📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Цены коротких ОФЗ за вчерашнюю сессию в основном не изменились, среднесрочные бумаги подешевели на 0,1-0,5пп, а котировки длинных выпусков упали на 0,2-0,7пп.

• Таким образом, середина и дальний сегмент кривой сдвинулись вверх на 5-15бп.

• Спред 2-10 лет прибавил еще 4бп до 101бп.

• Сессия прошла на низких объемах: торговый оборот составил лишь 8,1 млрд руб. Чуть более активно торговались среднесрочные и длинные бумаги.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.1%) взял паузу после роста накануне, а акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.6%) немного скорректировались.

🇪🇺 Европейские индексы торговались в узком диапазоне: STOXX 600 +0.1%, 🇩🇪DAX без изм., 🇫🇷CAC 40 +0.3%, 🇬🇧FTSE 100 -0.5%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки показывают смешанную динамику, от -0.1% до +2.0%

🇷🇺 Российский рынок закрылся вчера в отрицательной зоне: $IMOEX -0.9%, $RTSI -1.1%

🟢 Лидеры: $QIWI +10%, $TCSG +5.1%, $MAGN +3.0%, $POLY +2.5%, $OZON +2.2%, $DSKY +1.4%
🔴 Отстающие: $HHRU -3.5%, $RUAL -3.4%, $YNDX -2.9%, $GAZP -2.6%, $SBER -2.2%, $ROSN -1.9%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

📚 Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2023–2025 гг.

В этом стратегическом документе мы разъясняем свой взгляд на реализацию денежно-кредитной политики в новых экономических условиях, а также представляем базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.

В 15-00 по мск состоится пресс-конференции Заместителя председателя Банка России Алексея Заботкина, трансляция будет доступна нашем сайте.

🚢 Контейнерооборот портов за июль. Что удивило?

• Контейнерооборот портов достиг дна в мае (-37% г/г) и продолжает оставаться на том же уровне

📈 Дальневосточный бассейн, как мы и ожидали, продолжил восстановление с 2% г/г в июне до 5% в июле

• Балтийский бассейн достиг своего дна (-76% г/г). Восстановления контейнерооборота на Балтике не ожидаем из-за:
1) ухода контейнерных линий
2) приостановки контейнерного сообщения с европейскими хабами (в частности, с Роттердамом)

• Новый тренд на Балтике - деконтейнеризация. Порты будут переоборудоваться под перевалку сухих грузов (например, под экспорт удобрений)

📉 В июле удивил Черноморский бассейн, упавший на 29% г/г, после восстановления в июне. Явных причин для этого не было

📉 Продолжается падение экспорта (-42% г/г vs -35% в июне)

📈 Импорт достиг дна в апреле (-51% г/г). В июле параллельный импорт стал драйвером восстановления (до -47% г/г)

📈 Каботаж 2 месяца подряд остается главным драйвером роста объемов (+5% г/г в июле)

#транспорт
@xtxixty

Банк России про бюджетную политику и бюджетное правило

• С 2023 года начнется переходный период фискальной консолидации с завершением в 2025 году

• Длительность периода действия более мягких параметров бюджетной политики (в сравнении с бюджетным правилом) продиктована необходимостью финансирования структурной трансформации экономики

• В рамках переходного периода консолидации будут постепенно перестраиваться параметры федерального бюджета в части уровня базовых нефтегазовых доходов

• В 2023–24 гг. Минфин России будет активизировать свое участие на рынке ОФЗ, однако масштаб привлечений ожидается ниже уровней, установленных Федеральным законом № 390-ФЗ

• Основным источником финансирования дефицита бюджета и погашений по долгу будут средства ФНБ и иные ликвидные остатки средств бюджета на счетах в банковской системе, значительный объем которых будет достаточен для финансирования всех обязательств в 2022–25 гг.

💡 Наши 4 соображения:

i) Напомним, балансирующая цена на нефть в бюджете будет высокой и снижаться с 80+ в 2023 до 70 долл./барр. в 2025 => возвращение к бюджетному правилу, например, с базовой ценой в 60 долл./барр., потребует более решительной консолидации бюджетной политики

ii) Если в период 2023-25 гг. произойдет возврат к покупкам валюты (дружественных стран) по бюджетному правилу и накоплению их в ФНБ с сохранением расходов на планируемых уровнях, то, скорее, заимствования станут основным источником финансирования дефицита бюджета (а не ФНБ, как пишет Банк России), поскольку придется пересматривать эти источники

iii) Отказ от накопления валютных активов – один из новых принципов экономической политики, обозначенных помощником Президента Максимом Орешкиным

iv) В этих условиях считаем, что чувствительность обменного курса рубля к внешнеторговой конъюнктуре останется высокой в период бюджетной консолидации 2023-25 гг. и постепенного перехода к новому бюджетному правилу

@xtxixty

Вопросы об Основных направлениях денежно-кредитной политики

📺 пресс-конференция в 15.00

• В рамках обзора денежной политики, срок которого продлён до 2023 года, будет рассматриваться то, насколько формат и уровень цели по инфляции соответствует новым условиям, – какие ещё параметры будут оцениваться с учётом структурной перестройки экономики?

• Де-факто движение капиталов по-прежнему не является свободным – как это влияет на нейтральную ставку?

• Банк России указывает на риски использования нерезервных нацвалют в расчётах для компаний – как снизить эти риски? Есть ли – хотя бы в агрегированном виде – статистика по переходу к нацвалютам?

• "Накопление резервов в основных резервных валютах приведет к их немедленной блокировке, а рынки других валют недостаточно глубоки или их курсы слишком волатильны" – к какой группе здесь относится юань?

• Когда, по оценкам Банка России, трансмиссионный механизм восстановится настолько, чтобы движения по ставке стали более плавными?

@xtxixty

Основные направления денежно-кредитной политики – тезисно

• Сохраняется приверженность плавающему валютному курсу и таргетированию инфляции

• Долгосрочная реальная нейтральная ставка по-прежнему оценивается в 1–2%

• Базовые макропрогнозы остались неизменными: инфляция на конец 2022 12–15%, 5–7% в 2023, 4% в 2025; средняя ключевая ставка 7.4–8% в остаток 2022, 6.5–8.5% в 2023, 6–7% в 2024

⚡️ Все каналы трансмиссионного механизма денежной политики стали менее эффективными, отсюда необходимость более резких движений по ставке

❗️🆕 Среднесрочный прогноз в 2023 будет обновляться на каждом заседании, а не только на опорных, как сейчас

• В кризисном сценарии с ценами на Urals в 35 долларов за баррель в 2023-24 годах экономика вернётся к слабому росту менее 1% только к 2025 году, а инфляция будет сохранятся на повышенных уровнях

• Для сравнения, базовый сценарий подразумевает возвращение к росту в 1.5–2% в 2024, а инфляция вернётся к цели к концу 2023

• О бюджетном правиле написали отдельно

@xtxixty

UPD: Банк России передумал публиковать пересмотры прогнозов на каждом заседании

• В новой PDF-версии документа обновление прогнозов, как и прежде, только на опорных заседаниях

@xtxixty

🏗 Ловите второй номер "Карусели жилищного строительства"!

О чём говорим?

• Спрос на первичном рынке Москвы во 2к22 упал на 35% г/г, а в Санкт-Петербурге на 38% г/г. Основное падение произошло из-за высоких ставок, исчерпания инвестиционного спроса в марте и давления на бюджеты домохозяйств.

• Цены на первичном рынке Москвы продолжили расти (+4% м/м, до 292 тыс руб / кв.м.) в июле 2022, а в СПБ они остались на сопоставимом уровне (202 тыс руб / кв.м.).

• Выдачи ипотек в 2к22 снизились на 65% г/г и на 30% г/г за 1п22. У публичных девелоперов доля кредитных сделок - около 70% в продажах. Доля первичной ипотеки увеличилась до 53% (+13.5пп г/г) в общих выдачах, ставка на первичном рынке достигла рекордно низких 3.7% за счет дополнительных субсидий со стороны застройщиков против 9.9% на вторичке.

@xtxixty

🚢 Контейнерооборот ВМТП (входит в FESCO) в июле вырос на 6% к 2021

📈Контейнерооборот ВМТП восстанавливается уже второй месяц подряд и в июле вышел в плюс к 2021 (+6% г/г)

📈 Доля ВМТП на рынке РФ выросла с 13% в янв до 22% в июле. Причина - падение объемов на Балтике и Черном море

😮 Контейнерооборот ВМТП в июле (65 тыс ДВЭ) превысил объемы Балтийского (52 тыс ДФЭ) и Черноморского (43 тыс ДФЭ) бассейнов

💡 Почему $FESH является привлекательной инвестицией?

1) FESCO – ключевой бенефициар перетока торговли на Дальний Восток. Доля Дальневосточного бассейна в РФ выросла с 41% в янв до 63% в июле

2) Дефицита контейнеров нет - новые линии предлагают свои контейнеры под перевозки внутри РФ. У FESCO есть достаточное количество контейнеров в собственности (109 тыс. ДФЭ)

3) Дефицита контейнерных судов нет. На смену западным линиям приходят азиатские линии второго эшелона. У FESCO есть флот из 21 судна, вместимостью 349 тыс. т

#транспорт
@xtxixty

🚢Контейнерооборот Global Ports на Балтике в июле упал до -89% к 2021

📈Контейнерооборот $GLPR в июле (-56% г/г) остался примерно на уровне июня (-55%)

😮Объемы на Балтике в июле упали до рекордных -89% г/г (vs -79% в июне). С начала года доля GLPR на Балтике упала с 45% до 19% в июле

📈 На Дальнем Востоке объемы в июле вышли в плюс (+2% г/г vs -7% в июне). У FESCO результаты в июле были сильнее (+6% г/г vs -12% в июне)

• Доля GLPR на Дальнем Востоке остается на уровне начала года (28%)

❗ До момента продажи доли Maersk в GLPR решение о редомициляции не будет приниматься

• Компания достигла дна на Балтике. В июле 84% контейнерооборта приходилось на Дальневосточный бассейн, что делает GLPR бенефициаром перетока торговли из Европы в Азию

• На Балтике начинается деконтейнеризация - терминалы переключаются на перевалку сухогрузов (например, удобрений)

• Компания эффективно адаптируется к падению объемов, сокращая издержки (4-х дневная рабочая неделя) и CAPEX (ждем <$15 млн в 2022)

#транспорт #порты
@xtxixty

⚡️Росстат: ВВП в 2кв22 снизился на 4.0% г/г

ВВП в 2к22: декомпозиция годового снижения

• Итак, Росстат представил лишь одно число – снижение ВВП на 4% г/г в 2к22

✏️Тем не менее мы можем получить из этого числа больше: зная динамику многих отраслей из доклада Росстата, мы восстанавливаем декомпозицию вкладов в годовое снижение, см. график

💡Основной вклад в снижение ВВП, по нашим оценкам, внесли оптовая и розничная торговля (-1.8пп), финсектор (-1.1пп), чистые налоги (-0.8пп) и обрабатывающие производства (-0.4пп)

• История финсектора в этом году повторяет историю 2015-го: динамика кредитования отрицательно влияет на сектор

• Росстат представит производственный ВВП по отраслям лишь 9 сентября, но картина будет схожей

@xtxixty

ВВП 2к22: корректируем на сезонный и календарный факторы

• Годовой рост ВВП даёт лишь часть информации – истинную и полную картину экономической активности отражают последовательные темпы роста с поправкой на сезонность и календарный фактор

• В случае ВВП – это квартальные приращения (% QoQ, swda)

✏️По нашим оценкам, сезонно-скорректированное снижение ВВП в 2к22 составило 5.6% к/к

• Выросли строительство и сельское хозяйство – на +0.4% и +0.9% к/к с сез. корр. соответственно

• Сильнее всех пострадали финсектор и оптовая и розничная торговля – сократились на 17% и 14% к/к с сез. корр. соответственно

• Оптовая торговля – это в значительной степени активность в секторе газа, розничная торговля отражает потребительский спрос. Финсектор упал вслед за сжатием кредитования в апреле-июне

💡Масштаб сокращения становится очевиднее, а картина – полнее, только когда числа корректируются на сезонность

* на графиках – уровни выпуска в постоянных ценах с 1к17 с поправкой на сез. и календ. фактор

@xtxixty

ВВП в 2к22: вклады в сезонно-скорректированное сокращение

• В предыдущем посте показали динамику основных секторов ВВП без сезонного фактора

✏️В этом показываем декомпозицию вкладов в квартальное сокращение, которое, по нашим оценкам, составило 5.6% к/к с сезонной коррекцией (2к22 по сравнению с 1к22), см. график

• Наибольший вклад в снижение внесли оптовая и розничная торговля (-2.1пп), финсектор (-1.4пп), обрабатывающая промышленность (-0.7пп) и добыча полезных ископаемых (-0.5пп) – здесь картина схожа с годовым снижением

• Положительный вклад в сезонно-скорректированную динамику ВВП в основном вносили услуги и с/х

✏️Наш прогноз по ВВП на 2022: -(4.0-4.3)% г/г – сильно оптимистичнее оценки консенсуса (-6% г/г)

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• сведения о досрочном погашении и рефинансировании ипотеки за 2к22

💡 Тезисы:

• О ВВП в 2к22
• Об Основных направлениях денежно-кредитной политики
• О рынке жилья

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Котировки коротких ОФЗ упали на 0,1-0,2пп, среднесрочные бумаги подешевели на 0,1-0,5пп, а длинные выпуски – на 0,1-0,7пп.

• Таким образом доходности сдвинулись вверх (вплоть до 15бп) по всей длине кривой.

• Спред 2-10 лет не изменился, закрывшись на отметке 101бп.

• Сессия снова прошла на низких объемах: торговый оборот составил лишь 6,5 млрд руб. Чуть более активно, как и в четверг, торговались среднесрочные и длинные бумаги.

• Напоминаем, что с сегодняшнего дня в общий стакан будут допущены "дружественные" нерезиденты.


💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.7%) продолжил рост четвертую неделю подряд. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +2.1%) также показали сильную динамику

🇪🇺 Европейские индексы немного подросли: STOXX 600 +0.2%, 🇩🇪DAX +0.7%, 🇫🇷CAC 40 +-0.1%, 🇬🇧FTSE 100 +0.5%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в боковом тренде

🇷🇺 Российский рынок в пятницу вернулся к росту: $IMOEX +0.7%, $RTSI +0.9%

🟢 Лидеры: $SVAV +10.7%, $HYDR +6.8%, $HHRU +5.7%, $AGRO +5.2%, $CIAN +4.1%, $TCSG +3.7%
🔴 Отстающие: $MVID -3.4%, $SPBE -2.7%, $OZON -1.5%, $SGZH -1.5%, $OKEY -1.3%, $PIKK -1.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty