❔Каким текущим темпам соответствует обновленный прогноз Банка России по инфляции?

ЦБ в пятницу обновил прогноз по инфляции на конец 2023 – до 5.0-6.5% г/г

По нашим оценкам, нижняя граница обновленного прогноза предполагает текущие темпы около 5.5% SAAR* в остаток года

Верхняя – примерно 8.3% SAAR

=> ЦБ допускает, что текущие темпы инфляции будут значимо выше целевых 4%

❔От чего отталкиваться?

Апрель – 3.9% SAAR

Май – 4.8% SAAR

Июнь – 6.4% SAAR

Июль – по нашим оценкам, будет около 8% SAAR

* SAAR = с поправкой на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

📖Большая книга макро

❤️Мы в Твердых цифрах считаем, что знание – подобно воздуху, услугам ЖКХ, питьевой воде и любви – должно быть общедоступным

➗Поэтому мы делимся знанием с вами – дорогими читателями – публикуем большой сборник вопросов и ответов про российское макро

❔Если у вас останутся вопросы – мы на них ответим

🖥Внутри анимации – см. на компьютере

#макровкаждыйдом #80страницотборногомакро #поделисьзнанием #большаямакропись

@xtxixty

Дорогие читатели!

• Не забываем про регулярные публикации – в приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

❔Конвертация валютных кредитов в рублевые в июне – о каких объемах идет речь?

ЦБ в обзоре рисков финрынков писал, что дополнительное давление на рубль оказывало закрытие банками ОВП из-за конвертации валютных кредитов в рублевые

Сегодня ЦБ обозначил сумму этой конвертации в июне – речь идет об ~1 млрд долл.

@xtxixty

⚡️МВФ представил обновление прогнозов по мировой экономике

🇷🇺Прогноз по росту ВВП РФ в 2023 пересмотрен в лучшую сторону – до 1.5% с 0.7% г/г, оценка на 2024 осталась неизменной – +1.3% г/г

🌏Мировой ВВП вырастет на 3% как в 2023, так и в 2024:

🇨🇳Китай – на 5.2% и 4.5% соответственно

🇺🇸США – на 1.8% и 1%

🇪🇺Еврозона – на 0.9% и 1.5%

@xtxixty

Предприятия о...

... ценах

• Ценовые ожидания выросли – пока соответствуют средним за 2021-22

• Наибольший рост зафиксирован в розничной торговле – там предприятия ждут, что в среднем в следующие 3 месяца рост отпускных цен* составит 10.5% в годовом выражении

... рынке труда

• Обеспеченность работниками в 2к23 была минимальной с 1к20 – дефицит отмечают предприятия всех отраслей

• Наибольший дефицит – в промышленности, обработке и транспорте

... загрузке мощностей

• Загрузка производственных мощностей в 2к23 вновь обновила исторический максимум – составила 80.9%

* этот показатель стал доступен в 2020 и с тех пор ранее превышал 10% только весной 2022

@xtxixty

Недельная инфляция: в 4 раза выше цели на отчетной неделе

Индекс цен c 18 по 24 июля вырос на 0.23% н/н,

i) соответствует 0.28% н/н с.к. или 16% SAAR

ii) годовая инфляция выросла до 4.2% г/г c 3.7% г/г ранее

iii) средняя инфляция за последние 7 лет за этот период составляет 0.01% н/н, целевая – 0.02% н/н

iv) выше наших ожиданий в (0.11–0.17)% н/н

🖼Качественно картина роста индексов цен остается прежней:

• фронтальный рост цен продолжается

• наибольший вклад дают плодоовощи

• курс рубля начал перекладываться в цены: индексы цен в авто и электронике перешли к росту

📈Количественно ускорение роста индексов цен продолжается, что показывают меры базовой инфляции:

i) инфляция без плодоовощей, авиаперелетов и тарифов ЖКХ ускорилась до 0.23% с 0.14% н/н с.к.

ii) доля товаров, индексы цен на которые растут (с с.к.), выросла незначительно – до 74% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, выросла до 56% с 44%

iii) медианная инфляция осталась на уровне 0.07% н/н с.к.

💡Экстраполяция дневных темпов дает значение м/м ~0.8% за июль, что эквивалентно ускорению текущих темпов в июле до 10+% SAAR

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

За львиную долю роста в обработке по-прежнему отвечают спецотрасли

👆На графике выделяем

i) готовые металлические изделия (+45.8% г/г в июне)

ii) компьютеры, электронику и оптику (+71.6% г/г) – здесь навигационные приборы прибавили 82.5% г/г (за 1п23 в 1.7 раза больше, чем в 1п21), радиолокационная аппаратура – 75.4% г/г (за 1п23 в 2 раза больше, чем в 1п21)

iii) электрооборудование (+32.1% г/г)

iv) прочий транспорт (+26.1% г/г)

Положительный вклад остальных отраслей в гораздо большей степени определяется эффектом базы 2022 – но и здесь есть часть спецподкатегорий...

... например, спецодежда (+46.8% г/г в июне, за 1п23 – в 2.4 раза больше, чем в 1п21)

@xtxixty

Как меняются цены на бензин?

С 4к18 определяющим для цен на бензин были соглашение между правительством и нефтяными компаниями и демпферный механизм – компенсация разницы между внутренними и внешними ценами на бензин

Договоренности скомпенсировали резкий рост цен на бензин 2018...

... и затем привели к тому, что динамика ИПЦ и индекса цен на бензин были близки, весной же 2022 во время скачка ИПЦ демпферный механизм предотвратил резкий рост цен на бензин

Сейчас правительство согласовало сокращение выплат нефтяным компаниям по демпферу с сентября, внутренние цены на бензин начали расти уже в мае на фоне обсуждений – становится выгоднее экспортировать бензин, а не продавать его на внутреннем рынке

❔Сколько бюджет тратит на демпфер?

В среднем 90 млрд руб. в месяц за 1п23 и 5.8 трлн в сумме с момента появления механизма

❔Сколько позволит сэкономить корректировка демпфера?

Выплаты в пользу компаний сократятся на 50% – соответствующий закон приняла Госдума

@xtxixty

Кредитование физлиц в июне...

... продолжает бить рекорды

🏠Выдачи ипотеки обновили максимумы (если исключить из сравнения сезонно сильные выдачи в декабре) – 627 млрд руб. (+8.0% м/м | 2.5х г/г)

• Доля просроченной задолженности с начала года близка к 0.4%

• Средневзвешенная ставка почти не изменилась – 8.45% (+0.05 пп к маю), постепенно растут ставки на первичном рынке (6.12% в июне, максимум с осени 2021)

🛍Выдачи потребительских кредитов оказались максимальными за всю историю – 1.6 трлн руб. (+0.9% м/м | 1.4х г/г)

• Доля просроченной задолженности составляет 7.7%

💡Кредитование физлиц уже выше уровней 2021 не только в номинальном выражении, но и в реальном – писали об этом в Макро на неделе #27

@xtxixty

В ипотеке...

... спрос перераспределяется на вторичный рынок – на не-ДДУ в июне пришлось 73% всех выдач против 68% в среднем в 2022

Банк России объясняет это двумя причинами:

i) опережающим ростом цен на первичном рынке

ii) ужесточением с 1 июня требований к первоначальному взносу по льготной ипотеке – теперь минимальный взнос для неприменения макропруденциальных надбавок составляет 20%...

... что не помешало банку, на который приходится более половины выдачи всех ипотечных кредитов, в июне снизить минимальный первоначальный взнос по ипотеке до 10% – дело в достаточности капитала

Есть и альтернативное объяснение – популярность вторичного рынка растет сейчас из-за ввода купленного в 2020-21 жилья в новостройках – с переездом в новое жилье люди продают свое уже имеющееся на вторичном рынке

🏘Спрос на ипотеку сохраняется – по оперативным данным, число одобренных заявок за последние 30 дней выросло на 21%

@xtxixty

Phillips curve à la russe

Обсуждение кривой Филлипса – одна из непреходящих тем в экономике

• Сухая теория говорит о том, что связь между темпами роста номинальной заработной платы (и, соответственно, инфляцией) и безработицей должна быть обратной, т.е. более низкая безработица = более "нагретая" экономика = более высокие темпы инфляции

Исторически в 20 веке эта закономерность прослеживалась, а в 21 веке в развитых экономиках, где инфляция была устойчиво низкой, кривая Филлипса стала плоской – обратная связь между безработицей и инфляцией разорвалась...

... и вернулась после пандемии с ускорением инфляции и ростом напряженности на рынке труда

Как было в России?

👆На графике показываем "базовую" конфигурацию кривой Филлипса – инфляция г/г и сезонно скорректированная безработица

• Близкой к "книжной" конфигурации кривая Филлипса стала после 2020 – но вспомним, что рынок труда в России в большей степени подстраивается за счет зарплат и неполной занятости, а не изменения безработицы

Есть ли способы посмотреть на кривую Филлипса с учетом этой особенности?

@xtxixty

👆Используем альтернативные данные – на графике демонстрируем, как соотносится интенсивность поисковых запросов "безработица" и "инфляция"

Например, полученная таким способом кривая Филлипса для США соответствует тому, что можно ожидать увидеть...

... но на первый взгляд кажется, что Россия противоречит базовой экономической логике: связь между интенсивностью поиска инфляции и безработицы прямая, а не обратная

🤷‍♀️Выше безработица = более перегретая экономика = выше инфляция?

Нет – сезонность поисковых запросов на русском языке такова, что наиболее активно экономические термины ищут в период зимних и летних сессий

@xtxixty

Можно ли найти альтернативный подход к альтернативным данным?

🔍Да – в жизненном (а не академическом) контексте поисковые запросы, скорее, не будут содержать научных терминов

Чтобы получить представление о безработице, собираем запросы на тему поиска и потери работы...

... а об инфляции нам расскажут запросы, связанные с ростом цен

👆На графике – динамика агрегированных поисковых запросов г/г

Какие выводы можем сделать из этого упражнения?

i) лучше всего с изначальной логикой кривой Филлипса согласуется (как в России, так и в США/Европе) период после начала пандемии, а в 2п22 – 2023 наклон кривой, скорее, даже стал слишком крутым – по мере того, как рынок труда становится более напряженным

ii) интерес русскоязычных пользователей к экономическим терминам пока, скорее, сводится к подготовке к экзаменам – а финансовую грамотность важно повышать, чтобы (в том числе) люди и экономические власти понимали друг друга

iii) альтернативные данные могут помогать проверять те или иные гипотезы на здравый смысл – но ко всему в этом мире лучше относиться с долей скептицизма

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🏆 На неделе по сентименту выделялись следующие компании:

🛢На фоне роста цен на нефть и снижения дисконта Urals:
$SNGSP, $ROSN, $SIBN
проекты в Африке могут запустить: $LKOH (в Танзании и в Гвинее), $TATN (в Ливии), $TRNFP (совместно с ТМК может модернизировать трубы)

$NVTK после раскрытия отчетности

$CHMF из-за увеличения производства стали на 6% г/г за 1П23

$MAGN на фоне ожиданий сильных фин. результатов

$ALRS продолжает поставки в Индию на прежнем уровне, а санкции не играют определяющей роли

$TRMK рекомендовала выплатить дивиденды (7.3% д.д.)

$RASP может выплатить дивиденды после редомициляции Евраза

🏦Банки заработали 1.7 трлн руб в 1П23 | 314 млрд руб за июнь (+15% м/м), позитивно для $SBER (планирует возобновить международный бизнес), $TCSG и $VTBR (заработал за 1П23 рекордные 290 млрд руб по МСФО)

📃Упрощение процедуры редомициляции для "значимых" компаний позитивно для:

$GLTR рассмотрит вопрос о редомициляции на ВОСА 15 августа

$OZON расширяет логистическую инфраструктуру (в Тульской обл., в Казахстане и в Армении) и объявил листинг в Казахстане

$VKCO открыл монетизацию для иностранных приложений в RuStore, создает билетный сервис и продвигает VK знакомства

$YNDX после отчетности (выручка выросла на 55% во 2кв23)

$FIXP нарастил объем онлайн-продаж на 17% в 1П23

$FIVE будет развивать технологии совместно с VK и, возможно, продолжит сокращать отставание от Магнита

📈Среди прочих историй выделялись:

$SMLT увеличил выручку в 1П23 на 15% г/г

$POSI после отчетности (отгрузки выросли на 71% во 2кв23)

$WUSH запускается в Казахстане

$FESH планирует увеличит флот до 35 судов до конца года

$ABRD на фоне увеличения пошлин до 20% на импорт вина из недружественных стран

$AFLT на фоне ожиданий роста пассажиропотока в 2023

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на этой неделе?

• Минфин отчитается о нефтегазовых доходах в июле и озвучит объем валютных операций на август: по нашим оценкам, покупки валюты могут начаться даже с учетом дополнительных продаж в связи с использованием ФНБ, но объем будет небольшим – в пределах ~1.2 млрд руб. в день

• Росстат опубликует доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в июне прибавили 8-8.3% г/г, а дефицит на рынке труда сохраняется – рост реальных зарплат в мае мог составить ~9.5% г/г, а безработица остается близкой к историческим минимумам

• Увидим данные об инфляции на неделе к 31 июля (ждем +(0.19–0.24)% н/н) и PMI за июль

• Банк России представит доклад о денежно-кредитной политике

⏪ Новости макро прошлой недели

• Недельная инфляция вновь оказалась выше целевых темпов – в 4 раза на неделе к 24 июля

• Ценовые ожидания предприятий и загрузка мощностей остаются высокими, а дефицит рабочей силы расширяется

• Рост кредитования в июне продолжился во всех сегментах – портфели корпоративного, ипотечного и потребительского кредитования прибавили 1.3%, 2.5% и 1.6% м/м соответственно

📊IMOEX за неделю прибавил 2.9%, оказавшись выше 3000, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 91.7 и 12.8

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty