Потребительское кредитование в ноябре

🏡 Жилищное кредитование:

• Объём выдачи: +5% м/м | -7.8% г/г против -13.5% м/м | -10.6% г/г в октябре
• Объём выдачи оказался на 1% ниже среднего за 2021
• Средневзвешенная ставка составила 7.1% после 7.4% месяцем ранее – при этом на первичном рынке средневзвешенная ставка снизилась до 3.6% с 3.7% в октябре, а на вторичном – выросла до 9.7% с 9.4%
• Доля просроченной задолженности составила 0.4% – не изменилась с октября

📱Необеспеченное кредитование:

• Объём выдачи: +9.7% м/м | -3.7% г/г против -3.8% м/м | -9.4% г/г
• Выдачи в ноябре на 3% выше средних за 2021

💡Потребительское кредитование продолжает восстанавливаться после шоков марта и сентября – кредитный импульс демонстрирует положительную динамику

Об ипотечном кредитовании в ноябре

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на этой неделе?

• Росстат отчитается об инфляции за декабрь – ждём +1% м/м | +12.2% г/г

• Узнаем об итогах 2022 для авторынка – динамика продаж авто в ноябре +2.6% м/м | -61.6% г/г

• Банк России опубликует новостной индекс деловой активности за декабрь – индексы PMI указали на оптимизм в обработке и пессимизм в услугах

⏪ (Прошлогодние) новости прошлой недели

• Средняя цена Urals в декабре составила 50.5 долл. за баррель vs 66.5 в ноябре

• СМИ сообщают об обсуждении дополнительных изъятий в бюджет у производителей угля и удобрений

• Выпуск базовых отраслей (хороший прокси для ВВП) в ноябре, по нашим оценкам, снизился на 3.4% г/г vs -4.3% в октябре

• Напряжённость на рынке труда сохраняется – безработица в ноябре снизилась до 3.7%, а зарплаты в реальном выражении в октябре выросли впервые с марта

✏️Состоялась ежегодная конференция AEA – записи сессий доступны

📊С начала торгов 3 января рубль ослабел к доллару на 1.3% до 72.1, IMOEX остался на том же уровне

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+2,3%) вырос в пятницу на фоне статистики рынка труда США, по итогам недели показав рост в +1,4% н/н. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +2.8%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы также завершили пятницу в плюсе : STOXX 600 +1.2%, 🇩🇪DAX +1.2%, 🇫🇷CAC 40 +1.5%, 🇬🇧FTSE 100 +0.9%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном показывают уверенный рост, поднимаясь до +2.6%

🇷🇺 Российский рынок закрылся на том же уровне по итогам как пятницы, так и первой торговой недели: $IMOEX (без изм., +0.1% н/н), $RTSI (+0.2%, -2.9% н/н) менялся вместе с рублем

🟢 Лидеры: $IRAO +1.6%, $MAGN +0.8%, $BELU +0.6%, $ENRU +0.6%, $UPRO +0.5%, $GAZP +0.5%
🔴 Отстающие: $MTLR -2.1%, $GLTR -1.7%, $OZON -1.4%, $FIVE -1.1%, $VTBR -0.9%, $AFKS -0.8%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Акции каких компаний рекомендовали ТГ-каналы для покупки в 2023 году?

↙️Среди экспортеров:

$POLY и $PLZL на фоне возможных закупок золота центральными банками

$LKOH, $TATN, $ROSN среди нефтяников из-за продолжения выплаты дивидендов – к тому же ожидается, что компании смогут переориентировать экспорт

$RUAL, $NLMK, $CHMF, $GMKN (избежала санкций) среди металлургов

✍️Отмечаются также факторы, от которых компании могут выиграть:

• ослабление курса
• снятие ковидных ограничений в Китае
• нулевые пошлины на ввоз оборудования для компаний, занимающихся добычей полезных ископаемых

✍️Также на повестке риски введения единовременных выплат в бюджет для экспортеров угля и удобрений

🗒Помимо экспортеров сентимент выделяет:

$MOEX на фоне роста торговых оборотов и возможного возобновления выплат дивидендов

$OZON из-за сильных финансовых результатов в уходящем году и при росте новогоднего трафика на маркетплейсах

$SBER, по заявлению правления, сохранит прибыльность в 2023, планирует открыть филиал в Китае и будет развивать технологии для АПК

$VKCO, $YNDX останутся главными игроками на рынке интернет-рекламы – к тому же их приложения станут обязательными для предустановки на ввозимую в РФ электронику

$POSI из-за сохранения высоких темпов роста (в 2022 акции выросли на 46% г/г), а менеджмент планирует двукратный рост на ближайшие годы

$BELU остается бенефициаром ухода иностранных конкурентов – также ожидается сохранение высоких темпов роста и дивидендов до 50% чистой прибыли по МСФО

$IRAO на фоне ожиданий роста экспорта электроэнергии из России в Азию – к тому же Россети продадут свой пакет акций ИнтерРАО

🗒 С 23 декабря к закрытию первой недели торгов в 2023 портфель* по сентименту вырос на 0.5% (+3.9% с июля), а IMOEX – на 1.5% (+2.8% за тот же период)**

* в портфель бумаги входят с одинаковыми весами
** не пробуем конкурировать, скорее, пытаемся проверить влияние сентимента розничного инвестора на фондовом рынке

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Исполнение федерального бюджета за 2022 год – что известно из оперативных данных?

• Согласно оперативным данным, дефицит федерального бюджета в 2022 году составил 3.35 трлн руб. ...

... или 2.3% ВВП – разница в 0.3 пп с прошлой оценкой

• Напомним, в декабре Минфин повышал оценку дефицита на 2022 год до 2% ВВП с 0.9% ВВП, обозначенных в законе о федеральном бюджете

@xtxixty

• Таким образом, если оперативные данные точны, то только за декабрь месячный дефицит федерального бюджета мог достигнуть рекордных 3.9 трлн руб.

• Основная масса расходов федерального бюджета в 2022 году пришлась именно на декабрь:

i) 22% всех трат за 2022 год

ii) +43% по сравнению с тратами в декабре 2021

💡По нашим оценкам, балансирующая бюджет цена на нефть в 2022 году сложилась равной ~102 долл./барр. – в последний раз близкие значения были в 2014-м

• Как мы уже писали, текущий эпизод мягкости бюджетной политики похож на 2014-й, но характеризуется значительно более медленной последующей консолидацией, чем в 2015-17 гг.

💡При этом именно консолидация бюджета после 2014, на наш взгляд, сыграла очень важную роль в дезинфляции 2015-17 гг.

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.1%) растерял рост во второй половине торговой сессии после заявлений членов ФРС по ставке. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.6%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы продолжили подъем на фоне улучшения ожиданий о росте экономик в регионе: STOXX 600 +0.9%, 🇩🇪DAX +1.3%, 🇫🇷CAC 40 +0.7%, 🇬🇧FTSE 100 +0.3%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в боковом тренде

🇷🇺 Российский рынок начал неделю ростом: $IMOEX (+0.3%), $RTSI (+3.7%) отыграл снижение прошлой недели благодаря укреплению рубля

🟢 Лидеры: $SGZH +3.2%, $AFLT +2.5%, $IRAO +2.4%, $TCSG +2.3%, $GLTR +2.1%, $OGKB +1.6%
🔴 Отстающие: $ENRU -4.8%, $PHOR -3.2%, $PIKK -2.1%, $TATNp -1.4%, $TATN -1.3% (див отсечка), $SNGS -1.0%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

👆Всё совпало с оперативными данными, наши комментарии здесь: https://xn--r1a.website/xtxixty/3010

@xtxixty

Чем итоговое исполнение федерального бюджета за 2022 год отличается от плана?

• Доходная часть очень близка к тому, что было в пояснительной записке к ФЗ: 27.8 трлн против 27.7 трлн руб.

⚡️Однако расходная часть разнится существенно: 31.1 трлн против 29 трлн руб.

❔На что пошли дополнительные 2.1 трлн руб. расходов?

i) 772 млрд руб. – трансферт ГВФ на компенсацию отсрочки по страховым взносам за 2-3к22

ii) оставшиеся 1.3 трлн руб. – прочие расходы, природа их неясна, но в прошлый раз увеличение трат приходилось в основном на расходные статьи "нацбезопасность" и "нацоборона"

@xtxixty

Как сильный экспорт зерновых в июле-декабре скажется на результатах сельхозпроизводителей?

• По данным Российского зернового союза, экспорт зерновых вырос на 12% г/г до 32.5 млн тонн в июле-декабре – на пшеницу пришлось 86% от общего объёма

• В сезоне 2022-23 (июль/июнь) отмечаем сильные балансы: урожай зерновых вырос на 25% г/г до 152 млн тонн, а экспортный потенциал в 1.5х больше г/г и равен 63 млн тонн

🌍Тройка ключевых покупателей не изменилась в первой половине сезона: на Турцию пришлось 17%, на Египет – 14%, на Иран 11%; выросли отгрузки в Саудовскую Аравию (6%) и Алжир (4%)

• С 15 февраля по 30 июня в действие вступит экспортная квота на зерно в размере 25.5 млн тонн, что операционно соответствует доступным балансам и страхует внутреннее предложение зерна

• В 4к22 внутренние цены на пшеницу упали на 30% г/г до 12 руб/кг (4 класс), отражая снижение экспортных цен, укрепление рубля и экспортные пошлины

💡Сильные объёмы экспорта с начала сезона снимают опасения по значительному навесу зерна и будут способствовать восстановлению цен. Мы продолжаем ожидать сложный год для Русагро и считаем текущую оценку 4х EV/EBITDA’23 справедливой

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.7%) показал рост, хоть и остаётся под давлением перед данными об инфляции. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.9%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы скорректировались: STOXX 600 -0,6%, 🇩🇪DAX -0,1%, 🇫🇷CAC 40 -0,6%, 🇬🇧FTSE 100 -0,4%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки поднимаются до +1,3%

🇷🇺 Российский рынок развернулся вниз, растеряв рост предыдущего дня: $IMOEX (-0.2%), $RTSI (-0.3%)

🟢 Лидеры: $AFLT +2.8%, $ENPG +2.5%, $TCSG +2.1%, $PIKK +1.6%, $BELU +1.3%, $MGNT +0.9%
🔴 Отстающие: $IRAO -2.4%, $AGRO -1.8%, $ENRU -1.4%, $NLMK -1.2%, $CHMF -0.9%, $TRNFp -0.9%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке

Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в январе 2023 года в размере -54,5 млрд руб.

Совокупный объем средств, направляемых на продажу иностранной валюты, составляет 54,5 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 13 января 2023 года по 6 февраля 2023 года, соответственно, ежедневный объем продажи иностранной валюты составит в эквиваленте 3,2 млрд руб.

Подробнее читайте — здесь

#МинфинСообщает

❗️Банк России в соответствии с опубликованным Минфином России порядком возобновит c 13 января 2023 года проведение операций по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках реализации Минфином России механизма бюджетного правила.

Операции будут проводиться в валютной секции Московской Биржи в инструменте «китайский юань — рубль» со сроком расчетов «завтра» (CNYRUB_TOM).

Для минимизации влияния этих операций на динамику валютного курса Банк России будет покупать (продавать) иностранную валюту на рынке равномерно в течение каждого торгового дня месяца.

При этом подходы Банка России к проведению денежно-кредитной политики в условиях применения механизма бюджетного правила не меняются. Банк России сохраняет возможность проведения операций на валютном рынке в целях поддержания финансовой стабильности.

О новом бюджетном правиле

💡Новое БП является существенным упрощением предыдущей версии (см. график):

i) раньше на объем валютных операций для заданных величин добычи нефти и газа оказывала влияние только цена на нефть

ii) отклонение курса рубля от прогнозного значения влияло на объем заимствований (1 рубль отклонения USDRUB от прогноза соответствовал примерно 80 млрд руб. изменения в предложении ОФЗ)

• В новой версии БП динамика курса никак не влияет на выпуск ОФЗ, а размер базовых нефтегазовых доходов принят в абсолютном выражении равным 8 трлн руб.

• Основной недостаток нового механизма состоит в том, что объем валютных интервенций зависит от фактического курса рубля – поэтому он может действовать дестабилизирующе: ЦБ продает => рубль крепче => ЦБ продает больше => рубль еще крепче

• Бюджет 2023 года спроектирован с ценой Urals равной 70.1 долл./барр. и курсе USDRUB равном 68.3. В этих параметрах Минфин ожидал получить 0.9 трлн руб. дополнительных нефтегазовых доходов в 2023 году

💡В условиях же действующего потолка на российскую нефть в 60 долл./барр. возобновление покупок может случиться только при заметном ослаблении рубля, покупки в этом сценарии станут дополнительным дестабилизирующим фактором

@xtxixty

О возобновлении механизма валютных операций в рамках бюджетного правила

• ЦБ анонсировал, что будет проводить валютные операции на внутреннем рынке в паре CNYRUB_TOM – судя по всему, у ЦБ появилась договоренность с Китаем, что позволяет ему переводить юани из НКЦ на свой счет в Китае и наоборот

• В январе продадут 54.5 млрд руб. или 3.2 млрд руб./день – это немного: для сравнения, в секции CNYRUB_TOM, в которой будут проводить операции, в ноябре объём в среднем составлял 50-60 млрд руб. в день, во второй половине декабря 100+ млрд руб. в день

💡Несмотря на возобновление валютных операций по бюджетному правилу, само бюджетное правило приостановлено и Минфин вернется к нему не раньше 2025 года

• Сейчас не соблюдается именно самая важная часть правила – ограничивающая расходы – траты федерального бюджета существенно превышают величину, определенную бюджетным правилом

• Так, расходы в 2023 году на 2.9 трлн руб. превысят объем, определяемый бюджетным правилом, – эта сумма будет изъята из ФНБ с целью покрытия дефицита бюджета

• Это изъятие не связано с валютными операциями по бюджетному правилу и, как мы понимаем, зеркалироваться продажей валюты из ФНБ не будет – Минфин и ЦБ про это не сообщали (в противном случае это могло оказать на курс большее влияние, чем валютные операции по бюджетному правилу)

❔Какое влияние будут оказывать покупки валюты на обменный курс?

• Рубль уже отреагировал на новость позитивно, укрепившись к доллару США и юаню на 2.0-2.5% до 68.5 и 10.1 соответственно

• Возобновление операций сглаживает колебания валютного курса, связанные с волатильностью цен на российскую нефть и объемов. В условиях ограничения цен на российскую нефть возобновление продаж окажет положительный эффект на рубль

✏️Так, если цена Urals в 2023 будет равной 50 долл./барр. при неизменных объемах добычи, то без продажи валюты курс USDRUB мог сложиться равным ~75 руб./долл. С действующим механизмом валютных операций средний курс рубля в 2023 году, по нашим оценкам, будет крепче на 5-6% (~71 руб./долл.)

💡Но говорить о среднесрочно стабильном уровне курса сложно (невозможно) – дело в том, что, кроме операций в рамках бюджетного правила, на спрос на валюту влияет отклонение фактических объемов бюджетных расходов от того, что предполагает бюджетное правило

✏️Так, дополнительные расходы в объеме 2.9 трлн руб. на 2023 год относительно бюджетного правила неизбежно приведут к росту спроса на импорт, что, по нашим оценкам, может создать вплоть до 10 млрд долл. дополнительного спроса на валюту, что в значительной степени нивелирует эффект от продажи валюты

💡В случае дальнейшего роста бюджетных расходов (как было в 2022 году) и отклонения от бюджетного правила курс рубля будет дальше отклоняться от среднесрочно равновесных уровней, у которых он стабилизировался бы в случае приверженности Минфином бюджетному правилу, в сторону ослабления

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.3%) растет на ожиданиях замедления инфляции. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.8%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы закрылись выше: STOXX 600 +0.4%, 🇩🇪DAX +1.2%, 🇫🇷CAC 40 +0.8%, 🇬🇧FTSE 100 +0.4%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки поднимаются до +0.4%

🇷🇺 Российский рынок вырос, поддержанный повышением цен на нефть: $IMOEX (+1.3%), $RTSI (+2.9%) превысил 1000

🟢 Лидеры: $SPBE +7.5%, $SBERp +4.5%, $SBER +4.4%, $OZON +3.9%, $SMLT +3.7%, $MOEX +2.9%
🔴 Отстающие: $ROSN -5.2% (див отсечка), $POLY -0.7%, $WUSH -0.7%, $TATN -0.2%, $TATNp -0.1%, $BELU +0.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Недельная инфляция: практически фронтальный рост цен вторую неделю подряд

Цены за девять дней с 1 по 9 января выросли на 0.24%

i) что соответствует 11.6% г/г

ii) +0.08% с.к.* | 0.06% н/н с.к.** (+3.3% SAAR)

iii) выше верхней границы наших ожиданий

Меры базовой инфляции остались на повышенном уровне с прошлой недели:

i) медианная инфляция ускорилась до +0.13% с.к. | +0.10% н/н с.к. против +0.07% н/н с.к. ранее

ii) без авиаперелетов, плодоовощей и транспортных услуг рост цен составил +0.06% с.к. | +0.05% н/н с.к. после +0.07% н/н с.к. ранее

iii) доля товаров с ростом цен осталась на уровне ~70% c прошлой недели, а с инфляцией выше 4% SAAR – на 59%

📈Качественно с ростом цен в главных драйверах были правы:

• плодоовощи — основной фактор роста, а авиаперелеты — снижения цен

• также существенное снижение цен осталось только в электронике, стройматериалах, макаронах и крупах

• при этом количественно сильнее всего ошиблись в плодоовощах: +6.5% после средних ~2.3% н/н в декабре

📈Рост цен на неделе почти фронтальный, как и в прошлом отчете

* с.к. = с сезонной коррекцией
** корректируем на количество дней, умножая рост цен на 7/9

@xtxixty