⏰ Макроповестка

🌏 Россия запросила заседание Совета безопасности ООН по ситуации вокруг Запорожской АЭС – ожидаемое время начала 22.00 мск

В отсутствие важных макроданных, кроме размышлений о том, кто же всё-таки работает в августе, можно почитать о том, какой язык программирования выбрать для анализа экономических данных

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Торговая активность в ОФЗ снизилась с началом новой недели: дневной оборот на МосБирже составил всего 6,4 млрд руб. против 7,4 млрд. в среднем на прошлой неделе и 9,2 млрд. неделей ранее. 

• Доходности ОФЗ продолжили медленно ползти наверх. Этот тренд обозначился в середине прошлой недели. Вчера ОФЗ-ПД скорректировались на 0,1-0,3пп ниже в цене. Доходности на дальнем конце подросли на 2-3бп, на коротком – на 5-7бп. Спред между 10- и 2-летними выпусками сократился до 108бп (-7бп).

• Вслед за ОФЗ-ПД также на 0,2пп подешевели ОФЗ-52002 (YTM 3.62%) и ОФЗ-52003 (YTM 3.60%) с привязкой к инфляции.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-2.1%) показал сильнейшее дневное падение с июня на опасениях дальнейшего ужесточения политики ФРС. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -2.7%), наиболее уязвимые к росту ставок, отстали от рынка.

🇪🇺 Европейские индексы продолжили падать: STOXX 600 -1.0%, 🇩🇪DAX -2.3%, 🇫🇷CAC 40 -1.8%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки в минусе, от -0.2% до -1.4%.

🇷🇺 Российский рынок начал неделю на положительной ноте: $IMOEX +1.5% (вновь превысил 2200), $RTSI +0.3%

🟢 Лидеры: $SPBE +16.8%, $ENPG +7.7%, $NVTK +6.0%, $DSKY +4.1%, $YNDX +3.6%, $TATN +2.9%
🔴 Отстающие: $POLY -2.1%, $PLZL -1.8%, $MTSS -0.8%, $RSTI -0.7%, $MVID -0.4%, $MAGN -0.4%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

⚖️Обмен активами между ВК и Яндексом: взаимовыгодная сделка?

$VKCO и $YNDX подтвердили, что до конца года ВК передаст Яндексу Delivery Club в обмен на сервисы Дзен и Новости

• $VKCO договорился и со Сбером о разделе активов совместного предприятия – получит Delivery Club

💡Считаем, что $VKCO и $YNDX выиграют от сделки

• Роспуск СП со Сбером больше не потребует от $VKCO инвестиций в убыточный бизнес, а $VKCO заплатит за Дзен одним из активов этого СП

• Дзен – прибыльный актив, который укрепит позиции $VKCO на рынке соц. медиа. По нашим оценкам, выручка Дзена за 2021 могла составить 15-16 млрд руб. при марже EBITDA ~40% – предполагает EBITDA >6 млрд руб. При этом EBITDA самого ВК за 1п22 составила 7.2 млрд руб.

• $YNDX снижает политические риски, связанные с медийными активами, и становится доминирующим игроком на рынке агрегаторов доставки еды

• Это облегчит задачу $YNDX по выводу своих сервисов на положительную рентабельность – в среднесрочной перспективе может более чем компенсировать потерю Дзена 

@xtxixty

​​🌐 #Ozon дал сильные результаты за 2к22 с 92% ростом GMV и позитивной скорректированной ЕБИТДА, впервые в истории. Что с ликвидностью и когда потребуются дополнительные средства?

📌GMV вырос на 92% г/г до 171 млрд руб., компания сохранила свои планы по 80%+ росту на 2022 год, что предполагает GMV не менее чем в 800 млрд руб. Рост совпал с Wildberries, чей оборот достиг 340 млрд руб во 2к22.

• Доля продаж через маркетплейс (3P) достигла 76% в GMV. Число покупателей выросло на 67% г/г (до 31 млн), а продавцов – утроилось (150 млн). Частота заказов выросла на 64% г/г.

📌Скорректированная EBITDA достигла 0.2 млрд руб во 2к22 – первое положительное значение. В 1к22 убыток составил 9 млрд руб, а в 2021 – 41 млрд руб.

• Это произошло из-за роста масштабов бизнеса, улучшения коммерческой деятельности и оптимизационных инициатив компании. Take rate вырос на 2.8пп г/г (до 17.9%), а расходы на сборку, маркетинг и доставку снизились на 4.5пп г/г.

• Инвестиции в свободный денежный поток составили 15 млрд руб (9% от GMV), во многом из-за капекса (7 млрд руб) и оборотного капитала (6,5 млрд руб).

📌Денежные средства сократились до 57 млрд руб в июне 2022 против 92 млрд руб в марте 2022. В дополнение к отрицательному свободному денежному потоку подчеркиваем укрепление рубля. При текущих темпах инвестиций в денежный поток компания имеет запас средств на последующие 4 квартала.

💡Акции #Ozon удвоились с июньских минимумов 2022. Гайданс компании по 80%+ росту GMV предполагает оборот в не менее чем 800 млрд руб. Текущий мультипликатор по EV/GMV составляет 0.5х. Считаем, что для активно развивающегося маркетплейса это недорого, но видим риски в потребности среднесрочного фондирования, учитывая обязательства по конвертируемым облигациям, а также в потенциальных операционных трудностях, связанных с недавним пожаром на складе на Новой Риге. 

#онлайнритейл

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• данные о промпроизводстве – после снижения в июне на 1.8% г/г ждём сокращения в июле порядка 1.7–2% г/г

• инфляция за неделю 16–22 августа – неделей ранее составила -0.13% н/н

• набор инфляционных ожиданий населения и предприятий в августе – в июле снизились и те, и другие

• помимо ценовых ожиданий бизнеса, Банк России опубликует полный мониторинг предприятий – в том числе и индикатор бизнес-климата

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Торговая активность выросла: дневной оборот на МосБирже во вторник составил 9,3 млрд руб. Рост объемов произошел в средне- и долгосрочных выпусках ОФЗ-ПД 

• Однако в плане ценовой динамики картина осталась прежней - ползучий рост доходностей. Утром рынок предпринял попытку вырасти, но продавцы быстро активизировались. По итогам дня, доходности на длинном конце кривой выросли на 2-3бп. Выпуски ОФЗ-26239 (YTM 8.95%) и ОФЗ-26221 (YTM 9.05%) смотрелись слабее соседей, прибавив 6бп в доходности (-0,3пп в цене). Короткие и среднесрочные выпуски подросли в доходности на 4-7бп.

• С начала недели 2-4-летние ОФЗ выросли в доходности на 12-15бп до 7,6-8,2%. Исключение тут ОФЗ-26229 (YTM 8,02%), снизившийся в доходности на 5бп. 10-летняя ставка выросла примерно на 6бп с пятницы. Доходности растут с середины прошлой недели.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.2%) завершил торги в минусе, растеряв рост начала сессии после выхода более слабых, чем ожидалось, экономических данных. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.1%) также закрылись ниже нуля.

🇪🇺 Европейские индексы вновь корректировались: STOXX 600 -0.4%, 🇩🇪DAX -0.3%, 🇫🇷CAC 40 -0.3%, 🇬🇧FTSE 100 -0.6%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -1.6% до +0.5%.

🇷🇺 Российский рынок продолжил расти: $IMOEX +1.4%, $RTSI +1.4% (максимум с начала июля)

🟢 Лидеры: $OZON +8.0% (результаты), $VKCO +6.2% (обмен активами), $CIAN +5.3%, $FIVE +4.1%, $YNDX +3.8%, $POLY +3.5%
🔴 Отстающие: $HHRU -5.8%, $SPBE -5.6%, $FIXP -3.2%, $PHOR -1.7%, $NVTK -1.3%, $AKRN -1.3%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Про инфляционные ожидания: разворот?

👨‍👧‍👦 В августе инфляционные ожидания населения на год вперёд выросли до 12% с 10.8% в июле

• Инфляционные ожидания населения без сбережений увеличились до 14.3%, а оценка публики со сбережениями (9.8%) снижается 5-ый месяц подряд: для 2-ой категории крепкий курс рубля важнее

• Доля опрошенных, ожидающих ускорения инфляции, выросла впервые с марта, но близка к локальным минимумам (13.5% – уровни 2018)

🏭Ценовые ожидания бизнеса вновь снизились – но в розничной торговле, самой важной для ИПЦ, гораздо слабее, чем в экономике в среднем, – на 0.3 пп против 1.5 – и с ожиданиями слабого спроса

• Заложенная в кривую ОФЗ инфляция выше 5% несмотря на последовательное снижение оценок с мартовских максимумов

💡Числа говорят о сохранении проинфляционных рисков в экономике. Напомним – трендом июня был переток средств из срочных депозитов на текущие счета, т.е. чувствительность уровня потребления к изменению инфляционных ожиданий, при прочих равных, должна вырасти

@xtxixty

Недельная инфляция: с поправкой на сезонность плодоовощи подешевели с февраля на 16%

На неделе по 22 августа цены снизились на 0.15% н/н (на нижней границе наших ожиданий) | -0.16% н/н с.к. – соответствует +14.5% г/г

❗️Меры базовой инфляции остаются около нуля последние 7 недель:

• Без плодоовощей и авиаперелетов ИПЦ составил +0.00% н/н с.к. после +0.03% ранее, а медианный рост цен – +0.01% н/н с.к. после 0.00%

• С сезонной коррекцией цены растут для 48% товаров (vs. 52% ранее), а для 33% корзины SAAR выше целевых 4% (vs. 22% на прошлой неделе)

Основные драйверы снижения цен всё те же:

• Плодоовощи -4.1% н/н | -3.5% н/н с.к., вклад -0.16пп – с февраля они, по нашим оценкам, подешевели на 16% с.к.

• Стройматериалы -1.0% н/н | -1.0% н/н с.к. – снижение цен на стройматериалы компенсирует ещё и рост 2021, связанный с ипотекой

✏️ Прогноз на август: -0.5% м/м | +14.3% г/г, на конец года: +(13.0 - 13.3)% г/г – прогноз предполагает, что до конца года текущие темпы инфляции в среднем превысят 4% SAAR

@xtxixty

Промпроизводство в июле: -0.5% г/г – с коррекцией на сезонность растёт 2-ой месяц подряд

⛰Промышленность не просто остаётся устойчивой – снижение в годовом выражении сократилось – с -2.4% в июне до -0.5% г/г в июле

• Основное улучшение динамики – в обрабатывающей промышленности (-1.1% г/г в июле против -4.7% г/г в июне)

• Внутри обработки, в свою очередь, самое явное улучшение динамики зарегистрировано в производстве металлических изделий (+29.8% г/г), нефтепродуктов (+3.6% г/г) и одежды (+3.2% г/г)

✏️С коррекцией на сезонность, по нашим оценкам, промышленность растёт 2-ой месяц подряд – на +0.8% в июне и +1.8% м/м в июле. Аналогичные оценки Росстата – 0% и +1.2% м/м с.к.

@xtxixty

Промышленное производство в июле: корректируем на сезонность и календарный фактор – сравниваем с оценкой Росстата

• Годовая динамика промпроизводства даёт лишь часть информации – полную картину отражают месячные изменения с поправкой на сезонность и календарный фактор

✏️По нашим оценкам, с коррекцией на сезонность, промышленность растет 2-ой месяц подряд: на +0.8% в июне и +1.8% м/м в июле

• Наши оценки расходятся с аналогичными расчетами Росстата – см. таблицу, но ведомство впоследствии часто правит свои оценки

• Явное улучшение в обработке (+4.4% м/м с.к.) – там лидируют фармацевтика, производство металлических изделий, одежды, табачных изделий и легковых автомобилей (производство авто восстанавливается 2-ой месяц подряд)

• Рост наблюдается в 13 из 24 секторов обрабатывающей промышленности (м/м с коррекцией на сезонность)

💡Вышедшие данные по промпроизводству – фактор в пользу нашего прогноза по ВВП в 2022: -(4.0-4.3)% г/г – сильно оптимистичнее оценки консенсуса (-6% г/г)

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• международные резервы к предыдущей пятнице

📅 События:

• первый день заседания Евразийского межправительственного совета – на повестке, в том числе, расчёты в национальных валютах

• внеочередное заседание Совета Госдумы

• первый день Jackson Hole Economic Symposium – встречи представителей мировых центральных банков: основное событие, выступление главы Федрезерва, ожидается в пятницу

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Дневной торговый оборот в ОФЗ вчера вырос до 17 млрд руб. против 9,3 млрд во вторник. Но это произошло за счет аномально большого объема торгов в выпуске ОФЗ-26207: вчера в нем прошло 6,8 млрд руб. против среднедневного оборота в 1 млрд руб. с начала марта.

• Рыночная ситуация вчера не поменялась – медленное сползание котировок продолжилось. Доходности на длинном конце кривой выросли на 1-3бп. Выпуски с погашением после 2033 года уверенно стоят выше 9,0% по доходности. Короткие ОФЗ расширились на 2-4бп в доходности, в среднем. Среднесрочные выпуски смотрелись вчера лучше рынка: ОФЗ-26226 (YTM 8.19%), ОФЗ-26207 (YTM 8.33%) и ОФЗ-26212 (YTM 8.69%) прибавили в цене 0,1-0,2пп.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.3%) вновь скорректировался ниже после роста в начале торгов, но закрылся в положительной зоне. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.3%) двигались вместе с рынком.

🇪🇺 Европейские индексы торговались в узком диапазоне: STOXX 600 +0.2%, 🇩🇪DAX +0.2%, 🇫🇷CAC 40 +0.4%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки растут, +(0.5%-2.7%).

🇷🇺 Российский рынок скорректировался после двух дней роста: $IMOEX -0.5%, $RTSI -0.7%

🟢 Лидеры: $BSPB +5.7%, $MVID +5.0%, $ALRS +2.2%, $BANEp +2.1%, $CIAN +1.7%, $MGNT +1.4%
🔴 Отстающие: $TCSG -5.1%, $VKCO -4.2%, $SPBE -3.1%, $OZON -3.0%, $ENPG -2.9%, $SNGS -2.9%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

🛒М.видео отчитался с существенным падением продаж во 2к22 и низкой маржинальностью в 1п22. Можно ли это считать локальным дном?

📌Во 2к22 GMV упала на 30% г/г до 85 млрд руб, подчеркивая закончившийся инфляционный спрос и пик операционных трудностей во взаимоотношениях с ключевыми вендорами. Благодаря сильному 1к22 (+28% г/г), за 1п22 GMV был сопоставим г/г (262 млрд руб).

• $MVID - ключевой игрок на рынке бытовой техники и электроники, наряду с ДНС. Обе компании имеют долю в районе 25%, по нашим оценкам. Ключевые конкуренты - маркетплейсы (Озон, Wildberries, Сбермегамаркет, Яндекс.Маркет), имеющие совокупно около 20% от рынка, и продолжающие стремительно наращивать долю. В частности, продажи Wildberries в категории выросли на 83% г/г за 1п22.

📌EBITDA маржинальность осталась на низком уровне (3% в 1п22), несмотря на улучшение на 100бп г/г, ввиду роста валовой маржи. Стратегическая цель компании - 5-7% по маржинальности, но прогресс зависит от конкуренции с маркетплейсами.

• Чистый убыток по полугодию – 3.8 млрд руб, долг увеличился на 11 млрд руб c конца 2021 (до 68 млрд руб), а показатель чистый долг/EBITDA достиг 2.3х раз.

📌Компания планирует провести конференц-звонок 25 августа 2022 года с 16.00 до 18.00 МСК на платформе Zoom Для участия, пожалуйста, пройдите регистрацию по ссылке.

💡Компания отметила восходящий темп роста продаж в июле-августе, но на наш взгляд $MVID могло бы более активно развивать параллельный импорт и подстраивать свою модель под текущие операционные трудности. Акция выросла на 23% с июньских минимумов. Мы не видим оптимизма в операционных и финансовых результатах, который бы способствовал дальнейшему росту котировок.

#ритейл

@xtxixty