. руб. / год

@xtxixty

Основной тезис из декабрьского бюллетеня "О чем говорят тренды"

💡"Между тем благодаря трансмиссионному механизму ДКП российская экономика продолжает возвращаться на траекторию устойчивого роста и 4%-ной инфляции"

@xtxixty

Образ будущего в глазах аналитиков

i) ключевая ставка – 16.00% на конец* 2023 и 12%–13% на конец 2024

Консенсус поверил в higher-for-longer – с октябрьского раунда прогноз средней ключевой ставки на следующий год вырос на 1.4 пп до 14%, оказавшись ближе к верхней границе прогноза ЦБ в 12.5–14.5%

ii) инфляция 7.6% г/г в текущем году – вернется к цели только в 2025

Траектория выше прогнозов ЦБ, который ожидает инфляцию на конец 2023 ближе к верхней границе своего прогнозного диапазона (7.0–7.5% г/г) и ее возвращение к 4.0–4.5% к концу 2024

iii) USDRUB 93.6 в среднем в остаток 2023 и 92 в 2024

Медианный аналитик с октября пересмотрел прогноз на 2024 на ~2% в сторону укрепления – объявление конфигурации возобновления Банком России операций на валютном рынке впечатлило меньше, чем следовало бы ожидать

iv) дефицит консолидированного бюджета 2% в 2023 и 1.5% в 2024

Консенсус поверил, что дефицит федерального бюджета будет близок к 1% ВВП, – если помнить, что в текущем году дефицит консолидированного бюджета превысит дефицит федерального из-за прошлогоднего трансферта в Пенсионный фонд

* в приложении к макроопросу средняя ставка в течение 2023 – 9.945%, соответствует повышению ставки на 100 бп в декабре

@xtxixty

Недельная инфляция: перелеты туда-обратно

Индекс цен c 28 ноября по 4 декабря вырос на 0.12% н/н

i) соответствует, по нашим оценкам*, 0.08% с.к.** | 4% SAAR

ii) за исключением авиаперелетов инфляция составила 0.15% н/н | 0.15% н/н с.к. | 7% SAAR

iii) годовая инфляция снизилась до 7.4% г/г c 7.5% г/г ранее

iv) целевая инфляция для этого периода составляет 0.10% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.18% н/н

v) ниже наших ожиданий в +(0.23–0.29)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции замедлились:

i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.08% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.10% с 0.15% н/н с.к

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 70% с 85%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 37% с 59% ранее

📉Инфляцию с прошлой неделе приземлили:

• авиаперелеты из-за сезонности, т.к скорее всего дешевеют билеты на месяц вперед***

• авто, на фоне снижения цен на некоторые китайские модели

🎯Наша точечная оценка на декабрь – +0.8% м/м | 7.6% г/г

* если считать сезонный фактор для авиаперелетов как рост индексов цен за аналогичный период в прошлом году (+5.7% н/н) – пока не имеем ничего лучше, т.к. категория была включена в недельную корзину в апреле прошлого года

** с.к. = с коррекцией на сезонность

*** В категории "полет экономклассом" Росстат фиксирует авиабилеты на неделю и на месяц вперед. На этой неделе даты пришлись на 2-4 января после 26-28 декабря ранее

@xtxixty

⚡️Инфляция в ноябре +1.11% м/м | +7.5% г/г

• Продовольственные товары – +1.55% м/м | +7.2% г/г

• Непродовольственные – +0.53% м/м | +5.6% г/г

• Услуги – +1.23% м/м | +10.4% г/г

💡С поправкой на сезонность и в пересчете на год, по нашим предварительным оценкам, соответствует ~10.5% SAAR

@xtxixty

О сезонно–скорректированной инфляции в ноябре

🍂Итак, текущие темпы инфляции в ноябре составили 10.5% SAAR*

Наши предварительные** оценки по компонентам:

i) в продовольствии – 14.4% SAAR

ii) в непродовольствии – 5.9% SAAR

iii) в услугах – 10.4% SAAR

🤝Текущие темпы в услугах остаются высокими, отражая дефициты на рынке труда

* с сезонной коррекцией в пересчете на год

** на основании исторических сезонных факторов

@xtxixty

❔Каким текущим темпам инфляции соответствует прогноз ЦБ?

👆Ответ в таблице

• Чтобы инфляция на конец 2023 оказалась на верхней границе прогноза ЦБ в 7.5% г/г или ниже, текущие темпы должны замедлиться как минимум до 7% SAAR*

• Для сравнения, средние текущие темпы в сентябре–ноябре были близки к 11.5% SAAR

* с сезонной коррекцией в пересчете на год

@xtxixty