Продажи авто: на низких уровнях

• В октябре динамика продаж авто м/м оказалась отрицательной: -3.1% м/м | -62.8% г/г против +12% м/м |-59.6% г/г в сентябре

• Снижение с коррекцией на сезонность: -2.2% м/м против -2.9% м/м в сентябре

Склонность к сбережениям растёт, а предложение авто ограничено:

i) параллельный импорт пока, скорее, не носит массового характера

ii) в стране за январь-сентябрь произведено в 3 раза меньше легковых авто, чем за соответствующий период 2021

iii) запасы у дилеров постепенно уменьшаются, а устойчивого снижения цен на автомобили нет – точечно реализуется в виде скидок (при этом цены авто с пробегом снижаются)

iv) о возможности ухода с российского рынка задумалась Kia, на которую с начала года пришлось 12% продаж

• Тем временем, динамика продаж спецтехники в 3к22 ухудшилась: -43.4% г/г против -37.1% г/г кварталом ранее – инвестиционная активность замедляется

@xtxixty

Что мы знаем об исполнении федерального бюджета за октябрь из оперативных данных?

• Минфин опубликует отчет об исполнении бюджета за январь-октябрь на этой неделе, но из оперативных данных следует:

i) профицит за январь-октябрь составил 138 млрд руб., только за октябрь – 84 млрд руб. – профицит сохранился за счёт дополнительных нефтегазовых доходов

ii) ненефтегазовые (ННГ) доходы в октябре снизились сразу на 330 млрд руб. с сентября и на 290 млрд руб. г/г (-21% г/г): здесь основные потери в НДС, т.к. в октябре компенсировался НДС за 3к22

iii) нефтегазовые доходы в октябре составили 1.3 трлн руб. (+86.2 % м/м | +15.7% г/г) при средней цене Urals 70.62 долл./барр. – о них писали отдельно

iv) расходы в октябре выросли на 26% г/г – соответствовали сезонной норме исполнения

💡Оперативные данные обычно близки к предварительной оценке федерального бюджета, которую Минфин опубликует на этой неделе в сокращенном виде

💡О связи бюджетной политики и инфляции
💡Как быстро будет консолидироваться федеральный бюджет в 2023-25 гг?

@xtxixty

Чего ждать от недельного отчета по потребительским ценам?

✏️ С 1 по 7 ноября ждем инфляцию в диапазоне +(0.07 – 0.12)% н/н после +0.07% н/н прежде

🌡При целевой инфляции для этой недели в +0.08% н/н, а средней – в +0.10% н/н

📈Цены сейчас растут в основном за счет плодоовощей (их вклад чуть меньше 0.08пп), развернувшихся в сентябре после летнего снижения, – ждем на этой неделе в диапазоне +(1.5-2.0)% н/н

📉 Снижение цен продолжается в стройматериалах, электронике и одежде (здесь распродажи 11.11 сдерживают инфляцию) и в гречке, макаронах и крупах (из-за хорошего урожая)

@xtxixty

VK: результаты за 3к22, что дальше?
 
• В 3к22 скорр. выручка выросла на 5% г/г до 32 млрд руб. Падение игровой выручки на 24% было компенсировано ростом выручки от рекламы (+24% г/г) и онлайн-образования (+14% г/г)

• Скорр. EBITDA выросла на 16% г/г до 9.8 млрд руб., маржа составила 31% против 13% в 2к22

• Рост EBITDA обусловлен увеличением высокомаржинальной рекламной выручки, сокращением расходов и льготами

💡 Уход зарубежных игроков и консолидация Дзена поддержат высокий рост рекламной выручки и в 4к22

• При этом не будет игровой выручки из-за продажи MY.GAMES

❗️Несмотря на сильные результаты, $VKCO нужны новые точки роста: рынок онлайн-рекламы зрелый и будет замедляться, а эффект от ухода зарубежных игроков сойдет на нет через пару кварталов

• $VKCO не удалось купить Авито, что могло бы стать драйвером для бизнеса классифайдов

• Эти соображения лежат в основе нашего осторожного взгляда на фундаментальные характеристики бизнеса

#IT

@xtxixty

Тем временем Prosus выходит из капитала VK: в чем плюсы и минусы?

• Prosus вышла из капитала $VKCO через безвозмездное списание акций в пользу компании

• До выхода доля экономического участия Prosus – 25,7%, а голосующая – 12,3%

• $VKCO сообщила, что продала этот пакет менеджменту по рын. цене за 24,8 млрд руб.

• Фактически сделки означают безвозмездное вливание в $VKCO ден. средств в размере, соответствующей 1/4 ее рыночной капитализации 

• Другой положительный аспект – менеджмент будет значительным акционером, что должно повысить его интерес к акц. стоимости

• Напомним, что сейчас эк. доля контролирующего акционера – 5%

• В то же время продажа акций менеджменту представляется недостаточно прозрачной и может потенциально ущемлять интересы других акционеров (если исходить из того, что рын. цена не в полной мере отражает фундаментальную стоимость)

❗️Видим потенциальные риски корп. управления и считаем, что нужна ясность в позиции менеджмента по вопросу создания стоимости для миноритариев

#IT

@xtxixty