Федеральный бюджет – март в профиците

• Итак, март оказался профицитным для федерального бюджета (см. Федеральный бюджет – всё идет по плану? В марте будет большой профицит?)

• Только в марте баланс федерального бюджета достиг 0.2 трлн руб. – это заметное улучшение по сравнению с динамикой исполнения января-февраля, когда накопленный дефицит составил 2.6 трлн руб.

• Причины следующие:

i) темпы расходования пришли в норму – в марте было исполнено ровно столько, сколько предполагает историческая сезонная норма, а траты в марте выросли на 4.8% г/г

ii) доходы в марте выросли против января-февраля – нефтегазовые (+32% м/м | -43% г/г) из-за уплаты НДД (см. Нефтегазовые доходы в марте – поддержанные НДД), а ННГ (+42% м/м |+4% г/г) из-за значительно меньших возмещений по НДС против января-февраля и сезонно высокого налога на прибыль из-за его уплаты за 2022

💡Однако важно отметить, что если в январе-феврале часть расходов была авансирована, то в следующие месяцы траты должны стать строго ниже сезонной нормы =>

в текущей траектории расходов по-прежнему вменено заметное отклонение вверх против плана

@xtxixty

В 4к22 ВВП продолжил восстанавливаться

• Росстат опубликовал данные ВВП по кварталам

✏️Восстановление выпуска в 4к22 продолжилось – по нашим оценкам, с коррекцией на сезонный и календарный факторы, в 4к22 ВВП вырос на 2% к/к

☝️Приводим наши оценки основных сезонно-скорректированных компонент ВВП по потреблению и производству

@xtxixty

О ВВП и разрыве выпуска в 2022

• Итак, Росстат опубликовал данные о ВВП по кварталам – и если верить, что потенциальный выпуск не изменился, то разрыв выпуска уже стал слабоотрицательным в 4к22 => его влияние, в теории, стало менее дезинфляционным

• Если же считать, что потенциал выпуска дискретно снизился (например, уменьшился потенциал экспорта природного газа или потери на рынке труда постоянны), то разрыв выпуска и вовсе уже может быть положительным (не беремся оценивать потенциал выпуска и его рост)

• Из динамики ВВП в целом и по компонентам потребления в частности увидели, что отрицательный разрыв выпуска сжимается относительно исторических трендов – см. графики

=> если выпуск и дальше продолжит восстанавливаться, то, в теории, давление со стороны разрыва выпуска может стать проинфляционным

От слов к числам

i) по нашим оценкам, динамика ВВП кв/кв с коррекцией на сезонный и календарный факторы в 2п22 оставалась положительной – после снижения на 5.8% в 2к22 ВВП вырос на 1.2% и 2.0% в 3 и 4к22 соответственно

ii) потребление домохозяйств выросло на 2.2% и 2% кв/кв с коррекцией на сезонность в 3-4к22 после падения на 7.8% в 2к22 – восстановление потребительского спроса увидели, в частности, в данных по розничной торговле

• Наконец, Росстат представил динамику экспорта и импорта в реальном выражении – прежде полагались только на числа в стоимостном выражении и в валюте

• Часть как экспорта, так и импорта в реальном выражении по-прежнему остается потерянной – а относительно исторических трендов в большей степени пострадал экспорт

* положительный разрыв выпуска, при прочих равных, проинфляционен, отрицательный же, напротив, дезинфляционен

@xtxixty

👆Также показываем сезонно-скорректированные и трендовые оценки выпуска по производству для основных отраслей

• Относительно исторического тренда в положительную сторону отклоняется строительство

• Отстает оптовая и розничная торговля – в первой отражено сокращение поставок Газпромом

@xtxixty