⚡️Дополнительный НДПИ Газпрома – как сильно пострадает компания?

• В Госдуму был внесен проект закона c изменениями в налоги нефтегазовых компаний. Наиболее важным оказалось введение дополнительного НДПИ для Газпрома в 2023-2025 гг. в размере 50 млрд руб. в месяц (600 млрд руб. в год)

• Ранее в этом году Газпром уже обязали уплатить 1,248 млрд руб дополнительного НДПИ в бюджет в сен-ноя'22 г. Решение было продиктовано значительным увеличением прибыли от экспортных продаж

✏️По нашим расчетам:

i) EBITDA компании упадет суммарно на 22% в 2023-25 гг.

ii) Дивиденд снизится на 10 руб/акц в 2023-2025 гг. В 2023 г. это будет соответствовать доходности и в 13%

❗️Однако уже в 2024-2025 гг. FCF компании может стать отрицательным, что вызовет необходимость новых заимствований и негативно повлияет на дальнейшие дивиденды

• Напомним, 30 сентября ВОСА компании может проголосовать за выплату дивидендов за 1пол2022 в размере 51.03 руб/акц (24% дивдоходность)

@xtxixty

Тезисы об экономической активности в августе

🚀 Явные лидеры – с/х (+8.8% г/г) и стройка (+7.4% г/г)

💊Импульс промышленности (-0.1% г/г) придают лекарства (+14.3% г/г) и более тяжелые отрасли: производство металлических изделий (+16% г/г), машинного оборудования (+9.1% г/г) и металлургия (+4.1% г/г)

• Сберегательные настроения по-прежнему преобладают, что сказывается на динамике потребительского спроса:

i) розничная торговля (-8.8% г/г) – прокси на потребительский спрос – снизилась сильнее реальных зарплат (-3.2% г/г) ...

ii) ... при новом историческом минимуме безработицы (3.8%) => сокращение пула зарплат не объясняет сильное ослабление потребительского спроса

• Среди отстающих по-прежнему оптовая торговля (-20.3% г/г), которая падает вместе с поставками природного газа

✏️Оцениваем сокращение ВВП в августе в 2.3% г/г после снижения на 3.9% г/г в июле – аппроксимируем ВВП выпуском базовых секторов. Оценка Минэка: -4.1% г/г

💡Структура экономической активности сохранится в среднесрочной перспективе:

• лидерами роста останутся сельское хозяйство, строительство и отдельные обрабатывающие отрасли

• внутри промышленного производства положительный вклад будет вносить тяжелая промышленность – производство металлических изделий, 'прочих' транспортных средств, машинного оборудования, стройматериалов и металлургия

@xtxixty

Недельная инфляция: разворот в плодоовощах => разворот в инфляции

• Привычная инфляционная картина осталась в прошлом: на отчетной неделе цены на фрукты и овощи выросли впервые с апреля – на 0.2% н/н с.к.*

✏️Считаем, что рост цен на плодоовощи не разовое явление, плодоовощная инфляция продолжит разгоняться, а текущие темпы ИПЦ до конца года ускорятся до ~7% SAAR

• Вслед за разворотом в плодоовощах развернулась и вся динамика цен: на неделе по 26 сентября цены выросли на 0.08% н/н (выше верхней границы наших ожиданий в 0.02% н/н), что соответствует

i) +0.06% н/н с.к.

ii) росту +13.6% г/г и +10.3% с начала года

📈Меры базовой инфляции также ускорились, а темпы превысили летние максимумы:

i) медианный рост цен – до +0.05% н/н с.к. с +0.02% н/н с.к.

ii) без авиаперелетов и плодоовощей – до +0.07% н/н с.к. с +0.02% н/н с.к.

iii) с сезонной коррекцией цены выросли для 63% корзины (vs. 44% прежде), а для 40% товаров рост выше цели (после 33% ранее)

🚀Выше наших ожиданий оказалась инфляция в плодоовощах (0.5% н/н | 0.0% н/н с.к.) – динамика поменялась после продолжавшегося с апреля снижения цен на них, они же внесли основной вклад в ускорение недельной инфляции

• Ускорение инфляции наблюдалось также в ценах на мясо, консервы и сыр

🛩Цены на авиабилеты за неделю снизились на 0.82% н/н

✏️Наш точечный прогноз на конец года составляет 13.5% г/г – учитываем индексацию тарифов ЖКХ с 1 декабря

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

+ декомпозиция выпуска базовых секторов:

основной вклад в снижение в 3к22 вносит оптовая торговля – отражает сокращение поставок природного газа

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Короткие ОФЗ преимущественно не изменились в цене, а среднесрочные и длинные бумаги в основном подешевели на 0,1-0,7пп (+3-15бп в доходностях).

• Лучше рынка смотрелась ОФЗ-26226 (YTM 9,03%) с погашением через 4 года, подорожавшая на 0,4пп (-14бп в доходностях).

• По итогам сессии ближний сегмент остался в диапазоне 8,4-8,9%, доходности в середине кривой находятся на уровне 9,0-10,1%, а дальний конец кривой сместился на 3-12бп вверх до 10,1-10,5%.

• Спреды 2-10 и 5-10 лет прибавили 5-6бп до 152бп и 46бп соответственно.

• Торговый оборот вырос почти вдвое до 14,2 млрд руб. Торговали в основном короткими ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+2.0%) восстановился. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +2.0%) также показывали рост
 
🇪🇺 Европейские индексы показали сдержанный рост: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX +0.4% 🇫🇷CAC 40 +0.2%, 🇬🇧FTSE 100 +0.3%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки рост, поднимаясь до +0.6%

🇷🇺 Российский рынок вчера рос: $IMOEX +0.5%, $RTSI +2.0%. Тех и потребительский секторы показали сильный рост

🟢 Лидеры: $MGNT +6.0%, $AGRO +5.3%, $FIVE +4.7%, $UPRO +3.9%, $YNDX +3.9%
🔴 Отстающие: $SMLT -4.7%, $AKRN -4.5%, $ENPG -3.8%, $POLY -3.7%, $VKCO -3.6%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq


@xtxixty

🔨Что показывают поисковые запросы по безработице?

🔎Наш индекс на основе интенсивности поисковых запросов по словам "ищу работу", "вакансии" и т.д. показывает, что безработица в августе находится в диапазоне (3.8 – 3.9)%, ближе к правой границе интервала

🎯 Ошибка (out-of-sample) MAE между нашим индикатором и данными Росстата составляет 0.1пп, т.е. очередной исторический минимум в 3.8% не противоречит данным поисковых запросов

@xtxixty

Высокие рез-ты QIWI за 2к22: временные факторы или закономерность?
 
• В 2к22г чистая скорр. выручка выросла на 69% г/г до 10,2 млрд руб., а скорр. EBITDA – на 81% г/г до 6,9 млрд руб. (маржа = 68%)

• Осн. факторы: рост платежей, в т.ч. за рубеж через систему Contact и в рез-те расширения продуктового предложения

• Помимо операц. левериджа, росту рентабельности способствовали:

1) Выбытие низкомарж. операций, связанных с беттингом
2) Рост переводов через НСПК (низкие комиссии)
3) Высокорентабельные конверс. операции

• Частично рост в 2к22 был связан с временными факторами, поэтому ожидаем замедления в 2п22г. Но положительные тренды сохранятся

• Высокие рез-ты могли бы привести к высокой див. доходности (>20%, по нашим оценкам), но выплаты пока технически невозможны

💡Возобновление дивов – потенциальный триггер, но ясности в этом вопросе пока нет

❗️По нашим оценкам, собств. чистый кэш $QIWI (с учетом краткоср. вложений в ценные бумаги) мог составить 25-30 млрд руб. vs. Mcap ~20млрд руб.

#IT

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Короткие бумаги подешевели на 0,3-0,8пп, а среднесрочные и длинные выпуски – на 0,8-1,3пп.

• Хуже других смотрелась ОФЗ-26226 (YTM 9,61%) с погашением через 4 года: два дня назад она показала сильнейший результат, подорожав на 0,4пп, а вчера ее котировки рухнули на 1,8пп (+58бп в доходностях).

• По итогам сессии ближний сегмент и середина кривой сместились вверх на 25-40бп (до 8,7-9,3% и 9,2-10,4% соответственно), а доходности в дальнем конце кривой прибавили 15-25бп до 10,3-10,7%.

• В результате спреды 2-10 и 5-10 лет сократились на 16-20бп до 132бп и 30бп соответственно.

• Торговый оборот прибавил еще 2,6 млрд, составив 16,8 млрд руб. Почти весь дневной объем обеспечили короткие ОФЗ-ПД, причем его треть пришлась на единственную бумагу – ОФЗ-26215 с погашением в августе 2023 г.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

Немного зарплатной статистики за июль

Что с уровнями зарплат?

• Средняя зарплата в России в июле составила ₽ 62.2 тыс:

🚀Лидерами оказались добыча полезных ископаемых (₽125 тыс) – добыча нефти и природного газа (₽175 тыс), финсектор (₽136 тыс), научная деятельность (₽106 тыс), водный транспорт (₽130 тыс), воздушный и космический транспорт (₽154 тыс), производство табачных изделий (₽116 тыс), трубопроводный транспорт (₽108 тыс)

🐢В отстающих – образование (₽32 тыс), растениеводство (₽43 тыс), производство одежды (₽26 тыс), текстильных изделий (₽37 тыс), мебели (₽36 тыс), почтовая связь и курьерская деятельность (₽37 тыс)

Что с динамикой зарплат?

• Средняя зарплата в июле снизилась на 3.2% г/г в реальном выражении

• В номинальном выражении зарплаты выросли на 11.4% г/г: в частном секторе – на 14.7% г/г, а в госсекторе – на 5% г/г

• Динамика медианной зарплаты в июле оказалась лучше средней: +14.5% г/г в номинальном выражении

🚀Лидеры роста – зарплаты в секторе добычи угля (+23% г/г), производстве нефтепродуктов (+43% г/г), в водном транспорте (+62% г/г), трубопроводном транспорте (+23% г/г)

🐢Отстают производство авто (-7% г/г), рыболовство (-8.7% г/г) и добыча нефти и природного газа (-1.1% г/г)

💡Рынок труда адаптируется к новым условиям через сокращение реальных зарплат и частичную занятость: безработица в очередной раз обновила исторический минимум (3.8%)

💡Сберегательные настроения населения преобладают: динамика розничных продаж (-8.8% г/г) оказалась хуже динамики реальных зарплат

✏️По итогам 2022 прогнозируем сокращение реальных зарплат на ~2.3% г/г

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-2.1%) вновь снижался. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -2.9%) также упали
 
🇪🇺 Европейские индексы показали снижение: STOXX 600 -1.7%, 🇩🇪DAX -1.1% 🇫🇷CAC 40 -1.5%, 🇬🇧FTSE 100 -1.8%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно

🇷🇺 Российский рынок вчера снижался: $IMOEX -0.5%, $RTSI -0.2%

🟢 Лидеры: $SPBE +34%, $YNDX +3.8%, $DSKY +2.7%, $OGKB +2.4%, $RTKM +1.2%
🔴 Отстающие: $MTLR -12%, MTLRP -9.7%, $HHRU -7.4%, $SMLT -6.7%, $CHMF -6.0%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Вакансия: Экономист в Банке России

⚙️ Департамент статистики Банка России ищет экономиста по внешнему сектору и прямым инвестициям

❔В чем суть?

• Вы будете работать на Неглинной с данными по прямым инвестициям из множества информационных источников

• Будете помогать адаптировать данные для аналитических целей органов государственной власти, профессионального и научного сообщества, широкой общественности

• Будете работать с поставщиками данных: банками и предприятиями реального сектора

❔Кого ищем?

• Нужны базовые знания по макроэкономике на уровне выпускника или студента последних курсов ведущего ВУЗа

• Даст преимущество базовое знание Python, R или SQL

📩 Ждем отклики и резюме на lnv2@cbr.ru

❤️ Коллеги, большая просьба, поделиться этой вакансией с теми, кому может быть интересно

@xtxixty

Дихотомия реакции на важные новости

• Доля населения с тревожным настроением, по данным ФОМ, на 25 сентября составила 69%, оказавшись на максимуме, – в конце февраля тревожность испытывали 55% респондентов

• На первый взляд, природа шоков 24 февраля и 21 сентября схожа – но потребители отреагировали на них по-разному: в конце февраля–начале марта активно покупали непродовольственные товары (в т.ч. бытовую технику), сейчас же видим всплеск потребительских расходов только в тратах на авиабилеты

💡Психологическая рекция на шоки сводится к вариантам "замри или беги": в случае потребительского поведения первый из них превращается в "запасайся"

@xtxixty

Каким будет фискальный импульс в новых параметрах бюджета?

• Бюджетные проектировки на 2023-25 известны => стало возможным оценить ожидаемый фискальный импульс

✏️По нашим оценкам, он составит ~3% ВВП в остаток текущего года и ослабеет уже в 2023 в среднем до околонулевых значений

📈Но напомним, что планы по бюджетным расходам стабильно росли, например:

i) на 2022 план по расходам изначально составлял 23.7 трлн, в июне – уже 27.2 трлн, сейчас – 29 трлн руб. => вырос на 5.3 трлн руб.

ii) на 2023 планы также увеличивались: с 25.2 трлн изначально до 26.4 трлн в июне и, наконец, до 29.06 трлн руб. в сентябре => прирост составил 3.8 трлн руб.

• В прошлый раз мы оценивали фискальный импульс в параметрах бюджета, появившихся в СМИ в июне: тогда он, по нашим оценкам, должен был стать отрицательным уже в 2023, так как июньский план по расходам предполагал более быструю консолидацию федерального бюджета

@xtxixty

Как быстро будет консолидироваться федеральный бюджет в 2023-25 гг. с точки зрения балансирующей цены на нефть?

💡Балансирующая цена* на нефть является индикатором того, насколько быстро будет консолидироваться бюджет

• В текущей проектировке бюджета балансирующая цена останется высокой, по нашим оценкам:

i) около 89 долл./барр. в 2022

ii) еще выше – 93 долл./барр. в 2023

iii) 85 и 75 долл./барр. в 2024 и 2025 соответственно

• Июньские бюджетные проектировки подразумевали более низкие балансирующие бюджет цены на нефть: тогда они равнялись 92, 82, 75 и 70 долл./барр. для 2022-25 гг.

• В последние 10+ лет можно выделить 4 эпизода российской бюджетной истории: i) изобилующие 2011-14, ii) кризис 2015-16 и посткризисный консерватизм 2017, iii) бюджетное правило 2018-19 и iv) ковидные 2020-21. Подробнее об этом здесь

💡Текущий эпизод бюджетной политики похож на 2014-й, но характеризуется значительно более медленной последующей консолидацией, чем в 2015-17 гг.

* Балансирующая цена на нефть в бюджете = цена, при которой баланс бюджета равен 0

Увеличение расходов требует более высокой цены для балансировки бюджета

@xtxixty

Кредитование физлиц в августе

🏡 Жилищное кредитование:

• Объём выдачи: +34.1% м/м | +4.3% г/г – всего на 3.6% ниже среднего уровня в 2021
• Почти половина выдач в августе – льготная ипотека
• Средневзвешенная ставка не изменилась с июля – 6.7%
• Просроченная задолженность, как и месяцем ранее, составила 0.5% портфеля

📱Необеспеченное розничное кредитование:

• Объём выдачи: +10.8% м/м | -7.9% г/г – уже чуть выше среднего за 2021

💡Кредитный импульс продолжает восстанавливаться, что положительно повлияет на динамику финсектора

@xtxixty

⏰ Макро – week ahead

Что важного произошло в макро на прошлой неделе?

• Недельная инфляция развернулась вверх (+0.08% н/н) с разворотом динамики цен на плодоовощи

• Данные об экономической активности за 8 месяцев 2022 указали на сокращение ВВП на 2.3% г/г в августе после -3.9% г/г в июле, при этом розничные продажи снизились на 8.8% г/г, а безработица обновила исторический минимум, составив 3.8%

Чего ждать на этой неделе?

• Увидим набор предварительных чисел об экономической активности в сентябре: PMI и новостной индекс

• В пятницу Росстат опубликует данные о динамике потребительских цен в сентябре: месяцем ранее потребительские цены снизились на -0.52% м/м | -0.06% м/м с сезонной коррекцией – ждём, что сентябрьское число окажется положительным с коррекцией на сезонность

• Узнаем, сколько автомобилей было продано в сентябре (динамика в августе: -62.4% г/г | +29% м/м)

@xtxixty