Инфляция в октябре – услуги и плодоовощи против всех

• По нашим оценкам, текущие темпы инфляции в октябре замедлились до 0.14% м/м с.к.* с 0.35% в сентябре – в пересчете на год они снизились до 1.6% c 4.3% SAAR

• Повышательное давление осталось в плодоовощах и услугах – последние дорожали фронтально

• Понижательное давление сохранилось в электронике, мебели, авто и стройматериалах

Как изменились цены с начала февраля?

• В некоторых категориях коррекция цен вниз уже более чем компенсировала мартовский перелет: мобильные телефоны и телевизоры дешевле на 5.5% и 3.9%, чем были в начале февраля, плодоовощи – на 5.2%

• Дороже остальных по сравнению с началом февраля остаются легковые авто (+22%), парфюмерия (+27%) и моющие и чистящие средства (+27%) – в этих категориях цены едва корректировались (всё с поправкой на сезонность)

На что ориентироваться?

• Нашей любимой мерой базовой инфляции остается рост цен на нерегулируемые услуги – цены на них менее подвержены курсовым колебаниям и факторам предложения

• Инфляция в нерегулируемых услугах (s-core) ускорилась до +0.6% м/м с.к. в октябре или 7.3% SAAR и оставалась устойчиво выше значений, соответствующих целевым Банка России

Какие факторы определят инфляцию далее?

Перечислим далеко не все:

• В продовольствии краткосрочный дезинфляционный фактор – динамика цен на зерно – она распространяется на макаронные, хлебобулочные изделия и мясопродукты. Среднесрочно проинфляционна посевная 2023 – она может обойтись российским аграриям на 20-30% дороже

• Коррекция цен в электронике близка к завершению (цены ниже или близки к дофевральским уровням), производители бытовой техники покидают российский рынок. Динамику цен на мебель, стройматериалы и электроприборы определит то, будет ли продлена программа льготной ипотеки. Ситуация в авто пока складывается не в пользу предложения

• Логистические цепочки еще перестраиваются, а динамика обменного курса вместе с наступающим эмбарго, – скорее, проинфляционный фактор

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

Зеркало внешней торговли

С помощью прокси (80+% внешней торговли до фев'22) оценили торговые потоки в сентябре:

i) экспорт +12% г/г vs +15% г/г в августе

• лидеры – Индия (5х г/г), Турция (2.5х г/г), экспорт в Грецию и Венгрию растёт в 3 и 2.5х г/г с поставками нефти

• общая доля Китая, Индии и Турции выросла до 54% с 30% в янв'22

• из оценки платёжного баланса следует, что экспорт мог быть слабее

ii) импорт -12% г/г vs -9% г/г месяцем ранее

• импорт из Турции +2.3х г/г, из Казахстана и Китая – +41 и +21% г/г

• доля Китая – 43% vs 30% в начале года

iii) инвестиционный импорт -24% г/г vs -26% г/г ранее

• восстановление здесь, скорее, активнее, чем показывает прокси – детальная статистика доступна не для всех торговых партнёров

🪞Числа подтверждают тенденцию к сокращению торговых профицитов, сохранившуюся в октябре

💡Точность прокси снижается с переориентацией торговли на страны, статистику которых мы не видим (например, Иран и Саудовская Аравия): не хватает данных ФТС – даже без деталей

@xtxixty

Удастся ли Минфину исполнить федеральный бюджет с планируемым дефицитом в 2022 году?

• Минфин в пятницу опубликовал оценку исполнения федерального бюджета за январь-октябрь – числа практически совпали с оперативными данными, о которых мы писали еще неделю назад:

i) профицит за январь-октябрь: 128 млрд руб.

ii) профицит за октябрь: 73 млрд руб.

iii) нефтегазовые доходы: +16% г/г в октябре – большую роль сыграли уплаты Газпромом НДПИ; ННГ доходы: -20% г/г

💡Но наши основные выводы следующие:

i) в доходной части бюджет исполняется медленнее, чем планирует Минфин – это относится к ННГ доходам

ii) так, по нашим оценкам, дефицит уже в 2022 может превысить план Минфина на 0.3-0.6 трлн руб. и составить, таким образом, 1.6-1.9 трлн руб.

🔍Кроме того, обозначенный Минфином дефицит в 1.3 трлн руб. может не учитывать трансферт ГВФ на компенсацию отсрочки по страховым взносам за 2-3к22:

🤷‍♂️ отсрочка действует, но упоминания о трансферте на её компенсацию в пояснительной записке к бюджету мы не нашли

@xtxixty

Маркеры продовольственной инфляции

• Большое влияние продолжает оказывать ситуация вокруг поставок продовольствия через Чёрное море – возвращение России в зерновую сделку и перспективы её продления полностью напряжённость не снимают

• Если цены пшеницы скорректировались после кратковременного роста, то подсолнечник других поставщиков (кроме Украины и России) продолжает дорожать – здесь концентрация рынка выше, две страны в сумме обеспечивают более половины мирового предложения

• Цены риса растут с введением Индией экспортных ограничений и неблагоприятными для урожая погодными условиями в Юго-Восточной Азии

📉Цены продовольствия снизились со своих пиков первой половины года – так, индекс цен на продовольствие ФАО на минимумах с начала 2022

❗️Тем не менее риски для продовольственной безопасности сохраняются (и сейчас они значимо выше, чем в 2021)

• На высоком уровне не только геополитическая напряжённость, но и цены удобрений: примерно в полтора раза выше, чем в среднем в 2021

@xtxixty

HeadHunter: результаты за 3к22 – что делать с акциями?

• Результаты $HHRU за 3к22 показали слабую динамику г/г, хотя улучшились по сравнению с 2к22

• Выручка выросла на 1% г/г, скор. EBITDA упала на 8% г/г, маржа по скор. EBITDA 55% (-5,6пп)

• Общее число платящих клиентов снизилось на 8% г/г, что было компенсировано повышением расценок

• Но по сравнению с 2к22г выручка выросла на 20%, скор. EBITDA – на 55%, число клиентов – на 8%, что подтверждает некоторое улучшение конъюнктуры рынка труда

🤔 Соотношение активных резюме и вакансий указывает, что в октябре – первой половине ноября положительный тренд приостановился, но резкого ухудшения не произошло

• $HHRU торгуется с мультипликатором EV/EBITDA за 2022 г. на уровне 8x ­ - не очень привлекательно, пока на восстановится рост

💡Сейчас осторожно смотрим на бумагу, но считаем, что триггеры могут появиться в 1 пол. 2023 г. в случае сочетания улучшения конъюнктуры рынка труда, более благоприятного эффекта базы и возможной выплаты дивидендов 

@xtxixty