• Тем временем +2.1 трлн руб. расходов в декабре против ожиданий и еще + 0.9 трлн руб. в январе (в счет недоисполненного плана на 2022)

= +2% ВВП экстра-дефицита за 2 месяца = ~+2–2.4пп к инфляции по оценкам самого же Банка России

❔Ориентир по средней ключевой ставке на 2023 год снова останется на уровне 6.5–8.5%?

💡Повторим наш тезис по итогам январской инфляции: у Банка России (давно) появился повод как минимум ужесточить сигнал

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.5%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +3.6%) продолжили раллировать после заседания ФРС.

🇪🇺 Европейские индексы выросли, ЕЦБ и Банк Англии ожидаемо подняли ставки на 50бп: STOXX 600 +1.3%, 🇩🇪DAX +2.2%, 🇫🇷CAC 40 +1.3%, 🇬🇧FTSE 100 +0.8%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -1.5% до +0.4%

🇷🇺 Российский рынок продолжил торговаться немного выше: $IMOEX (+0.6%) , $RTSI (+0.2%)

🟢 Лидеры: $MTLR +4.7%, $POLY +4.0%, $MTLRP +3.9%, $MAGN +3.5%, $CHMF +2.1%
🔴 Отстающие: $AKRN -4.9%, $UPRO -2.8%, $LKOH -0.9%, $OZON -0.9%, $TATNP -0.8%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Нефтегазовые доходы в январе отразили декабрьское снижение цены Urals

По данным Минфина, в январе нефтегазовые доходы составили 426 млрд руб. (-46% г/г | -54% м/м) – на минимуме с августа 2020 при средней цене Urals в 49.5 долл./барр. против 50.5 долл./барр. в декабре

• В 4к22 дополнительный НДПИ Газпрома (в сумме 1.2 трлн руб.) обеспечил 41% всех нефтегазовых доходов бюджета – в 2023 его объёмы сокращаются до 50 млрд руб. в месяц

• НДПИ на нефть составил 364 млрд руб. (-42% г/г | -23% м/м) – в декабре (налоговом периоде для январских выплат) средняя цена Urals оказалась на 24% ниже, чем в ноябре

💡Нефтегазовые доходы в январе оказались на 52 млрд руб меньше ожиданий Минфина из-за снижения поступлений экспортной пошлины за газ, а в феврале, по оценкам министерства, нефтегазовые доходы будут на 108 млрд. ниже базовых – совокупные продажи валюты в феврале составят 160 млрд руб. | 8.9 млрд в день

@xtxixty

Что происходит с экспортом газа в Европу?

👆Ответ на графике

@xtxixty

Эталон отчитался о значительном падении продаж за 4к22. Стоит ли ждать разворот с низкой базы в ближайшее время?

🏗Продажи жилья сократились на 37% до 82 тыс. кв. м в 4к22 и на 35% за 2022 до 292 тыс. кв. м. Годовой результат стал самым низким за последние одиннадцать лет.

• Главная причина снижения – истощение портфеля за последние несколько лет, а запуск продаж с новых площадок состоялся только в самом конце 2022.

• Портфель в 2022 заметно расширился за счет 20 дополнительных площадок и пяти новых для компании регионов. Вывод в продажу увеличился в 2х г/г до 650 тыс. кв. м. – хорошая база для восстановления объемов в 2023 при отсутствии значительных рыночных шоков.

• Структура продаж сильно изменилась за год: региональные проекты (новое направление года) заняли 34% от общей площади в 4к22, а консолидированные площадки YIT дали 20%.

• В Москве цены Эталона остались неизменны г/г (328 тыс. руб/кв м), а в Санкт-Петербурге выросли на 33% г/г (262 тыс. руб/кв. м). Рыночные цены в 4кв22 выросли на 15% и 20% г/г соответственно. Региональное развитие размыло среднюю цену компании с 217 тыс. руб/кв. м до 195 тыс. руб/кв. м за 2022.

💡Расширение портфеля в регионах – достаточный драйвер восстановления продаж в 2023, но региональная экспансия несет риски более волатильного спроса и меньшей доходности проектов. Несмотря на 90%+ дисконт капитализации к цене чистых активов, мы сохраняем умеренный взгляд на акции застройщика.

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?

$YNDX объявил о раскрытия фин. результатов за 4кв. 2022г.

$PLZL и $POLY на фоне ожиданий продолжения роста цен на золото в 2023

$POSI достигла капитализации в 100 млрд руб, а тг-каналы ждут дивидендов

$FLOT после хорошей отчетности и, как следствие, возможных дивидендов

$BSPB суд удовлетворил иск в 7.6 млрд с Euroclear в пользу банка и при продолжении buyback-а

$RUAL, $GMKN и $MAGN как бенефициары открытия Китая и возможного ослабления рубля

$GCHE увеличит производство птицы в Башкирии

$MTSS запустила платформу для создания коммуникационных сервисов и объявила о планах создать метавселенную

$AFKS приобрела отели за ~15 млрд руб. и создала компанию по продаже электроники

$TCS, $SBER в топе, по мнению, тг-каналов среди банков (напомним, на прошлой неделе узнали, что банковский сектор РФ вышел в прибыль по итогам 2022)

$OZON, по заявлению управляющего директора, планирует сохранить высокие темпы роста

$RTKM на фоне слухов о покупке Мегафона и планов реализовать инфраструктурные проекты на 35 млрд. руб совместно с ВТБ

$GLTR из-за возможной компенсации изъятых вагонов и высоких объемов перевозок

$SMLT при росте выдачи ипотеки в декабре

$MGNT планирует открыть 160 магазинов на сумму 2 млрд руб

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

🔑 Главное событие недели – решение Банка России по ключевой ставке в пятницу: наиболее вероятным мы считаем сохранение ставки на уровне 7.50% с ужесточением сигнала и/или пересмотром прогнозов по ключевой ставке на 2023

• Минфин отчитается об исполнении бюджета в январе: по оперативным данным, расходы оказались выше нормы (2.9 трлн руб. | +48% г/г), а отрицательные доходы в оперативных числах министерство объяснило особенностями распределения единого налогового платежа

• Увидим данные о социально-экономическом положении за 2023, платёжном балансе и инфляции за январь (по оценкам из недельных чисел, соответствовала 6.3% SAAR)

⏪ Новости прошлой недели

• Инфляционные ожидания в январе остались повышенными

• Нефтегазовые доходы в январе оказались на минимуме с авг'20, а продажи валюты в феврале составят 160 млрд руб. vs 55 млрд в январе

• Промпроизводство по итогам 2022 снизилось на 0.6% г/г

📊IMOEX за неделю вырос на 2.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 70.6 и 10.4

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-1.0%) скорректировался, нол по итогам недели остался в положительной зоне. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -1,8%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы разошлись: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX -0.2%, 🇫🇷CAC 40 +0.9%, 🇬🇧FTSE 100 +1.0%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном корректируются, теряя до -2.0%

🇷🇺 Российский рынок закрылся в пятницу почти без изменений, но вырос по итогам недели: $IMOEX (+0.2%, +2.7% н/н), $RTSI (-0.2%, +1.0%)

🟢 Лидеры: $GAZP +2.5% (отмена налога на СПГ), $CHMF +1.5%, $AGRO +1.3%, $AFLT +1.3%, $SBERp +1.0%, $SBER +1.0%
🔴 Отстающие: $PLZL -3.5%, $POLY -2.4%, $AKRN -2.1%, $NMTP -1.4%, $ENPG -1.3%, $RUAL -1.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

"Мать и дитя" опубликовали скромные результаты за 4кв22. Какие причины и стоит ли ждать ускорения роста выручки?

👨‍⚕️Оборот $MDMG сократился на 5% г/г в 4кв22 до 6.6 млрд руб. и остался неизменным за 2022 на уровне 25 млрд руб. Главные причины замедления – высокая база 2021, включавшая диагностику и лечение коронавирусной инфекции, ухудшающаяся демография (за 11м22 число родившихся снизилось на 7% г/г), а также отток клиентов, отрицательно повлиявший на динамику родов.

• Сильнее всего в 4кв22 упала выручка в московских госпиталях – на 16% г/г (3.3 млрд руб и 50% от общего) из-за меньшего спроса на высокобюджетные услуги по лечению коронавируса (посещения и койко-дни упали на 13-17%) и роды (кол-во сократилось на 20%). Средний чек на роды в Москве снизился на 5% до 477 тыс. руб.

• Региональные госпитали продолжают развитие (Самара, Тюмень, Санкт-Петербург) и компенсировали падение в Москве. Оборот в регионах в 4кв22 вырос на 8% г/г до 1.8 млрд руб, а операционные данные показали увеличение в среднем на 10% г/г по спектру услуг.

• Компания раскрыла чистую денежную позицию в 3.9 млрд руб. на конец 2022 года. Следующим большим проектом станет ядерный центр Лапино-3, строительство которого начинается в 2023, – обозначенная денежная позиция выглядит достаточной для его реализации.

💡Мы ожидаем возврат $MDMG к темпам роста выручки выше 10% в 2023 с учётом развития региональных госпиталей и нормализации базы сравнения. Компания продолжает дивидендные выплаты – ожидаем годовую доходность в 10%. Мультипликатор EV/EBITDA’23 в 4х нам кажется интересным. Считаем, что остальные игроки сектора частной медицины будут подвержены таким же отрицательным трендам.

@xtxixty

Продажи авто в январе...

... снизились на 63% г/г против -50% г/г в декабре

• Но рост м/м с коррекцией на сезонность продолжается третий месяц подряд

• При этом числа за месяц не учитывают продажи Chery и Cheryexeed – эти марки отвечали за 8% общих продаж авто в России в 2022 и были одними из немногих, чьи продажи за год выросли, нет (пока) в данных и параллельного импорта

• Потребительский спрос восстанавливается, приближаясь к докризисным значениям

❗Предложение по-прежнему сдерживает продажи: в декабре 2022 производство легковых авто было на 68% ниже, чем годом ранее

• Банк России отмечает, что спрос на автокредиты сдерживается "нехваткой автомобилей, удовлетворяющих покупателей по соотношению цены и качества" – темпы прироста портфеля автокредитов м/м остаются околонулевыми с сентября

💡Среднесрочно предложение должны поддержать продление производства упрощённых моделей до 1 июня, расширение возможностей параллельного импорта и поставок китайских авто

@xtxixty

⚡️Дефицит бюджета за январь составил 1.76 трлн руб. или 60% от запланированного на 2023 – Минфин

Чего ждать от федерального бюджета в 2023 году?

• Итак, дефицит бюджета в январе составил 1.8 трлн руб. – это очень много

• Основная причина такого дефицита, как мы писали, – рост расходов на 58% г/г (в январе уже исполнено 11% от плана на 2023)

Стоит ли ожидать аналогичных дефицитов в следующие месяцы – иначе говоря, можно ли экстраполировать январский дефицит на весь год?

💡Мы считаем, что нет – однако и план Минфина по дефициту в 3 трлн руб., скорее всего, не удастся исполнить:

i) дело в том, что часть расходов в январе – около 0.9 трлн руб. – это, возможно, перенос трат с прошлого года (итоговая роспись на 2022 составляла 32 трлн руб., а Минфин успел потратить только 31.1 трлн руб.) – они единоразово завышают январские расходы

ii) другая причина столь большого дефицита в январе – возмещения НДС, которые приходятся на первый месяц каждого квартала

💡Если траты федерального бюджета будут дальше отклоняться от плана аналогичными концу прошлого-началу текущего года темпами (без учета переноса 0.9 трлн руб. с 2022), то итоговые расходы в 2023 году могут достичь 32-33 трлн руб. – но доверительные интервалы вокруг такой оценки очень широки

@xtxixty

Минфин: о размещении ФНБ в январе

• По состоянию на 1 февраля объем ФНБ составил 10.8 трлн руб. или 7.2% ВВП

• Ликвидная часть составила 6.3 трлн руб. или 4.2% ВВП

• На покрытие дефицита бюджета было изъято всего 38.5 млрд руб. (за счет продажи золота и юаней), а масштабных изменений в структуре ФНБ, в отличие от декабря, в январе не было

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.6%) продолжил снижаться. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.9%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы также торговались ниже: STOXX 600 -0.8%, 🇩🇪DAX -0.8%, 🇫🇷CAC 40 -1.3%, 🇬🇧FTSE 100 -0.8%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном восстанавливаются после коррекции

🇷🇺 Российский рынок начал неделю ростом: $IMOEX (+1.1%), $RTSI (+0.5%)

🟢 Лидеры: $MSNG +7.3%, $GLTR +5.0%, $AFKS +4.6%, $NVTK +4.5%, $PHOR +3.9%, $SBERp +3.5%
🔴 Отстающие: $RUAL -2.7%, $GAZP -1.8%, $GMKN -0.8%, $DSKY -0.7%, $SNGSp -0.5%, $IRAO -0.1%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

С чего начинались циклы повышения ключевой ставки?
TLDR: iff SAAR > π_{Tar}

Рассмотрим два эпизода начала повышения ставки (не обусловленные рисками для финстабильности, как в феврале 2022)

i) Миницикл, начавшийся в сентябре 2018, – предНДСное ускорение инфляции

• сигнал на предыдущем заседании: нейтральный / отсутствует

• текущие темпы инфляции: в августе 2018 соответствовали 5.4% SAAR – выше цели

• решение ЦБ: повышение на 25 бп до 7.50%

• важным фактором стал курс – за август рубль ослаб к доллару на 9% из-за усиления санкционного давления, а валютные операции в рамках бюджетного правила тогда были приостановлены

ii) Март 2021 – сворачивание "ковидной" поддержки экономики

• сигнал на предыдущем заседании: "будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике"

• текущие темпы инфляции: в феврале 2021 соответствовали 6.8% SAAR – выше цели, при этом Банк России учёл и ускорение инфляции в первые две недели марта

• решение ЦБ: повышение на 25 бп до 4.50%

💡Выводы, которые мы делаем:

❌ Наличие жесткого или умеренно жесткого сигнала на предшествующем заседании не является обязательным для начала цикла ужесточения ДКП

✅Превышение текущими темпами инфляции целевых уровней является необходимым условием начала ужесточения ДКП

❔А как сейчас?

• сигнал на предыдущем заседании: нейтральный / отсутствует

• текущие темпы инфляции: 6.3% SAAR в декабре и 6.3% SAAR в январе (из недельных данных) – и, вопреки комментариям аналитиков, именно нерегулируемые услуги станут их основным драйвером (а не плодооовощи, т.к. декомпозиция недельных и месячных темпов разнится)

• дополнительными факторами должны стать ослабление рубля на 10% с предыдущего заседания и рост бюджетных расходов на 2% ВВП в декабре-январе против ожиданий регулятора

• решение ЦБ: узнаем в пятницу

* SAAR = месячные темпы роста цен в пересчете на год и с коррекцией на сезонность

@xtxixty