Газпром – налоги собираются

• И вновь, хотя отчет об исполнении федерального бюджета еще не опубликован, оперативные данные уже доступны

⚡️Согласно оперативным оценкам исполнения бюджета*:

i) профицит за январь-ноябрь составил 0.57 трлн руб., из них только в ноябре – 0.44 трлн руб.

ii) ННГ доходы бюджета выросли сразу на 0.65 трлн руб. м/м | 57% м/м | 58% г/г – дивиденды Газпрома, уплачиваемые в федеральный бюджет, должны были составить 0.6 трлн руб.

iii) в нефтегазовой части 48% поступлений в ноябре – дополнительный НДПИ, который Газпром равномерно уплачивает в октябре-декабре (писали отдельно)

iv) исполнение расходной части в норме, в ноябре траты выросли на 21% г/г – в декабре же осталось исполнить ~16.5% годового плана против исторической нормы в те же 16.5% для декабря, тогда же увидим основной дефицит

💡Таким образом, ~39% поступлений в федеральный бюджет в ноябре – это дополнительный НДПИ и дивиденды Газпрома. Без них дефицит в ноябре составил бы ~0.6 трлн руб.

* оперативные данные обычно близки к предварительной оценке федерального бюджета

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-1.3%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 -2.0%) продолжили снижение из-за опасений о ставке, решение по которой будет на следующей неделе

🇪🇺 Европейские индексы также торговались ниже: STOXX 600 -0.6%, 🇩🇪DAX -0.7%, 🇫🇷CAC 40 -0.1%, 🇬🇧FTSE 100 -0.6%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в основном в боковом тренде

🇷🇺 Российский рынок развернулся вниз: $IMOEX -0.5% (вернулся ниже 2200), $RTSI -1.6% (ниже 1100).

🟢 Лидеры: $CHMF +1.1%, $NLMK +1.0%, $SIBN +0.9%, $ALRS +0.6%, $YNDX +0.5%, $MTSS +0.1%
🔴 Отстающие: $MGNT -2.3%, $TCSG -2.3%, $ROSN -1.9%, $RUAL -1.6%, $NVTK -1.5%, $HYDR -1.4%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Чего ждать от недельного отчета по потребительским ценам? TLDR: число будет большим – от 0.75% до 1.25% н/н

Прогнозировать рост цен в отчетную неделю с 29 ноября по 5 декабря сложно, неопределенность высока как никогда:

i) индексируются тарифы ЖКХ на 9% – вес индексируемых тарифов в недельной инфляции доподлинно неизвестен, возможно, не вся индексация пройдет в первые дни декабря, как это было в июле, – отсюда высокая степень погрешности

ii) вырастут цены на внутренние авиаперелеты – билеты на новогодние праздники 1-7 января попадают в отчет в этот раз – их прирост будет двузначным – ~+50% по наблюдаемым онлайн ценам – здесь у нас тоже может возникнуть большое расхождение с Росстатом

✏️По нашим оценкам, индексация тарифов ЖКХ может внести вклад в ~0.65пп в недельную инфляцию (но вклад в месячную будет меньше), а рост цен на авиаперелеты – еще ~(0.1-0.2)пп

=> суммарно вклад двух категорий может составить ~0.8пп, если наша оценка их весов в недельной инфляции близка к истинной

✏️ С 29 ноября по 5 декабря ждем рост цен в диапазоне +(0.75 – 1.25)% н/н после +0.19% н/н ранее

• часть билетов уже успела подешеветь после введения 6 декабря субсидируемых тарифов для некоторых категорий граждан – отразится только в следующем отчете

• аналогичные качели в инфляции наблюдали впервые в прошлом году после включения поездок в Турцию в недельную корзину

🌡тогда увидели +0.46% н/н (при +55% н/н в поездках в Турцию)

Что это значит для инфляции в декабре?

• Оцениваем вклад тарифов ЖКХ и авиаперелетов в месячный рост цен в +(0.5-0.6) пп – вклад в месячную инфляцию будет меньше, чем в недельную

@xtxixty

Недельная инфляция – посчитаем вместе

• Итак, рост цен на неделе к 5 декабря составил 0.58% н/н

🔎Посмотрим на доклад Минэкономразвития о недельной инфляции (см. таблицу)

✏️Вес туристических и регулируемых услуг – 13.3%, а цены на них на отчетной неделе выросли на 5.39% н/н (по расчетам Минэка) =>

их вклад в недельную инфляцию равен

5.39 * 0.133 = 0.72 пп

– это уже заметно больше вышедших 0.58% н/н, притом вклад оставшихся категорий положительный

✏️Рассчитаем суммарный вклад товаров и туристических и регулируемых услуг в недельную инфляцию с весами из таблицы Минэка (которые совпадают с месячными весами Росстата):

0.381 * 0.17 + 0.356 * 0.03 + 0.133 * 5.39 = 0.79 пп

✏️С учетом их веса в корзине в 87% недельная инфляция получается равной 0.91% н/н – очень далеко от вышедших 0.58% н/н

💡Недельные и месячные веса разнятся, но такого большого расхождения быть не должно...

... и не было раньше: можно проверить, проделав упражнение с прошлыми недельными данными и оценками Минэка

@xtxixty

Недельная инфляция: без ЖКХ текущие темпы составили ~8.7% SAAR

Цены c 29 ноября по 5 декабря выросли на 0.58% н/н (ниже наших ожиданий в 0.75% н/н, о причине расхождения прогноза с фактом писали выше)

🚰Важно, что тарифы ЖКХ выросли на неделе на ~7.2% вместо 9%, то есть в остаток месяца еще увидим их повышение (скорее всего, по аналогии с июлем, когда цены "дорастали" еще 5 недель)

✏️Недельные данные соответствуют:

i) годовой инфляции в 12.5% г/г и росту цен с начала года на 11.7 %

ii) без тарифов ЖКХ, рост цен, по нашим оценкам, составил +0.16% н/н с.к. | +8.7% SAAR, чуть выше прошлых +0.15% н/н с.к. | +8.2% SAAR

📈 Главные драйверы (после коммунальных услуг) все те же: плодоовощи (+0.11пп с.к.) и авиаперелеты (+0.4пп с.к.)

• Доля товаров, цены на которые растут, снизилась до 44% с 67% ранее, а доля категорий с инфляцией выше целевых уровней осталась на уровне 37%

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.2%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.5%) вновь торговались в отрицательной зоне

🇪🇺 Европейские индексы также торговались ниже: STOXX 600 -0.6%, 🇩🇪DAX -0.6%, 🇫🇷CAC 40 -0.4%, 🇬🇧FTSE 100 -0.4%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно. Сильную динамику показывает 🇭🇰Hang Seng +3.0%, восстанавливаясь после вчерашнего падения из-за данных экспорта/импорта Китая

🇷🇺 Российский рынок развернулся вниз: $IMOEX -0.5% (вернулся ниже 2200), $RTSI -1.6% (ниже 1100).

🟢 Лидеры: $CHMF +1.1%, $NLMK +1.0%, $SIBN +0.9%, $ALRS +0.6%, $YNDX +0.5%, $MTSS +0.1%
🔴 Отстающие: $MGNT -2.3%, $TCSG -2.3%, $ROSN -1.9%, $RUAL -1.6%, $NVTK -1.5%, $HYDR -1.4%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Курс + рынок акций = рост сбережений населения в октябре

За октябрь сбережения населения выросли до 80.1 трлн руб. с 77.8 трлн месяцем ранее

• Рублёвая часть сбережений прибавила 1.1 трлн руб., валютная – 1.2 трлн

• Доли рублёвых и валютных сбережений составили 80% и 20% vs 81% и 19% на начало октября

Чем вызваны эти изменения?

i) рубль за месяц ослабел к доллару на 7% – отсюда переоценка валютных сбережений

ii) индекс Мосбиржи за месяц вырос на 9% – паи и акции прибавили 0.5 трлн руб.

iii) любовь публики к наличным сохранилась, хоть и ослабела с сентября – чистый приток в наличные рубли составил 484 млрд руб. против уточнённой оценки в 903 млрд месяцем ранее

iv) дюрация сбережений продолжает снижаться: чистый приток рублей на текущие счета – 144 млрд руб., чистый отток со срочных депозитов – 55 млрд

🍰 Структура сбережений: депозиты – 49%, наличные – 25%, акции и паи – 9%, страховые и пенсионные накопления – 8%, эскроу – 5%, долговые ценные бумаги – 3%, деньги на брокерских счетах – 1%

@xtxixty

Сбербанк показал рекордную прибыль в ноябре
 
• В ноябре 2022 года чистая прибыль Сбербанка выросла на 22.7% г/г до 125 млрд руб. – мы оцениваем ROE в 28%

• Чистый процентный доход и чистый комиссионный доход выросли на 12.8% г/г и 16.0% г/г соответственно

• По итогам 11м22 основной доход вырос на 4.1% г/г, а операционные расходы снизились на 3.9% г/г – при этом чистая прибыль снизилась на 85% г/г до 175 млрд руб.

• Ожидаем, что в декабре существенный рост основного дохода продолжится, хотя сезонное увеличение операционных расходов может помешать дальнейшему росту прибыли

• Коэффициент достаточности общего капитала вырос м/м, но банк не публикует данные в абсолютном выражении

• Считаем, что банк имеет возможность выплатить дивиденды за 2022 год, учитывая восстановление ROE до 20%+ и ROA до 4% (ожидаем DY 5%) – однако окончательное решение будет зависеть как от перспектив роста банка в 2023 году, так и от результатов переговоров о возврате субординированного кредита Минфину

💡Хороший результат в 2022 году не гарантирует выплату дивидендов

@xtxixty

Минфин повысил оценку дефицита бюджета на 2022 до 2% ВВП

✏️Это соответствует 2.9 трлн руб. против ожидавшегося ранее дефицита в 0.9% ВВП | 1.3 трлн руб. – разница большая

• Месяц назад мы писали, что дефицит уже в 2022 может превысить план министерства и может также не учитывать трансферт ГВФ на компенсацию отсрочки по страховым взносам за 2-3к22

• Кроме того, из оперативных данных по исполнению следует, что без дополнительных поступлений от Газпрома дефицит за ноябрь составил бы ~0.6 трлн руб.: 39% поступлений в федеральный бюджет в ноябре – это дополнительный НДПИ и дивиденды Газпрома

❔Что говорил Банк России про расширение бюджетных дефицитов?

"В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели"

💡Считаем, что в России бюджетная политика оказывала большое (и, возможно, недооцененное) влияние на динамику потребительских цен. Так:

i) дезинфляции 2015-17 гг была тесно связана с консолидацией бюджета после 2014

ii) ... а ускорение инфляции 2020-21 совпало со смягчением бюджетной политики

💡О связи бюджетной политики и инфляции

@xtxixty

Макроопрос Банка России: ожидания по инфляции – вниз, по ставке – вверх

Прогнозы на 2022 значимо не изменились, кроме ВВП: здесь медианный прогноз улучшился до -2.9% г/г – согласуется с текущей динамикой экономической активности

• В то же время, консенсус стал пессимистичнее в отношении динамики ВВП на 2023: -2.4% г/г vs -2.1% г/г в предыдущем раунде

Медианный прогноз инфляции на 2023 стал ниже, а ключевой ставки – выше (в обоих случаях на 0.2пп):

i) медианный аналитик ожидает роста цен на 5.8% г/г в декабре 2023, при этом разброс мнений широк – от 3.5% до 8%

ii) ожидания консенсуса по ключевой ставке – 7.3% в среднем за год

🧐Загадкой для нас остаётся оценка потенциальных темпов роста ВВП в 1.5% – всего на 0.5 пп ниже, чем в начале февраля

❗К тому же, на наш взгляд, ожидания по инфляции важно корректировать на то, каким окажется бюджетный дефицит, – по словам министра финансов, уже в 2022 дефицит бюджета составит 2% ВВП против обозначенных в недавнем федеральном законе 0.9%

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.8%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.2%) восстанавливались после сильной коррекции на этой неделе

🇪🇺 Европейские индексы показали сдержанную динамику: STOXX 600 -0.2%, 🇩🇪DAX без изм., 🇫🇷CAC 40 -0.2%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются выше, поднимаясь до +2.1%

🇷🇺 Российский рынок продолжил торговаться в боковом тренде: $IMOEX -0.4%, $RTSI -0.2%.

🟢 Лидеры: $MAGN +1.7%, $CHMF +1.4%, $NVTK +0.9%, $IRAO +0.9%, $NLMK +0.7%, $POLY +0.5%
🔴 Отстающие: $TCSG -3.1%, $OZON -1.9%, $VKCO -1.9%, $PIKK -1.5%, $AGRO -1.3%, $SBER -1.3%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Как меняется российский автопром?

Что будет с рынком в 2022-23?

• В 2022 ждем падения продаж новых авто и LCV на ~60% до 660-670 тыс.

• В 2023 видим рост на 20% до ~800 тыс., но выбор останется ограниченным: продажи российских брендов составят около 60%, китайских – превысят 30%

Кто ушел и пришел с октября 2022?

• Nissan все же уходит – завод мощностью 100 тыс. авто отошел НАМИ

• Mazda продала долю в СП $SVAV, которому теперь предстоит найти партнера

• $SVAV начал производство LCV под собственным брендом

• Москвич запустил производство и опубликовал планы по росту объемов

• Автотор нашел партнеров (Chery и BAIC) – в 2023г планируется выпуск 50-70 тыс. авто

Что еще нового?

• В Россию могут прийти иранские производители: Kerman Motor, SAIPA и Iran Khodro

• В ноябре кол-во дилеров китайских марок выросло до 1000: в 2021 продажи китайских брендов составили 7%, сейчас – уже ~30%

• АвтоВАЗ планирует произвести ~400 тыс. авто в 2023 против <220 тыс. в 2022

О предложении авто

@xtxixty

⚡️Вчера начались вторичные торги акциями казахстанской нефтяной компании КазМунайГаз – кратко об IPO

Условия IPO

• IPO проводилось по 8406 тенге ($17.86) за акцию c 9 ноября до 2 декабря (до 30 ноября для институциональных инвесторов)

• Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» размещал до 30.5 млн (5% капитала) обыкновенных акций на AIX, KASE и по прямой подписке для розницы. Implied капитализация 100% акций – 10.9 млрд долл (чистый долг ок. 8 млрд долл. с учетом приобретения КМГ компании Coöperatieve KazMunaiGas U.A у фонда Самрук-Казына в сен'22)

Результат IPO

• Получено заявок на 3.5% капитала

• Акции распределены и оплачены 7 декабря

• Удовлетворены заявки на 3% капитала (18.3 млн акций). Приоритизировали заявки казахстанских граждан и не удовлетворили крупные заявки, «направленные на концентрацию владения». Распределение: граждане Казахстана (48.5%), казахские юрлица (47.2%), иностранные ФЛ и ЮЛ (4.3%)

Вторичные торги

• Вторичные торги на KASE и AIX начались 8 декабря. Цены немного выросли: торги закрылись в районе 8900 (+5.8%). Сегодня цены немного падают до ~8700 тенге, но все равно выше цены IPO

• Вторичные торги также начались на на "СПБ бирже", присвоен тикер KMG@KT

💡Что дальше?

• Самрук-Казына (по разрешению от правительства) может реализовать всего до 15.42% капитала КМГ (включая уже распределенные 3%) – так, чтобы его минимальная доля не падала ниже 75%

• Дивидендная политика привязана к FCF: 50% при ND/EBITDA<1, 40% при 1<ND/EBITDA<1.5, 30% при 1.5<ND/EBITDA<2

• Компания пишет, что рассчитывает, что при ценах на нефть ≥70 долл в 2023-2025 гг будет платить не меньше 200-250 млрд тенге в год (3.9-4.9% DY). Фьючерсные кривые оценивают Brent в 76-72 долл/барр в 2023-2025 гг.

@xtxixty

Торговые профициты продолжают сокращаться – минимумы с середины 2021

По итогам января–ноября профицит текущего счёта составил 225.7 млрд долл США (2.1х г/г), профицит торговли товарами и услугами – 269.8 млрд долл. (1.9х г/г)

Из разниц оценок за одиннадцать и десять месяцев следует, что в ноябре

i) профицит текущего счёта оказался на минимуме с июля 2021 – 10.3 млрд долл.

ii) профицит счёта торговли товарами и услугами – 12.6 млрд долл., минимум с мая 2021

При этом, согласно комментарию Банка России, сальдо финансового счёта "положительное", а иностранные активы российской экономики растут – конкретные числа не называются

• В первом и втором кварталах 2022 чистое приобретение финансовых активов составляло 32 и 26 млрд долл. США соответственно – в 1.4 и 1.2 раза выше, чем в 2021, в третьем – 47 млрд (-28% г/г)

💡Профициты стабильно сокращаются – нормализацию динамики как экспорта, так и импорта подтверждают зеркальные данные о внешней торговле

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

За прошедшую неделю на рынок акций оказывали давление:

i) введение потолка цен на нефть

ii) новости о 9-ом пакете санкций, предполагающем отключение от SWIFT еще трех банков, запрет на новые инвестиции в горнодобывающую промышленность и прочее

• На этом фоне IMOEX снизился на ~0.3% c понедельника

✏️На этой неделе сентимент ТГ-каналов выделяет:

$PLZL из-за ожиданий роста цен на золото

$NVTK на фоне продления нулевых пошлин на импорт оборудования для "Арктик СПГ 2", роста добычи и цен на газ

$SBER при неплохой отчетности

$AFKS после заявления о выплате дивидендов

$GCHE на фоне объявления дивидендов на внеочередном собрании (реестр закроется 12 декабря), также компания нравится каналам из-за приобретения агрохолдинга и роста экспорта мяса из РФ на 64%, который, по оценкам Минсельхоза, продолжится

$YNDX каналы верят в компанию в долгосрочной перспективе, но в средне- и краткосрочной многое будет зависеть от того, как проходит реструктуризация

$MTSS вытеснила $NVTK с 9 места самых популярных акций на Мосбирже у физлиц

$MOEX из-за роста объема торгов в ноябре на 4.2% м/м, а доля физлиц в объемах торгов превысила 80%

🗒За прошлую неделю портфель* по сентименту снизился на 1.8% (+7.1% с июля), лидером падения был $TCS (-6.5% из-за опасений отключения от SWIFT)

• IMOEX снизился на 0.3% (+4.2% с июля)**

* в портфель все бумаги входят с одинаковыми весами

** не пробуем конкурировать, скорее, демонстрируем, что сентимент розничного инвестора – важная движущая сила на фондовом рынке

💡Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Росстат: инфляция в ноябре +12.0% г/г | +0.37% м/м

🍅Продовольствие: +11.1% г/г | +0.4% м/м

🖥Непродовольственные товары: +13.4% г/г | +0.06% м/м

✈️Услуги: +11.2% г/г | +0.76% м/м

По нашим предварительным оценкам, сезонно-скорректированный рост цен составил 2.5% SAAR

@xtxixty

Инфляция в ноябре – назадсмотрящая?

✏️Итак, по нашим оценкам, текущие темпы инфляции в ноябре остались на уровне октября – +0.15% м/м с сезонной коррекцией, что соответствует +1.9% SAAR

Чем обусловлено такое низкое значение?

• В 1-ой половине ноября текущие темпы были очень низкими, а в 1-ую неделю и вовсе отрицательными (~–1.5% SAAR, по нашим оценкам)

С середины ноября текущие темпы заметно ускорились:

i) на неделе по 21 ноября – до 4.8% SAAR

ii) на неделе по 28 ноября – до 8.2% SAAR

iii) на неделе по 5 декабря – до 8.7% SAAR (без учета индексации тарифов ЖКХ) =>

💡В последние три отчетные недели текущие темпы были значимо выше целевых 4% SAAR (без учета индексации тарифов ЖКХ)

=> низкие темпы инфляции ноября – отражение низкой инфляции исключительно 1-ой половины месяца

🔎На что смотрим еще?

• Текущие темпы инфляции в услугах остаются высокими – ускорились до 12% SAAR

• Наша любимая мера базовой инфляции – инфляция в нерегулируемых услугах – составила 6.2% SAAR

@xtxixty

❔А что пишет Банк России об инфляции в октябре-ноябре?

Далее цитаты из декабрьского бюллетеня "О чем говорят тренды"

• "На среднесрочном горизонте проинфляционные риски преобладают" – это самый важный сигнал

• "Снижение инфляционного давления, проявившееся в октябре–ноябре, носит временный характер"

• "Наблюдаемая высокая норма сбережений неустойчива и может быстро снизиться"

• "Смещение структуры депозитов в пользу краткосрочных инструментов вкупе с общим ускорением роста денежных агрегатов [...] указывает на нарастание проинфляционных рисков"

• "Сохраняется повышенный рост цен в сегменте рыночных услуг"

• "Исчерпание разовых дезинфляционных факторов и усиление проинфляционных, связанных с ситуацией на рынке труда, изменением структуры экономики, ростом потребительской уверенности, могут приводить к колебаниям инфляции"

• "В перспективе года-двух ограничения по численности рабочей силы сдержат потенциальный ВВП, что при прочих равных будет оказывать проинфляционное влияние на экономику"

• "Значительный дефицит бюджета создает дополнительный спрос в экономике, повышая проинфляционные риски. Этот фактор должен учитываться при проведении ДКП" – напомним, оценка дефицита бюджета на текущий год была повышена на этой неделе до 2% с 0.9% ВВП, что не было учтено на октябрьском заседании

@xtxixty

Можно ли достоверно оценить миграционные потоки? TLDR: нет

По данным Росстата, чистый миграционный отток населения за 9м22 составил 36.2 тыс. чел.

• До 2022 миграционный отток превысил приток лишь один раз – в апреле 2020

• При этом в июле–сентябре чистый миграционный приток составил +60.7 тыс., только в сентябре – +26 тыс. человек

Можно ли доверять этим данным?

Скорее нет: методика Росстата отражает изменения статуса регистрации по месту пребывания или жительства – а люди, уезжающие из России, довольно часто с регистрации не снимаются

Альтернативы есть – но со своими нюансами

i) Для оценки эмиграции – данные ФСБ о выездах граждан России за границу

• сравнение осложняется из-за коронавирусных ограничений – на 3к22 пришлось открытие наземных границ России на выезд

• нет данных о том, сколько из выехавших вернулись

• в 3к22 граждане России покинули страну 9.7 млн раз – в 2 раза меньше, чем в 2019, но на 1 млн больше, чем за 1п22

• оценка сверху по этим данным покинувших страну в сентябре – около 400 тыс. чел. (суммируем превышение выездов в 3к22 vs. 3к19 для Грузии, Казахстана, Кыргызстана, Таджикистана и Узбекистана, для Турции и ОАЭ сложно разделить потоки туризма, транзита в другие страны и эмиграции)

ii) Для оценки иммиграции – данные об оформлении миграционной документации МВД

• сравнение осложняют послабления миграционного законодательства в 2020–21

• с марта по октябрь 2022 на миграционный учёт встало на 2.3 млн меньше иностранцев, чем в 2019 (-16%, но это число включает и туристов)

• разрешений на работу и патентов в сумме оформили на 11% | 152 тыс. больше, чем в 2019, но оформление разрешений для квалифицированной рабочей силы сократилось на 28% | 11 тыс. (разбивки по категориям для патентов нет)

iii) Поисковые запросы говорят о том, что в 2022 россияне в 6 раз чаще, чем в 2021, интересуются релокацией, в 1.7 раза чаще – приложениями для изучения иностранных языков

💡Об изменении структуры занятости в сентябре и последствиях для инфляции

@xtxixty