В продолжение поста выше – как выглядела бы декомпозиция экспорта в 1к и 2к22, если бы ФТС публиковала данные по торговле?

👆Ответ на графике

@xtxixty

Недельная инфляция: темпы снижения цен продолжили замедляться

📉На неделе по 12 сентября цены снизились на 0.03% н/н – соответствует -0.01% н/н с.к. и 14% г/г

🎁Неожиданной стала динамика цен на плодоовощи, медикаменты и авиаперелеты:

• Отрицательный вклад фруктов и овощей в сезонно-скорректированную инфляцию сократился до 0.08пп с 0.16пп

• Медикаменты подорожали на +0.8%, а авиаперелеты взлетели на +3.6% н/н с.к. – они одна из двух самых волатильных компонент

🔎В остальной части корзины всё стабильно, меры базовой инфляции остались положительными:

• медианный рост цен составил +0.03% против +0.02% н/н с.к. ранее

• без авиаперелетов и плодоовощей: +0.04% после +0.02% н/н с.к. прежде

• с сезонной коррекцией цены выросли для 55% корзины (как и неделю назад), а для 26% корзины рост оказался выше целевых 4%

✏️Наш прогноз на конец года по-прежнему составляет 13% г/г – ждём ускорения текущих темпов инфляции до ~7% SAAR в конце года

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Минфин России после длинной паузы с февраля провел первый аукцион, предложив ОФЗ-26239 с лимитом 10 млрд руб. Был размещен весь объем при соотношении спроса и фактического размещения в 2,5x.

• После проведения аукциона выпуск в цене не менялся, однако по итогам сессии ОФЗ-26239 (YTM 8,86%), а также соседняя ОФЗ-26221 (YTM 8,99%) укрепились на 0,2пп (-2-3бп в доходностях).

• Бумаги с погашением до года сдвинулись в доходностях на 10-15бп вниз. В остальном кривая практически не изменилась ко вторнику.

• Дневной оборот подскочил до 39,8 млрд руб. (максимум с конца апреля) за счет повышенного спроса на флоутеры. Половину этого объема обеспечила торговля ОФЗ-ПК 29014 (в цене не изменился).

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.3%) закрылся практически без изменений после падения в предыдущий день. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.8%) немного восстановились

🇪🇺 Европейские индексы продолжили снижение : STOXX 600 -0.9%, 🇩🇪DAX -1.2% 🇫🇷CAC 40 -0,4%, 🇬🇧FTSE 100 -1,5%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в боковом тренде после вчерашней коррекции

🇷🇺 Российский рынок продолжил торговаться в узком диапазоне: $IMOEX -0.4%, $RTSI -0.1%

🟢 Лидеры: $RENI +3.4%, $ALRS +2.5%, $SBER +1.2%, $ETLN +1.0%, $BELU +1.0%, $SBERp +0.9%
🔴 Отстающие: $PHOR -4.0% (потенциальное введение экспортных пошлин (https://xn--r1a.website/xtxixty/2493)), $TRMK -3.1%, $AGRO -3.1%, $DSKY -2.8%, $GLTR -2.6%, $SPBE -2.4%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

🎱 Чего ждать от Банка России на заседании в пятницу?

Мы ждём снижения ставки на 50 бп до 7.50%

• Динамика потребительских цен с прошлого заседания даст возможность Банку России вновь использовать тезис о том, что инфляция складывается ниже его прогноза: для того чтобы на конец года она оказалась в середине прогнозного диапазона 12–15%, текущие темпы в сентябре–декабре должны составить в среднем 8.2% SAAR

• Снижение на 50 бп согласуется с июльским forward guidance – при этом считаем, что прогнозный диапазон по инфляции будет пересмотрен вниз (возможно, непублично) – до 11–13.5%

❗️Думаем, что Банк России будет осторожен со смягчением денежной политики, а цикл снижения ставок подходит к концу

• Средне- и долгосрочно проинфляционные риски сохраняются: бюджетные траты будут расти в остаток 2022 и в 2023, а рубль ослабеет по мере сокращения торговых профицитов

• Уже видны первые признаки разворота инфляции: в августе темпы снижения цен с учётом сезонности замедлились, а вклад плодоовощей, основного фактора летней дефляции, сократился в два раза с июля

• Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд – сейчас это, вместе с текущими темпами инфляции, одно из определяющих чисел для политики Банка России

💡Полагаем, что снижение ключевой ставки в этом году остановится на 7.5%, а повышение возможно уже в 1к23 – по нашим оценкам, до 8.0%

• В этом расходимся с консенсусом – на наш взгляд, прогноз консенсуса по ключевой ставке в 6.8% в среднем за 2023 недооценивает проинфляционные риски

@xtxixty

⚡️Роснефть опубликовала пресс-релиз с результатами за 1п2022 по МСФО

❗️Результаты $ROSN вышли прилично ниже наших ожиданий по выручке и чистой прибыли

• Выручка составила 5,172 млрд руб., выше на 32.5% г/г, однако на 7% ниже наших ожиданий, возможно, из-за снижения трейдинговой активности

• Чистая прибыль выросла всего на 13.1% г/г – составила 432 млрд руб. против ожидаемых 938 млрд. Компания объясняет это значительным удорожанием логистики, ростом тарифов на транспортировку по ЖД и увеличением цен на электроэнергию. Мы полагаем, что, возможно, имело место списание части активов, из-за чего прибыль за 1п22 оказалась на 53.9% ниже нашего прогноза

• Капекс в 1п22 вырос на 14.1% г/г – составил 527 млрд руб

💡 По нашим расчётам, дивиденд на акцию за 1п22 составит 20.4 руб. (5.6% дивидендная доходность).
Исходя из результатов за 1п22 мы снижаем наши ожидания дивиденда за 2022 год с 52.9 руб. на акцию до 29.1 руб. (7.9% дивидендная доходность), не беря в расчёт потенциальные списания во 2п22

$ROSN

@xtxixty

🍎🍸 вы не заметили, а в 2022 впервые в истории доля трат на фрукты и овощи в ИПЦ перебила долю алкоголя

🗝️ Данные: Росстат

@c0ldness

🤔На первый взгляд, этот факт может не иметь значения...

... но изменение в структуре потребления – часть структурной трансформации и может иметь большие последствия для экономики

To name a few:

i) увеличивается структурная волатильность инфляции: плодоовощи – самый волатильный компонент корзины, а рост их доли в потреблении означает, что вырастет их доля в ИПЦ => вырастет волатильность всего ИПЦ

ii) более волатильная инфляция => чаще и шире её отклонения от цели Банка России

iii) более частые и широкие отклонения инфляции => выше реальные ставки в экономике: реальные ставки должны компенсировать возросшую неопределенность в ставках

iv) меняется трансмиссия денежно-кредитной политики: снижается доля товаров с нерыночным ценообразованием – в алкоголе главный компонент цены – акциз

v) наконец, меньше потребления алкоголя => больше структурный рост

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Котировки коротких бумаг с погашением более года прибавили 0,1-0,2пп (-6-10бп в доходностях). Ценовая динамика в ближнем сегменте кривой за последние два дня стала отражать рост ожиданий снижения ставки на сегодняшнем заседании Банка России на 50бп.

• Среднесрочные и длинные бумаги в основном в цене не изменились. В этих сегментах отметим ОФЗ-26228 (YTM 8,70%) с погашением в 2030 г., подорожавшую на 0,2пп (-4бп в доходности).

• По итогам сессии спред 2-10 лет прибавил 9бп до 126бп.

• Торговый оборот сократился до 22,0 млрд руб., однако был все еще почти в два раза выше своего среднего дневного значения за предшествующую неделю. Снова повышенным интересом пользовались флоутеры.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-1,1%) продолжил снижение после небольшой передышки. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.7%) также закрылись ниже

🇪🇺 Европейские индексы продолжили снижение : STOXX 600 -0.7%, 🇩🇪DAX -0.5% 🇫🇷CAC 40 -1.0%, кроме 🇬🇧FTSE 100 +0,1%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в отрицательной зоне, от -0.6% до -1.6%

🇷🇺 Российский рынок завершил торги в плюсе: $IMOEX +0.4%, $RTSI +0.4%

🟢 Лидеры: $TRMK +4.0%, $VKCO +3.5%, $CIAN +2.7%, $SIBN +2.6%, $FEES +2.1%, $SNGS +1.9%
🔴 Отстающие: $MTLR -3.2% (возможное введение экспортной пошлины на уголь), $ROSN -2.6%, $POLY -2.2%, $ENPG -2.2%, $TGKA -1.5%, $ALRS -0.8%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

⚡️ Банк России снизил ключевую ставку на 50 бп до 7.5%

"Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков"

@xtxixty

Как мы и ожидали, Банк России пересмотрел прогноз по инфляции на конец 2022

Теперь он 11-13% г/г

@xtxixty

ни добавить, ни убрать

Пресс-конференция Банка России начнётся в 15.00 – какие вопросы задали бы мы?

• Что Банк России думает о возможности покупок валюты в рамках бюджетного правила?

• Программы льготного кредитования расширяются, а доля нерыночных ставок в экономике растет, при этом Банк России указывал, что такое кредитование снижает эффективность трансмиссии денежной политики, – видит ли Банк России сейчас перспективы сворачивания таких программ?

• Рассматривался ли сегодня вариант сохранения ключевой ставки на уровне 8%?

• Сочетание роста расходов бюджета и потенциального сжатия потребительского спроса – скорее проинфляционный или дезинфляционный фактор в долгосрочной перспективе?

• Безработица уже несколько месяцев находится на исторических минимумах – есть ли риски для рынка труда и какие они?

• Банк России характеризует инфляционные ожидания как "незаякоренные" и "чувствительные к курсовым колебаниям" – чем объясняется их рост в последние два месяца?

@xtxixty

Валютная переоценка в июле вновь определила динамику сбережений населения

Финактивы публики на начало августа выросли до 77.9 трлн руб. с 74.8 трлн месяцем ранее: ~3/4 прироста обеспечили активы в валюте – точнее, их переоценка с ослаблением рубля

• Доля финактивов в рублях – 80%, в валюте – 20%

• За исключением валютной переоценки, население сокращало владение наличной валютой, наблюдался переток валютных депозитов из банков-резидентов (-161 млрд ₽) в банки-нерезиденты (+265 млрд ₽)

• В структуре сбережений по-прежнему доминируют депозиты и наличные (49 и 24%), на акции и паи приходится 9.3%, на пенсионные накопления – 8.3%, 5% – счета эскроу, 3% – долговые ценные бумаги

• Наблюдавшийся в июне переток средств на текущие счета со срочных депозитов остановился – он был вызван закрытием открытых в марте по высоким ставкам краткосрочных вкладов

💡С учётом относительной стабильности курса рубля с начала августа волатильность сбережений снизится – при этом продолжится их постепенная девалютизация

@xtxixty

⏰ Макроповестка

Что важного произошло на прошлой неделе?

• Банк России, как мы и ожидали, снизил ключевую ставку на 50 бп до 7.5% и пересмотрел прогноз инфляции на конец года до +(11–13)% г/г – считаем, что цикл смягчения денежной политики закончился

• Из данных об исполнении бюджета узнали, что профицит за 8 месяцев составил ₽137.4 млрд, при этом дефицит отдельно за август сократился до 0.34 трлн руб. с 0.89 трлн в июле – за счёт более умеренного роста расходов и увеличения ненефтегазовых доходов

• Минфин впервые с февраля вышел на рынок ОФЗ, разместив весь запланированный объём

За чем следить на этой неделе?

• Будет опубликована предварительная статистика банковского сектора за август

• Увидим полный отчёт об инфляционных ожиданиях в сентябре – знаем, что ожидания населения на год вперёд выросли до 12.5%, увеличились и оценки наблюдаемой инфляции

• Узнаем, какой была динамика цен производителей в августе, – ждём -2% м/м | +4.5% г/г против -2.2% м/м | +6.1% г/г в июле

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Решение Банка России снизить ставку на 50бп значимого влияния на котировки краткосрочных бумаг не оказало, так как рынок переставился на этот исход за пару дней до совещания.

• Основные ценовые движения случились в среднесрочных и длинных выпусках после анонса решения и последующей пресс-конференции Банка России, когда рынок отыгрывал новый нейтральный сигнал по ДКП.

• Цены бумаг с погашением от 4 лет и более в основном упали на 0,1-0,5пп, сдвинув соответствующие сегменты кривой на 1-15бп вверх. Хуже рынка смотрелась ОФЗ-26224 (YTM 8,63%), подешевевшая сразу на 1,0пп (+22бп в доходностях).

• По итогам сессии спреды 2-10 и 5-10 лет прибавили по 6бп до 132бп и 66бп соответственно.

• Торговый оборот соответствовал средним значениям прошедшей недели, составив 23,7 млрд руб. С большим отрывом в структуре торгов лидировали среднесрочные и длинные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds