Недельная инфляция: почти фронтальный рост

Индекс цен c 25 апреля по 2 мая (за 8 дней) вырос на 0.19%,

i) что, по нашим оценкам, соответствует 2.4% г/г

ii) 0.17% н/н в пересчете на 7 дней

iii) 0.14% с.к.* | 7.5% SAAR

iv) выше наших ожиданий

📉 Меры базовой инфляции ускорились:

i) медианная инфляция – до +0.07% с 0.0% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов ускорилась до +0.13% с +0.03% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 78% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, выросла до 67% с 33%

🏆 Рекордный прирост* индексов цен показали

• баранина (максимум за весь период наблюдений)
• смартфоны (максимум за исключением марта 2022г. и второй недели 2023г.)

• выросли также индексы цен на отеч. авто на фоне подорожания Granta и Niva

• продолжается снижение цен в макаронах и крупах (в основном из-за гречки)

✏️ В мае ждем рост цен около +0.3% м/м | +2.5% г/г

📱 Рост цен в мае в том числе будет зависеть от роста цен на электронику: будут ли индексы цен соответствовать динамике средних цен ( см. Price puzzle à la russe) или их снижение продолжится уже со след. недели (как это случилось в январе 2023: тогда почти монотонное снижение индекса цен прервалось скачком на 2.6% за неделю, а затем снижение продолжилось)

* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на 8 дней вместо обычных 7

@xtxixty

Зеркало внешней торговли: что спустя полгода произошло с предложением телефонов?

Импорт из Китая – основного поставщика в данной категории – в 2п22 в стоимостном выражении восстановился почти до уровней 1-3к22, а в начале 2023 импортировать вновь стали меньше

📱Посмотрим на внешнеторговую статистику Китая для смартфонов* – почти все поставки телефонов из Китая в Россию в 2022 приходились на них

• количество ввезённых смартфонов в среднем в месяц в 2п22 было на 12% выше, чем в январе 2022

• в мае-июле 2022 средняя импортная цена составляла 105 долл., затем в 1к23 выросла до 123 долл.

• импорт после февраля 2022 в основном представлен нижним ценовым сегментом, верхний ценовой сегмент смартфонов за счёт новых брендов из Китая пока заместить не удалось – а введённые в конце февраля санкции США осложняют параллельный импорт через другие страны

✏️Надеемся, что выборка смартфонов в корзине Росстата стабилизируется, а изменения ассортимента перестанут приводить к тому, что динамика средних цен расходится с динамикой индексов цен (см. Price puzzle à la russe)

* для этой категории данные таможни Китая доступны только с начала 2022 года

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета – по нашим оценкам, дефицит бюджета в апреле превысит 1 трлн руб., а накопленный дефицит за январь-апрель расширится до 3.4+ трлн

• Росстат расскажет об инфляции в апреле (ждём +(0.4–0.5)% м/м | +(2.3–2.4)% г/г) и с 3 по 10 мая (ждем +(0.05–0.10)% н/н)

• Банк России опубликует доклад о денежно-кредитной политике, обзор рисков финансовых рынков и отчёт о денежно-кредитных условиях

• Bendheim Center for Finance Принстонского университета проведёт лекцию об использовании ChatGPT в экономике

• В Турции состоятся выборы президента

⏪ Новости прошлой недели

• Объёмы продаж юаней в рамках бюджетного правила с 10 мая по 6 июня снизятся до 2 млрд руб. в день с 3.7 млрд месяцем ранее

• Данные об экономической активности за март подтвердили сохранение напряжённости на рынке труда, а динамика выпуска базовых секторов (прокси для ВВП) в марте, по нашим расчётам, могла быть околонулевой г/г

• Россия и Индия приостановили переговоры о внешнеторговых расчётах в рупиях – по нашим оценкам из зеркальных данных, в феврале Индия была лидером по доле в торговом профиците РФ – на неё пришлось 4.8 млрд долл.

📊IMOEX со 2 по 8 мая снизился на 3.6%, USDRUB и CNYRUB на закрытии торгов 8 мая – 78.2 и 11.2

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

⚡Дефицит федерального бюджета за январь-апрель составил 3.4 трлн руб. или 117% от запланированного на 2023

(Как мы и ожидали)

@xtxixty

Об исполнении федерального бюджета

Итак, дефицит бюджета в апреле составил 1 трлн руб. против мартовского профицита в 0.2 трлн, а накопленный с начала года дефицит расширился до 3.4 трлн руб., превысив план на весь 2023 на 17%

В апреле:

• расходы составили 3.1 трлн руб. (+5.2% г/г) или 10.5% от росписи на год – по-прежнему выше сезонной нормы (8.4% для апреля)

• доходы были равны 2.1 трлн руб. (-26.7% г/г) – о нефтегазовых доходах (648 млрд руб. | -64% г/г) писали отдельно, динамика же ненефтегазовых доходов (1.5 трлн руб. | +37.7% г/г) определилась, в основном, эффектом низкой базы прошлого года для НДС (746 млрд руб. | +84.5% г/г) – тогда компании наиболее активно пользовались ускоренным возмещением

Что будет дальше?

В теории, дефицит бюджета может “профинансировать себя сам” – т.е. с обесценением долга (выросшего для финансирования дефицита) в реальном выражении за счёт инфляции и увеличением налоговой базы с ростом экономики – но необходимыми здесь являются несколько условий:

i) стимулирование экономики за счёт дефицита приводит к достаточному увеличению совокупного спроса
ii) экономические агенты не учитывают будущее бюджетное ограничение государства – т.е. рикардианская эквивалентность не работает
iii) рост налогов, небходимый для погашения госдолга, будет бесконечно откладываться на будущее
iv) население строго предпочитает потреблять, а не сберегать

🤷‍♀️Профинансирует ли дефицит бюджета себя сам? Нет

@xtxixty

Наконец, на что идут расходы бюджета?

👆В отсутствие полноценных отчётов от Минфина, посмотрим на оперативные данные* – показываем в таблице и сравниваем с исполнением бюджетных расходов по категориям за аналогичный период 2021

* Для сопоставления будем считать, что тратами за 4 майских дня, три из которых были выходными, можно пренебречь – если расходы по категориям известны на 5 мая, то общие расходы – только на начало месяца

** Плановые значения – из федерального закона о бюджете на 2023-25

@xtxixty

Декомпозиция отклонения инфляции от прогноза ЦБ на шоки – как это было?

• Банк России в докладе о ДКП показал декомпозицию отклонения инфляции от прогноза

• В 2022 году основной вклад внесли шоки предложения – из-за резкого ограничения импорта, затруднений в закупках сырья и комплектующих, объявлений о прекращении поставок ряда зарубежных товаров на российский рынок

💡Заметим, что в каждый из 3-х последних лет шоки со стороны бюджета и ДКП вместе были проинфляционными – внесли положительный вклад в отклонение инфляции от прогноза

• В 2022 меры ЦБ и правительства внесли вклад в +1.6 пп:

i) это стимулирующая бюджетная политика...

ii) и быстрое снижение ключевой ставки после ее резкого повышения в конце февраля 2022 года

@xtxixty

⚡️Росстат: инфляция в апреле +2.3% г/г | +0.38% м/м

🌽Продовольствие: 0% г/г | +0.29% м/м

🚗Непродовольственные товары: –0.3% г/г | 0.15% м/м

💇‍♀️Услуги: +9.4% г/г | +0.79% м/м

💡По предварительной оценке, сезонно-скорректированный рост индекса составил 3.5% SAAR – уточним, когда уберем сезонность для всех компонент корзины

@xtxixty

🎯В апреле близко к цели

✏️Итак, по нашей оценке, в апреле текущие сезонно-скорректированные темпы инфляции составили 3.7% SAAR*

❄️Картина сохраняется:

i) на 80% текущие темпы состоят из услуг: наша оценка составляет 11% SAAR для всех услуг и 8% SAAR – для нерегулируемых

ii) непродовольственный индекс цен рос на 2% SAAR

iii) 0% SAAR – текущие темпы в продовольствии

* В пересчете на год с коррекцией на сезонность

@xtxixty

Профицит текущего счёта в апреле составил 6.8 млрд долл.

... против 4-5 млрд* долл. в месяц в феврале-марте

❓Очень хочется сделать это число универсальным объяснением укрепления рубля в конце апреля-начале мая, но так ли это на самом деле?

❗️Скорее нет

Посмотрим на динамику счёта торговли товарами – основного источника конвертируемой экспортной выручки:

• в апреле профицит торговли товарами составил 12.7 млрд долл., а в марте** – 12.3 млрд => если бы объяснением текущей динамики курса была исключительно динамика торговых потоков, то укрепление, вероятно, началось бы несколько раньше

• к тому же, объём чистых продаж валюты экспортёрами в апреле, напротив, снизился до 7 млрд долл. с мартовских 11.6 млрд

• а увеличение доли экспортной выручки, поступающей в рублях, при прочих равных, должно обеспечить более плавные движения курса, снизив внутримесячную "сезонность", связанную со сроками уплаты налогов

🎢Траекторию же курса рубля в последнее время сложно назвать плавной: за первые десять дней апреля он ослабел к доллару на 6.8%, а затем в конце апреля-начале мая укрепился на 6.9% – вернулся примерно к тем же уровням

Что это значит?

• Что курс, с учётом "тонкости" рынка, краткосрочно чувствителен к единовременным (и трудно прослеживаемым) факторам – будь то сделки по выкупу активов или подготовка к выплате дивидендов

💡В мае-августе совокупный объем дивидендов, уплачиваемый экспортёрами, может достичь ~1.2 трлн руб.

Профицит текущего счета рублю не товарищ

* по оценкам из пересмотренных данных за 1к23

** доступны данные по месяцам с учётом пересмотров

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на неделе?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций

Важными темами для рынка акций на прошедшей неделе были:
• Сколько дивидендов могут заплатить компании в ближайшее время: много, оценки разнятся в диапазоне 1.0 - 1.8 трлн. руб
• 11 пакет санкций отправлен на согласование странам ЕС

🏆 По сентименту выделяются следующие компании:

$SMLT на фоне роста стоимости активов на 43% г/г и ожидаемого роста продаж в 2023 в ~1.8 раз

$SBER заработал 470 млрд чистой прибыли по РСБУ в 2023

🛢 Среди нефтяников:

$BANE 15 мая СД рассмотрит вопрос о дивидендах за 2022

$TATN после отчетности по РСБУ за 1кв23 (чистая прибыль за 1кв около исторических максимумов, не считая 2022)

$LKOH из-за дивидендов, также увеличил мощность своей ветроэлектростанции

$GAZP на фоне ожидания дивидендов от компании

🛳 $FLOT, $NMTP, $FESH при увеличении грузооборота портов в 1кв23 на ~12%

$FEES из-за индексации тарифов на передачу электроэнергии по ЕНЭС с 1 мая на 6.3% (индексация не затронет население)

$AFKS на фоне роста косметического бизнеса и ожиданий выплат дивидендов

$MTSS может выплатить дивиденды, по заявлению основного акционера

$PLZL рекомендовал дивиденды за 2022

$POLY после неплохих производственных результатов и скорой возможной редомициляции в Казахстан

$AFLT на фоне роста пассажиропотока в апреле на 55% г/г

$TCS из-за ожидания рекордных прибылей банков

$POSI на фоне неплохих результатов и утверждения дивидендов (див. доходность 1.1%)

$GMKN продолжает реализовывать никель через Роттердам

$YNDX адаптирует Алису для работы в других странах

$VKCO перед отчетностью за 1кв 15 мая

$OZON открыла 2-ой логистический центр в Казахстане

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Росстат представит предварительную оценку ВВП за 1к23 – по нашим расчётам, динамика была близка к -1.5% г/г

• Узнаем, какой была динамика ИПЦ с 11 по 15 мая (ждём (-0.01 – +0.04)% за эти 5 дней)

• Банк России и журнал "Деньги и кредит" проведут семинар на тему "Построение и калибровка DSGE-модели для российской экономики с использованием импульсных откликов векторной авторегрессии"

• Состоится саммит "Китай – Центральная Азия"

⏪ Новости прошлой недели

• Дефицит бюджета в апреле был равен 1 трлн руб. против мартовского профицита в 0.2 трлн, а накопленный с начала года дефицит расширился до 3.4 трлн руб., превысив план на весь 2023 на 17%, – расходы вновь оказались выше сезонной нормы (см. Профинансирует ли дефицит бюджета себя сам? Нет)

• Инфляция в апреле, по данным Росстата, составила +2.3% г/г | +0.38% м/м – текущие темпы, по нашим оценкам, были близки к целевым (3.7% SAAR), а основной положительный вклад в динамику ИПЦ внесли услуги

• Профицит текущего счёта в апреле составил 6.8 млрд долл. против 4-5 млрд долл. в месяц в феврале-марте

• Банк России, Минфин и Минэк договорились о том, что постановление, разрешавшее компаниям не раскрывать отчётность, не будет продлено после 1 июля 2023

• В Турции состоялись выборы президента – следим за результатами

📊IMOEX за неделю вырос на 1.4%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 77.9 и 11.1

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Зеркало внешней торговли: компьютеры

Картина здесь схожа с телефонами – основным поставщиком в Россию является Китай, откуда (в стоимостном выражении) в конце 2022 объём поставок приблизился к значениям конца 2021, а в начале 2023 вновь снизился

💻Посмотрим на ноутбуки – в 2022 отвечали за половину поставок компьютеров из Китая в Россию

• в 2п22 в Россию из Китая ввезли в 1.5 раза меньше ноутбуков, чем в 2п21

• а средняя импортная цена выросла – с июля 2022 по март 2023 составила в среднем 534 долл. против 470 долл. в 2п21

Посмотрим на динамику цен на ноутбуки с разных сторон:

• средняя импортная цена*, выраженная в рублях, в 1к23 была на 2% ниже, чем в 1к22

• средняя цена ноутбука, по данным Росстата, в марте 2023 была на 13% ниже, чем в марте 2022

• рассчитываемый Росстатом индекс цен на ноутбуки с марта 2022 по март 2023 снизился на 23%

Почему расходятся динамика индексов цен и динамика средних цен?

* данные таможни Китая

@xtxixty