Какой прогноз по инфляции на конец 2022 будет закладывать Банк России, принимая решение по ключевой ставке 16 сентября?

Чтобы актуальный прогноз Банка России по инфляции на конец 2022 в +(12-15)% г/г сбылся:

Текущие темпы инфляции до конца года должны быть не ниже уровней, соответствующих целевым 4%, – по нашим оценкам, от 4 до 12.6% в пересчете на год (% SAAR)

💡Считаем, что Банк России в своих предпосылках по инфляции будет экстраполировать широкий диапазон текущих темпов – от 1 до 8% SAAR в остаток года

=> новый прогноз Банка России (возможно, непубличный) на конец 2022 может оказаться в диапазоне от +11 до +13.5% г/г

💡Предыдущий прогноз поэтому, скорее всего, устарел и тезис "инфляция складывается ниже прогноза Банка России" снова будет актуальным

✂️Считаем, что это создаёт предпосылки для Банка России, чтобы снизить ключевую ставку на 50бп – до 7.50% – 16 сентября, – ждём сигнала от регулятора

@xtxixty

Недельная инфляция: снижение цен за счет плодоовощей и авиаперелетов, остальная корзина выше нуля

На неделе по 5 сентября цены снизились на 0.13% н/н (на уровне наших ожиданий) | -0.19% н/н с.к. | +14.1% г/г

❗️Меры базовой инфляции остаются выше нуля:

• медианная инфляция +0.02% н/н с.к. после +0.04% н/н с.к. ранее

• без авиаперелетов и плодовощей она сократилась до +0.02% н/н с.к. после +0.04% н/н с.к.

• с коррекцией на сезонность цены растут для 55% корзины (vs. 66% ранее), а для 48% (как и ранее) – рост выше цели

📉Главными факторами снижения цен остаются 4 категории: овощи и фрукты, авиаперелеты, электроника и стройматериалы, их вклады не поменялись с прошлой недели:

• инфляция в плодоовощах начнет сезонно разворачиваться, а авиаперелеты дешевеют на фоне субсидий – суммарный вклад этих 2-ух категорий ~-0.2пп с.к. – снижение цен развернется вслед за ними

✏️ Наш точечный прогноз на конец года: +13.0% г/г – предполагает ускорение текущих темпов инфляции до ~7% SAAR в конце года

@xtxixty

Доля населения c доходами ниже границы бедности в 2к22 сократилась до 12.1% против 14.3% кварталом ранее – что ещё мы знаем о бедности?

Численность населения с доходами ниже границы бедности показывает, сколько в стране бедных – но не насколько они бедны и как бедность распределяется географически

• Чтобы лучше понять неравенство в обществе, добавим ещё одно измерение – пространственное – и посмотрим на глубину бедности, которая показывает, насколько далеки средние доходы бедных от черты бедности

• Рассчитав отношение дефицита денежных доходов к прожиточному минимуму по регионам (данные на 2020), видим, что глубина бедности распределена неравномерно: меньше в центральных регионах, больше – в восточных и южных

• При этом Россия в целом в 2017 (последние доступные в сопоставлении данные) по этому показателю была лучше большинства развитых стран

❗Снижение неравенства в обществе, в т.ч. бедности, важно для роста экономики – общества с меньшим неравенством при прочих равных растут быстрее

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• обзор рисков финрынков
• мониторинг финпотоков
• кредитование юрлиц в июле
• ставки и структура кредитов и депозитов в июле
• комментарии о региональной экономике

📅 События:

• Московский финансовый форум – пленарная сессия посвящена финансовому суверенитету, также обсудят, в том числе, меры поддержки экономики и налоговую политику

• лекция о социальном капитале и экономической мобильности

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Ценовая динамика в коротких и длинных ОФЗ вчера была минимальной, а цены среднесрочных выпусков в основном прибавили 0,1-0,2пп. Кривая осталась там же, где была днем ранее. 

• Хуже рынка смотрелась ОФЗ-26219 (YTM 7,89%) с погашением через 4 года, подешевевшая на 0,3пп (+10бп в доходности).

• По итогам сессии спред 5-10 лет прибавил 4бп до 66бп, а спред 2-10 лет почти не изменился и составляет 110бп.

• Торговый оборот снова незначительно снизился, составив 11,6 млрд руб., однако все равно был выше среднего дневного объема за прошлую неделю (11,0 млрд руб.). Чуть более активно торговались среднесрочные и длинные бумаги, третий день подряд повышенный интерес вызывала ОФЗ-ПК 29017, где, как и в прочих флоутерах, котировки не изменились ко вторнику.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.8%) вырос, восстанавливаясь после продолжительного снижения. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +2.1%) смотрелись лучше рынка. 

🇪🇺 Европейские индексы показали смешанную динамику перед заседанием ЕЦБ: STOXX 600 -0.6%, 🇬🇧FTSE 100 -0.9%, 🇫🇷CAC 40 без изм., 🇩🇪DAX +0.3%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки двигаются разнонаправленно, от -0.9% до +2.2%

🇷🇺 Российский рынок продолжил снижение: $IMOEX -1.0%, $RTSI -0.7%
🟢 Лидеры: $QIWI +3.3%, $AFLT +3.1% после новостей о соглашение о поставке самолетов, $TCSG +1.7%
🔴 Отстающие: $SNGS -2.8%, $LKOH -2.8%, $TATN -2.3%, $GMKN -2.3%, $DSKY -2.1%, $NLMK -1.9%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

🚢 ВМТП (входит в FESCO) в августе установил рекорд по перевалке контейнеров. Остается ли потенциал для дальнейшего роста?

📈 В августе 2022 г. "ВМТП" обработал 73.8 тыс TEU, что на 15% выше чем в августе 2021 г. (64.1 тыс TEU).

📈 За 8 мес 2022 грузооборот составил 484 тыс. TEU, что примерно равно объемам 2021 г. в аналогичном периоде (489 тыс. TEU).

🚀 Объемы ВМТП восстанавливаются очень быстро. Еще в июле 2022 г. темпы роста к 2021 г. составляли всего 6% г/г, а в июне были вообще отрицательными (-12% г/г).

💡 Мы ожидаем, что в 2022 г. объемы ВМТП вырастут на 8% г/г и составят 815 тыс TEU.

🏗️ Сейчас мощность ВМТП составляет около 800 тыс TEU. В результате инвестиций в CAPEX ожидаем роста мощности порта до 830 тыс. TEU к концу 2022 (+11% г/г).

💡 В результате, в 2022 загрузка ВМТП может составить ~ 98% (в 2021 ~ 100%).

📈 Напомним, что $FESH намерено увеличить мощность ВМТП до 1,100 тыс TEU к 2025 (+45% к 2021). Это позволит продолжать наращивать объемы в среднесрочной перспективе.

#транспорт

@xtxixty

Макроопрос Банка России: пересмотр консенсуса

• Оценка инфляции на конец года – 12.9% г/г: по нашим расчётам, для этого текущие темпы инфляции в остаток года должны составить в среднем ~7% SAAR

• Ожидания по ключевой ставке теперь на нижней границе ориентира Банка России

• Прогнозы по ВВП пересмотрены вверх на 2022 и вниз на 2023 – соответствует текущей траектории экономической активности

• Консенсус снизил оценку нейтральной ключевой ставки с 6.5 до 6% при диапазоне Банка России в 5–6%

❗️С приближением конца года более релевантными становятся прогнозы на 2023

💡Считаем, что оценки консенсуса на следующий год по ключевой ставке не учитывают проинфляционные риски, которые возникают с ростом расходов бюджета в 2022–23 – на 20% в этом году и темпами выше инфляции в следующем

@xtxixty

✈️ Аэрофлот огласил планы по объему перевозок на 2022 и 2023. Насколько сильным будет падение в 2022? Будет ли восстановление в 2023?

📉 В 2022 Аэрофлот ожидает падения объемов перевозок Группы на 13% до 40 млн чел. В 2021 г. Группа перевезла 45.8 млн чел.

🤔 В 2023 г. компания планирует сохранить объем перевозок на уровне 2022 (40 млн чел).

💡 Прогноз на 2023 г. выглядит достаточно консервативным. Мы полагаем это связано с тем, что компания не учитывает возможность возобновления работы 11 закрытых аэропортов Юга и Центра РФ.

🛫 За 8 мес "Аэрофлот" (без учета дочек) перевез 13,5 млн чел, что примерно равно объемам 2021 г. в аналогичном периоде (13,6 млн чел).

📈 В августе "Аэрофлот" (без учета дочек) перевез 2.8 млн чел (+2% г/г). Показатель остался примерно на уровне июля 2.7 млн чел (+11%), но темп роста замедлился.

📈 Если же смотреть на темпы роста к уровню 2019 г., то они продолжают восстанавливаться с -26% г/г в июле до -24% г/г.

🌊 В зимнем расписании Аэрофлот откроет несколько новых зарубежных направлений. Компания рассматривает запуск рейсов в Египет и на Гоа.

💡 Расширение зарубежных направлений позволит ускорить восстановление объемов "Аэрофлота"

#транспорт

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• индекс потребительских цен за август – ждём -0.5% м/м | +14.3% г/г

• оценка ВВП в 2к22 по производству – ранее смотрели на вклад секторов в динамику ВВП, основываясь на предварительной оценке, снижении на 4% г/г

• ключевые агрегаты платёжного баланса за январь-август

• денежная база к началу сентября

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Вчера на Московском финансовом форуме заместитель министра финансов Тимур Максимов заявил о планах Минфина приступить к размещению ОФЗ уже на следующей неделе.

• Из-за отсутствия нерезидентов Минфин более не собирается делать акцент на бумагах с погашением 10 лет и больше. Ведомство собирается выходить на рынок осторожно, тестируя его разными инструментами по типу и тенору.

• Это во многом соответствовало ожиданиям рынка. Котировки коротких ОФЗ за вчерашнюю сессию в основном остались на уровне закрытия среды, а среднесрочные и длинные бумаги подешевели на 0,1-0,4пп, сдвинув середину и дальний конец кривой на 2-6бп вверх.

• Спред 2-10 лет прибавил 3бп до 112бп, спред 5-10 лет сполз на 2бп вниз до 64бп.

• Торговый оборот составил 10,4 млрд руб., снизившись на 0,8 млрд руб. к среде. 

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.7%) продолжил расти несмотря на комментарии главы ФРС о приверженности повышению ставок. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.5%) также остались в положительной зоне.

🇪🇺 Европейские индексы преимущественно укрепились после повышения ЕЦБ ставки на 75бп: STOXX 600 +0.5%, 🇫🇷CAC 40 +0.3%, 🇬🇧FTSE 100 +0.3%, 🇩🇪DAX -0.1%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в плюсе, +(0.3%-2.7%)

🇷🇺 Российский рынок продолжил снижение: $IMOEX -0.5%, $RTSI -0.5%

🟢 Лидеры: $TCSG +2.0%, $GAZP +1.0%, $DSKY +0.9%, $SNGS +0.8%, $MTSS +0.6%, $LSRG +0.4%
🔴 Отстающие: $HHRU -3.7%, $ALRS -2.7%, $QIWI -2.0%, $OZON -2.0%, $FIVE -1.9%, $NVTK -1.8%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Торговые профициты – временное равновесие

• За август профициты торгового баланса и текущего счёта платёжного баланса составили 21.2 и 16.5 млрд долл. соответственно

• По итогам января-августа они достигли 214 млрд долл. (2.4x г/г) и 183 млрд долл. (3x г/г) соответственно

• Основываясь на уточнённых квартальных оценках и данных за предыдущие месяцы, делаем вывод, что с мая профициты находятся на сопоставимых уровнях – ниже рекордных чисел марта–апреля (в апреле торговый профицит превышал 40 млрд долл.)

• Для некоторых стран уже доступна зеркальная статистика за август: в торговле с Китаем экспорт и импорт выросли на 51.7 и 8.5% г/г соответственно, а импорт из Турции в Россию оказался рекордным за всю историю – вырос на 87% г/г

✏️Ждём, что к концу года профициты будут сокращаться (приближаются экспортные эмбарго, а импорт продолжит восстанавливаться) – по итогам 2022 торговый профицит вырастет в ~1.6 раз г/г – до 270-280 млрд долл.

@xtxixty

РОССТАТ: инфляция в августе +14.3% г/г | -0.52% м/м

• Продовольствие: +15.8% г/г | -1.36% м/м
• Непроды: +15.5% г/г | -0.05% м/м
• Услуги: +10.5% г/г | +0.05% м/м

✏️ По нашим предварительным расчетам, сезонно-скорректированное снижение цен составило ~1.0% SAAR

@xtxixty

Что было с инфляцией в августе? Снижение цен замедлилось, инфляция складывается ниже прогноза Банка России

✏️Первые рассчитываем и публикуем сезонно-скорректированную инфляцию за август: -0.06% м/м с.к. или -0.7% в пересчете на год (SAAR)

• Банку России предстоит оценить сезонно-скорректированную динамику цен, но исторически его расчеты близки к нашим (см. таблицу)

Что нужно знать про инфляцию в августе?

📉 Вклад плодовощей составил -0.15пп => снижение цен определялось продовольственными товарами – они подешевели на 0.24% м/м с.к.

❄️Непродовольственные цены замерли, а инфляция в услугах составила +0.1% м/м с.к.

🔍Базовая инфляция осталась выше целевых уровней:

• Наша мера базовой инфляции – изменение цен на нерегулируемые услуги (s-core)

• В августе она составила +0.4% м/м с.к., или 5.2% в пересчете на год => факторы снижения цен временные

✏️Наш прогноз на конец 2022 составляет +13% г/г – предполагает ускорение текущих темпов инфляции до ~7% SAAR в конце года

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

⏰ Макроповестка

За чем следить на этой неделе?

• Банк России в пятницу, 16 сентября, примет решение по ключевой ставке – считаем, что текущая траектория инфляции даёт возможность снизить ставку на 50 бп до 7.50%

• Минфин, вероятно, опубликует числа по исполнению бюджета за август (ждали на прошлой неделе) – по нашим оценкам, дефицит за месяц составил ~0.3 трлн руб.

• В четверг и пятницу главы государств Шанхайской организации сотрудничества встретятся в Самарканде

Что важного узнали на прошлой неделе?

• Цены в августе снизились на -0.52% м/м | -0.06% м/м с сезонной коррекцией

• Профицит торгового баланса за 8м22 составил 214 млрд долл. (2.4x г/г)

• Продажи авто в августе продолжили восстановление

📊Рынки: перед допуском нерезидентов к торгам с понедельника основным событием для Мосбиржи стала публикация списка акций, которые по-прежнему будут доступны только резидентам; рынок ОФЗ ожидает скорого возобновления размещений Минфином

@xtxixty