Что изменилось в пресс-релизе Банка России в сравнении с декабрем?

👆Основные изменения – в таблице

К тому же:

• Реализовался риск ускорения роста реальных зарплат – теперь регулятор говорит, что "рост производительности труда может отставать от роста реальных заработных плат"

• Появляются признаки восстановления [потребительского спроса] на фоне улучшения потребительских настроений, в декабрьском пресс-релизе потребительский спрос оценивался как сдержанный

• Регулятор по-прежнему обращает внимание на то, что продолжающийся рост наиболее ликвидных активов в структуре сбережений населения может создать предпосылки для более быстрой активизации потребительского спроса в будущем

• Дезинфляционные риски остались такими же: высокая склонность населения к сбережению, рост премии за риск в доходностях облигаций

@xtxixty

Вопросы к пресс-конференции Банка России

• Как – численно – Банк России оценивает эффект переноса в инфляцию дефицита бюджета при различных способах его финансирования?

• Прогноз по инфляции на 2023 остался неизменным – действительно ли рост средней ключевой ставки на 0.5 пп в среднем за год поможет сгладить эффекты дополнительных бюджетных дефицитов в размере 2% ВВП и ослабления рубля на 13% к доллару с декабрьского заседания?

• За счет чего и в каких секторах будет расти портфель корпоративного кредитования – на 8-12% г/г? Связано ли это больше с льготным или рыночным кредитованием?

• В пресс-релизе Банк России отметил, что доходности ОФЗ повысились, во многом отражая расширение программы государственных заимствований – влияет ли, по мнению регулятора, размещение флоатеров на доходности по ОФЗ-ПД?

• За счет чего в сравнении с октябрьским прогнозом так сильно улучшился прогноз по экспорту на 2025, если прогноз по цене на нефть остался прежним?

• Влияет ли способ финансирования дефицита бюджета на инфляцию? Иными словами, есть ли разница для инфляции между нестерилизованными изъятиями из ФНБ и заимствованиями – ОФЗ-ПД или ОФЗ-ПК? Стандартный ответ сводится к обсуждению того, что это зависит от того, кто покупает ОФЗ – банки или прочие экономические агенты. Но существуют ли, по мнению Банка России, вторичные эффекты, связанные со способом финансирования дефицита бюджета, например, дополнительный рост ставок ОФЗ? Иными словами, если бы в декабре, вместо нестерилизованного изъятия 2.4 трлн руб. из ФНБ, Минфин заимствовал ту же сумму, привело бы это к дополнительному самоужесточению ДКУ (росту доходностей ОФЗ)?

@xtxixty

⚡️Инфляция в январе оказалась выше, чем давала оценка из недельных данных

Росстат: инфляция в январе +11.8% г/г | +0.84% м/м

🍅Продовольствие: +10.2% г/г | +1.32% м/м

🖥Непродовольственные товары: +12.2% г/г | +0.21% м/м

✈️Услуги: +13.5% г/г | +1.01% м/м

По нашим предварительным оценкам, сезонно-скорректированный рост цен составил 7.2% SAAR

@xtxixty

Текущие темпы инфляции в январе ускорились фронтально, а самые высокие темпы в услугах – мы не соглашаемся с сегодняшними выводами Банка России

✏️Итак, по нашей уточненной оценке, текущие темпы инфляции в январе составили 6.7% SAAR...

... а Банк России сегодня отметил, что:

"... в части устойчивых компонентов текущие темпы прироста цен остаются умеренными"

⚡️У нас противоположное мнение и вот почему:

i) текущая инфляция в услугах составила 10.7% SAAR* – это наиболее устойчивая компонента корзины, инфляция в нерегулируемых услугах ускорилась до 8.3% SAAR**

ii) медианная инфляция ускорилась в январе до 5.2% SAAR с 1.8% SAAR в декабре

iii) текущая инфляция выше целевых уровней для 55% компонент корзины, в декабре такая доля составляла 34%

💡Об устойчивости текущих темпов инфляции нельзя судить по недельной статистике, мы неоднократно отмечали, что:

i) декомпозиции недельной и месячной инфляции разнятся существенно

ii) услуги станут основным драйвером текущей динамики в январе (а не плодоовощи и авиапарелеты, вопреки консенсусному мнению аналитиков)

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

** Достаточно взглянуть на то, как сильно подорожали санаторно-оздоровительные и медицинские услуги и услуги в сфере культуры

Приводим наши собственные оценки после коррекции на сезонность всех компонент корзины

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?

Главными новостями для рынка на прошедшей неделе были:

• ключевая ставка осталась на уровне 7.5%:

• разовая добровольная выплата компаний в бюджет

• привязка нефтегазовых налогов к цене Brent и сокращение добычи нефти с марта на 500 тыс. барр./сутки

✏️ На неделе сентимент выделяет:

$SBER из-за раскрытия результатов (прибыль за январь +10% г/г), планов представить отчетность по МСФО 9 марта, а Минфин ожидает дивидендов в 50% от прибыли

$MTSS на фоне получения банком лицензии на работу в ОАЭ

💸 От ослабления рубля выигрывают:

$CHMF, $MAGN, $NLMK, $RUAL также бенефициары открытия Китая и роста цен на металлы

$ROSN на фоне планов увеличения добычи на 5% в 2023 и активному сотрудничеству с Индией

$SGZH при поддержке отрасли гос-вом и начале продаж первых квартир из CLT-панелей

$NVTK при росте прибыли более чем на 50% в 2022 и планах сохранить дивидендную политику в 2023

$PLZL, $POLY на ожиданиях продолжения роста цен на драг. металлы и завершении редомициляции $POLY

$TCSG без новостей

$SPBE откроет биржу в Казахстане, дающую доступ на мировые фондовые рынки

$MOEX запустила фьючерс на немецкий индекс DAX

$AFKS из-за возможной покупки завода Volkswagen

$YNDX откроет хаб в Турции, также на фоне ожидания раскрытия фин. результатов за 4кв. 2022 г. 15 февраля

$WUSH после неплохих операционных результатов (двукратный рост клиентов и поездок за 2022)

$GLTR при росте ставок аренды полувагонов

$BSPB при продолжении buyback-a

$OZON на фоне роста онлайн продаж в декабре

$GCHE увеличила экспорт птицы на 19%

$HYDR попросила профинансировать долги ТЭС из бюджета

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏪ Новости прошлой недели

❄️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7.50%, ужесточив сигнал и пересмотрев свой прогноз по ставке вверх до 7-9% в среднем в 2023, обозначив таким образом готовность начать повышать ключевую ставку

• Текущие темпы инфляции ускорились фронтально – на это указали числа как за неделю (соответствовали 8.8% SAAR), так и за январь (+0.84% м/м – по нашим оценкам, 6.7% SAAR) – наибольший вклад в текущий рост цен внесли услуги – самая устойчивая компонента ИПЦ

• Дефицит бюджета за январь составил 1.76 трлн руб. – траты в основном разово опередили историческую норму, а доходная часть уменьшилась из-за возмещения НДС – в следующие месяцы дефициты будут меньше, но и план Минфина по дефициту в 2.9 трлн руб. в 2023 вряд ли удастся исполнить

• Данные об экономической активности подтвердили дефицит рабочей силы – безработица в декабре осталась на рекордно низком уровне в 3.7%, а рост реальных зарплат в ноябре продолжился

⏩ Чего ждать на неделе?

• Росстат представит данные о ВВП за 2022 – по нашим оценкам, сокращение составило 2.3% г/г

• Банк России выпустит обзор рисков финансовых рынков, мониторинг отраслевых финпотоков и отчёт о денежно-кредитных условиях – мы ранее писали, почему ЦБ неверно оценивает степень жесткости ДКУ

📊IMOEX за неделю вырос на 0.7%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 73.4 и 10.7

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.2%) удержался в пятницу в положительной зоне, хоть и показал слабую недельную динамику (-1.1% н/н). Акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.6%) завершил торги в отрицательной зоне

🇪🇺 Европейские индексы скорректировались: STOXX 600 -1.0%, 🇩🇪DAX -1.4%, 🇫🇷CAC 40 -0.8%, 🇬🇧FTSE 100 -0.4%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном торгуются ниже нуля, кроме Китая (SHCOMP +0,7%)

🇷🇺 Российский рынок показал сдержанную динамику: $IMOEX (без изм.), $RTSI (-0.6%)

🟢 Лидеры: $TGKA +5.8%, $MSNG +3.5%, $OGKB +2.4%, $SGZH +2.2%, $NLMK +2.0%
🔴 Отстающие: $SFTL -2.0%, $AFLT -2.0%, $SIBN -1.8%, $HHRU -1.8%, $AKRN -1.6%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

✍️ Про рынок: Какие акции выбирали телеграм-каналы с 6 по 12 февраля?

©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова

🔍 Агрегируем и анализируем мнение телеграм-каналов о рынке акций – подробнее по ссылке

📰 Главными новостями для рынка на неделе с 6 по 12 февраля стали:

• сохранение ключевой ставки на уровне 7.50%;
• разовая добровольная выплата компаний в бюджет;
• привязка нефтегазовых налогов к цене Brent и сокращение добычи нефти с марта на 500 тыс. барр./сутки

✏️ За неделю к сегодняшнему понедельнику сентимент выделяет:

🔹$SBER – раскрыл результаты (прибыль за январь +10% г/г), планирует представить отчетность по МСФО 9 марта, а Минфин ожидает от банка дивидендов в 50% от прибыли

🔹$MTSS – на фоне получения банком лицензии на работу в ОАЭ

💸 От ослабления рубля выигрывают:

🔹$CHMF, $MAGN, $NLMK, $RUAL – также бенефициары ослабления ковидных ограничений в Китае и роста цен на металлы

🔹$ROSN – планирует увеличить добычу на 5% в 2023 и активно сотрудничать с Индией

🔹$SGZH – при поддержке отрасли гос-вом и начале продаж первых квартир из CLT-панелей

🔹$NVTK – прибыль в 2022 выросла более чем на 50%, а компания планирует сохранить дивидендную политику в 2023

🔹$PLZL, $POLY – на ожиданиях продолжения роста цен на драг. металлы и завершении редомициляции

🔹$TCSG – без новостей

🔹$SPBE – откроет биржу в Казахстане, дающую доступ на мировые фондовые рынки

🔹$MOEX – запустила фьючерс на немецкий индекс DAX

🔹$AFKS – из-за возможной покупки завода Volkswagen

🔹$YNDX – откроет хаб в Турции, а 15 февраля ожидается раскрытие финансовых результатов за 4кв. 2022 г.

🔹$WUSH – после неплохих операционных результатов (двукратный рост клиентов и поездок за 2022)

🔹$GLTR – при росте ставок аренды полувагонов

🔹$BSPB – при продолжении buyback-a

🔹$OZON – на фоне роста онлайн-продаж в декабре

🔹$GCHE – увеличила экспорт птицы на 19%

🔹$HYDR – попросила профинансировать долги ТЭС из бюджета

#ПроРынок

Банк России: изменение структуры спроса как проинфляционный фактор

• ЦБ только что опубликовал аналитическую записку "Изменение структуры спроса как проинфляционный фактор"

💡Основные выводы:

• определяющим как для объема, так и для структуры потребления домохозяйств в 2022 г. оказалось действие факторов на стороне предложения – снижение потребительского спроса на товары (особенно непродовольственные) в большей степени вызвано сокращением предложения

• изменение структуры спроса даже при стабильном уровне доходов способно создать дополнительное инфляционное давление – оно может возникнуть как за счет длительности процесса переориентации на новых поставщиков и адаптации потребителей к новым брендам, так и за счет переключения спроса на другие сегменты (прежде всего услуги)

• часть поведенческих изменений, связанных с усилением сберегательной активности на фоне нарастания неопределенности, может носить временный характер: высокая норма себрежений сейчас наблюдается, скорее, из-за невозможности предложения удовлетворить спрос => неустойчива, может продолжиться рост инфляционного давления в секторе услуг

@xtxixty

Дорогие читатели!

• Делимся с вами выпуском макро на неделе – комментируем всё, делаем заметки на полях

• Для вашего удобства собрали все опубликованные материалы – и не только – в один документ

#всёзаписано #невырубишьтопором

@xtxixty

Сбережения населения к началу января оказались на историческом максимуме...

... составив 88.9 трлн руб. – прирост за месяц в 6.6 трлн также оказался рекордным

Сбережения в рублях прибавили 3.6 трлн, в валюте – 3 трлн, в результате доли рублёвых и валютных сбережений составили 77% и 23% против 79% и 21% месяцем ранее

Динамику определили два фактора:

i) ослабление рубля на 15% за декабрь – из 3 трлн руб. прироста валютных сбережений валютная переоценка обусловила 2.6 трлн, что совпало с нашими ожиданиями

ii) типичный для декабря приток средств населения на депозиты также оказался рекордным, при этом чистый приток на текущие счета вновь оказался выше притока на срочные депозиты – 2.1 трлн руб. против 0.7 трлн

• Чем ниже дюрация сбережений, тем больше вероятность их превращения в дополнительный потребительский спрос, а высокие объёмы предновогодних выплат косвенно подтверждают напряжённость на рынке труда

• Чистый приток на депозиты в банках-нерезидентах в валюте с июля стабилизировался в среднем около 500 млрд руб. в месяц

🍰 Структура сбережений: депозиты – 51%, наличные – 24%, акции и паи – 10%, страховые и пенсионные накопления – 7%, эскроу – 5%, долговые ценные бумаги – 3%, деньги на брокерских счетах – менее 1%

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.1%) начал неделю в положительной зоне, в преддверии экономических данных в США. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.6%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы ранее закрылись ростом: STOXX 600 +0.9%, 🇩🇪DAX +0.6%, 🇫🇷CAC 40 +1.1%, 🇬🇧FTSE 100 +0.8%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки вслед за США в основном растут

🇷🇺 Российский рынок вновь показал сдержанную динамику: $IMOEX (+0.1%), $RTSI (-0.6%)

🟢 Лидеры: $UPRO +4.3%, $HHRU +3.7%, $RTKMP +2.0%, $WUSH +1.8%, $NLMK +1.4%
🔴 Отстающие: $AFLT -1.7%, $CIAN -1.5%, $TGKA -1.3%, $NVTK -1.0%, $SPBE -1.0%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?


#eq

@xtxixty

Региональная экономика: зарплаты

В октябре–ноябре зарплаты в реальном выражении в среднем по России перешли к росту (+0.4% и +0.3% г/г соответственно) – а что происходило в регионах?

👆Ответ на графике

• В ноябре 2022 (последние доступные данные) реальные зарплаты выросли в 60 регионах РФ, снизились – в 15

• Активнее всего реальные зарплаты росли в Краснодарском крае (+11.3% г/г), а снизились сильнее всего в Ингушетии (-14.8% г/г)

• Минимален в Ингушетии и средний уровень зарплат (32 тыс руб.), а лидирует по этому показателю Магаданская область – 147 тыс руб.

Из доклада о региональной экономике Банка России знаем, что

i) к концу 2022 каждое второе предприятие испытывало дефицит кадров

ii) наиболее сильным этот дефицит был в машиностроении, металлургии, строительстве и транспорте

iii) на юге России наблюдался отток строителей, водителей и энергетиков в онвые регионы

💡Дефицит рабочей силы и, как следствие, отставание роста производительности труда от роста зарплат – проинфляционный фактор

@xtxixty

Банк России: денежно-кредитные условия остаются нейтральными – а как же дефициты бюджета?

Повторим, что не так с таблицей из доклада о ДКУ Банка России:

💡Так как Банк России смотрит на персентиль показателей с 2017 года, то очередное обновление ими максимумов или минимумов, при прочих равных, почти не приводит к изменению денежно-кредитных условий

• Таким образом, например, очередное ускорение роста денежной массы (скажем, из-за роста дефицита бюджета), при прочих равных, не изменит жесткость / мягкость ДКУ, измеряемую ЦБ

❔Почему?

• Рост денежной массы г/г уже был максимальным с января 2017 года =>

любого размера дефицит федерального бюджета в январе оставил рост г/г M2 максимальным и не изменил средний персентиль по показателям

• Январский дефицит бюджета поэтому вновь не изменил нейтральность ДКУ, хотя должен был

@xtxixty