Чем вызван рост делового оптимизма в феврале?

Индикаторы PMI в феврале выросли: в обработке – до 53.6 с 52.6 в январе, в услугах – до 53.1 с 48.7, общий – до 53.1 с 49.7

❓Число в обработке соответствует тренду предыдущих месяцев и поддерживается расходами бюджета – а что изменилось в услугах?

• Значимо вырос потребительский спрос (это отразилось и в твёрдых цифрах Росстата за январь) – как следствие, предприятия сектора услуг стали более оптимистичными и начали активно перекладывать издержки на потребителей

• Напомним, услуги уже стали драйвером роста потребительских цен в январе – рост цен в нерегулируемых услугах и в феврале может привести к тому, что итоговые данные об инфляции за месяц превысят оценки из недельных данных, где услуги учитываются в меньшей степени

💡Предприятия по-прежнему говорят о росте издержек и продолжают нанимать сотрудников – напряжённость на рынке труда сохраняется, о чём также свидетельствуют исторический низкий уровень безработицы и продолжающийся рост зарплат

@xtxixty

Дефицит в феврале расширился – чего ждем от федерального бюджета в 2023 году?

Дефицит федерального бюджета за январь-февраль увеличился до 2.58 трлн руб. – это 88% от запланированного дефицита на весь текущий год

Таким образом, дефицит за январь составил 1.8 трлн руб., но феврале сократился более чем в два раза – до 0.8 трлн руб.

❔Стоит ли ждать аналогичного размера дефицитов в следующие месяцы и волноваться?

💡Мы считаем, что нет:

i) оперативные данные по исполнению указывают на то, что со второй половины февраля темпы расходов явно замедлились, а итоговые траты за февраль оказались близки к исторической норме исполнения (в феврале было исполнено 8.9% от всей бюджетной росписи на год при исторической норме в 7%)

ii) увеличенные траты января-февраля связаны с авансированием расходов – об этом пишет и Минфин, авансирование должно было произойти еще в декабре прошлого года – но мы увидели эти траты в январе-феврале

iii) нефтегазовые поступления увеличатся с сокращением дисконтов Urals к мировым бенчмаркам (которые теперь определяются законодательно), а с июля смогут превысить величину базовых доходов – ЦБ в таком случае приступит к покупкам валюты в рамках бюджетного правила

💡Тем не менее, несмотря на ожидаемое нами сокращение дефицитов в следующие месяцы, мы не ждем, что Минфину удастся исполнить бюджет с запланированным дефицитом в 2.9 трлн руб. в 2023 году, а фискальный импульс экономике придадут еще и более высокие траты региональных бюджетов:

i) бюджетная роспись уже превышает уровень расходов, предписанный законом о федеральном бюджете

ii) меры президента, озвученные Федеральному собранию, – это также дополнительный неучтенный в законе о федеральном бюджете импульс

iii) наконец, региональные бюджеты смогут исполнить расходы 2024 года на национальные проекты уже в этом году с помощью механизма специальных казначейских кредитов – при прочих равных, скорее всего, приведет к росту выпуска ОФЗ

✏️Мы ожидаем, что дефицит федерального бюджета составит не менее 5 трлн руб. в 2023 году

@xtxixty