Макро – week ahead

⏪ На прошлой неделе Росстат сообщил, что ВВП в 3кв22 снизился на 4% г/г (по нашим оценкам, соответствует +0.3% к/к с.к.), а действие зерновой сделки было продлено на 120 дней

📊Минфин провёл аукцион рекордного объёма, разместив ОФЗ–ПК на 750 млрд руб., IMOEX за неделю снизился на 1.1%, USDRUB на конец недели – 60.4

Чего ждать на этой неделе?

• Сегодня будет опубликована предварительная статистика банковского сектора за октябрь

• В среду увидим данные о ценах производителей и промышленном производстве за октябрь – динамика месяцем ранее +3.8% г/г и -3.1% г/г соответственно

• В четверг узнаем, что произошло с инфляционными ожиданиями населения и ценовыми ожиданиями предприятий в ноябре – в октябре выросли и те, и другие

• G7 может объявить потолок цен на российскую нефть

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0/5%) закрылся в пятницу в положительной зоне после коррекции на неделе. Акции тех сектора (Nasdaq 100 без изм.) закрылись на прежних уровнях

🇪🇺 Европейские индексы торговались выше: STOXX 600 +1.2%, 🇫🇷CAC 40 +1.2%, 🇬🇧FTSE 100 +1.0%, 🇩🇪DAX +0.5%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном снижаются, теряя до -1.6%

🇷🇺 Российский рынок завершил торги в отрицательной зоне: $IMOEX -0.3% (удержался выше 2200), $RTSI -0.4%.

🟢 Лидеры: $QIWI +9.6% (результаты), $FLOT +2.2%, $TCSG +1.6%, $OGKB +1.1%, $MTLR +1.1%, $HYDR +1.0%
🔴 Отстающие: $MGNT -2.4%, $TRMK -2.3%, $BSPB -1.8%, $SMLT -1.4%, $PIKK -1.2%, $MTSS -1.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

📱Озон открывает офис в Китае. Насколько это ускорит привлечение новых продавцов и рост оборота?

🇨🇳Представительство будет находиться в Шэньчжэне. Ключевые задачи: снижение барьеров для входа китайских предпринимателей, доступ покупателей на крупнейший e-comm рынок, увеличение ассортимента по привлекательным ценам.

📊К 2024 планируется привлечь 100к китайских продавцов и увеличить их оборот 10х. Рост активных продавцов – важный фактор агрессивных продаж; Озон утроил представленность до 180к в 3кв22.

• Ожидаем роста оборота компании (GMV) на 80% г/г в 2022. Активная работа с китайскими селлерами улучшает среднесрочные перспективы экспансии. Моделируем рост в 50%+ в 2023 c оборотом более 1 трлн руб.

💡Акция не отреагировала на сильные финансовые результаты 3кв22. Мультипликатор P/GMV – 0.25х для 2023 года (исторически низкие уровни). С агрессивными планами роста и безубыточностью по EBITDA и свободному денежному потоку, $OZON сейчас – самая привлекательная история в потребительском секторе.

@xtxixty

Результаты Qiwi за 3к22 – стремительный рост продолжается, а что в цене?
 
• Скорр. выручка за 3к22 +36% г/г, скорр. EBITDA +47% г/г (маржа 64% vs 60% в 3к21)

• Росту способствовали операц. леверидж, снижение низкомарж. беттинговых операций, более высокие процентные ставки и т.д.

• При этом выручка и скорр. EBITDA снизились на 15% и 19% к/к соответственно, т.к. в 2к22 был аномальный рост под влиянием разовых факторов 

• $QIWI покупает в EMEA компанию цифровой рекламы, но планов в отношении актива не раскрывает

• Не исключаем, что сделка может помочь с решением корп. вопросов (листинг, дивиденды и т.д.)

❗️$QIWI подтвердила, что пока не будет платить дивиденды из-за ограничений для многих акционеров

• Возобновление дивидендов может стать триггером для акций. Если $QIWI выплатит 50% скор. чистой прибыли за последние 4 квартала, доходность будет >20%

💡Наша оценка предполагает, что чистый кэш (вкл. краткоср. цен. бумаги) примерно равен рын. кап-ции $QIWI – это указывает на сильную недооценку

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.4%) начал неделю в отрицательной зоне, как и акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.1%)

🇪🇺 Европейские индексы также торговались чуть ниже: STOXX 600 -0.1%, 🇫🇷CAC 40 -0.4%, 🇬🇧FTSE 100 -0.1%, 🇩🇪DAX -0.2%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются разнонаправленно, снижаясь от -1.2% и поднимаясь до +1.2%

🇷🇺 Российский рынок упал на фоне обвала цен на нефть: $IMOEX -1.8%, $RTSI -2.2%

🟢 Лидеры: $DSKY +4.2%, $SPBE +2.3%, $AKRN -0.3%, $AFLT -0.5%, $TRMK -0.5%, $IRAO -0.5%
🔴 Отстающие: $QIWI -7.0%, $CIAN -5.0%, $OGKB -3.3%, $VKCO -3.2%, $PLZL -3.2%, $OZON -3.0%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

В чём различие динамики ипотечного кредитования в марте и в октябре?

В октябре прирост портфеля потребительского кредитования остался положительным, хотя и замедлился: до +1.8% – для ипотечных и +0.3% м/м – для необеспеченных кредитов

💡Характер реакции на неопределённость осенью отличается от февраля–марта: тогда портфель необеспеченного кредитования стал снижаться уже в марте, а в части ипотеки резко возросла доля льготных выдач

• В октябре же выдачи в рамках льготных программ (90+% выдач на первичном рынке) сократились на 24% м/м – уменьшается количество тех, кто мог и хотел бы взять ипотеку на льготных условиях, но ещё её не взял

• С августа динамика выдач на вторичном рынке сильнее, чем на первичном, – в результате доля вторичного рынка в выдачах в октябре достигла 58% против 45% в июле

💡Несмотря на то, что выдачи ипотеки в октябре сократились на 13% м/м, они всего на 6% ниже среднего за 2021, а число одобренных ипотечных заявок растёт на 7% за последние 30 дней vs. -9% м/м в октябре => в ноябре увидим восстановление

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.4%) развернулся вверх, как и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.5%)

🇪🇺 Европейские индексы также в положительной зоне: STOXX 600 +0.7%, 🇫🇷CAC 40 +0.3%, 🇬🇧FTSE 100 +0.3%, 🇩🇪DAX +1.0%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются также вверх, поднимаясь до +1.2%

🇷🇺 Российский рынок восстановился после падения накануне: $IMOEX +1.4% (приблизился к 2200), $RTSI +1.8%.

🟢 Лидеры: $PLZL +5.6%, $DSKY +5.4%, $MAGN +4.7%, $POLY +4.2%, $RUAL +3.3%, $VKCO +3.1%
🔴 Отстающие: $SPBE -0.4%, $BELU -0.2%, $AGRO -0.2%, $MTSS -0.1%, $TRMK без изм., $SGZH +0.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Зеркало внешней торговли в деталях – компьютеры

Данные торговых партнёров говорят о восстановлении импорта – посмотрим на потребительский импорт в разрезе отдельных категорий

💻В 2021 80% импорта компьютеров в Россию приходилось на Китай, Польшу и Чехию (доля первого – 72%)

• В 2022 экспорт из Польши и Чехии стал околонулевым, а экспорт из Китая по итогам января-сентября снизился на 15% г/г

• Многие производители, поставлявшие ПК из Китая, перестали работать в России (четыре из пяти лидеров российского рынка ПК, на которые в 2021 приходилось больше половины рынка) – их замещают менее известные китайские бренды

• По нашим оценкам, произведённые в России компьютеры и их детали – менее 4% потребления в этой категории в 2021

• Цены компьютеров всё ещё на ~4% выше, чем были до февраля

✏️Часть выпадающих поставок компенсируется импортом через страны СНГ (в том числе продукции фирм, официльно покинувших Россию) – но количественные оценки здесь дать сложно из-за отсутствия данных

@xtxixty

Недельная инфляция: плодоовощи и авиаперелеты вытянули текущие темпы роста цен почти до 5% SAAR

Цены c 15 по 21 ноября выросли на 0.11% н/н (на верхней границе наших ожиданий), что, по нашим расчетам, соответствует:

i) 0.09% н/н с.к.* или 4.8% SAAR

ii) годовой инфляции 12.0% г/г и росту цен на 10.9% c начала года

📊 Главных драйверов, как и на прошлой неделе, два: плодоовощи (+0.6пп с.к.) и авиаперелеты (+0.2пп с.к.)

Меры базовой инфляции ускорились, но остаются низкими:

i) инфляция без авиаперелетов и плодоовощей ускорилась до ~0.01% с -0.04% н/н с.к. ранее

ii) доля товаров, цены на которые растут, выросла до 56% с 52% ранее, а с инфляцией выше целевых уровней - до 30% с 19% ранее

iii) медианный рост цен остался околонулевым

✏️Наш прогноз на ноябрь – +0.3% м/м и 11.9% г/г

Каким текущим темпам инфляции до конца года соответствует прогноз Банка России?

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

Зеркало внешней торговли – телефоны

Картина в этой категории схожа с компьютерами

📱Доля российского производства мала: в России в 2021 было продано ~30 млн только смартфонов, а произведено, по данным Росстата, 63 тысячи "аппаратов телефонных для [...] беспроводных сетей"

• По итогам 3к22 производство телефонов в России снизилось на 94% г/г

• В импорте доминирует Китай (доля в 2021 – 72%), 13% и 4% приходилось на Вьетнам и Индию, прямые поставки из которых почти прекратились с уходом Samsung с российского рынка

• За 9м22 поставки из Китая в стоимостном выражении сократились на 17% г/г, а, по отраслевым данным, число ввезённых в Россию телефонов оказалось на 21% ниже среднего уровня предыдущих лет

• Больше всего пострадал верхний ценовой сегмент (-44% г/г), поставки в среднем и нижнем сегментах за девять месяцев года сократились на 19 и 18% г/г соответственно

✏️Изменение структуры рынка – возможно, одна из причин того, что сейчас телефоны на 5.5% дешевле, чем были в начале февраля

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.5%) вновь немного торговался выше, как и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.5%), на фоне позитивной реакции на минутки ФРС, тогда как статистика PMI в США (46.3 - трехмесячный минимум) огорчила

🇪🇺 Европейские индексы также в положительной зоне: STOXX 600 +0.6%, 🇫🇷CAC 40 +0.3%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%, 🇩🇪DAX без изм.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в основном вверх, поднимаясь до +1.2%, кроме 🇨🇳SHCOMP (-0.2%) из-за опасений о распространение коронавируса

🇷🇺 Российский рынок продолжил подъем: $IMOEX +0.7% (вернулся выше 2200), $RTSI +0.4.

🟢 Лидеры: $PLZL +5.9%, $POLY +3.2%, $YNDX +2.6%, $MTSS +2.5%, $GLTR +2.4%, $IRAO +1.7%
🔴 Отстающие: $TCSG -2.7%, $ALRS -1.3%, $CIAN -1.2%, $FEES -1.0%, $UPRO -0.9%, $SNGSp -0.7%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Инфляционные ожидания: населения – вниз, предприятий – вверх

👫Медианные инфляционные ожидания населения на год вперёд в ноябре составили 12.2%, оставшись выше средних за 2021 год (-0.6 пп к октябрю), снизилась до 17.6% г/г наблюдаемая инфляция

• Инфляционные ожидания подгруппы населения со сбережениями более стабильны – близки к 10.5% третий месяц подряд

• При этом сентябрьский шок потребления оказался краткосрочным: доля тех, кто за месяц экономил или отказывался от крупных покупок, в ноябре вернулась к типичным значениям (70%) после роста в октябре до 74%

Потребители относительно спокойны – а чего ждут от инфляции другие экономические агенты?

• Ценовые ожидания предприятий выросли третий месяц подряд в большинстве отраслей (в т.ч. в розничной торговле) – индексация тарифов ЖКХ, удорожание логистики и ожидания роста потребительского спроса сыграли свою роль

• Вменённая в ОФЗ–ИН инфляция почти не изменилась с прошлого месяца, оставаясь выше цели Банка России

💡Оживление потребления + рост ценовых ожиданий предприятий = ценовое давление вверх

@xtxixty

Рынок недвижимости: есть ли риски?

• Согласно отчёту Банка России, покрытие счетами эскроу задолженности застройщиков составило 92% – оказалось ниже 100% впервые с ноября 2020. Рост закредитованности опережал поступления на эскроу по двум причинам:

i) запуск новых проектов ускорился в 3к22 – его объем приблизился к уровням 2-4к21

ii) одновременно спрос на жильё был сдержанным – привлечение на счета эскроу немного перекрыло 'раскрытие' счетов со сдачей проектов – на 234 млрд руб.

❗️Кроме неопределённости, существует ещё один фактор риска для спроса на жильё – возможная отмена основной программы льготной ипотеки, на которую приходится ~60% выдач ипотеки на первичном рынке

• В случае её отмены спрос на жильё ослабнет существенно – наиболее вероятным сценарием в такой ситуации нам кажется адаптация застройщиков путём снижения темпов запуска новых проектов

• При структурно слабом спросе на жильё возникают риски для строительства – в отрасли заняты 6–7% всей рабочей силы, а её прямой вклад в ВВП ~5%

• Даже Банк России, не поддерживая масштабные госпрограммы, субсидии застройщика, указывает на необходимость "разработки альтернативных, более адресных мер", не раскрывая их деталей

🤔Какими могут быть эти меры?

Универсального ответа нет, но считаем, что полезными для поддержки отрасли могут быть следующие инициативы:

i) выдача ипотеки на первичном рынке под залог уже имеющегося жилья с льготным периодом до момента сдачи нового жилья – т.о. предоставляется возможность улучшить жилищные условия

ii) выдача кредитов под залог находящейся в ипотеке недвижимости при условии низкого loan-to-value ratio (с возможностью нескольким банкам накладывать обременение на недвижимость)

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.3%) закрепился выше 4 000, акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.5%) также росли

🇪🇺 Европейские индексы были воодушевлены статистикой из Германии: STOXX 600 +0.5%, 🇩🇪DAX +0.8%,🇫🇷CAC 40 +0.4%, 🇬🇧FTSE 100 без изм.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки показывают смешанную динамику, опускаясь до -0.5% и поднимаясь до +0.4%

🇷🇺 Российский рынок завершил торги почти без изменений: $IMOEX без изм., $RTSI -0.1%.

🟢 Лидеры: $SNGS +2.6%, $FIVE +2.1%, $AGRO +2.0%, $MVID +1.4%, $BELU +1.4%, $PHOR +0.9%
🔴 Отстающие: $ENPG -1.9%, $PLZL -1.5%, $NVTK -1.3%, $SMLT -1.0%, $CIAN -0.8%, $MTLR -0.7%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Зеркало внешней торговли в деталях – стиральные машины

🫧В этой категории, как и в предыдущих, в структуре российского импорта в 2021 доминировал Китай (46%), 10% и 9% приходилось на Польшу и Италию, 6% – на Беларусь

• Крупная бытовая техника в меньшей степени зависит от импорта: по нашим оценкам, импортные товары – менее трети рынка

• В 2022 поставки из Польши и Италии сократились, а из Китая – выросли на 6% г/г по итогам девяти месяцев

• Беларусь ретроактивно закрыла детальные данные о внешней торговле (но продолжает ежемесячно публиковать данные об экспорте и импорте – пример, которому, на наш взгляд, могла бы последовать ФТС)

• Вероятно, поставки оттуда росли – как и из стран СНГ, если судить по их динамике импорта: за 10м22 экспорт стиральных машин из ЕС в Армению оказался в 4 раза больше, чем за весь 2021, в Казахстан – в 3 раза

• За 10м22 в России произвели на 45% меньше стиральных машин г/г – компании переносят производство в страны СНГ, которые ранее были для России экспортным рынком

@xtxixty

✍️ Какие акции рекомендуют телеграм-каналы?

С начала этой недели к текущему моменту IMOEX снизился на 0.5% после роста на ~15% c минимумов первой половины октября. За последние 7 дней топ компаний по сентименту следующий:

$OZON после объявления о планах развития собственных финтех-сервисов (пока для продавцов маркетплейса, но в начале 2023 планируется запуск для всех ИП) и открытия офиса в Китае

$TCS опубликовала результаты за 3кв22 (компания продолжила рост, но его темпы замедлились)

$YNDX на фоне слухов о разделе российских и иностранных активов компании, часть российского бизнеса может выкупить Потанин, владеющий также долей в $TCS

$PLZL и $POLY из-за роста производства золота в РФ (+19% м/м, +3% г/г) и роста спроса со стороны физлиц и центробанков

$SBER рассказал о своих IT продуктах на AI Journey, открывает новый офис в Мумбаи, отмечается также, что его рыночная стоимость сейчас ниже капитала

$MTSS объявила порядок выплаты дивидендов по завершении конвертации АДР в обыкновенные акции, также заменит $POLY в индексе голубых фишек

$CIAN на фоне возможных выплат дивидендов

$QIWI опубликовала хорошие фин. результаты (выручка +36% г/г за 3кв22)

$VEON подписала соглашение о выкупе части бизнеса с менеджерами "Вымпелкома"

$MDMG открыла первую клинику в Екатеринбурге

$MOEX продолжает расширять линейку инструментов (добавит фьючерсы на индексы Hang Seng и Euro STOXX 50)

🗒За прошлую неделю портфель* по сентименту просел на 1.1% (+10.4% с июля), а IMOEX – на 0.1% (+5.5% с июля)**

* в портфель все бумаги входят с одинаковыми весами

** не пробуем конкурировать, скорее, пытаемся убедиться в том, что сентимент розничного инвестора действительно важная движущая сила на фондовом рынке и его нужно учитывать

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty