Правительство рассматривает вариант введения экспортных пошлин на все виды удобрений. Что нужно знать?

• Предполагаемый срок действия – 6 месяцев.
• Потенциальный размер пошлины составит около 100 млрд ₽ за год
• Эффект: до 5% от выручки и до 10% EBITDA сектора.

Почему сейчас?

📉 По нашим оценкам дефицит федерального бюджета в 2022 году может достигнуть 3 трлн ₽. Глава Минфина Антон Силуанов считает, что бюджет на предстоящие три года станет самым сложным в его карьере.

🌏 Мировая практика сектора удобрений предполагает налогообложение в размере 8% от выручки. В России этот показатель составляет менее 1%. Ожидаемую пошлину нужно рассматривать как постепенное движение к западной практике.

💰 По нашим оценкам, российский сектор минудобрений заработает более 1 трлн ₽ EBITDA в 2022г. До резкого роста цен в 2021 году EBITDA отрасли была в районе 300 млрд ₽.

Что делать?

💡 Продаем, если есть возможность переложиться в акции зарубежных производителей. 2022 EV/EBITDA $PHOR – 5х vs Mosaic 3x. $AKRN – 9х vs 4x CF Industries.

💡 Остаемся, если такой возможности нет:
• Прогнозы по урожаю зерновых в мире корректируются вниз: высокие цены на зерновые – высокие цены на удобрения;
• Цены на газ в Европе остаются высокими, как минимум треть производств закрыты. Дефицит предложения – высокие цены на удобрения;
• Ставки по депозитам уже ниже 7%. Дивидендная доходность Фосагро за 2П2022 – 5% (т.е. 11% годовых).

#удобрения

@xtxixty

✈️ Власти РФ могут предоставить авиакомпаниям кредиты для выкупа самолетов у зарубежных лизингодателей.

📝 Детали: Ставка – 1.5%. Срок – 15 лет. Источник – средства ФНБ.

📌 Контекст: В России эксплуатируется около 1,150 пассажирских самолетов. Более половины из них взяты в лизинг у иностранных лизингодателей.

❗Проблема: выкуп потребует изменения санкционного режима и договоров лизинга.

💡Считаем, что возможность договориться есть. Самолеты уже находятся на территории РФ. Фактически речь идет о получении средств за уже поставленную технику и не предполагает нарушения запрета на поставку высокотехнологичной продукции.

Почему позитивно для Аэрофлота?

🔎 Снимается риск ареста самолетов по требованию лизингодателя.

🇧🇲 Убирается двойная регистрация самолетов (бермудская и российская). Открывается доступ в дружественные юрисдикции, не работающие с двойной регистрацией.

📈 Вырастает объем международных перевозок. Доля международных перевозок Аэрофлота упала с 45% в 2019 до 19% в 2022.

🌏 Увеличивается дальность международных полетов. Дальность полета российских SSJ100 = 4 тыс. км, МС-21 = 6 тыс. км. Дальность полета иностранных дальнемагистральных самолетов > 9 тыс. км.

💲 Убирается валютный риск по лизингу.

📉Снижается ставка по лизингу: с текущих 7% до 1.5% .

#транспорт
@xtxixty

В продолжение поста выше – как выглядела бы декомпозиция экспорта в 1к и 2к22, если бы ФТС публиковала данные по торговле?

👆Ответ на графике

@xtxixty

Недельная инфляция: темпы снижения цен продолжили замедляться

📉На неделе по 12 сентября цены снизились на 0.03% н/н – соответствует -0.01% н/н с.к. и 14% г/г

🎁Неожиданной стала динамика цен на плодоовощи, медикаменты и авиаперелеты:

• Отрицательный вклад фруктов и овощей в сезонно-скорректированную инфляцию сократился до 0.08пп с 0.16пп

• Медикаменты подорожали на +0.8%, а авиаперелеты взлетели на +3.6% н/н с.к. – они одна из двух самых волатильных компонент

🔎В остальной части корзины всё стабильно, меры базовой инфляции остались положительными:

• медианный рост цен составил +0.03% против +0.02% н/н с.к. ранее

• без авиаперелетов и плодоовощей: +0.04% после +0.02% н/н с.к. прежде

• с сезонной коррекцией цены выросли для 55% корзины (как и неделю назад), а для 26% корзины рост оказался выше целевых 4%

✏️Наш прогноз на конец года по-прежнему составляет 13% г/г – ждём ускорения текущих темпов инфляции до ~7% SAAR в конце года

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Минфин России после длинной паузы с февраля провел первый аукцион, предложив ОФЗ-26239 с лимитом 10 млрд руб. Был размещен весь объем при соотношении спроса и фактического размещения в 2,5x.

• После проведения аукциона выпуск в цене не менялся, однако по итогам сессии ОФЗ-26239 (YTM 8,86%), а также соседняя ОФЗ-26221 (YTM 8,99%) укрепились на 0,2пп (-2-3бп в доходностях).

• Бумаги с погашением до года сдвинулись в доходностях на 10-15бп вниз. В остальном кривая практически не изменилась ко вторнику.

• Дневной оборот подскочил до 39,8 млрд руб. (максимум с конца апреля) за счет повышенного спроса на флоутеры. Половину этого объема обеспечила торговля ОФЗ-ПК 29014 (в цене не изменился).

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.3%) закрылся практически без изменений после падения в предыдущий день. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.8%) немного восстановились

🇪🇺 Европейские индексы продолжили снижение : STOXX 600 -0.9%, 🇩🇪DAX -1.2% 🇫🇷CAC 40 -0,4%, 🇬🇧FTSE 100 -1,5%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в боковом тренде после вчерашней коррекции

🇷🇺 Российский рынок продолжил торговаться в узком диапазоне: $IMOEX -0.4%, $RTSI -0.1%

🟢 Лидеры: $RENI +3.4%, $ALRS +2.5%, $SBER +1.2%, $ETLN +1.0%, $BELU +1.0%, $SBERp +0.9%
🔴 Отстающие: $PHOR -4.0% (потенциальное введение экспортных пошлин (https://xn--r1a.website/xtxixty/2493)), $TRMK -3.1%, $AGRO -3.1%, $DSKY -2.8%, $GLTR -2.6%, $SPBE -2.4%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

🎱 Чего ждать от Банка России на заседании в пятницу?

Мы ждём снижения ставки на 50 бп до 7.50%

• Динамика потребительских цен с прошлого заседания даст возможность Банку России вновь использовать тезис о том, что инфляция складывается ниже его прогноза: для того чтобы на конец года она оказалась в середине прогнозного диапазона 12–15%, текущие темпы в сентябре–декабре должны составить в среднем 8.2% SAAR

• Снижение на 50 бп согласуется с июльским forward guidance – при этом считаем, что прогнозный диапазон по инфляции будет пересмотрен вниз (возможно, непублично) – до 11–13.5%

❗️Думаем, что Банк России будет осторожен со смягчением денежной политики, а цикл снижения ставок подходит к концу

• Средне- и долгосрочно проинфляционные риски сохраняются: бюджетные траты будут расти в остаток 2022 и в 2023, а рубль ослабеет по мере сокращения торговых профицитов

• Уже видны первые признаки разворота инфляции: в августе темпы снижения цен с учётом сезонности замедлились, а вклад плодоовощей, основного фактора летней дефляции, сократился в два раза с июля

• Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд – сейчас это, вместе с текущими темпами инфляции, одно из определяющих чисел для политики Банка России

💡Полагаем, что снижение ключевой ставки в этом году остановится на 7.5%, а повышение возможно уже в 1к23 – по нашим оценкам, до 8.0%

• В этом расходимся с консенсусом – на наш взгляд, прогноз консенсуса по ключевой ставке в 6.8% в среднем за 2023 недооценивает проинфляционные риски

@xtxixty

⚡️Роснефть опубликовала пресс-релиз с результатами за 1п2022 по МСФО

❗️Результаты $ROSN вышли прилично ниже наших ожиданий по выручке и чистой прибыли

• Выручка составила 5,172 млрд руб., выше на 32.5% г/г, однако на 7% ниже наших ожиданий, возможно, из-за снижения трейдинговой активности

• Чистая прибыль выросла всего на 13.1% г/г – составила 432 млрд руб. против ожидаемых 938 млрд. Компания объясняет это значительным удорожанием логистики, ростом тарифов на транспортировку по ЖД и увеличением цен на электроэнергию. Мы полагаем, что, возможно, имело место списание части активов, из-за чего прибыль за 1п22 оказалась на 53.9% ниже нашего прогноза

• Капекс в 1п22 вырос на 14.1% г/г – составил 527 млрд руб

💡 По нашим расчётам, дивиденд на акцию за 1п22 составит 20.4 руб. (5.6% дивидендная доходность).
Исходя из результатов за 1п22 мы снижаем наши ожидания дивиденда за 2022 год с 52.9 руб. на акцию до 29.1 руб. (7.9% дивидендная доходность), не беря в расчёт потенциальные списания во 2п22

$ROSN

@xtxixty

🍎🍸 вы не заметили, а в 2022 впервые в истории доля трат на фрукты и овощи в ИПЦ перебила долю алкоголя

🗝️ Данные: Росстат

@c0ldness

🤔На первый взгляд, этот факт может не иметь значения...

... но изменение в структуре потребления – часть структурной трансформации и может иметь большие последствия для экономики

To name a few:

i) увеличивается структурная волатильность инфляции: плодоовощи – самый волатильный компонент корзины, а рост их доли в потреблении означает, что вырастет их доля в ИПЦ => вырастет волатильность всего ИПЦ

ii) более волатильная инфляция => чаще и шире её отклонения от цели Банка России

iii) более частые и широкие отклонения инфляции => выше реальные ставки в экономике: реальные ставки должны компенсировать возросшую неопределенность в ставках

iv) меняется трансмиссия денежно-кредитной политики: снижается доля товаров с нерыночным ценообразованием – в алкоголе главный компонент цены – акциз

v) наконец, меньше потребления алкоголя => больше структурный рост

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Котировки коротких бумаг с погашением более года прибавили 0,1-0,2пп (-6-10бп в доходностях). Ценовая динамика в ближнем сегменте кривой за последние два дня стала отражать рост ожиданий снижения ставки на сегодняшнем заседании Банка России на 50бп.

• Среднесрочные и длинные бумаги в основном в цене не изменились. В этих сегментах отметим ОФЗ-26228 (YTM 8,70%) с погашением в 2030 г., подорожавшую на 0,2пп (-4бп в доходности).

• По итогам сессии спред 2-10 лет прибавил 9бп до 126бп.

• Торговый оборот сократился до 22,0 млрд руб., однако был все еще почти в два раза выше своего среднего дневного значения за предшествующую неделю. Снова повышенным интересом пользовались флоутеры.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-1,1%) продолжил снижение после небольшой передышки. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.7%) также закрылись ниже

🇪🇺 Европейские индексы продолжили снижение : STOXX 600 -0.7%, 🇩🇪DAX -0.5% 🇫🇷CAC 40 -1.0%, кроме 🇬🇧FTSE 100 +0,1%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в отрицательной зоне, от -0.6% до -1.6%

🇷🇺 Российский рынок завершил торги в плюсе: $IMOEX +0.4%, $RTSI +0.4%

🟢 Лидеры: $TRMK +4.0%, $VKCO +3.5%, $CIAN +2.7%, $SIBN +2.6%, $FEES +2.1%, $SNGS +1.9%
🔴 Отстающие: $MTLR -3.2% (возможное введение экспортной пошлины на уголь), $ROSN -2.6%, $POLY -2.2%, $ENPG -2.2%, $TGKA -1.5%, $ALRS -0.8%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

⚡️ Банк России снизил ключевую ставку на 50 бп до 7.5%

"Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков"

@xtxixty

Как мы и ожидали, Банк России пересмотрел прогноз по инфляции на конец 2022

Теперь он 11-13% г/г

@xtxixty

ни добавить, ни убрать