💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные рынки упали после выступления главы ФРС Пауэлла на симпозиуме Jackson Hole. Пауэлл заявил, что ФРС продолжит действовать, пока не возьмёт инфляцию под контроль.

🇺🇸 S&P 500 потерял 3.4%, акции тех сектора (Nasdaq 100 -4.1%) снизились сильнее рынка как наиболее чувствительные к росту ставок.

🇪🇺 Европейские индексы развернулись вниз: STOXX 600 -1.7%, 🇩🇪DAX -2.3%, 🇫🇷CAC 40 -1.7%, 🇬🇧FTSE 100 -0.7%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки падают, -(0.7%-2.2%), за исключением 🇨🇳SHCOMP (без изм.).

🇷🇺 Российский рынок в пятницу вернулся к росту: $IMOEX +1.0%, $RTSI без изм. (ослабление рубля)

🟢 Лидеры: $CIAN +11.0%, $LSRG +4.5%, $AFLT +3.9%, $TRMK +3.0%, $PIKK +3.0%, $PLZL +2.4%
🔴 Отстающие: $BSPB -12.7% (див отсечка), $SPBE -2.4%, $SGZH -2.0%, $BANEp -1.2%, $LENT -1.0%, $UPRO -1.0%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• В пятницу дневной торговый оборот в ОФЗ снизился до 6,4 млрд руб. Объем сделок в выпусках с фиксированным купоном составил всего 3,8 млрд руб. Активность снизилась наиболее заметно в среднесрочных выпусках.

• По итогам пятничной сессии, котировки отдельных ОФЗ в массе не изменились, отдельные выпуски показали разнонаправленную динамику. В длине ОФЗ-26230 (YTM 8.96%) прибавил 0,2пп в цене, снизившись в доходности на 3бп. При этом 9-летние ОФЗ-2618 (YTM 8.74%) и ОФЗ-26235 (YTM 8.97%) снизились в цене на 0,1-0,2пп (+2-4бп в доходности). Среднесрочные выпуски подросли в цене на 0,1пп, в среднем, а краткосрочные закрылись без изменений.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

⚡️Татнефть первой из нефтяных компаний в этом году отчиталась за 1п2022 по МСФО. Что с результатами?

• Выручка составила 10,2 млрд долл., выше на 36% г/г и чуть выше наших ожиданий (+2%) за счёт сегмента нефтедобычи

• EBITDA выросла в 2х г/г до 3,6 млрд долл., выше прогноза на 6%, за счёт более высокой выручки, меньших транпортных и коммерческих затрат и затрат на закупки

• Чистая прибыль по МСФО оказалась несколько ниже цифр РСБУ и наших ожиданий, составив 1,8 млрд долл., из-за списания части активов (продажа шинного бизнеса) на 0,2 млрд долл. и более заметного убытка по курсовым разницам (0,8 млрд долл.). При этом ранее СД компании за 1п22 уже рекомендовал выплатить 32,71 руб на акцию каждого типа (див. доходность по обыкновенным акциям - 7,3%, по префам — 7,9%)

• FCF в 1п22 составил 1,5 млрд долл., что значительно выше показателей 1п21 (+76% г/г)

💡 Ожидаем, что в 2022 дивиденд на акцию составит 59 руб., 26 руб за 2п22 (13% див. доход по обычным и 14% по префам за год)

$TATN
$TATNP

@xtxixty

Ренессанс Страхование: рост премий продолжился в 1П22

• В первом полугодии 2022 года рост брутто премий Ренессанс Страхования в сегменте страхования, иного чем страхования жизни составил 28.3% год к году за счёт роста автострахования (12.3%), ДМС (28.2%) и прочих видов страхования (47.3%).

• Ждём дальнейшего роста премий в 2П22 в первую очередь за счёт авто и прочего страхования.

• Резкое падение объемов кредитования банками спровоцировало снижение брутто премий в кредитном и рисковом сегменте страхования жизни на 65.0% год к году (по данным ВСС, в целом по сектору снижение было на 27.6%).

• Однако премии по ИСЖ выросли на 2.7% и НСЖ на 101.9% (против, соответственно, падения сектора на 49% и роста на 73%). 

• Считаем, что инвесторы рассматривают страхование жизни как инвестиционный инструмент по мере снижения ставок по депозитам и ожидаем дальнейшего роста премий, в то время как восстановление кредитования также окажет положительное влияние на рост премий в 2П22.

• Впрочем, рост выплат в связи с окончанием договоров НСЖ и ИСЖ, а также их досрочное расторжение вследствие резкого роста ставок по депозитам, отмечаемое в секторе в 1П22, вероятно, снижают положительный эффект от растущих премий для страховых компаний.

💡Ожидаем продолжения притока в ИСЖ и НСЖ на фоне снижения ставок по депозитам

@xtxixty

⚡ Группа Дело выкупила у APM Terminals 30,75% акций Global Ports

• Группа "Дело" заключила с компанией APM Terminals (APMT), входящей в группу A.P. Moller - Maersk, соглашение о приобретении 30,75% акций Global Ports

• В результате сделки доля Группы "Дело" в Global Ports увеличится с 30,75% до 61,50%

• Параметры сделки не раскрываются.

• Сделка включает в себя возможность для APMT вернуться в будущем к совместному бизнесу с "Дело".

💡 Выход APMT открывает возможности по редомициляции Global Ports. До сделки решение редомициляции могло быть с заблокировано APMT.

• В 2022 Global Ports могли возобновить выплату дивидендов т.к. достигли цели по снижению долговой нагрузки. Чистый долг/EBITDA снизился до 2.0x на конец 2021. За 1 пол 2022 показатель снизился до 1.5x.

• Последний раз компания выплачивала дивиденды в 2013 г.

💡 Редомициляция Global Ports позволит возобновить выплату дивидендов и торги депозитарными расписками.

• Торги ГДР Global Ports на LSE приостановлены с 3 марта 2022

#транспорт

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• кредитование физлиц (в т.ч. ипотечное) – из предварительных данных знаем, что портфель необеспеченного потребительского кредитования в июле вырос на 0.7% м/м против 0.2% м/м в июне, выдачи ипотеки – на 35% м/м в июле против 81% м/м месяцем ранее

• депозиты физлиц и юрлиц в июле

💡 Тезисы:

• О возможной модификации бюджетного правила
• О сентименте телеграм-каналов
• Об особенностях статистики расчётов в нацвалютах

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Дневной оборот в ОФЗ составил 8,7 млрд руб. Среди выпусков с фиксированным купоном наибольшая активность была в среднесрочных бумагах. В целом, дневной оборот в диапазоне 7-10 млрд руб. стал стандартом сейчас. Возможно, активность вырастет, когда Минфин вернется на первичный рынок.

• Вчера кривая приобрела более крутой наклон за счет роста котировок 5-7-летних бумаг. В частности, цена ОФЗ-26232 (YTM 8.49%) и ОФЗ-26236 (YTM 8.65%) выросла на 0,4пп (-9-10бп в доходности). При этом длинные выпуски остались под давлением: ОФЗ-26230 (YTM 9.02%) снизился на 0,5пп в цене (+6бп в доходности). Спред между 10- и 5-летними ОФЗ вырос вчера на 8бп до 47бп.

• В целом, за август длинные ОФЗ выросли на 15-20бп в доходности, короткие - на 30-50бп. Среднесроные бенчмарки прибавили около 10бп в доходности, в среднем.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

​​🏢Сильные финансовые результаты $LSRG в 1п22. Но чего ожидать дальше?

📌Выручка выросла на 20% г/г и достигла 65 млрд руб. Основным драйвером выступил cильный 1к22, поддержанный ажиотажным спросом в марте и небольшим выводом новых проектов в продажу. Рост объемов составил 54% г/г (218 тыс кв.м.), а цены выросли на 37% г/г. В 2к22 ставки находились на высоком уровне, а ажиотаж прекратился. В результате объемы упали на 47% г/г, а цены на 20% г/г из-за роста проектов на ранней стадии готовности.

📌Во 2п22 мы ожидаем, что продажи скорее будут в аналогичном 2к22 тренде ввиду более высокой базы и менее выгодного позиционирования $LSRG относительно трех других девелоперов.

• Доля ипотеки достигла 75% за 1п22 против 68% в прошлом году, а операционный денежный поток составил 10 млрд руб против оттока в 6 млрд в 1п21. Это создает дополнительные возможности для компании по субсидированию ставок, чтобы дополнительно стимулировать спрос.

• Компания показала сильную скорректированную рентабельность EBITDA на уровне 28% (+4 пп г/г). В сегменте девелопмента рост рентабельности составил 2пп г/г (до 33%), а в строительных материалах достиг 14пп г/г (до 31%). Чистая прибыль выросла на 12% г/г, достигнув 6.4 млрд руб.

💡Сектор поддерживается субсидированной ипотекой, которая будет определять продажи на 2п22. $LSRG уступает трем другим публичным девелоперам по темпам вывода объектов и имеет менее выгодное позиционирование в условиях волатильности.

#недвижимость

@xtxixty

​​Финансовые результаты $GEMC за 1п22. Что важно знать? 

📌Выручка выросла на 3% г/г (до 140 млн евро), при этом в рублях она упала на 5% г/г (11.4 млрд руб) из-за укрепления курса.

• Количество визитов снизилось на 20% г/г, до 238 тыс. Средний чек достиг 300 евро (+15% г/г) за счет пересмотра цен в начале 2022.

• Количество госпитализаций в стационар выросло на 65% г/г (13,6 тыс) – в первую очередь по онкологии (химиотерапия), лучевой терапии, радионуклидной диагностике и терапии. Средний чек снизился на 35% г/г (до 4,1 тыс евро) из-за роста количества процедур химиотерапии, которые обладают более низким чеком, в 2.6х раз г/г до 7 тыс.

📌В результате EBITDA снизилась на 7% г/г, до 52 млн евро при неизменной рентабельности г/г (37%). Чистый убыток составил 4 млн евро из-за переоценки деривативов и роста процентных доходов по займам.

📌Капитальные затраты составили 47 млн евро против 12 млн евро в 1п21 из-за приобретения Астра-77, оказывающей услуги в области лабораторных услуг.

• Чистый долг/EBITDA достиг 2.3х против 1.5х на конец 2021 из-за пересчета рублевых кредитов и привлечения долгового финансирования на приобретение Астра-77.

📌Ослабление рубля делает услуги $GEMC более доступными, в то время как компания не исключила возобновления дивидендных выплат в случае восстановления моста между НРД и Euroclear. Тем не менее мы отмечаем потенциальные риски в связи с зависимостью от высокотехнологичного западного оборудования и возможного снижения спроса на плановый осмотр ввиду роста заболевших COVID, которые могут негативно повлиять на динамику выручки во 2к22.

#здравоохранение

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные рынки продолжили падать после предупреждения глав центральных банков США и Европы о том, что ставки останутся высокими продолжительное время.

🇺🇸 S&P 500 снизился ещё на 0.7%, акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.0%) вновь смотрелись хуже рынка.

🇪🇺 Европейские индексы остались в минусе: STOXX 600 -0.8%, 🇩🇪DAX -0.6%, 🇫🇷CAC 40 -0.8%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -0.6% до +1.3%.

🇷🇺 Российский рынок продолжил расти: $IMOEX +1.2% (приблизился к 2300), $RTSI +1.3% (почти достиг 1200)

🟢 Лидеры: $PIKK +6.2%, $TRMK +4.6%, $AFLT +4.1%, $CHMF +3.7%, $SMLT +3.7%, $GAZP +3.5%
🔴 Отстающие: $SPBE -4.1%, $OKEY -2.0%, $HYDR -1.8%, $VKCO -0.9%, $SGZH -0.6%, $IRAO -0.5%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Маркеры продовольственной инфляции: структурные риски

📉Цены на продовольствие продолжают снижаться – локальный пик пройден

📈Долгосрочные же факторы риска не просто сохраняются, но и усиливаются

• Основное сырьё для удобрений – природный газ: цены обоих высоки, фермеры сокращают использование удобрений, а предложение сжимается – норвежская Yara, крупнейший в мире производитель аммиака, нитратов и азотно-фосфорно-калийных удобрений, продолжает снижать объёмы выпуска

• Засуха во многих регионах мира (Китай, США, Европа) – угроза для урожая этого года

• Индия – в дополнение к ранее введённому запрету на экспорт пшеницы – приостановила экспорт пшеничной муки и готова запретить экcпорт риса (в 2020 в этой категории на Индию приходился 31% мирового экспорта)

💡Долгосрочно для продовольствия преобладают проинфляционные риски – отсюда угроза продовольственной безопасности; возможные шоки предложения опасны для 90+ стран с общим населением ~3 млрд человек, наиболее уязвимы страны с низкими доходами

@xtxixty

Кредитование физлиц в июле – восстановление продолжается

🏡 Жилищное кредитование:

• Объём выдачи: +34.7% м/м | -21.1% г/г – ниже средних объёмов выдач за 2020-21 на 19%
• Средневзвешенная ставка выросла до 6.67% против 6.36% в июле
• Просроченная задолженность по-прежнему на низком уровне в 0.5% портфеля | -17.5% г/г

📱Необеспеченное розничное кредитование:

• Объём выдачи: +10.5% м/м | -11.9% г/г – сравнялся со средним объёмом выдач за месяц в 2020–21

✏️Кредитный импульс остаётся отрицательным, но развернулся наверх

• Финсектор будет постепенно восстанавливаться – в 2кв22, по нашим оценкам, сжался на 17.1% к/к с сезонной коррекцией, а его вклад составил -1.1 пп из общего сокращения ВВП на 4% г/г

• Восстановление кредитования поддержит потребительский спрос и сектор недвижимости

@xtxixty

🌳Насколько велико влияние рубля на мировые валюты?
 
Контекст: статья IMF Reserve Currency Blocs: A Changing International Monetary System? оценивает размер юаневого валютного кластера – выводы авторов следующие:

i) CNY распространяет свое влияние в основном на валюты стран БРИКС и Латинской Америки

ii) размер CNY-кластера достигает 30% мирового ВВП по ППС

iii) влияние CNY росло с экономикой Китая и интернационализацией CNY
 
❔Возникает вопрос: насколько велик рублевый кластер? Сравнимо ли влияние рубля с резервными валютами?

Реплицируем расчеты статьи IMF, только, кроме набора резервных валют – USD, EUR, CNY, GBP и JPY, включаем RUB

Результаты:

i) с 2010 размер RUB-кластера в среднем 8.5% ВВП по ППС – больше, чем аналогичная доля для JPY и GBP (6.5% и 7.2% соответственно)

ii) RUB-кластер включает около 40 стран (для стран этих валют относительное влияние RUB ≥ 10%)

iii) география RUB-кластера обширна: помимо стран СНГ, влияние RUB распространяется на страны Африки, Южной Америки и Азии

@xtxixty

🗺 Валюты каких стран наиболее подвержены влиянию рубля?

• В топ-лист стран* ожидаемо вошли Беларусь и Казахстан – исторически степень влияния RUB на белорусский рубль и тенге** достигает 48% и 43% соответственно

• Также в топе Ливия (39%), Индонезия (36%), Южная Африка (35%), Колумбия (35%), Замбия (34%), Бразилия (34%), Турция (33%) и Грузия (32%)

• Из стран СНГ не попали под влияние рубля Азербайджан, Армения, Таджикистан и Узбекистан – в этих странах валюты либо совсем привязаны к доллару, либо контролируемы, либо велика долларизация экономики (как в Армении)

* На графике приведены страны, на динамику валют которых RUB влияет сильнее всего. Также показана относительная степень влияния других резервных валют – USD, EUR, CNY, GBP, JPY

** Например, динамика тенге исторически на 43% определялась RUB, на 28% – USD, на 18% – GBP и на 11% – CNY

@xtxixty

📈Наконец, как эволюционировало влияние рубля? И что определяло эту эволюцию?

• Сейчас размер* RUB-кластера составляет ~7% мирового ВВП по ППС, в начале 2022 – ~10%

• На февраль 2014 пришелся исторический пик в ~14%

💡Видим, что размер RUB-кластера вновь начал расти с середины 2018 (в кризис 2015-16 он сжимался) – связываем это с введением бюджетного правила версии 2018 г., которое стабилизировало рубль, убирая 2/3 его чувствительности к ценам на нефть, – отсюда выше прогнозируемость и больше степень доверия к рублю

💡Считаем, что большое влияние RUB должно упростить переход на расчеты в RUB в странах, где это влияние особенно велико, а также обосновывает хранение/накопление рублевых балансов в этих странах

* Размер RUB-кластера определяется, как в статье IMF: суммируем относительное влияние RUB на валюты пропорционально доле соответствующих стран в мировом ВВП

** Контролируем на цены сырья, меняем валюту-numeraire, используем регуляризацию (Lasso)

@xtxixty

⚡️🔥СД Газпрома ($GAZP) рекомендовал выплатить дивиденды в размере 51,03 рубля на акцию за 1п2022 года

❗️Дивидендная доходность по цене закрытия 30 августа - 25%, общая дивидендная доходность за 2022 год может составить 28,6%

· Общий объём выплат по промежуточным дивидендам может достичь ~1,2 трлн руб.

· Напомним, что ранее в конце июня акционеры компании приняли решение о невыплате дивидендов за 2021 из-за обязательств по уплате повышенного НДПИ в сентябре - ноябре 2022 (~1244 млрд руб.) и капекса.

· Газпрому может не хватить операционного денежного потока за 2022 на покрытие капекса (2,2 трлн руб, по нашим оценкам) и объявленных дивидендов, что приведет к росту долга компании.

💡 Тем не менее в текущей ситуации мы ожидаем, что это решение оживит российский фондовый рынок, положительно влияя на настроения участников рынка.

· С конца июня акции Газпрома потеряли ~30%. С учетом приверженности дивидендной политике, акции компании нам видятся довольно привлекательными в краткосрочной перспективе.

@xtxixty

⏰ Макроповестка

👨‍👧‍👦В последний день лета будет опубликован доклад о социально-экономическом положении – важные числа здесь:

• зарплаты в июне – ждём снижения в реальном выражении на 4–5% г/г против -6.1% месяцем ранее

• розничные продажи в июле – после -9.6% г/г в июне прогнозируем снижение на 7–8% г/г

• безработица в июле, вероятно, останется близка к историческим минимумам мая-июня в 3.9%

💾 Больше данных и отчётов:

• инфляция за неделю 23-29 августа
• деловая активность предприятий в августе
• денежная масса к началу августа
• тенденции микрофинансового рынка в 2к22

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Ценовая волатильность в ОФЗ во вторник была минимальной. Среднесрочные выпуски вновь были лучше остальной кривой. Котировки ОФЗ-26236 (YTM 8.61%) и ОФЗ-26237 (YTM 8.77%) с погашением в 2028-29гг. выросли на 0,2-0,4пп (-4-8бп в доходности). Цены длинных и коротких ОФЗ остались на месте.

• Дневной торговый оборот составил 8,7 млрд руб., при этом наибольшая активность была в длинных выпусках с фиксированным купоном.

• Наши друзья с канала PRO Облигации считают, что апсайд в длинных ОФЗ сейчас выглядит ограниченным. Их основные тезисы: i) ЦБ продолжит снижение КС в этом году на фоне продолжающей дезинфляции, но ii) в следующем году инфляция может развернуться, что повышает риск монетарного ответа регулятора; iii) ожидаемый бюджетный стимул дополнительно поддержит внутренний спрос и по аналогии с 2015-16гг. ЦБ может решить держать ставку на повышенном уровне.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds