Когда денежно-кредитные условия в части M2 и M2X смягчаются…

...докладом о денежно-кредитных условиях Банка России это не замечается

Каждый раз, когда рост M2 обновляет очередной максимум, в отчете о ДКУ это совсем не находит отражения – мы ранее писали о методике регулятора в отношении денежно-кредитных условий

🤷‍♀️В итоге, по мнению Банка России, в феврале денежно-кредитные условия ужесточились (согласно оперативным индикаторам)

Что не так с докладом о денежно-кредитных условиях Банка России?

@xtxixty

Белуга опубликовала сильные финансовые результаты за 2п22. Какие стоит ожидать дивиденды и планы развития на 2023?

🍷Выручка $BELU выросла на 25% г/г до 55 млрд руб. в 2п22. Ключевыми драйверами стали развитие розничной сети ВинЛаб (оборот +51%), стабилизация собственных объёмов производства и инфляция чека в сегменте дистрибуции (+10%). Розничный дивизион внес 52% в общую выручку в 2022.

• Рост цен и выход новых магазинов на плановые показатели позволили заметно улучшить финансовый результат. В сегменте производства и дистрибьюции EBITDA маржинальность выросла на 3 пп до 18% в 2п22, а розница прибавила 2пп до 14%. Консолидированный показатель 18% по 2022г находится на рекодном уровне с перспективой среднесрочной стабилизации (уровень 15% в нашей модели).

• Компания получила 3 млрд руб. от продажи экспортных прав на премиальный бренд Белуга. Свободный денежный поток составил 2.8 млрд руб. в 2022 (5% от рыночной капитализации). Чистый долг/EBITDA остался на комфортном уровне 1.4х.

• Дивидендная политика устанавливает минимальный коэффициент выплат в 50% от чистой прибыли по результатам полугодий. После специального дивиденда за 9мес22, мы оцениваем минимальную оставшуюся доходность за 4кв22 в 3% и годовую в 8%.
В понедельник, 13 марта, совет директоров компании должен представить свою рекомендацию – потенциальными сюрпризами могут стать больший коэффициент выплат и увеличение размера дивидендов после продажи экспортных прав.

💡Белуга, на наш взгляд, остается одной из приоритетных бумаг потребительского сектора. Стоимость акций выросла на 20% за последние две недели, а текущий мультипликатор EV/EBITDA для 2023 года равен 4х. Мы видим потенциал сохранения роста выручки в 20-25% в ближайшие несколько лет, а текущая дивидендная политика дает доходность более 10%

@xtxixty

Торговые профициты в феврале продолжили снижаться

Профицит торговли товарами и услугами в феврале составил 7.2 млрд долл. США (минимум с 2020) против 8.1 млрд в январе и 15.3 млрд в среднем в 4к22

Профицит текущего счёта в феврале снизился до 5.8 млрд долл. с 7.1 млрд в январе и 10.5 млрд в среднем в 4к22

• Числа подтверждают тенденцию к сжатию профицитов, которая устойчиво сохраняется с 2п22 – экспорт снижается с введением новых санкционных ограничений и снижением цен на энергоносители, а импорт восстанавливается

• Больше деталей о внешней торговле в начале года узнаем по мере публикации данных торговыми партнёрами России

❓Что ещё важно в оценке платёжного баланса?

• Публикация пересмотренных значений профицитов за январь – маленький шаг к возвращению полноценных данных о внешней торговле, которого мы очень ждём

@xtxixty

Росстат: ИПЦ за неделю к 6 марта не изменился

@xtxixty

⚡️Росстат: инфляция в феврале +11.0% г/г | +0.46% м/м

🍅Продовольствие: +9.3% г/г | +0.79% м/м

🖥Непродовольственные товары: +11.2% г/г | -0.08% м/м

✈️Услуги: +13.0% г/г | +0.72% м/м

По нашим предварительным оценкам, сезонно-скорректированный рост цен составил 2.8% SAAR

@xtxixty

Недельная инфляция: сбалансировалась около нуля

Цены c 28 февраля по 6 марта не изменились,

i) что, по нашим оценкам, соответствует 9.0% г/г

ii) -0.01% с.к.* | -1% SAAR

iii) в рамках наших ожиданий

Меры базовой инфляции показали разнонаправленную динамику:

i) медианная инфляция снизилась до -0.04% н/н с.к. с +0.07% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне +0.05% н/н с.к.

iii) доля товаров с ростом цен выше нуля сократилась до 44% с 70%, а доля товаров с ростом цен выше целевых 4% SAAR – до 40% с 44%

Картина инфляции по компонентам практически симметричная:

• к электронике, стройматериалам и макаронам и крупам (монотонно снижающимся с лета) вторую неделю подряд добавились плодоовощи и прочие категории

• их уравновешивает большая группа продовольственных товаров (яйца, сахар, мука и т.д.), консервы, авто и прочие категории

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?

✏️ За прошедшую неделю сентимент выделяет:

$BELU (link), $POSI (link), $SBER (link), $HHRU (link) после неплохих отчетностей, от компаний также ждут объявления дивидендов

$VKCO вошла в топ-10 соцсетей мира по трафику и предоставит отчетность по МСФО 16 марта

$FLOT СД 16 марта обсудит рекомендации по дивидендам за 2022 г.

$FESH открыла дочернюю компанию в Турции

$MTSS приобрела 49% "Инфоматика" и может приобрести TicketsCloud

🛢 Нефтяники не сократили переработку (+0.2% м/м в феврале):

$TATN как один из лидеров по росту переработки

$ROSN, к тому же Сечин обсудил с властями Венесуэлы перспективы сотрудничества

$LKOH получил одобрение на разработку месторождений в Ираке

$RUAL на фоне возможного роста премии на алюминий для Японии (самого крупного импортера металла в Азии)

$PHOR после объявления дивидендов

$OZON обогнал Wildberries по числу новых продавцов

$POLY и $PLZL на фоне продолжения покупок золота центробанками, а $PLZL может скоро объявить результаты по МСФО за 2П 2022

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

🔑Чего ждать на неделе?

• В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке – наиболее вероятно её сохранение на уровне 7.50%

• До заседания, скорее всего, увидим оперативную оценку инфляционных ожиданий населения в марте (в феврале медиана на год вперёд выросла до 12.2%) – станет последним элементом пазла решения регулятора

• В четверг пройдёт съезд РСПП – ожидается выступление президента России

✏️Ларри Саммерс выступит на тему Lessons from the SVB Bank Failure

⏪ Новости прошлой недели

• Дефицит федерального бюджета в феврале сократился до 0.8 трлн руб. с 1.8 трлн руб. в январе

• Увидели данные о валютной структуре внешнеторговых расчётов – доля "недружественных" валют снизилась (менее 50% на конец 2022), но дисбалансы сохраняются

• В феврале цены выросли на +11.0% г/г | +0.46% м/м, а профицит внешней торговли оказался на минимуме с 2020

• В Китае обновился состав правительства

📊IMOEX за неделю снизился на 0.4%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 76.1 и 11.0

@xtxixty

⚡️ФТС: возобновляется частичная публикация данных таможенной статистики

🥳🥳🥳Стоимостные объемы экспорта и импорта по товарным группам будут публиковаться ежемесячно на 40-й день по окончании отчетного периода нарастающим итогом и в разбивке по месяцам с обновлением данных предыдущих месяцев текущего года

@xtxixty

Дорогие читатели!

• Делимся с вами очередным выпуском макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #умеемтехать #макропись

@xtxixty

С каждым днём всё больше данных

За ФТС, частично возобновившей публикацию данных по торговле товарами, последовал Банк России с данными о торговле услугами и товарами по месяцам

• По итогам 2022 дефицит торговли услугами составил 20 млрд долл. – почти столько же, сколько и в 2021 (на 0.2 млрд меньше)

👆Декомпозиция динамики торговли услугами по месяцам – на графике

@xtxixty

Недельная инфляция: вторую неделю подряд около нуля

Цены c 7 по 13 марта выросли на 0.02% н/н,

i) что, по нашим оценкам, соответствует 6.9% г/г

ii) +0.02% с.к.* | +1% SAAR

↕️Меры базовой инфляции за неделю изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция выросла до +0.03% с -0.04% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов, напротив, снизилась до 0.0% с +0.05% н/н с.к.

iii) доля товаров с ростом цен выше нуля выросла до 59% с 44%, а доля товаров, рост цен на которые выше целевых 4% SAAR, – до 48% с 40% ранее

⚖️ Как и на прошлой неделе, вклады компонент компенсируют друг друга:

• подешевели, помимо обычных электроники, стройматериалов и макарон и круп (на этой неделе впервые с начала лета выросли цены на гречку), автомобили и часть продуктовых товаров (мясо, консервы и пр.)

• подорожали авиаперелеты, некоторые прод. товары (яйца, сахар и тд.) и некоторые непроды (одежда и медикаменты)

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

Чего ждать от Банка России завтра?
TLDR: ничего нового

🔮Мы ждём, что

i) Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7.50%

ii) сигнал останется умеренно жёстким

iii) частичного обновления прогноза в тексте пресс-релиза мы не увидим – напомним, февральский прогноз регулятора по инфляции на конец года составлял 5-7% г/г, а ориентир по средней ключевой ставке на 2023 – 7.0-9.0%

Почему?

🟢Текущие темпы инфляции в феврале-начале марта оказались ниже целевых (по итогам февраля, по нашим оценкам, составили 2.8% SAAR, в первой же половине марта были околонулевыми), а денежно-кредитные условия, по оперативным оценкам регулятора, в марте ужесточились (мы ранее озвучивали свои вопросы к методике расчётов и считаем, что регулятор недооценивает степень влияния расширения бюджетных дефицитов на смягчение денежно-кредитных условий)

🟡Инфляционные ожидания населения на год вперёд в марте снизились до 10.7% с 12.2% в феврале – но соответствуют уровням начала 2021, которые регулятор ранее характеризовал как "повышенные"

🔴Дефицит бюджета за январь-февраль составил 88% от плана на весь 2023, регионы получили возможность ускоренно исполнять уже в этом году запланированные на 2024 расходы, что дополнительно расширит бюджетный импульс, рубль продолжает слабеть (c 73.3 в день предыдущего заседания до ~76 сейчас), а средне- и долгосрочные проинфляционные риски сохраняются (в частности, напряжённость на рынке труда, неустойчивость логистических цепочек и потенциал роста спроса домохозяйств по мере восстановления потребительской уверенности с учётом снижающейся дюрации сбережений)

Что говорил Банк России?

• Сигнала от регулятора перед заседанием не поступило, а ни один из членов Совета директоров в последнее время публично не выступал

• Бюллетень "О чём говорят тренды" явно обращал внимание на проинфляционные риски – как минимум, исходя из тенденции частоты употребления производных от слов "проинфляционный" и "дезинфляционный"

@xtxixty