​​🏥Падение EBITDA $MDMG на 6% в 1п22. Каковы причины и влияние на денежный поток?

• Компания ранее опубликовала сопоставимую г/г выручку в 1п22 (12 млрд руб) и падение на 6% г/г в 2к22. Причина – сокращение COVID-госпитализаций. 
 
• Маржинальность по EBITDA снизилась до 29.3% в 1п22 (-2.2пп г/г) из-за сокращения высокомаржинальных процедур по лечению COVID. Скорректированная чистая прибыль – 2.4 млрд руб. (-9% г/г).
 
• Операционный денежный поток упал на 15% г/г до 3.1 млрд руб. Ухудшился оборотный капитал – компании пришлось заранее рассчитываться с поставщиками (~300 млн руб). Капитальные затраты (в основном на запуск "MD Лахта" в Санкт-Петербурге и ковидария "Тюмень-2") составили 762 млн руб.

• В 3к22 $MDMG досрочно погасила долг перед ВТБ (2.2 млрд руб). Чистая денежная позиция на июнь'22 – 85 млн руб. vs. 2 млрд руб долга на дек'21.

❗Свободный денежный поток составил 2.4 млрд руб за 1п22 (7% от капитализации, -22% г/г), но никаких комментариев по дивидендам $MDMG не предоставила. Мы не закладываем дивидендные выплаты в краткосрочной перспективе, пока компания сама их официально не озвучит.

#здравоохранение

@xtxixty

Деловая активность в августе: ослабление импульса

📉Общий PMI в августе развернулся вниз – 50.4 против 52.2 месяцем ранее, несмотря на рост активности в обработке

• Понижательное давление – в секторе услуг, где индекс снизился до 49.9 против 54.7 в июле: одним из факторов стал рост издержек

• Уверенность предпринимателей стала ослабевать как в обработке, так и в услугах – мы ранее говорили о том, что оптимизм, скорее, вызван тем, что реальность оказалась лучше ожиданий февраля–марта

• Ещё один показатель деловой активности – индикатор бизнес-климата – указал на ухудшение оценок бизнесом текущей экономической ситуации при сохранении положительных ожиданий

• Из значений новостного индекса следует, что информационный фон в августе улучшился – при этом число за июль было пересмотрено вниз, т.е. относительное положительное изменение новостного фона в июле оказалось слабее предыдущих оценок

❗Разнонаправленность показателей деловой активности подтверждает их относительную субъективность

@xtxixty

⚡Газпром полностью остановил прокачку по Северному потоку (СП)? Как это отразится на компании?

· Газпром после проведения тех. обслуживания последнего работающего газоперекачивающего агрегата (ГПА) на компрессорной станции Портовая (обеспечивает прокачку по СП) принял решение остановить траснпортировку газа по СП из-за обнаруженных неисправностей

· Компания заявила, что из-за санкций возможности вернуть ГПА, который прокачивал в августе 33 млн м3/д, в строй сейчас нет. Это лишит Газпром возможности экспортировать ~4 млрд м3 в этом году

💡Напомним, маршрут Ямал-Европа (90 млн м3/д) не действует, через Украину прокачивается ~40 млн м3/д и ~35 млн м3/д идёт через европейскую нитку Турецкого потока. Мы ожидаем, что поставки в Европу составят ~9,6 млрд м3 до конца года, а общий объем экспорта в Европу с учётом Турции в 2022 будет ~85 млрд м3, что на 51% ниже г/г.

❗Цена газа в Европе сегодня выросла на 19% до 2630 долл/тыс м3, что немного компенсирует краткосрочные фин. показатели компании

#oilgas

@xtxixty

Как остановка Северного потока отразится на экономике в остаток 2022?

Оценим масштаб влияния на основные макропараметры против того, что мы ждали неделю назад:

i) Экономика до конца 2022 недоэкспортирует ~4 млрд долл. США. В масштабах всей экономики это небольшое число: для сравнения, экспорт товаров в этом году может достичь 0.6 трлн долл.

ii) Бюджет недополучит ~0.1-0.2 трлн руб. в оставшиеся до конца 2022 месяцы в виде экспортных пошлин, НДПИ и налога на прибыль – это тоже немного. В этом году доходы федерального бюджета могут составить ~26 трлн руб.

iii) Отрицательный вклад отрасли в годовое снижение ВВП расширится до ~3.5-4 пп в оставшиеся месяцы, в июле вклад составлял ~-3 пп => снижение реального ВВП за весь 2022 окажется на ~0.3-0.4 пп больше

Добавим про бюджет – в августе он нормализовался:

✏️По итогам 8 месяцев ждём профицит федерального бюджета в 0.2-0.3 трлн руб. => дефицит только за август сократится до ~0.2 трлн руб. с 0.9 трлн руб. в июле

@xtxixty

🛢 ОПЕК+ сократит квоту в октябре на 100 тыс. б/c. Что это значит для рынка нефти?

• ОПЕК+ сократит квоту в октябре на 100 тыс. б/с (0,2%) м/м. Квота РФ уменьшится на 26 тыс б/с. Общее сокращение составит меньше 0,1% от мирового спроса на нефть в 4кв22 (по прогнозу ОПЕК), что незначительно для физического баланса на рынке

• Однако символическая готовность ОПЕК+, в особенности Саудовской Аравии и ОАЭ, на долю которых придётся основное сокращение, показывает приверженность к сохранению сотрудничества в рамках ОПЕК+. Цена Brent выросла на ~4% после объявления решения

❗️В августе добыча нефти в РФ без конденсата была меньше квоты на 1,2 млн б/с (~9,8 млн б/с)

• Другие страны ОПЕК+ без РФ в июле добыли на 1,98 млн б/с меньше квоты по данным МЭА. Лишь Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт и Габон добывали на уровне, близком к текущим квотам

• Сокращение квоты вряд ли скажется на объемах добычи России и лишь немного уменьшит добычу ОПЕК+ без РФ

• Следующая встреча министров ОПЕК+ пройдёт 5 октября

@xtxixty

Интерес розничных инвесторов в августе оставался сдержанным  

💼В августе число уникальных клиентов на Мосбирже увеличилось на 421 тыс. чел. до 21.2 млн – восстановление спроса на 9% по сравнению с прошлым месяцем

• С начала года на рынок пришло 4,5 млн. новых клиентов

• В августе значительно выросло кол-во активных клиентов – составило 2.1 млн человек против 1.9 млн человек в июле

• Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в августе составила 76.2%, в объеме торгов облигациями – 26%, на спот-рынке валюты – 26.4%, на срочном рынке – 70.5%

💡Ждём, что число физических лиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже, по итогам 2022 года достигнет 23–24 млн (+ 6–7 млн за год)

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• бюллетень о рынке ипотеки в июле – объёмы выдачи выросли на 34.7% м/м

📅 События:

• на Восточном экономическом форуме обсуждают импортозамещение для технологического развития, строительство и перспективы российского автопрома

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Цены коротких ОФЗ-ПД прибавили по 0,1пп, а среднесрочные бумаги подорожали на 0,3-0,5пп. Ближний и средний сегменты кривой, таким образом, сдвинулись до 15бп вниз. Котировки длинных выпусков выросли на 0,2-0,3пп (-2-8 бп в доходностях).

• Лучше рынка смотрелись ОФЗ-26224 (YTM 8,37%) и ОФЗ-26240 (YTM 9,01%) с погашением через 7 и 14 лет соответственно, прибавившие в цене 0,5-0,6пп.

• Спреды 2-10 лет и 5-10 лет прибавили 2-3бп, закрывшись на отметках 109бп и 67бп соответственно.

• Шестую сессию подряд продолжил расти торговый оборот, составивший 15,4 млрд руб. Однако в этот раз почти половина дневного объема торгов была обеспечена двумя длинными флоутерами: ОФЗ-ПК 29017 и ОФЗ-ПК 29018, ценовые изменения в которых, впрочем, отсутствовали.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 Американский рынок вчера был закрыт в связи с праздником.

🇪🇺 Европейские индексы снизились после решения Газпрома остановить поставки газа через Северный поток: STOXX 600 -0.6%, 🇩🇪DAX -2.2%, 🇫🇷CAC 40 -1.2%.

🇬🇧FTSE 100 +0.1%, отыграл падение в начале торгов. Вчера стало известно, что новым премьером станет Лиз Трасс.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -0.2 до +1.2%

🇷🇺 Российский рынок продолжил торговаться в положительной зоне: $IMOEX +0.7%, $RTSI +0.3%

🟢 Лидеры: $POLY +11%, $OGKB +7.7%, $FEES +6.4%, $AFKS +5.4%, $NVTK +4.2%, $RTKM +3.6%
🔴 Отстающие: $MDMG -2.1%, $SBER -1.9%, $CIAN -1.9%, $SBERP -1.1%, $GAZP -1.1%, $AFLT -1.0%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

🚢 Интервью председателя Совета директоров FESCO Андрея Северилова. Что интересного мы узнали о планах компании? Часть №1

Развитие порта (ВМТП):

💵 FESCO вложит 24 млрд руб. в развитие перевалочных мощностей ВМТП. Соответствующий документ подписан на ВЭФ.

📈Компания планирует увеличить мощность ВМТП с текущих 800 до 1,100 тыс TEU к 2024-25 гг.

🏗️ Есть трудности с закупкой новых кранов для ВМТП. Краны закупаются Китае, но FESCO пока не может их получить из-за того, что они имеют европейскую «начинку»

Контейнеры:

📈 Парк контейнеров FESCO к концу 2022 увеличится с текущих 110 до 130 тыс. TEU (+18%).

📝 Драйвером расширения парка является отменена импортных пошлин (ранее были 10%) на закупку контейнеров в апр-сент 2022.

Платформы для перевозки контейнеров:

🚂 FESCO не планирует покупку платформ — план компании по увеличению парка до 10 тыс. шт. полностью выполнен. Этого объема достаточно для нужд компании.

📈 Кроме того, стоимость платформ на рынке сейчас запредельная (4 млн руб за шт.)

#транспорт

@xtxixty

Продажи авто продолжают восстанавливаться – сможет ли предложение удовлетворить спрос?

🚘В августе продажи авто выросли на 29% м/м против 17% в июле (соответствующие числа с сезонной коррекцией – 63 и 28% м/м)

• На Lada пришлось 43% продаж новых авто – максимум за всю историю наблюдений

• Здесь одним из факторов стало льготное автокредитование (верхний лимит в ₽2 млн ограничивает выбор) – портфель автокредитов в июле вырос впервые с февраля

❓Спрос на авто восстанавливается, что подтверждают поисковые запросы, – что с предложением?

• Производство авто в июле выросло второй месяц подряд, но за 7м22 было произведено всего 300 тыс. авто (из них 203 тыс. в январе–феврале) – Автоваз планирует во втором полугодии выпустить 140 тыс.

• При этом в 2018–21 за год производили ~1.4 млн, а параллельный импорт оценивается в 2–3 тыс. шт. в месяц

⚖️С продлением льготного кредитования большая часть спроса придётся на Автоваз – сохранение баланса на рынке зависит от их способности расширить производство

@xtxixty

🚢 Интервью председателя Совета директоров FESCO Андрея Северилова. Что интересного мы узнали о планах компании? Часть №2

Расширение флота:
 
🚢 К концу 2022 г. флот FESCO увеличится с текущих 22 до 25 судов.
 
🏭Крупнейшим производителем судов является Корея, но FESCO сейчас не может там заказывать суда. Китайские же верфи сейчас перегружены.
 
🤔В результате, FESCO рассматривает не только покупку судов, но и долгосрочный лизинг (аренду).
 
Расширение бизнеса:
 
💵 Компания готова наращивать свое присутствие в РФ и за рубежом также за счет сделок M&A.

🚂 Один из вариантов — покупка мультимодального оператора "РЖД Бизнес Актив", если появится такая возможность.

Что мы думаем?
 
💡 Бизнес FESCO в долгосрочной перспективе продолжит оставаться бенефициаром роста объемов на Дальнем Востоке.
 
❗Тем не менее, период высоких ставок фрахта контейнерных судов подходит к концу.

📉 World Container Index, отражающий стоимость фрахта контейнерных судов, снизился на 40% с начала года до 5,700 долл/40ft. При текущей динамике к концу 2022 ставки могут упасть до 3,000 долл/40ft (-70% г/г).

🤔Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2023 = 5.0x, что дешевле чем в 2017-20 гг, когда средний EV/EBITDA составлял 5.7x.

💡 Таким образом, у акций $FESH ещё остается потенциал для дальнейшего роста.

#транспорт

@xtxixty

🚘 Продажи новых легковых авто и LCV за январь-август упали на 61%: что мы ожидаем по итогам года?

• Мы полагаем, что по итогам всего 2022г. падение продаж немного превысит 60% г/г и составит 620-630 тыс. авто. Такой прогноз предполагает продажу ~45 тыс. авто в месяц до конца года

• Основным драйвером остается увеличения производства российских авто, прежде всего АвтоВАЗом, на который пришлось 43% рынка в августе и 23% с начала года

• Совокупная доля российских производителей (АвтоВАЗ, УАЗ, ГАЗ) составила 56% в августе и 31% с начала года 

❗️Наращивает долю рынка и китайский автопром: в августе на китайские авто пришлось ~20% рынка

• Параллельный импорт пока не оказал существенного влияния на продажи авто

💡Мы полагаем, что адаптация российского автопрома к новым реалиям и запуск новых проектов должны способствовать заметному восстановлению рынка в 2023 году за счет расширения предложения

#авто

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• инфляция за неделю 30 августа – 5 сентября

• границы бедности в 2к22

• бюллетень "О чём говорят тренды"

• основные показатели деятельности страховщиков за январь-июнь

📅 События:

• на Восточном экономическом форуме в 8.00 мск пройдёт пленарная сессия с участием президента России

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Короткие и среднесрочные ОФЗ преимущественно подорожали на 0,1пп, а цены ОФЗ-ПД с погашением после 2028 года прибавили 0,2-0,4пп.

• Таким образом, доходности упали на 2-10бп по всей длине кривой. Лучше прочих смотрелась ОФЗ-26224 (YTM 8,25%) с погашением через 7 лет, котировки которой выросли сразу на 0,6пп (-12бп в доходности).

• Спред 2-10 лет остался на уровне 109бп.

• Торговый оборот незначительно снизился, составив 12,2 млрд руб., однако все равно превысил средний дневной объем за прошлую неделю (11,0 млрд руб.). Чуть более активно торговались длинные бумаги, снова повышенный интерес вызывали ОФЗ-ПК 29017 и ОФЗ-ПК 29018, где ценовые изменения опять были минимальны.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

⚡Группа Аэрофлот подписала крупнейшее в истории российского авиапрома соглашение и может получить еще 25 млрд руб субсидий

📝ОАК и "Аэрофлот" подписали соглашение о намерениях на поставку 339 самолетов в 2023-2030 гг. Его сумма составила более 1 трлн руб.

✈️Соглашение предусматривает передачу на условиях аренды 210 самолетов МС-21, 89 SSJ-New и 40 Ту-214

• Согласно соглашению, в 2023 г. Группа получит 2 SSJ-New, в 2024 г. — 6 МС-21 и 7 Ту-214

💡 Данное соглашение позволит полностью компенсировать выбытие иностранных самолетов из парка Группы, тем самым нивелируя один из ключевых рисков для акций $AFLT

⚡ Кроме того, власти приняли решение продлить субсидирование внутренних пассажирских авиаперевозок с ноября 2022 по март 2023 г.

💵На эти цели собираются выделить 50.6 млрд руб субсидий. Группа "Аэрофлот" может получить примерно половину от выделенных средств — 25 млрд руб.

🚀 Потенциальный объем субсидий составляет 20% от капитализации $AFLT (120 млрд руб). Ожидаем роста акции.

💡 Вчера стало также известно, что допуск дружественных резидентов и КИКов не распространяется на $AFLT. В результате мы не увидим распродаж акций компаний.

#транспорт

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.4%) завершил торги в минусе на фоне сильного индекса активности в сфере услуг, укрепившего ожидания дальнейшего роста ставок. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.7%) падали седьмую сессию подряд. 

🇪🇺 Европейские индексы развернулись вверх: STOXX 600 +0.2%, 🇫🇷CAC 40 +0.2%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%, 🇩🇪DAX +0.9%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки в основном снижаются, -(0.6%-1.7%), кроме 🇨🇳SHCOMP (без изм.)

🇷🇺 Российский рынок упал на фоне новостей о допуске нерезидентов из дружественных стран: $IMOEX -2.5%, $RTSI -2.7%

🟢 Лидеры: $ENPG +1.3%, $MOEX +0.4%, $HYDR -0.1%, $TGKA -0.5%, $AKRN -0.6%
🔴 Отстающие: $BSPB -7.5%, $POLY -5.7%, $OZON -5.2%, $FIVE -4.6%, $OGKB -4.3%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

⚡ РАСХОДЫ БЮДЖЕТА РФ ПО ИТОГАМ ТЕКУЩЕГО ГОДА БУДУТ НА 20% БОЛЬШЕ, ЧЕМ В ПРОШЛОМ ГОДУ - ПУТИН

✏️Если имеются в виду расходы федерального бюджета, то траты в текущем году составят 29.7 трлн руб. (+20% г/г) – это на 2.5 трлн руб. больше предыдущих ориентиров Минфина и сильно больше расходов, утвержденных Федеральным законом:

• напомним, предыдущий ориентир Минфина по расходам на текущий год, появлявшийся в СМИ, – 27.2 трлн руб. – и он предполагал дефицит по всему году в 1.7 трлн руб.

• расходы, утверждённые Федеральным законом, на 2022 г. составляют 23.7 трлн руб.

✏️По нашим оценкам, за 8 мес. 2022 накопленный профицит федерального бюджета составил ~0.2 трлн руб. Только в июле месячный дефицит достиг 0.9 трлн руб., а в августе, по нашим оценкам, он мог составить ~0.3 трлн руб.

@xtxixty