Профицит текущего счёта в апреле составил 6.8 млрд долл.

... против 4-5 млрд* долл. в месяц в феврале-марте

❓Очень хочется сделать это число универсальным объяснением укрепления рубля в конце апреля-начале мая, но так ли это на самом деле?

❗️Скорее нет

Посмотрим на динамику счёта торговли товарами – основного источника конвертируемой экспортной выручки:

• в апреле профицит торговли товарами составил 12.7 млрд долл., а в марте** – 12.3 млрд => если бы объяснением текущей динамики курса была исключительно динамика торговых потоков, то укрепление, вероятно, началось бы несколько раньше

• к тому же, объём чистых продаж валюты экспортёрами в апреле, напротив, снизился до 7 млрд долл. с мартовских 11.6 млрд

• а увеличение доли экспортной выручки, поступающей в рублях, при прочих равных, должно обеспечить более плавные движения курса, снизив внутримесячную "сезонность", связанную со сроками уплаты налогов

🎢Траекторию же курса рубля в последнее время сложно назвать плавной: за первые десять дней апреля он ослабел к доллару на 6.8%, а затем в конце апреля-начале мая укрепился на 6.9% – вернулся примерно к тем же уровням

Что это значит?

• Что курс, с учётом "тонкости" рынка, краткосрочно чувствителен к единовременным (и трудно прослеживаемым) факторам – будь то сделки по выкупу активов или подготовка к выплате дивидендов

💡В мае-августе совокупный объем дивидендов, уплачиваемый экспортёрами, может достичь ~1.2 трлн руб.

Профицит текущего счета рублю не товарищ

* по оценкам из пересмотренных данных за 1к23

** доступны данные по месяцам с учётом пересмотров

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на неделе?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций

Важными темами для рынка акций на прошедшей неделе были:
• Сколько дивидендов могут заплатить компании в ближайшее время: много, оценки разнятся в диапазоне 1.0 - 1.8 трлн. руб
• 11 пакет санкций отправлен на согласование странам ЕС

🏆 По сентименту выделяются следующие компании:

$SMLT на фоне роста стоимости активов на 43% г/г и ожидаемого роста продаж в 2023 в ~1.8 раз

$SBER заработал 470 млрд чистой прибыли по РСБУ в 2023

🛢 Среди нефтяников:

$BANE 15 мая СД рассмотрит вопрос о дивидендах за 2022

$TATN после отчетности по РСБУ за 1кв23 (чистая прибыль за 1кв около исторических максимумов, не считая 2022)

$LKOH из-за дивидендов, также увеличил мощность своей ветроэлектростанции

$GAZP на фоне ожидания дивидендов от компании

🛳 $FLOT, $NMTP, $FESH при увеличении грузооборота портов в 1кв23 на ~12%

$FEES из-за индексации тарифов на передачу электроэнергии по ЕНЭС с 1 мая на 6.3% (индексация не затронет население)

$AFKS на фоне роста косметического бизнеса и ожиданий выплат дивидендов

$MTSS может выплатить дивиденды, по заявлению основного акционера

$PLZL рекомендовал дивиденды за 2022

$POLY после неплохих производственных результатов и скорой возможной редомициляции в Казахстан

$AFLT на фоне роста пассажиропотока в апреле на 55% г/г

$TCS из-за ожидания рекордных прибылей банков

$POSI на фоне неплохих результатов и утверждения дивидендов (див. доходность 1.1%)

$GMKN продолжает реализовывать никель через Роттердам

$YNDX адаптирует Алису для работы в других странах

$VKCO перед отчетностью за 1кв 15 мая

$OZON открыла 2-ой логистический центр в Казахстане

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Росстат представит предварительную оценку ВВП за 1к23 – по нашим расчётам, динамика была близка к -1.5% г/г

• Узнаем, какой была динамика ИПЦ с 11 по 15 мая (ждём (-0.01 – +0.04)% за эти 5 дней)

• Банк России и журнал "Деньги и кредит" проведут семинар на тему "Построение и калибровка DSGE-модели для российской экономики с использованием импульсных откликов векторной авторегрессии"

• Состоится саммит "Китай – Центральная Азия"

⏪ Новости прошлой недели

• Дефицит бюджета в апреле был равен 1 трлн руб. против мартовского профицита в 0.2 трлн, а накопленный с начала года дефицит расширился до 3.4 трлн руб., превысив план на весь 2023 на 17%, – расходы вновь оказались выше сезонной нормы (см. Профинансирует ли дефицит бюджета себя сам? Нет)

• Инфляция в апреле, по данным Росстата, составила +2.3% г/г | +0.38% м/м – текущие темпы, по нашим оценкам, были близки к целевым (3.7% SAAR), а основной положительный вклад в динамику ИПЦ внесли услуги

• Профицит текущего счёта в апреле составил 6.8 млрд долл. против 4-5 млрд долл. в месяц в феврале-марте

• Банк России, Минфин и Минэк договорились о том, что постановление, разрешавшее компаниям не раскрывать отчётность, не будет продлено после 1 июля 2023

• В Турции состоялись выборы президента – следим за результатами

📊IMOEX за неделю вырос на 1.4%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 77.9 и 11.1

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Зеркало внешней торговли: компьютеры

Картина здесь схожа с телефонами – основным поставщиком в Россию является Китай, откуда (в стоимостном выражении) в конце 2022 объём поставок приблизился к значениям конца 2021, а в начале 2023 вновь снизился

💻Посмотрим на ноутбуки – в 2022 отвечали за половину поставок компьютеров из Китая в Россию

• в 2п22 в Россию из Китая ввезли в 1.5 раза меньше ноутбуков, чем в 2п21

• а средняя импортная цена выросла – с июля 2022 по март 2023 составила в среднем 534 долл. против 470 долл. в 2п21

Посмотрим на динамику цен на ноутбуки с разных сторон:

• средняя импортная цена*, выраженная в рублях, в 1к23 была на 2% ниже, чем в 1к22

• средняя цена ноутбука, по данным Росстата, в марте 2023 была на 13% ниже, чем в марте 2022

• рассчитываемый Росстатом индекс цен на ноутбуки с марта 2022 по март 2023 снизился на 23%

Почему расходятся динамика индексов цен и динамика средних цен?

* данные таможни Китая

@xtxixty

⚡️Росстат: ВВП в 1к23 снизился на 1.9% г/г

• Динамика, по нашим оценкам, соответствует 0.9% SAAR* – замедление с 3.9% SAAR в 4к22

✏️Если секвенциальные темпы останутся как в 1к23, то, по нашим оценкам, рост ВВП за весь 2023 составит ~0.8% г/г

• Напомним, оценка Минэка на 1к23 составляла -2.2% г/г, наша оценка равнялась -1.5% г/г

* В пересчете на год с коррекцией на сезонный и календарный факторы

@xtxixty

Недельная инфляция: волатильность корзины остается крайне высокой

Индекс цен c 11 по 15 мая (за 5 дней) вырос на 0.04%

i) годовая инфляция остается на уровне 2.3% г/г третью неделю подряд

ii) 0.07% с.к.* | 3.8% SAAR – около цели

iii) соответствует верхней границе наших ожиданий

📉 Меры базовой инфляции поменялись разнонаправлено:

i) медианная инфляция снизилась до +0.01% с +0.06% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов, напротив, выросла до +0.06% с +0.04% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен на которые растут, снизилась до 63% с 74%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели в 4%, увеличилась до 30% с 25% ранее

🤯🥒🥬 Волатильность недельной корзины соответствует историческим максимумам (на уровне мая прошлого года): при этом разброс цен плодоовощей самый высокий среди всех компонент (как и неделей ранее), за эти 5 дней
• капуста подорожала на 15% н/н с.к.
• огурцы подешевели на 8% н/н с.к.

💻Индекс цен на электронику продолжил снижаться – с начала года индекс цен на телевизоры снизился на 11%, на смартфоны – на 3.3% (см. Зеркало внешней торговли: что спустя полгода произошло с предложением телефонов? и Price puzzle à la russe)

🎯В мае ждем рост цен около +0.2% м/м | +2.4% г/г – как и в апреле, текущие темпы будут близки к целевым уровням

* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на 5 дней вместо обычных 7

@xtxixty

Пресс-конференция по обзору ДКП: наши заметки

О цели по инфляции

• Имеются основания, чтобы предметно обсудить возможность и сроки снижения цели, но сначала нужно заякорить инфляционные ожидания и устойчиво снизить инфляцию до 4%

• Переход к новой цели должен быть анонсирован заблаговременно

• Инфляция в странах-торговых партнерах – одно из соображений при определении цели, но лишь одно из: при прочих равных, более высокая инфляция в Турции => (немного) меньшая аргументация в пользу снижения цели

• Инфляционные ожидания из адаптивных становятся рациональными, если ЦБ в состоянии достигать цели

О проведении ДКП и коммуникации

• Можно ожидать более проинфляционные шоки предложения, из которых следуют более сложные условия для проведения ДКП

• Важнее, чтобы решения по ДКП были правильными и приводили, в конечном счете, к инфляции 4%. Если требуется принять решение, отличное от консенсуcа, наличие такового ЦБ не сдерживает

• Включение дополнительных показателей в макропрогноз возможно – например, обменного курса (если по итогам общественных обсуждений станет ясно, что опасения о подаче неправильных с точки зрения ДКП сигналов публикацией прогноза курса изжили себя)

Об операционной процедуре ДКП

• Предлагается совместить даты вступления в силу решений по ставке и периодов усреднения обязательных резервов

• Трансформируется механизм предоставления ликвидности: основной механизм будет использоваться для реализации целей ДКП и управления ликвидностью банковского сектора в целом, а дополнительный – для предоставления средств при возникновении временных трудностей у отдельных кредитных организаций

О бюджетной политике

• Текущая бюджетная статистика – следствие перераспределения расходов внутри года: накопленное отклонение расходов от сезонной нормы по-прежнему меньше навеса расходов, который ранее наблюдался в ноябре-декабре

✏️Резюме обзора ДКП представлено в докладе для общественных консультаций, а сами исследования доступны на сайте

• Результаты обзора увидим в августе в проекте ОНДКП

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📝 После отчетностей:

$SBER чистая прибыль в 1кв23 выше ожиданий, а за весь 2023 она может превысить прибыль за весь 2021, также представит новую стратегию и див. политику

$MTSS рост чистой прибыли г/г более чем в 3 раза в 1кв23 и рекомендовала дивиденды (див. доходность 11.1%)

$HHRU увеличил выручку в 1кв23 почти на 25% г/г, также объявил выкуп акций

$BSPB рекордная прибыль за 1кв, также продолжает выкуп акций

$CIAN нарастил выручку в 1кв23 на 39% г/г

$VKCO увеличила выручку в 1кв23 на 40% г/г, а среднюю дневную аудиторию – на 17%

$TCS прибыль за 1кв23 почти на уровне 1кв21 года

💸 После рекомендации дивидендов:

$LSRG (ссылка) c доходностью ~11.5%, $BANE (ссылка) с доходностью ~13% и $LKOH

$TATN может начать поставки нефтепродуктов в Афганистан

$GAZP $SIBN возможно решатся на дивиденды

$NVTK планирует начать круглогодичную транспортировку по Северному морскому пути в начале 2024

$RTKM может заключить новые контракты на поставку оборудования

$OZON перед отчетностью 24 мая, за 2023 компания планирует увеличить оборот более чем на 60%

$MGNT может запустить маркетплейс для непродовольственных товаров

$ROSN договорилась о поставках нефти в Китай через Казахстан и сможет экспортировать СПГ с арктических широт

$YNDX получил несколько предложений о покупке российской части бизнеса

$VTBR открыл офис в Иране

$HYDR увеличит долю в своих дочерних компаниях

$MOEX перейдет на режим торгов T+1

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Узнаем, чего ожидают от инфляции население и предприятия

• Банк России расскажет о развитии банковского сектора в апреле и финансовой стабильности в 4к22-1к23

• Росстат отчитается о ценах производителей в апреле и инфляции на неделе к 22 мая (ждем +(0.04 – 0.09)% н/н)

• Дарон Асемоглу в рамках презентации своей новой книги расскажет о технологическом прогрессе с экономической точки зрения

⏪ Новости прошлой недели

• Банк России представил результаты обзора денежно-кредитной политики – основным выводом регулятора стало то, что имеются основания, чтобы предметно обсудить возможность и сроки снижения цели, но сначала нужно заякорить инфляционные ожидания и устойчиво снизить инфляцию до 4%, а переход к новой цели должен быть анонсирован заблаговременно

• ВВП, по данным Росстата, в 1к23 сократился на 1.9% г/г – по нашим оценкам, соответствует 0.9% в пересчёте на год с коррекцией на сезонность (замедление с 3.9% SAAR в 4к22)

• Минсельхоз планирует повысить базовую цену для расчёта экспортной пошлины на пшеницу с 1 июня, что может привести к росту внутренних цен на зерно, – напомним, именно высокий урожай прошлого года во многом определяет низкие темпы инфляции в продовольствии

• Состоялся саммит G7, в ходе которого, в том числе, были объявлены новые санкции против России

• Зерновая сделка, позволяющая Украине экспортировать зерно через Чёрное море, продлена на два месяца

📊IMOEX за неделю вырос на 1.7%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 80.0 и 11.4

@xtxixty

Повесть о двух бюджетах

Внимание консенсуса сосредоточено на исполнении федерального бюджета, дефицит которого по итогам января-апреля превысил план на весь 2023...

... но это не единственный бюджет, за исполнением которого стоит следить, – доступны (хоть и с лагом) данные об исполнении консолидированного бюджета, который включает в себя бюджеты регионов и внебюджетных фондов

👆На графике показываем, как исторически соотносились балансы федерального и консолидированного бюджета

Итак, за январь-март 2023:

i) дефицит консолидированного бюджета составил 1.7 трлн руб. против 2.1 трлн дефицита федерального бюджета

ii) расходы консолидированного бюджета были равны 13.4 трлн руб. против 7.8 трлн у федерального

iii) доходы консолидированного бюджета – 11.7 трлн руб. против 5.7 у федерального

✏️По нашим оценкам, по итогам 2023 дефицит консолидированного бюджета может оказаться на ~1% ВВП выше дефицита федерального – в т.ч. из-за сокращения трансферта в ГВФ в 2023

❔Почему важно следить за консолидированным бюджетом?

Консолидированный бюджет дает более правильное понимание объемов бюджетного импульса – поэтому в макроопрос Банка России был включен баланс консолидированного (а не федерального) бюджета

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

🔃#ИнфляционныеОжидания населения возросли, ценовые ожидания предприятий снизились

В мае инфляционные ожидания населения несколько повысились после снижения в предыдущие два месяца. По данным опроса, люди ожидают, что инфляция в ближайшие 12 месяцев составит 10,8%. Ценовые ожидания предприятий на ближайшие три месяца в целом снизились, однако в розничной торговле продолжили рост.

Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения». ➡️

🧬 Семинар «Экономика и финансовый сектор России в условиях структурной трансформации» пройдет 5 июля в Санкт-Петербурге

Его проведут Банк России, Российская экономическая школа и базовая кафедра регулятора в Национальном исследовательском университете «Высшая школа экономики». Среди тем:

✔️ Динамика потенциального ВВП России
✔️ Антикризисная политика мегарегулятора
✔️ Факторы устойчивости банковского сектора
✔️ Совершенствование процесса принятия решений по денежно-кредитной политике

🏆 На специальной сессии семинара состоится награждение призеров конкурса научных исследований, который проводят Банк России и журнал «Деньги и кредит» для студентов и аспирантов вузов, а победитель конкурса выступит с презентацией своего исследования.

Прием заявок на очное участие завершится 25 июня. Все желающие смогут присоединиться к онлайн-семинару — для этого надо пройти регистрацию до 2 июля включительно.

О потребительских настроениях

🛍Итак, "твердые" цифры за март говорили об уверенном восстановлении потребительской активности: розничная торговля, по нашим оценкам, выросла на 1.1 м/м с.к. (самый сильный рост с февраля 2022), а выдачи потребительских кредитов оказались на историческом максимуме

❔Что было дальше?

• Темпы роста потребительского кредитования в апреле были близки к мартовским – 1.2% м/м

• Склонность населения к сбережению в апреле-мае, по данным опроса ФОМ, снизилась в сравнении с 1к23

• С усилением потребительского спроса выросли ценовые ожидания предприятий розничной торговли, которые оказались на максимальных значениях с весны 2022

• В мае инфляционные ожидания населения (как краткосрочные, так и долгосрочные) вернулись к росту: медиана на год вперед составила 10.8%, на пять лет вперед – 11.3%

❔Какие выводы можно сделать?

i) практический вывод: население готово тратить и имеет такую возможность (на начало апреля, по данным Банка России, сбережения населения составляли 91 трлн руб., из которых текущие счета отвечали за 13 трлн) – в отсутствие шоков потребление домохозяйств будет вносить положительный вклад в динамику ВВП в 2-4к23, а в апреле*, по нашим оценкам, динамика розничной торговли могла составить 10%+ г/г (не только из-за эффекта базы, но и из-за усиления потребительского спроса)

ii) теоретический вывод: инфляционные ожидания населения сложно назвать заякоренными (и близкими к ~8%, когда инфляция была на цели или ниже) – один из аргументов против пересмотра цели Банка России вниз по-прежнему в силе

* Росстат представит данные 31 мая

@xtxixty