📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Решение Банка России оставить ставку на уровне 7,50% не стало сюрпризом для рынка ОФЗ.

• Котировки коротких и длинных бумаг практически не менялись. Среднесрочные выпуски подешевели на 0,2-0,3пп, что соответствовало росту доходностей не более, чем на 10бп.

• Ближний сегмент закрылся в диапазоне 7,3-8,4%, середина осталась между 8,5% и 9,8%, а доходности длинных бумаг – между 9,8% и 10,0%.

• Спред 5-10 лет сократился на 4бп до 69бп.

• Торговый оборот прибавил 6,0 млрд руб. к четвергу, составив 16,3 млрд руб., причем почти половина всего объема пришлась на флоутеры. Ценовая динамика в последних, впрочем, также была слабо выраженной.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные рынки преимущественно завершили пятничные итоги ростом.

🇺🇸 S&P 500 прибавил 2.5%, акции тех сектора (Nasdaq 100 +3.2%) опередили рынок.

🇪🇺 Европейские индексы закрылись в плюсе: STOXX 600 +0.1%, 🇩🇪DAX +0.2%, 🇫🇷CAC 40 +0.5%, кроме 🇬🇧FTSE 100 -0.4%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном растут, до +1.6%, за исключением 🇨🇳SHCOMP -0.9%, который снижается после слабых данных PMI

🇷🇺 Российский рынок остался в конце недели в положительной зоне: $IMOEX +0.1%, $RTSI +0.7%

🟢 Лидеры: $CIAN +8.1%, $TRNFP +4.8%, $SNGSP +4.2%, $SNGS +2.7%, $AKRN +2.7%
🔴 Отстающие: $PLZL -1.9%, $GAZP -1.6%, $SGZH -1.5%, $MAGN -1.4%, $AGRO -1.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

​​🌾РФ выходит из Черноморской зерновой инициативы. Каковы последствия для глобального и локального рынков?

• Черноморская зерновая инициатива - соглашение между РФ, Турцией, Украиной и ООН, подписанное 22 июля 2022. Документ предусматривал безопасное судоходство для экспорта зерна и удобрений из украинских портов, а также снятие санкций с российского продовольствия и удобрений.

• Ключевая портовая инфраструктура Украины находится в Одессе и Николаеве (≈80% объемов). Сделка помогла восстановить экспорт с минимума в апреле (1 млн т) до 3.5 млн т в октябре, практически до исторических уровней. У России были претензии к сделке из-за конечных получателей зерна (доля поставок в нуждающиеся в продовольствии страны с низкими доходами оказалась ниже ожидаемой).

• В новом сезоне экспортный потенциал РФ - больше 60 млн т в МГ22/23, а Украины - около 50 млн т, совокупно - примерно 1/5 глобального экспорта. Таким образом, предложение зерна из Черноморского бассейна будет значительным и закроет выпадающие урожаи в других странах (США и ЕС, -7%, Австралия, -10%). В июле-октябре экспорт из РФ упал на 20% г/г. Мы не ждем критического влияния на мировой рынок из-за сокращения украинского экспорта, т.к. он будет компенсирован российским при условии отсутствия новых внутренних ограничений.

• Цены на глобальные бенчмарки по пшенице (Gulf и Ruen) выросли на 35% г/г с января по март, а затем к октябрю упали на 20%. Зерно в Новороссийске стоит на 15% дешевле мировых бенчмарков. Если будет падать предложение в Черноморском бассейне, дисконт может сократиться до исторического паритета.

💡С начала с/х года темпы российского экспорта были ниже необходимых объемов. Внутренние рублевые цены на пшеницу снизились на 30% г/г в октябре. Мы считаем, что есть потенциал их роста на 10-15% (демпфер в действии), что должно улучшить экономику малых и средних производителей (операционная близка к нулю). Наши ожидания по $AGRO предполагали падение EBITDA на 15% г/г для МГ22/23, и, даже несмотря на потенциальное улучшение показателей в сегменте растениеводства, наш взгляд на среднесрочную перспективу останется осторожным.

@xtxixty

Потребительское кредитование в сентябре

🏡 Жилищное кредитование:

• Объём выдачи: +13.1% м/м (против +34.1% м/м в августе) | +8.5% г/г
• Средневзвешенная ставка сохранилась на уровне 6.7% – банки начали повышать ставки в октябре
• Просроченная задолженность – по-прежнему 0.5% портфеля

📱Необеспеченное кредитование:

• Объём выдачи: -3% м/м | -8.5% г/г (~среднее за 2021)

✏️Необеспеченное кредитование больше подвержено влиянию роста неопределённости в сравнении с ипотекой, где происходит следующее:

i) реакция слабее из-за лага между одобрением заявок и их реализацией – при этом число одобренных заявок снижается, но темпами ниже, чем в первой половине октября

ii) растёт средневзвешенный срок кредита (281 месяц в сентябре против 278 месяцев в августе и 247 месяцев годом ранее) – адаптация к снижению доходов

iii) льготная ипотека составляет большу́ю часть выдач, а семейная ипотека (~1/3 всех льготных выдач) продлена до июля 2024

iv) рынок недвижимости начал оживляться после шока конца сентября

@xtxixty

​​🏥Достойные операционные результаты $MDMG за 3к22. Стоит ли ждать замедления выручки в 4к22?

• Общая выручка выросла на 3% г/г (до 6,4 млрд руб) против падения на 6% г/г в предыдущем квартале. Два основных драйвера результатов: высокая загрузка в Covid-центре в Москве в августе и сильные показатели по региональным госпиталям. 

• В Москве наблюдалось замедление спроса на коммерческую медицину и слабые демографические тренды. Роды упали на 10% г/г (до 1.2 тыс), а цены остались на сопоставимом г/г уровне (475 тыс руб), из-за акций и скидок. Стационарные посещения и койко-дни тоже упали, на 5% и 7%, соответственно. ЭКО остались на сопоставимом уровне (1,6 тыс циклов).

• В регионах ситуация лучше и позволяет новым госпиталям выходить на плановые показатели: Самара и Новосибирск превысили 70% по уровню загрузки мощностей. В регионах удалось нарастить как объемы родов (+32% г/г, 1,2 тыс), так и цены (+13% г/г, 185 тыс руб).

• В октябре мы ожидаем сопоставимые результаты г/г, из-за дальнейшего охлаждения спроса на частные и премиальные медицинские услуги. На весь 2022 мы также ждем соизмеримый к прошлому году оборот (25 млрд руб), учитывая снижение числа госпитализаций по COVID и продолжающийся выход новых госпиталей на проектную мощность.

💡Несмотря на умеренный рост, у компании наблюдается чистая денежная позиция (2 млрд руб), а свободный денежный поток составит 6,3 млрд руб за 2022 год по нашей модели (18% от капитализации). Это создает возможности для дивидендных выплат в дальнейшем, не считая уже заявленную за 1п22, которая составила 8.55 руб на ГДР при 2% доходности (дата закрытия реестра - 4 ноября).

Каким текущим темпам инфляции до конца года соответствует новый прогноз Банка России?

• Итак, Банк России уточнил свой прогноз по инфляции на конец 2022 – теперь он составляет 12-13% г/г и учитывает индексацию тарифов ЖКУ в декабре, которая, по оценкам самого же регулятора, прибавит ~0.5пп к годовой инфляции

📉Для достижения* нижней границы прогнозного диапазона, текущие темпы инфляции должны составить ~1.5% SAAR в среднем до конца года – без учёта индексации тарифов

📈Для достижения верхней границы текущие темпы должны быть ~7.5% SAAR (также без учета индексации тарифов ЖКУ)

✏️Середина прогнозного диапазона Банка России примерно соответствует целевым уровням (4% SAAR)

💡Мы читаем guidance Банка России так: если текущие темпы значимо отклонятся от 4% SAAR вверх/вниз до конца года (без учета индексации тарифов ЖКУ), ключевая ставка изменится в декабре на +/-50 бп

Какие могут быть ориентиры?

i) В сентябре текущие темпы инфляции, по оценке Банка России, достигли ~3.4% SAAR

ii) В октябре они, по нашим оценкам, могут составить ~2.7-3% SAAR

* Текущие темпы инфляции рассчитаны без учёта индексации тарифов ЖКУ (левая колонка в таблице). Годовая инфляция в правой колонке рассчитана с учётом +0.5пп эффекта индексации

@xtxixty

Что происходит с продажами алкоголя в России?

• Розничные продажи алкоголя сезонны – предсказуемо, растут каждый год в декабре, а в январе проваливаются

• Географическое распределение (как и следует ожидать) неравномерно: на Северном Кавказе покупают меньше алкоголя, в северных регионах – больше

🍷Как продажи алкоголя реагируют на внешние шоки?

• Во время локдаунов 2020 продажи алкоголя росли – тезис о взаимозаменяемости досуга и потребления алкоголя имеет право на существование

• При этом в 2022 продажи алкоголя в среднем выше, чем в 2021, несмотря на снятие ковидных ограничений, – здесь сказывается как тревожность, так и стремление запастись из-за опасений перебоев с поставками

💡Меньше поводов для тревожности и больше досуга => меньше потребления алкоголя => выше структурный рост

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Котировки коротких и длинных ОФЗ вчера упали на 0,1-0,4пп, а среднесрочные бумаги в основном подешевели на 0,2-0,5пп.

• Ближний сегмент кривой сдвинулся на 5-20бп вверх до 7,2-8,5%, середина кривой также сместилась на 5-20бп выше, расположившись между 8,6% и 9,9%, а длинные доходности прибавили до 7бп и лежат в диапазоне 9,9-10,0%.

• Хуже рынка смотрелась ОФЗ-26232 (YTM 9,36%) с погашением через 5 лет, где падение цены достигло 0,8пп (+23бп в доходности). Из-за этого спред 5-10 лет сократился разу на 17бп до 52бп. Спред 2-10 лет почти не изменился (172бп).

• Торговый оборот составил 12,7 млрд руб., активнее торговались среднесрочные выпуски. На фоне погашения в этом месяце флоутера 29012 интерес у рынка вызывает его сосед 24021.

• Сегодня Минфин объявит параметры аукционов. С момента их возобновления из доступных к размещению бумаг еще не предлагались самые длинные: ОФЗ-26240 и ОФЗ-26238.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.7%) вчера скорректировался, но по итогам октября прибавил 8%, показав рост м/м впервые с июля. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.2%) также подешевели, а за октябрь выросли на 4%.

🇪🇺 Европейские индексы преимущественно укрепились: STOXX 600 +0.4%, 🇩🇪DAX +0.1%, 🇬🇧FTSE 100 +0.7%, кроме 🇫🇷CAC 40 -0.1%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки растут, до +2.6%

🇷🇺 Российский рынок начал неделю на спокойной ноте: $IMOEX без изм., $RTSI -0.2%

🟢 Лидеры: $ENRU +5.5%, $TCSG +4.7%, $YNDX +4.3%, $QIWI +4.1%, $HHRU +3.8%
🔴 Отстающие: $CHMF -3.6%, $NLMK -2.7%, $MAGN -2.7%, $ROSN -2.3%, $ENPG -1.6%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Positive Technologies: сильные результаты за 3кв22, что делать с акциями?

• Рез-ты $POSI за 3к22 указывают на высокий спрос на ее решения в области кибербеза

• Выручка выросла в 2,7 раза г/г до 3,5 млрд руб., EBITDA – в 4 раза до 1,9 млрд руб., а чистая прибыль – в 7 раз до 1,7 млрд руб.

❗️Бизнес отличается сильной сезонностью, а показатели 4-го кв. зачастую бывают выше, чем за предыдущие 9 мес.

• Считаем, что рез-ты $POSI за 2022г. могут быть ближе к верхней границе прогнозного диапазона компании или даже превысить ее 

• $POSI прогнозирует выручку за 2022 г. в 11-14 млрд руб. (+55-98%г/г), EBITDA – 4-6 млрд руб. (+37-105% г/г) и чистую прибыль – 3-5 млрд руб. (+57-161% г/г)

• Полагаем, что $POSI сможет поддерживать высокие темпы роста и высокую рентабельность

• Это оправдывает высокие мультипликаторы: EV/EBITDA за 2022 и 2023 гг. составляют 14х и 9х соответственно

💡 Считаем $POSI привлекательной инвестицией и рекомендуем использовать коррекции в бумаге для увеличения позиций

#IT

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Минфин объявил о том, что на сегодняшних аукционах будут предложены ОФЗ-ПД 26240, ОФЗ-ПК 29021 и ОФЗ-ИН 52004, каждый выпуск – в объемах остатков, доступных для размещения.

• ОФЗ-26240 вчера смотрелся чуть хуже рынка, подешевев на 0,3пп (+5бп в доходности).

• В остальном, цены коротких и длинных ОФЗ закрылись почти без изменения к понедельнику. Среднесрочные бумаги в основном подешевели на 0,1пп, сдвинув соответствующий сегмент на 3-4бп вверх.

• По итогам сессии ближний сегмент закрылся в диапазоне 7,3-8,5%, середина – между 8,7% и 9,9%, а доходности длинных бумаг – между 9,9% и 10,1%.

• Спреды 2-10 и 5-10 лет сузились на 2-3бп до 170бп и 49бп соответственно.

• Торговый оборот сократился до 9,1 млрд руб.; треть этого объема пришлась на вышеупомянутую ОФЗ-26240. Ввиду скорого погашения ОФЗ-ПК 29012 десятая часть объема торгов была обеспечена оборотами в ближайшей по тенору ОФЗ-ПК 24021.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.4%) остался в отрицательной зоне, как и акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.0%).

🇪🇺 Европейские индексы выросли: STOXX 600 +0.6%, 🇩🇪DAX +0.6%, 🇫🇷CAC 40 +1.0%, 🇬🇧FTSE 100 +1.3%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в плюсе, до +1.0%

🇷🇺 Российский рынок торгуется выше: $IMOEX +0.4%, $RTSI +0.4%

🟢 Лидеры: $VKCO+3.5%, $OZON +3.4%, $AFLT +2.8%, $SNGS +2.6%, $YNDX +2.3%
🔴 Отстающие: $ENRU -2.8%, $DSKY -1.6%, $IRAO -1.4%, $MOEX -1.2%, $SGZH -1.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

​​🏢$SMLT опубликовал операционные результаты за 3к22, которые соответствовали годовому гайдансу. Какое замедление ждать в 4к22? Насколько велики риски для прогнозов?

• Продажи выросли на 40% г/г до 292 тыс кв.м., показав ускорение против 30% во 2к22 и результируя в 54%-ном росте за 9м22. Основной драйвер - кратное увеличение количества корпусов в продаже.

• Цены выросли на 9% г/г (до 162 тыс руб/кв.м.), но сократились на 4% к/к. Потребитель испытывает трудности с бюджетом даже в масс-маркет сегменте, в результате чего доля ипотек увеличилась на 23пп г/г (до 92%), практически все сделки - субсидированные госпрограммы.

• В начале октября мы наблюдали снижение на 40-70% г/г в потребительской активности в масс-маркет сегменте в Москве и области, после чего последовало улучшение во второй половине месяца. $SMLT был одной из компаний, наиболее активно предоставляющих скидки (остаются на уровне 10%), что потенциально позволит избежать падения продаж.

💡Учитывая волатильность октября, мы оцениваем риск невыполнения годовых прогнозов за 2022 год (1.25 млн кв.м., +55% г/г) на уровне до 10%. Тем не менее $SMLT остается самым быстрорастущим девелопером в секторе и единственной компанией, которая подтвердила дивидендные выплаты (общая сумма - 10 млрд руб, 6% доходность). Мультипликатор P/NAV остается на уровне 0.5х, привлекательном при текущих операционных показателях.

#недвижимость

@xtxixty

️⚡️Россия восстанавливает свое участие в Черноморской зерновой инициативе = снятие нервозности с глобальных балансов

• Мировые экспортные цены на пшеницу выросли на 6% за два последних дня из-за нервозности краткосрочного предложения в связи с выходом РФ из инициативы 29 октября (больше деталей тут)

• Украина и Россия в текущем сезоне составят 20% от мирового экспорта зерновых. Продолжение инициативы будет являться важнейшим фактором мирового предложения

• Экспорт зерна из РФ ждет ускорения после слабой первой половины года (-15% г/г в июле–октябре) + рекордный урожай (153 млн т, +25% г/г)

• Большие внешние объемы необходимы для нормализации экономики агропроизводителей и внутренних цен (-30% г/г в октябре, в рублях)

💡Мы сохраняем негативный взгляд на $AGRO и ждем падения EBITDA на 15% г/г в текущем сельхозгоду

#сельскоехозяйство

@xtxixty

⚡️🔥 Лукойл ($LKOH) может выплатить 256 руб./акц. за 9 мес. – меньше ожиданий. Какой ожидаем финальный дивиденд за 2022?

❗️СД компании рекомендовал ВОСА промежуточные дивиденды за 9мес2022 в размере 256 руб./акц., что соответствует 5,4% дивидендной доходности. Мы ожидали промежуточные дивиденды компании в размере 556 руб./акц.

💡 Хотя дивидендная политика предполагает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока (СДП), Лукойл при расчете дивидендов принимал во внимание трудности с доступом к рынкам капитала. Однако невозможно однозначно сказать, что стало причиной более низких дивидендных выплат по сравнению с ожиданиями. Это мог быть более низкий СДП (из-за более слабых финансовых результатов, более высокого капекса и/или большего роста рабочего капитала) и/или более низкий коэффициент выплат

🤔 Следовательно, дивидендная политика Лукойла становится менее предсказуемой, увеличивая риски для нашего прогноза 703 руб/акц. итогового дивиденда (финальный дивиденд 447 руб), которые мог бы выплатить Лукойл по результатам 2022 (14.9% дивидендной доходности)

#LKOH

@xtxixty

О влияниии завершения частичной мобилизации на потребительскую активность

В последние месяцы потребительский спрос остаётся подавленным – розничные продажи снижаются сильнее реальных зарплат, а сберегательные настроения преобладают

❓Одним из негативных факторов для потребительского спроса стала частичная мобилизация – поможет ли объявление о её завершении спросу восстановиться?

Некоторые регионы объявили о завершении досрочно – посмотрим на соответствующие данные о потребительской активности

• В период, данные за который доступны, мобилизацию завершили в 21 регионе – но восстановление потребительской активности с низких уровней конца сентября в этих субъектах оказалось даже слабее, чем в остальных: рост к середине октября на 1.7 пп против 1.9 пп

• При этом потребительская активность на неделе к 17 октября всё ещё в среднем оставалась ниже, чем на неделе до 21 сентября, – на 0.7 пп в целом по России

💡Завершение частичной мобилизации пока не было значимым фактором восстановления потребительского спроса

@xtxixty

🔨Что говорят поисковые запросы о безработице?

✏️Наш индекс на основе интенсивности запросов в поисковиках по словам "ищу работу", "вакансии" и т.д. показывает, что безработица в сентябре, скорее всего, остается на историческом минимуме в 3.8% (с августа) – по основным словам не видим ни существенного увеличения, ни уменьшения числа запросов

🎯Ошибка (out-of-sample на данных с 2020 года) MAE между нашим индикатором и данными Росстата составляет 0.1пп, на сентябрь наш индекс находится на уровне 3.8%, т.е., вероятнее всего, уровень безработицы не изменился в сентябре

Что говорят альтернативные данные о рынке труда?

• Наиболее оперативные данные здесь – еженедельный отчёт HH.ru:

i) число активных вакансий – индикатор спроса на труд – устойчиво росли с середины мая – тогда был пройден локальный минимум

ii) соискательская активность – количество активных резюме – находится на плато с июля

@xtxixty

🔥Результаты Татнефти ($TATN и $TATNP) по РСБУ за 3кв22 предполагают 6.86 руб дивидендов за 3кв (1.8%) исходя из чистой прибыли в 184 млрд. руб.

❗️По году, исходя из нашего прогноза по прибыли МСФО, ждем 53 руб/акц. (13.6% обыч).

• При условии, что компания решит заплатить за весь год по прибыли по РСБУ, дивиденд составит 47.6 руб/акц. (12.2% обыч) за 2022 г.

• За 1п22 компания уже выплатила 32.71 руб./акц.

@xtxixty