Завтра Банк России проведет внеочередное заседание по ключевой ставке

Публичное пространство наполнилось обсуждениями того, что сделает регулятор, мы же попробуем ответить на этот вопрос с другой стороны

❔Имеет ли смысл резкое повышение ключевой ставки?

➖Нет

i) если причина ускорения инфляции в июле – слабый рубль, то резкое повышение ключевой ставки проблему не решит: вслед за шоком ставки в 1 пп, по оценкам самого же ЦБ, реальный курс укрепляется лишь на 0.15% в течение 3 кварталов

ii) если ЦБ видит риск смягчения бюджетной политики, повышение ставки не панацея

iii) если это кредитование, особенно в рисковом сегменте, то ограничить его можно количественно и другими макропруденциальными мерами + высока доля льготных кредитов, ставки по которым не чувствительны к ключевой (в сумме для физлиц и юрлиц их доля в портфеле кредитования достигает 15%)

❔Что было бы оптимальным?

Если причина завтрашнего заседания – комбинация всех трех, то и решение должно быть комбинированным:

i) для стабилизации курса можно зеркалировать допрасходы, которые финансируются из ФНБ (в этом году 3 трлн руб.) по аналогии с механизмом инвестирования из ФНБ – это не будет воспринято рынком как попытка ЦБ таргетировать курс

ii) ограничить кредитование можно количественно – сам регулятор говорил об эффективности таких мер, а пока такие ограничения применяются только в части необеспеченного потребительского кредитования

iii) повысить ставку не более чем на 150 бп, чтобы новый уровень ключевой ставки не выходил за пределы июльского прогноза по ключевой ставке: если guidance теряет смысл меньше чем через месяц, то теряет смысл всерьез воспринимать и новые ориентиры

❔Что сделает ЦБ?

💡Функция реакции ЦБ с июня, судя по всему, поменялась => завтрашнее решение прольет свет на новую функцию отклика

Мы же ожидаем повышения ключевой ставки на 150 бп до 10% (по аналогии с внеочередным заседанием марта 2014), логика определения нового уровня ставки проста: текущие темпы инфляции в устойчивых компонентах ниже 10% SAAR + к ним добавляется положительная реальная ставка (Taylor rule с текущими темпами устойчивой инфляции)

Также ждем, что ЦБ начнет зеркалировать доптраты из ФНБ "в целях снижения волатильности финансовых рынков" – до 400 млрд руб. / полугодие: НГ допдоходы составят в этом году ~800 млрд руб., их же можно направить на финансирование доптрат с зеркальной продажей юаней

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на (внеочередной) неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

⚡️Банк России повысил ключевую ставку на 350 бп до 12.00%

"Данное решение принято в целях ограничения рисков для ценовой стабильности"

🤷‍♀️Сигнала в пресс-релизе нет: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков"

@xtxixty

Индексы цен производителей потребительских товаров в июле...

... продолжили расти

По нашим оценкам, динамика индекса цен производителей потребительских товаров, которая исторически была близка с динамикой ИПЦ, составила +1.5% м/м с коррекцией на сезонность

🍽Основной положительный вклад (1.2 пп) внесли продовольственные товары – здесь роль сыграло удорожание мяса (в том числе из-за птичьего гриппа)

❔Что с динамикой индекса цен производителей* в целом?

Она составила +1.4% м/м | +4.1% г/г – по нашим оценкам, соответствует +1.9% м/м с коррекцией на сезонность

* Напомним, что индекс цен производителей в большей степени определяется рублевой стоимостью нефти и металлов

@xtxixty

Недельная инфляция: дешевеют только плодоовощи*

Индекс цен c 8 по 14 августа вырос на 0.10% н/н,

i) соответствует 0.16% н/н с.к.** | 9% SAAR

ii) годовая инфляция выросла до 4.7% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет за этот период составляет -0.03% н/н, целевая – -0.04% н/н

iv) выше наших ожиданий в (0.01–0.06)% н/н

📈Волатильность роста индексов цен по компонентам выросла

• стабильно летом дорожают мясо (вместе с ценами производителей), бензин (после отмены демпфера), авто и электроника (после полугодового "отставания" от курса)

• снижаются только индексы цен на плодоовощи (даже с с.к.)

⚖️Меры базовой инфляции при этом изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция немного замедлилась – до 0.04% с 0.05% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.20% с 0.17% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 81% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, осталась на уровне 48%

🎯Наш точечный прогноз на август – +0.23% м/м | +5.1% г/г – соответствует ~8% SAAR

* и совсем немного консервы

** с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

Как выглядела бы декомпозиция экспорта за 2к23, если бы ФТС публиковала данные по торговле?

👆Ответ на графике

@xtxixty

Чтобы понимать тенденции российского импорта...

... достаточно посмотреть на зеркальную статистику импорта авто в Россию

@xtxixty

❔Что за "прочие" страны, торговля с которыми стала дефицитной в 2022?

Доподлинно ответить на этот вопрос мы не можем – но отметим, что в нашей выборке нет, например, Ирана и ОАЭ

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📰Важными новостями для рынка на прошедшей неделе были:

• Повышение ключевой ставки до 12%

• Укрепление рубля до 93.4, власти не будут ужесточать валютный контроль, но правительство договорилось с экспортерами об увеличении продажи валютной выручки

• Президент поручил правительству ускорить возращение контроля над российскими компаниями

🏆 На неделе по сентименту выделялись:

📔После хороших отчетностей:

$BSPB заработал 28 млрд руб (по МСФО), также рекомендовал дивиденды (д.д. 6.7%)

$FIVE увеличила чистую прибыль по МСФО в 2кв23 на 15.9% г/г

$GCHE увеличила выручку на 15.6% и рекомендовала дивиденды (д.д. 3.0%)

$HHRU нарастил выручку во 2кв23 в 1.8 раза

$QIWI увеличила чистую прибыль по МСФО в 1П23 на 78% г/г

$CIAN прибыль онлайн-платформы в 1П23 превысила 600 млн руб

$ALRS сохранила выручку на уровне прошлого года, может выплатить дивиденды

📓На фоне ожиданий хорошей отчетности:

23 августа МСФО у $TCSG, $OZON, $MOEX (и на фоне высоких торговых оборотов)

$MAGN, $CHMF и $NLMK в конце августа

🛢На фоне продолжающегося роста цен на нефть:
$TATN (рекомендовала дивиденды, д.д. 4.8%),
$SIBN и $LKOH,
$SNGSP при текущем курсе ожидаются двузначные дивиденды

$NVTK завершил установку 1-ой линии на "Арктик СПГ-2"

$SMLT из-за продолжающегося выкупа акций

$ETLN прекратила листинг на Лондонской бирже

$POSI заключила соглашение с Ростехом о сотрудничестве для создания Next Generation Firewall (NGFW)

$GCHE акционеры утвердили редомициляцию с Кипра

$VKCO обогнала Телеграм по числу мобильных пользователей

$BELU объявила дивиденды (д.д. 5.7%)

$PHOR на фоне роста импорта удобрений в США из РФ

$AGRO на фоне роста цен и недавнего приобретения 50% доли в НМЖК

$SBER запустил сервис оплаты по биометрии совместно с X5 и с Азбукой вкуса

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏪ Новости макро прошлой недели

• Банк России на внеочередном заседании повысил ключевую ставку на 350 бп до 12% – основной причиной, на наш взгляд, стало ускорение инфляции (в июле, по оценкам Банка России, текущие темпы были близки к 12% SAAR – в три раза выше целевых)

• СМИ сообщали о том, что активно обсуждался возврат мер по контролю за движением капитала – в итоге экспортеры согласились добровольно увеличить объемы продажи валютной выручки, а власти ограничатся мониторингом их действий

• Ценовые ожидания предприятий в августе оказались значимо выше исторических средних значений

📊Обсуждение мер по контролю капитала повлияло на курс сильнее, чем решение по ключевой ставке: в результате рубль укрепился до USDRUB 93.8 и CNYRUB 12.8 на конец недели

• IMOEX за неделю снизился на 1.4%

⏩ Чего ждать на этой неделе?

• Банк России расскажет о банковском секторе в июле и инфляционных ожиданиях населения в августе

• Росстат отчитается о промпроизводстве в июле и инфляции за неделю к 21 августа (ждем +(0.08 – 0.13)% н/н)

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty