Что происходит с продажами алкоголя в России?

• Розничные продажи алкоголя сезонны – предсказуемо, растут каждый год в декабре, а в январе проваливаются

• Географическое распределение (как и следует ожидать) неравномерно: на Северном Кавказе покупают меньше алкоголя, в северных регионах – больше

🍷Как продажи алкоголя реагируют на внешние шоки?

• Во время локдаунов 2020 продажи алкоголя росли – тезис о взаимозаменяемости досуга и потребления алкоголя имеет право на существование

• При этом в 2022 продажи алкоголя в среднем выше, чем в 2021, несмотря на снятие ковидных ограничений, – здесь сказывается как тревожность, так и стремление запастись из-за опасений перебоев с поставками

💡Меньше поводов для тревожности и больше досуга => меньше потребления алкоголя => выше структурный рост

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Котировки коротких и длинных ОФЗ вчера упали на 0,1-0,4пп, а среднесрочные бумаги в основном подешевели на 0,2-0,5пп.

• Ближний сегмент кривой сдвинулся на 5-20бп вверх до 7,2-8,5%, середина кривой также сместилась на 5-20бп выше, расположившись между 8,6% и 9,9%, а длинные доходности прибавили до 7бп и лежат в диапазоне 9,9-10,0%.

• Хуже рынка смотрелась ОФЗ-26232 (YTM 9,36%) с погашением через 5 лет, где падение цены достигло 0,8пп (+23бп в доходности). Из-за этого спред 5-10 лет сократился разу на 17бп до 52бп. Спред 2-10 лет почти не изменился (172бп).

• Торговый оборот составил 12,7 млрд руб., активнее торговались среднесрочные выпуски. На фоне погашения в этом месяце флоутера 29012 интерес у рынка вызывает его сосед 24021.

• Сегодня Минфин объявит параметры аукционов. С момента их возобновления из доступных к размещению бумаг еще не предлагались самые длинные: ОФЗ-26240 и ОФЗ-26238.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.7%) вчера скорректировался, но по итогам октября прибавил 8%, показав рост м/м впервые с июля. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.2%) также подешевели, а за октябрь выросли на 4%.

🇪🇺 Европейские индексы преимущественно укрепились: STOXX 600 +0.4%, 🇩🇪DAX +0.1%, 🇬🇧FTSE 100 +0.7%, кроме 🇫🇷CAC 40 -0.1%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки растут, до +2.6%

🇷🇺 Российский рынок начал неделю на спокойной ноте: $IMOEX без изм., $RTSI -0.2%

🟢 Лидеры: $ENRU +5.5%, $TCSG +4.7%, $YNDX +4.3%, $QIWI +4.1%, $HHRU +3.8%
🔴 Отстающие: $CHMF -3.6%, $NLMK -2.7%, $MAGN -2.7%, $ROSN -2.3%, $ENPG -1.6%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Positive Technologies: сильные результаты за 3кв22, что делать с акциями?

• Рез-ты $POSI за 3к22 указывают на высокий спрос на ее решения в области кибербеза

• Выручка выросла в 2,7 раза г/г до 3,5 млрд руб., EBITDA – в 4 раза до 1,9 млрд руб., а чистая прибыль – в 7 раз до 1,7 млрд руб.

❗️Бизнес отличается сильной сезонностью, а показатели 4-го кв. зачастую бывают выше, чем за предыдущие 9 мес.

• Считаем, что рез-ты $POSI за 2022г. могут быть ближе к верхней границе прогнозного диапазона компании или даже превысить ее 

• $POSI прогнозирует выручку за 2022 г. в 11-14 млрд руб. (+55-98%г/г), EBITDA – 4-6 млрд руб. (+37-105% г/г) и чистую прибыль – 3-5 млрд руб. (+57-161% г/г)

• Полагаем, что $POSI сможет поддерживать высокие темпы роста и высокую рентабельность

• Это оправдывает высокие мультипликаторы: EV/EBITDA за 2022 и 2023 гг. составляют 14х и 9х соответственно

💡 Считаем $POSI привлекательной инвестицией и рекомендуем использовать коррекции в бумаге для увеличения позиций

#IT

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Минфин объявил о том, что на сегодняшних аукционах будут предложены ОФЗ-ПД 26240, ОФЗ-ПК 29021 и ОФЗ-ИН 52004, каждый выпуск – в объемах остатков, доступных для размещения.

• ОФЗ-26240 вчера смотрелся чуть хуже рынка, подешевев на 0,3пп (+5бп в доходности).

• В остальном, цены коротких и длинных ОФЗ закрылись почти без изменения к понедельнику. Среднесрочные бумаги в основном подешевели на 0,1пп, сдвинув соответствующий сегмент на 3-4бп вверх.

• По итогам сессии ближний сегмент закрылся в диапазоне 7,3-8,5%, середина – между 8,7% и 9,9%, а доходности длинных бумаг – между 9,9% и 10,1%.

• Спреды 2-10 и 5-10 лет сузились на 2-3бп до 170бп и 49бп соответственно.

• Торговый оборот сократился до 9,1 млрд руб.; треть этого объема пришлась на вышеупомянутую ОФЗ-26240. Ввиду скорого погашения ОФЗ-ПК 29012 десятая часть объема торгов была обеспечена оборотами в ближайшей по тенору ОФЗ-ПК 24021.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.4%) остался в отрицательной зоне, как и акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.0%).

🇪🇺 Европейские индексы выросли: STOXX 600 +0.6%, 🇩🇪DAX +0.6%, 🇫🇷CAC 40 +1.0%, 🇬🇧FTSE 100 +1.3%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в плюсе, до +1.0%

🇷🇺 Российский рынок торгуется выше: $IMOEX +0.4%, $RTSI +0.4%

🟢 Лидеры: $VKCO+3.5%, $OZON +3.4%, $AFLT +2.8%, $SNGS +2.6%, $YNDX +2.3%
🔴 Отстающие: $ENRU -2.8%, $DSKY -1.6%, $IRAO -1.4%, $MOEX -1.2%, $SGZH -1.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

​​🏢$SMLT опубликовал операционные результаты за 3к22, которые соответствовали годовому гайдансу. Какое замедление ждать в 4к22? Насколько велики риски для прогнозов?

• Продажи выросли на 40% г/г до 292 тыс кв.м., показав ускорение против 30% во 2к22 и результируя в 54%-ном росте за 9м22. Основной драйвер - кратное увеличение количества корпусов в продаже.

• Цены выросли на 9% г/г (до 162 тыс руб/кв.м.), но сократились на 4% к/к. Потребитель испытывает трудности с бюджетом даже в масс-маркет сегменте, в результате чего доля ипотек увеличилась на 23пп г/г (до 92%), практически все сделки - субсидированные госпрограммы.

• В начале октября мы наблюдали снижение на 40-70% г/г в потребительской активности в масс-маркет сегменте в Москве и области, после чего последовало улучшение во второй половине месяца. $SMLT был одной из компаний, наиболее активно предоставляющих скидки (остаются на уровне 10%), что потенциально позволит избежать падения продаж.

💡Учитывая волатильность октября, мы оцениваем риск невыполнения годовых прогнозов за 2022 год (1.25 млн кв.м., +55% г/г) на уровне до 10%. Тем не менее $SMLT остается самым быстрорастущим девелопером в секторе и единственной компанией, которая подтвердила дивидендные выплаты (общая сумма - 10 млрд руб, 6% доходность). Мультипликатор P/NAV остается на уровне 0.5х, привлекательном при текущих операционных показателях.

#недвижимость

@xtxixty

️⚡️Россия восстанавливает свое участие в Черноморской зерновой инициативе = снятие нервозности с глобальных балансов

• Мировые экспортные цены на пшеницу выросли на 6% за два последних дня из-за нервозности краткосрочного предложения в связи с выходом РФ из инициативы 29 октября (больше деталей тут)

• Украина и Россия в текущем сезоне составят 20% от мирового экспорта зерновых. Продолжение инициативы будет являться важнейшим фактором мирового предложения

• Экспорт зерна из РФ ждет ускорения после слабой первой половины года (-15% г/г в июле–октябре) + рекордный урожай (153 млн т, +25% г/г)

• Большие внешние объемы необходимы для нормализации экономики агропроизводителей и внутренних цен (-30% г/г в октябре, в рублях)

💡Мы сохраняем негативный взгляд на $AGRO и ждем падения EBITDA на 15% г/г в текущем сельхозгоду

#сельскоехозяйство

@xtxixty

⚡️🔥 Лукойл ($LKOH) может выплатить 256 руб./акц. за 9 мес. – меньше ожиданий. Какой ожидаем финальный дивиденд за 2022?

❗️СД компании рекомендовал ВОСА промежуточные дивиденды за 9мес2022 в размере 256 руб./акц., что соответствует 5,4% дивидендной доходности. Мы ожидали промежуточные дивиденды компании в размере 556 руб./акц.

💡 Хотя дивидендная политика предполагает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока (СДП), Лукойл при расчете дивидендов принимал во внимание трудности с доступом к рынкам капитала. Однако невозможно однозначно сказать, что стало причиной более низких дивидендных выплат по сравнению с ожиданиями. Это мог быть более низкий СДП (из-за более слабых финансовых результатов, более высокого капекса и/или большего роста рабочего капитала) и/или более низкий коэффициент выплат

🤔 Следовательно, дивидендная политика Лукойла становится менее предсказуемой, увеличивая риски для нашего прогноза 703 руб/акц. итогового дивиденда (финальный дивиденд 447 руб), которые мог бы выплатить Лукойл по результатам 2022 (14.9% дивидендной доходности)

#LKOH

@xtxixty

О влияниии завершения частичной мобилизации на потребительскую активность

В последние месяцы потребительский спрос остаётся подавленным – розничные продажи снижаются сильнее реальных зарплат, а сберегательные настроения преобладают

❓Одним из негативных факторов для потребительского спроса стала частичная мобилизация – поможет ли объявление о её завершении спросу восстановиться?

Некоторые регионы объявили о завершении досрочно – посмотрим на соответствующие данные о потребительской активности

• В период, данные за который доступны, мобилизацию завершили в 21 регионе – но восстановление потребительской активности с низких уровней конца сентября в этих субъектах оказалось даже слабее, чем в остальных: рост к середине октября на 1.7 пп против 1.9 пп

• При этом потребительская активность на неделе к 17 октября всё ещё в среднем оставалась ниже, чем на неделе до 21 сентября, – на 0.7 пп в целом по России

💡Завершение частичной мобилизации пока не было значимым фактором восстановления потребительского спроса

@xtxixty

🔨Что говорят поисковые запросы о безработице?

✏️Наш индекс на основе интенсивности запросов в поисковиках по словам "ищу работу", "вакансии" и т.д. показывает, что безработица в сентябре, скорее всего, остается на историческом минимуме в 3.8% (с августа) – по основным словам не видим ни существенного увеличения, ни уменьшения числа запросов

🎯Ошибка (out-of-sample на данных с 2020 года) MAE между нашим индикатором и данными Росстата составляет 0.1пп, на сентябрь наш индекс находится на уровне 3.8%, т.е., вероятнее всего, уровень безработицы не изменился в сентябре

Что говорят альтернативные данные о рынке труда?

• Наиболее оперативные данные здесь – еженедельный отчёт HH.ru:

i) число активных вакансий – индикатор спроса на труд – устойчиво росли с середины мая – тогда был пройден локальный минимум

ii) соискательская активность – количество активных резюме – находится на плато с июля

@xtxixty

🔥Результаты Татнефти ($TATN и $TATNP) по РСБУ за 3кв22 предполагают 6.86 руб дивидендов за 3кв (1.8%) исходя из чистой прибыли в 184 млрд. руб.

❗️По году, исходя из нашего прогноза по прибыли МСФО, ждем 53 руб/акц. (13.6% обыч).

• При условии, что компания решит заплатить за весь год по прибыли по РСБУ, дивиденд составит 47.6 руб/акц. (12.2% обыч) за 2022 г.

• За 1п22 компания уже выплатила 32.71 руб./акц.

@xtxixty

Тезисы об экономической активности в сентябре

• Основные изменения с августа связаны с промышленностью, о ней писали отдельно: там в обрабатывающих отраслях наиболее сложная ситуация в производстве автотранспорта, древесины, прочих транспортных средств, машин и оборудования

• В остальном структура экономической активности осталась похожей на наблюдавшуюся в августе, см. таблицу:

i) лидеры роста – строительство и сельское хозяйство: в с/х рекордный урожай зерна в этом году (153 млн т, +25% г/г)

ii) динамика розничной торговли – прокси на потребительский спрос – особенно слаба в непродовольственной части, а объявление частичной мобилизации несильно повлияло на её динамику в сентябре

iii) безработица, как мы и ожидали, осталась вблизи исторических минимумов: по данным hh.ru, число активных вакансий – индикатор спроса на труд – устойчиво росло с середины мая

iv) динамика реальных зарплат по-прежнему опережает потребительский спрос, что свидетельствует о преобладании сберегательных настроений в обществе

v) а сокращение поставок природного газа отражено в динамике оптовой торговли

✏️Оцениваем снижение ВВП в сентябре в 4.7% г/г после снижения на 2.2% г/г в августе – аппроксимируем его выпуском базовых секторов

@xtxixty

Декомпозиция выпуска базовых секторов на графике

✏️Оцениваем снижение ВВП в 3к22 в 3.8% г/г

• Основной вклад в сокращение внесла оптовая торговля, далее следуют промпроизводство и розничная торговля

@xtxixty

Четыре эпизода шока потребительского спроса в РФ на графике

🤧В текущем столетии в России было 4 явных эпизода слабости потребительского спроса:

i) ноябрь'08 и далее: тогда вялость спроса длилась ~10 месяцев, затем последовали U-образное восстановление и активизация спроса (красная линия)

ii) декабрь'14: за ажиотажным спросом последовали снижение и продолжительная стагнация (зеленая линия)

iii) март-апрель'20: эпизод также сопровождался ажиотажным спросом перед локдауном, затем последовало V-образное восстановление

iv) март-апрель'22: после ажиотажного спроса наблюдалось его резкое снижение в апреле, пока динамика напоминает L-образное восстановление

✏️По нашим оценкам, с коррекцией на сезонность, в сентябре розничные продажи сократились на 0.4% м/м – частичная мобилизация тогда несильно повлияла на динамику потребительского спроса

@xtxixty

Недельная инфляция соответствует 3.5% SAAR

Цены по 31 октября выросли на 0.07% н/н (чуть ниже наших ожиданий), что соответствует:

i) +0.07% н/н с.к.* или 3.5% SAAR

ii) +12.7% г/г и +10.7% c начала года

За октябрь по недельным данным получаем:

i) +0.23% м/м или +0.22% м/м с.к. | +2.7% SAAR, что ниже сентябрьского роста цен

ii) месячное замедление, прежде всего, было связано с макаронами и крупами (из-за хорошего урожая)

🏃‍♂️Меры базовой инфляции ускоряются:

i) медианный рост цен: до +0.03% с +0.02% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без авиаперелетов и плодоовощей: до +0.04% с +0.03% н/н с.к. прежде

iii) доля товаров, цены на которые растут с.к., увеличилась до 63% (с 56% ранее), а рост выше целевых 4% SAAR у 22% корзины (против 26% неделю назад)

• главным дезинфляционным драйвером на отчетной неделе выступили цены на электронику на фоне распродаж, при этом снижение цен на крупы и макароны не изменилось с прошлой недели (-0.25% н/н с.к.)

✏️Наш прогноз на конец года – ближе к +13% г/г, что выше консенсуса и соответствует верхней границе прогнозного диапазона Банка России

Каким текущим темпам инфляции до конца года соответствует новый прогноз Банка России?

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty