🚂 Ставки аренды полувагонов в сентябре прервали падение, длившееся с мая 2022.

📊 В сентябре ставки аренды полувагонов остались (1 378 руб/день) на уровне августа (1 372 руб/день).

💡Новость позитивна для Globaltrans, который является бенефициаром высоких ставок на полувагоны. Полувагоны составляют ~ 80% грузооборота компании, а их доля в выручке ~ 55%.

📈 Драйверы роста ставок:

1) Рост грузооборота из-за увеличения дальности перевозок. За 8 мес 2022 грузооборот вырос на 0.7% г/г
2) Приостановка производства инновационных полувагонов с мая 2022 из-за дефицита кассетных подшипников, что ведёт к снижению текущего профицита полувагонов
3) Высокие цены на сырьевые товары (например, на уголь), позволяющие экспортировать его даже при высоких ставках на полувагоны
4) Наличие узких мест на железной дороге (например, на Восточном полигоне), снижающих оборачиваемость вагонов

📉 Драйверы падения ставок:

1) Профицит полувагонов. В июле профицит полувагонов достиг максимума за последние 7 лет — 15% или 82 тыс вагонов. Еще в апреле он составлял 7% или 37 тыс вагонов.
2) Постепенное возобновление производства инновационных полувагонов. Проблема с дефицитом кассетных подшипников будет полностью решена во 2П22-1П23

💡Профицит полувагонов является ключевым драйвером, определяющим движение ставок сегодня. Чтобы он исчез может потребоваться несколько лет.

🔜 Ожидаем, что к концу 2022 ставки достигнут 1 150 руб/день, а к концу 2023 — 900 руб.

#транспорт #жд
@xtxixty

🌾 Продолжаем публиковать обзоры мирового рынка удобрений.

Следим за ценами, настроениями, основными событиями.

#удобрения #обзор

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.7%) закрылся выше после слабой прошлой недели. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0,8) также закрылись в положительной зоне

🇪🇺 Европейские индексы показали смешанное движение: STOXX 600 -0.1%, 🇩🇪DAX +0,5% 🇫🇷CAC 40 -0,3%, 🇬🇧FTSE 100 -0.7%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки показывают положительную динамику, поднимаясь до +1,1%

🇷🇺 Российский рынок завершил торги смешанно: $IMOEX -0.2%, $RTSI -0.2%. В основном все сектора показали отрицательное движение, кроме тех и финансового

🟢 Лидеры: $VKCO +8.0%, $HHRU +5.0%, $QIWI +3.3%, $POLY +2.8%, $ETLN +1.7%
🔴 Отстающие: $PIKK -4.2%, $SMLT -4.1%, $LSRG -2.8%, $GLTR -3.7%, $ENPG -2.5%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Михаил Мишустин: Бюджетную политику планируем в логике бюджетного правила

Глава правительства озвучил ключевые параметры бюджета на новый финансовый год:

📍доходы оцениваются в сумму около 26 трлн рублей,
📍расходы составят около 29 трлн рублей,
📍дефицит бюджета планируется закрыть за счет заимствований.

В 2023 и 2024 годах правительство предусмотрит переходный период, когда расходы будут выше – на 2,9 трлн рублей и 1,6 трлн рублей соответственно.

Дефицит бюджета таким образом будет постепенно сокращаться с 2% ВВП в 2023 году до 1,4% ВВП в 2024 году и 0,7% ВВП – в 2025 году.

«Такой подход позволит обеспечить более активную поддержку экономики в период адаптации и перестройки хозяйственных связей с одной стороны, а с другой – будет содействовать устойчивому развитию и структурным изменениям на среднесрочном горизонте, сохраненяя доверия к проводимой государством макроэкономической политике», – пояснил Михаил Мишустин.

Как изменились планы по федеральному бюджету на 2022 и 2023?

Последний раз бюджетные проектировки появлялись в СМИ в июне

С тех пор заметно выросли планы по расходам на 2022-23 гг. – суммарно на 5.1 трлн руб.:

• в 2022 – на 2.5 трлн руб. – с 27.2 до 29.7 трлн руб. (согласно заявлению президента, расходы в этом году вырастут на 20% г/г => до 29.7 трлн руб.)

• в 2023 – на 2.6 трлн руб. – с 26.4 до 29 трлн руб.

Ожидаемые доходы на 2023 выросли на 1.2 трлн руб. – с 24.8 до 26 трлн руб. – здесь играют роль (более) оптимистичные оценки по динамике ВВП и, вероятно, уже учтены дополнительные доходы от сырьевых экспортеров

Про 2024 и 2025 знаем только новые ожидаемые размеры дефицитов – они изменились с 0.9% и 0.8% до 1.4% и 0.7% ВВП соответственно

• О прогнозе ключевой ставки
• Об исполнении бюджета в январе-августе и ожиданиях на 2022

@xtxixty

Переводы по СБП – перспективы роста

💸 Система быстрых платежей (СБП) – сервис, с помощью которого можно совершать межбанковские переводы по номеру мобильного телефона – набирает все большую популярность в РФ

💪 Во втором квартале 2022 года более 48 млн граждан совершили в СБП 578 млн переводов почти на 2.87 трлн рублей увеличив долю системы в общем объемов карточных переводов от клиента клиенту до 14%

🎯Отсутствие комиссии для операций менее 100 тыс. рублей в месяц являются конкурентным преимуществом для клиента при выборе между СБП и P2P

💡 Ожидаем, что популярность сервиса будет расти, а число клиентов вырастет до 60 млн человек уже к концу этого года

💡 По итогам 2022 доля СБП в карточных переводах может вырасти до 20–25%, а к концу следующего года превысить 30%

💲Усиление конкуренции между СБП и P2P может стать одним из факторов риска для комиссионных доходов банков

@xtxixty

🏛 Банк России намерен ограничить риски в розничном кредитовании

• С 1 декабря 2022 года Банк России вводит 200% надбавку к коэффициенту риска по рублевым ипотечным кредитам (по ДДУ), с первоначальным взносом не выше 10%

• Считаем это логичным шагом, учитывая, что в ипотечном кредитовании Банк России не может напрямую ограничить выдачу кредитов в высоко рискованных сегментах. При этом субсидируемые застройщиками кредиты с нулевым первоначальным взносом и околонулевой ставкой по кредиту в сущности представляют собой кредиты с LTV свыше 100% и существенно увеличивают кредитные риски банков.

• Банк России также намерен с 2023 года ограничить долю рискованных потребительских кредитов (с ПДН более 80%) 25% долей от совокупного объема предоставленных кредитов или предоставленных/увеличенных лимитов, а также долю кредитов на срок более 5 лет (не выше 10%).

💡Внедрение МПЛ может замедлить рост потребительских кредитов – считаем, что в среднесрочной перспективе годовые темпы роста необеспеченных кредитов не превысят 10%.

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Обвал на рынке ОФЗ продолжился. Короткие выпуски подешевели на 0,1-1,0пп, а среднесрочные и длинные – на 1,0-2,2пп. Кривая сдвинулась на 20-50бп вверх.

• Спред 5-10 лет рухнул на 24бп до 38бп.

• Торговые объемы были на максимуме с конца января, составив 50,8 млрд руб.

• Тем временем, Минфин объявил о том, что продолжит размещение, предложив сразу весь запланированный на 3кв22 объем (30 млрд руб.) на сегодняшних аукционах.

• ОФЗ-26237 (YTM 9,27%; погашение в 2029 г.) будет предложена с лимитом 20 млрд руб., а ОФЗ-26240 (YTM 9,80%; погашение в 2036 г.) – с лимитом 10 млрд руб. Последняя бумага по итогам сессии выглядела хуже рынка, потеряв сразу 2,8пп в цене (+43бп в доходности).

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

Меры базовой недельной инфляции стабильно находятся в диапазоне 1-2% SAAR

• На неделе по 19 сентября цены снизились на 0.03% н/н (ниже границы наших ожиданий в -0.01% н/н)...

...что соответствует:

i) сезонно-скорректированной инфляции в -0.02% н/н

ii) годовой инфляции +14.0% г/г, накопленный рост цен с начала года составил +10.2%

• Меры базовой инфляции стабильно находятся в диапазоне 1-2% SAAR:

i) медианный рост цен: +0.02% н/н с.к. после +0.03% н/н с.к.

ii) без авиаперелетов и плодоовощей: +0.02% н/н с.к. после +0.04% н/н с.к.

• Цены с сезонной коррекцией выросли для 44% (vs. 55% ранее) корзины, а для 33% инфляция выше цели (vs. 33%)

📊 Вклад плодоовощей сократился до -0.03пп с.к. послe-0.08пп с.к.

✏️Наш точечный прогноз на конец года остается равным 13% г/г – соответствует средним текущим темпам в ~7% SAAR до конца года

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

Цены производителей потребительских товаров выросли впервые с мая

• Цены производителей снизились на 1% м/м, но они почти полностью отражают динамику цен на энергоресурсы в рублях – на нефть и металлы

🔎 Смотрим на цены производителей потребительских товаров – хороший опережающий индикатор ИПЦ

• В августе он вырос впервые с мая – на +0.13% м/м с сезонной коррекцией

• Числа предвещают разворот в динамике потребительских цен

📜 Сейчас для понимания того, что будет с инфляцией дальше, полезно смотреть на исторические прецеденты – видим, что проинфляционные риски преобладают

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• К утру доходности длинных бумаг превышали 10,00%, но с течением дня котировки восстановились и обвал оказался не столь существенным. B итоге цены коротких бумаг упали на 0,1-0,6пп, среднесрочные и длинные выпуски подешевели на 0,6-1,8пп. Кривая сдвинулась вверх еще на 20-45бп.

• Хуже рынка в своих сегментах смотрелись ОФЗ-26227 (YTM 8,49%, -0,9пп в цене, +55бп в доходности) и ОФЗ-26224 (YTM 9,40%, -1,9пп в цене, +43бп в доходности).

• Спред 2-10 лет сократился на 23бп до 114бп, а спред 5-10 лет, напротив, прибавил 27бп до 64бп.

• Торговый оборот снова оказался около своих максимальных значений за последние месяцы (45,1 млрд руб.). Чуть меньше половины дневного объема пришлась на ОФЗ-ПК 29014, среди ОФЗ-ПД активнее всего торговались длинные выпуски.

• Аукционы по размещению ОФЗ-26237 и ОФЗ-26240 были признаны несостоявшимися по причине отсутствия заявок по приемлемым для Минфина уровням цен.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

POS vs. СБП

🛒 По итогам 2к22 доля безналичных платежей в совокупном обороте розничной торговли выросла до 76.6% против 75.5% в 1к22 и, по нашим ожиданиям, продолжит рост до конца года

🤔 СБП как сервис для оплаты товаров пытается стать конкурентом POS. Пока объемы незначительны: в 2к22 15 млн чел. оплатили 68 млн покупок на 129 млрд руб (~1% от общего объема оплат по картам и через QR-код)

🍱Сервис СБП привлекателен для владельцев малого и среднего бизнеса – позволяет возмещать уплаченные комиссии по операциям, совершенным с июля 2021 по декабрь 2022

✍С сентября СБП стала более интересным вариантом – был отменен лимит комиссии по эквайрингу в 1% и банки вернулись к своим привычным моделям

 💡Доля СБП может увеличиться с 1% в 2к22 до 3% к концу года – бизнес будет стремиться снизить издержки на эквайринг

🏦 В будущем рост доли СБП негативно скажется на доходах банков – к тому же, банкам придется увеличивать расходы на лояльность, чтобы стимулировать оплату по картам

@xtxixty

⛅️Публичный сентимент: рынок падает, в каких стоках частные инвесторы сейчас видят buy-the-dip opportunity?

😮 Удивительно, но доля частных инвесторов, уже сейчас готовых брать акции по сниженным ценам, может доходить до 1/3, – следует из анонимных опросов в телеграм-каналах

Что мы делаем?

i) Собираем сообщения из телеграм-каналов и измеряем сентимент – хорошо или плохо пишут про стоки – шкала ранжируется так: sell, dislike, neutral, like и buy

ii) Также даем оценку того, как исторически сентимент влиял на доходности соответствущих стоков, – от 1 до 10 – чем больше значение, тем сильнее сентимент влияет на будущие доходности, об этом см. пост

Что происходит сейчас?

⛅️Сейчас, хотя и сентимент отрицательный по рынку, есть акции, которые физлица готовы покупать

📝К ним относятся следующие стоки:

$FIVE, #MTSS, $MGNT $RTKM, $IRAO, $ENRU, т.к. их бизнес сосредоточен локально

$SGZH, $PHOR, $AKRN на фоне отмены ЕС ограничений

среди больших компаний инвесторы предпочитают $YNDX и $VTBR

❗️Пока пишут скорее о покупках внутри дня

🔭А в перспективе на рынок будут влиять:

• референдумы на следующей неделе

• выплата дивидендов в октябре (дивдоходности выросли после недавнего падения)

#stocksentiment

@xtxixty

Макропрогнозы, на которых будет основан бюджет 2023–25

Итак, Минэк с августа пересмотрел прогнозы на 2022 и далее – что нас ждет в 2023–25?

🆙 Прогнозы по экономической активности – динамике ВВП, реальных доходов и безработицы – стали оптимистичнее:

i) так, сокращение ВВП в 2023 составит 0.8% г/г после его снижения на 2.9% г/г в 2022

ii) безработица не отклонится далеко от исторических минимумов на всём прогнозном горизонте – мало кто останется без работы

iii) а реальные денежные доходы населения вернутся к уровням 2021 уже на рубеже 2023-24

• Прогнозный торговый профицит расширился до 245 млрд. долл в 2023 против августовских 191 млрд.

💸Из прогноза курса рубля следует, что:

i) в остаток 2022 USDRUB в среднем составит ~61.3

ii) траектория курса немонотонна – прогноз подразумевает, что рубль ослабеет в 2023 (примерно до USDRUB 75 к концу года), будет крепче в 2024 и вновь ослабеет в 2025

💡Правительство сегодня одобрило проект бюджета на 2023–25 – предварительные проектировки подразумевали дефицит бюджета в 2023 году в ~2% ВВП

💡Считаем, что оценка дефицита бюджета на 2023 не в полной мере учитывает возможные эффекты эмбарго, которые отразятся и на динамике ВВП, и на торговом профиците

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Утром на рынке ОФЗ наблюдался короткий восстановительный импульс, который быстро сошел на нет.

• По итогам сессии бумаги с погашением до года прибавили в цене 0,1пп (-10-50бп в доходностях), а с погашением в 2039 г. и позже – подешевели на 1,5пп (+22бп в доходностях). Котировки прочих выпусков упали на 0,2-1,1пп, сдвинув кривую вверх до 30бп. Длинные доходности вплотную приблизились к 10,00%.

• Спред 2-10 лет прибавил 13бп до 127бп, а спред 5-10 лет сократился на 12бп до 53бп.

• Торговый оборот сократился до 17,3 млрд руб., среднесрочные и длинные выпуски торговались активнее всего.

• Стали известны параметры заимствования Минфина на 3 года вперед. В следующем году ведомство планирует разместить ОФЗ объемом 1,75 трлн руб., в 2024 г. – 1,94 трлн руб., а в 2025 г. – 2 трлн руб. 

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

Нужно ли России дальше наращивать резервы? TLDR: нет

❄️Половина международных резервов России заморожена, а на повестке возникают вопросы о новых способах накопления резервов – считаем важным подробно рассмотреть эту тему

• Исторически накопление резервов не было самоцелью – их формирование происходило автономно и определялось решениями в других областях макрополитики:

i) вопросами внешнего долга на рубеже веков

ii) таргетированием номинального курса до 2014

iii) затем – операциями в рамках бюджетного правила

• В результате на начало 2022 года резервы составили USD 631 млрд – с точки зрения достаточности резервов этот объём был избыточным

💡В 2021 в России резервов было в 3.5 раза больше, чем нужно: USD 180 млрд хватило бы для покрытия потенциально выпадающих экспортных доходов, возможного оттока капитала и выплат по внешнему долгу (см. метрика ARA МВФ)

• Сейчас доступными остались ~USD 300 млрд, в основном в юанях и золоте, при этом шли обсуждения накопления резервов в рамках нового бюджетного правила

💡Такой подход не кажется нам верным с точки зрения логики бюджетных правил

• Правила для сыревых экономик могут быть направлены на:

i) полное изъятие нефегазовых доходов в пользу будущих поколений (норвежский Oljefondet)

ii) сглаживание циклических колебаний

💡Во втором случае итогом экономического цикла должны становиться нулевые резервы – т.е. их накопление для России сейчас было бы излишним

❗️По причинам выше считаем, что сейчас накапливать резервы централизованно нет смысла – более того, нет и возможности: из дружественных валют достаточно ликвидности только в юане, а накопление резервов в юанях по бюджетному правилу, возможно, требует дополнительного соглашения с Китаем

• Накопление же децентрализованных 'резервов', способных обеспечивать внешнюю торговлю, может происходить на счетах компаний и физических лиц за рубежом

@xtxixty