⚡️ Насколько упал спрос на электроэнергию? Какие изменения в секторе?

• Спрос за 7 дней -3.2% г/г, в июле -0.9%, с начала года он +1.9% г/г, а совсем недавно было +2.5%. Минэнерго еще ждет +1.5% в 2022, а Совет потребителей ээ -5% (без учета погоды).
• Снижение водности ведет к падению генерации ГЭС, что замещается ТЭС - ГЭС $HYDR -6.2% г/г в 2К22, но некоторые ТЭС тоже видят спад ($OGKB -13% г/г в 2К22).

• ФСК и Россети объединятся на базе ФСК с допэмиссией и обменом акций. Коэффициент конвертации объявят в сентябре, у государства будет >75% +1 акция. Сектор консолидируется. $FEES будет напрямую госкомпанией, а миноритариев ждет размытие. $RSTI получит свой денежный поток для капекса (БАМ) и поддержки проблемных МРСК => дивиденды под вопросом (раньше были необходимы Россетям от ФСК) тем более при заявлениях менеджмента.

• Промышленность просит сдвинуть введение платы за CO2э на Сахалине на 2025 и считает цену в 1000 руб/CO2э от Минэка слишком высокой – борьба продолжается.

#электроэнергетика

@xtxixty

Банк России обновит свои прогнозы – вот цифры, которые мы ждем

• Сегодня в 13:30 Банк России опубликует пресс-релиз: прогнозируем снижение ключевой ставки на 75 бп до 8.75%

• Поскольку заседание опорное, Банк России обновит прогнозы по большинству макропоказателей впервые с 29 апреля, а по инфляции и ключевой ставке – с 10 июня

Прогнозы, которые устарели:

• Падение ВВП на 8-10% в 2022 году

• Прогноз по инфляции на конец 2022: +(14-17)%

• Прогноз по профициту текущего счета: 145 млрд долл. в 2022

✏️Ждем следующих обновлений:

• Инфляция на конец года: +(13-15.5)% в 2022, +(5-7)% в 2023 и на цели в 2024

• Средняя ключевая ставка (если ставка будет снижена сегодня на 75 бп): 8.2-8.6% до конца 2022, 7.0-8.5% в 2023 и 6.0-7.0% в 2024

• ВВП: -(4-6)% г/г в 2022, -(1.5-0)% в 2023, +(2-3)% в 2024

• Текущий счет платежного баланса: 200+ млрд долл. в 2022, ~100 млрд долл. в 2023 и 50 млрд долл. в 2024

@xtxixty

⚡️Ключевая ставка снижена на 150 бп до 8.00% – Банк России

Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года"

@xtxixty

💡 Обновленные параметры прогноза

• Ключевая ставка в среднем составит 7.4-8.0% до конца 2022 – соответствует траекториям от 6.50% до 8.00% на конец 2022

• Прогноз инфляции на конец 2022 пересмотрен вниз до 12-15% г/г с 14-17%, которые озвучивались совсем недавно – 10 июня

• Пересмотр прогноза по ВВП на 2022: –(4-6)% г/г, оценка на 2023 ухудшилась с –(3-0)% г/г до –(4-1)% г/г

• Торговый баланс на конец года – 277 млрд долл. США

• Стал более оптимистичным прогноз потребительских расходов

@xtxixty

❓ Шесть вопросов Председателю Банка России

• Перед заседанием Банка России привлекал внимание к неустойчивости дефляции – какие аргументы перевесили эту настороженность? Были ли разногласия между теми членами СД, кто выступал публично, и теми, кто, не озвучивая своего мнения, не видит рисков для инфляции?

• Может ли Банк России к концу года вернуться к повышению ключевой ставки?

• Насколько активно осуществляется переход на расчёты в национальных валютах – об этом сложно судить с учётом приостановки публикации данных о валютной структуре внешнеторговых расчётов?

• Сможет ли Банк России эффективно накапливать резервы в юанях и управлять ими, если того потребует модифицированное бюджетное правило?

• Планирует ли Банк России обновлять оценки нейтральной ставки с нынешних 5–6% – принимая во внимание то, что оценка консенсуса сейчас на уровне 6.5% (а наша – 7%)?

• Насколько, по мнению Банка России, инфляция сейчас чувствительна к изменению ключевой ставки?

@xtxixty

❔Каким траекториям соответствует ориентир Банка России по средней ключевой ставке?

Если сделать сильное допущение о монотонности траектории, то:

✏️От 6.50% до 8.00% на конец 2022: 6.50% = -50бп на каждом следующем заседании; 8.00% = on hold до конца 2022

✏️7.25-7.50% на конец 2022 соответствует "медианной" траектории ключевой ставки

@xtxixty

Прогнозы ЦБ РФ по экономической ситуации близки к текущим оценкам Минэкономразвития РФ

Представленные в пятницу прогнозы ЦБ РФ по экономической ситуации близки к текущим оценкам Минэкономразвития, сообщила заместитель министра экономического развития Полина Крючкова.

"С точки зрения прогноза экономической ситуации, опубликованного Центральным банком Российской Федерации, их оценки близки к текущим оценкам Минэкономразвития", - сказала Крючкова, ее слова приводит пресс-служба Минэкономразвития.

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• полный отчёт об инфляционных ожиданиях в июле – опубликованные на прошлой неделе числа указали на то, что инфляционные ожидания публики снизились до уровней начала 2021

• мониторинг предприятий за июль

• доклад о развитии банковского сектора в июне – вероятно, увидим восстановление потребительского кредитования

✈️ совещание президента России с правительством о развитии авиаотрасли

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Решение Банка России неожиданно понизить ключевую ставку до 8,00% поспособствовало продолжению ралли на рынке ОФЗ.

• Котировки коротких бумаг прибавили 0,1-0,5пп, среднесрочные ОФЗ-ПД подорожали на 0,5-1,2пп, а длинные выпуски прибавили в цене 1,3-2,3пп.

• Кривая сдвинулась на 15-30бп вниз.

• Спред 2-10 лет прибавил 6бп, закрывшись на отметке 95бп, обновив максимум с июня прошлого года.

• Торговый оборот остался на высоком уровне, составив 29,4 млрд руб. – очередное наивысшее значение за три месяца. Дневной объем торгов был равномерно распределен по срочности бумаг, хотя чуть более активно торговали длиной.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 в пятницу упал на 0.9% после слабых данных PMI, акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.8%) смотрелись хуже рынка.

🇪🇺 Европейские индексы торговались в узком диапазоне: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX +0.1%, 🇬🇧FTSE 100 +0.1%, 🇫🇷CAC 40 +0.3%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются в основном в минусе, -(0.5-0.6%).

🇷🇺 Российский рынок в пятницу закрылся выше: $IMOEX -2.1%, $RTSI +1.7%.

🟢 Лидеры: $YNDX +5.8%, $AGRO +5.4%, $TCSG +5.4%, $AFKS +4.2%, $LKOH +4.2%
🔴 Отстающие: $POLY -9.2%, $RUAL -2.9%, $POLY -2.7%, $TRMK -2.2%, $SMLT -1.6%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке

#eq

@xtxixty

​​🛒Финансовые результаты $LNTA за 2к22. Насколько тяжелыми оказались операционная ситуация и консолидация купленных активов?

• Выручка выросла на 17% г/г, из-за приобретения сетей Билла и Семья, а также онлайн-гипермакрета Утконос.

📌 Сопоставимые продажи (LFL) выросли только на 2,6% г/г, что сильно хуже чем у Х5 (+11% г/г), из-за разной востребованности форматов.Трафик упал на 5,5% г/г, а чек вырос лишь на 9% г/г, против почти 20% г/г роста продуктовой инфляции.

📌Доля онлайн выросла в два раза, до 7% от продаж, из-за консолидации Утконоса. Это - крупнейшая доля среди публичных сетей.

• ЕБИТДА маржа упала до 6.5% (-320бп г/г), ввиду роста SG&A из-за консолидации онлайн.

• Свободный денежный поток составил лишь 100 млн руб, из-за обширных инвестиций в оборотный капитал и экспансию. Чистый долг/ЕБИТДА - 1,9х в 1п22 против 1,4х на конец 2021.

📌На наш взгляд, большие форматы более уязвимы чем магазины у дома, а консолидация новых активов будет давить на финансовые показатели $LNTA в ближайшей перспективе.

🔗НЛМК – операционные результаты в 2кв22 лучше чем у других сталеваров

📉Производство стали НЛМК сократилось на 4% г/г в 2кв22, при этом почти не изменилось г/г в 1П22. Для сравнения, у Северстали и ММК производство упало на 13-15% г/г в 2кв22

📉Продажи стальной продукции сократились «всего» на 7% г/г во 2кв22 во многом благодаря 11% росту продаж полуфабрикатов в 2кв22. Доля полуфабрикатов в общих продажах увеличилась до 45% во 2кв22 против исторически среднего уровня 35-40% во 2кв. Однако падение продаж листового проката на 23% г/г - наиболее маржинального продукта - может означать, что финансовые результаты за 1П22 у НЛМК были не сильно лучше, чем у других сталеваров

💰При текущих уровнях цен НЛМК уже выглядит привлекательно, торгуясь с мультипликатором ~4x EV/EBITDA. Но в краткосрочной перспективе мы ожидаем, что новостной поток останется негативным для сталеваров, при этом глобальные цены на сталь продолжат падать, что продолжит оказывать давление на акции сталелитейных компаний 

@metalswire @xtxixty

​​🌾Операционные результаты Русагро за 2к22. Как чувствуют себя сегменты?

📌Рост выручки составил 17% г/г (67 млрд руб), замедлившись относительно предыдущих кварталов (+25% г/г, в среднем).

• Мы считаем, что ключевым драйвером был сахарный бизнес, ввиду роста рыночных цен на 35% г/г во 2к22 и увеличения отгрузок $AGRO на 62% г/г (до 260 тыс т.)

• Объемы реализации свинины выросли на 16% г/г (73 тыс т), ввиду запуска Дальневосточного проекта, в то время как рыночные цены упали на 9% г/г во 2к22, из-за растущего индустриального предложения и стагнирующего спроса.

• Объемы реализации масложировых продуктов снизились на 10-25% г/г, из-за переноса основной части продаж на 1к22.

• Объем продаж зерновых снизился на 45% г/г, а масличных - на 72% г/г, сезонально это наиболее слабый квартал.

📌 Мы считаем, что показатели $AGRO будут находится под давлением в среднесрочной перспективе, ввиду падения глобальных цен, имеющихся регуляторных ограничений и укрепляющегося рубля.

@xtxixty

⏰ Макроповестка

💾 Наборы данных и отчёты:

• комментарий о платёжном балансе

💡 Тезисы:

• О результатах Русагро за 2к22
• О перспективах сталеваров и результатах НЛМК
• О финансовых результатах $LNTA

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Ралли в коротких и среднесрочных бумагах продолжилось в понедельник: цены прибавили 0,1-0,5пп. Ближний сегмент опустился на 15-35бп, а середина кривой – на 5-15бп.

• Длинные ОФЗ в основном подешевели на 0,1-0,4пп (+1-5бп в доходностях).

• Спреды 2-10 лет и 5-10 лет прибавили 4-5бп, закрывшись на отметке 99бп и 25бп.

• Торговый оборот составил 20,4 млрд руб. – больше среднего за прошлую неделю (18,3 млрд руб.), но меньше 30 млрд руб., зафиксированных в четверг и пятницу.

• Больше 60% оборота составила торговля среднесрочными ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+0.1%) завершил торги в положительной зоне, акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.6%) продолжили снижаться.

🇪🇺 Европейские индексы в основном укрепились: STOXX 600 +0.1%, 🇫🇷CAC 40 +0.3%, 🇬🇧FTSE 100 +0.4%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки преимущественно торгуются выше, +(0.4-1.8%).

🇷🇺 Российский рынок начал неделю на положительной ноте: $IMOEX (+1.5%), поддержанный тех., финансовым и потребительским секторами, $RTSI (-0.5%) не смог закрыться выше нуля из-за ослабления рубля

🟢 Лидеры: $HHRU +14%, $OZON +11%, $YNDX +10%, $POLY +10%, $FIVE +8.3%, $TCSG +6.2%
🔴 Отстающие: $$DSKY -1.5%, $ROSN -1.0%, $LSRG -0.8%, $PIKK -0.8%, $FEES -0.6%, $PLZL -0.5%

❓Что будет дальше?
💡Сентимент телеграм-каналов о фондовом рынке

#eq

@xtxixty

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?

• Недавно мы писали о том, какие бумаги нравятся розничным инвесторам, – для этого непрерывно собираем массив сообщений в Телеграм-каналах и оцениваем сентимент с помощью методов NLP

❔Но есть ли смысл в этом упражнении? Другими словами – влияет ли сентимент в ТГ-каналах на ценообразование акций?

🚶‍♀️После ухода иностранцев доля физлиц в объемах торгов на Мосбирже составляла 74% в июне против 40% в 2021 – в теории влияние сентимента розничных инвесторов должно вырасти

❔А на практике? Как мы это проверяем?

Влияние сентимента усилилось и на практике:

• Смотрим, как сентимент связан с избыточной доходностью акций к IMOEX

• Cравниваем p-value статистического теста Грэнджера* на данных с 2019 до конца фев'22 и после – чем оно больше, тем более вероятно, что сентимент статистически значимо влияет на доходности

* Тест Грэнджера: являются ли изменения одного временного ряда причиной изменений другого

@xtxixty

... продолжение

❔Как изменилось влияние сентимента по отдельным бумагам?

• Больше всего поменялась картина в среднеликвидных бумагах – $PIKK, $SMLT, $MDMG, $OZON, $QIWI, $MAIL – на эти бумаги сентимент влияет сильнее, чем прежде

• В бумагах третьего эшелона ($BELU), где и раньше не было институционалов, влияние почти не изменилось

• В голубых фишках ($GAZP, $CHMF, $MOEX) связь сентимента с доходностью (соответственно, pricing power физиков) слабее

❔Какой вывод мы делаем?

⏰Влияние сентимента розничных инвесторов как никогда велико – будем держать в курсе изменений

💡Особенно следим за бумагами, для которых влияние оказалось статистически значимо

#eq #stocksentiment

@xtxixty

❗️Песков анонсировал заявление «Газпрома» по «Северному потоку».

​​🏢Самолет дал результаты за 1п22. Будут ли они сильнейшими в секторе?

📌 Объемы выросли на 31% г/г во 2к22 (до 219 тыс кв.м.), что должно значительно опередить падающий рынок. В 1п22 рост составил 64% г/г (469 тыс кв.м.), из-за повышенного инвестиционного спроса в марте.

• Несмотря на поддержку ипотечных сделок, цены выросли на 6% г/г (168,5 тыс руб/кв.м.) и практически не изменились к/к.

• Доля ипотеки осталась на комфортном уровне (73% в 1п22), даже в период высоких ставок.

📌 Финансовые показатели управленческой отчетности выросли в среднем в 1.7 раз, идут в соответствии с прогнозами $SMLT на год.

• Маржа по EBITDA достигла рекорда (25%), и создает запас для инвестирования в цены. Падение цен на металлы и стройматериалы поддержит маржинальность в ближайшей перспективе.

📌 $SMLT имеет самые агрессивные перспективы роста в секторе, крупнейший портфель (29 млн кв.м.) и планирует обширные запуски новых проектов. Компания - единственный публичный девелопер который заплатит дивиденды, при доходности в 7%.

@xtxixty

Банк России – самый непредсказуемый центробанк в 2021-2022 гг.

Предсказуемость решений регуляторов в развивающихся странах заметно снизилась в последние два года на фоне быстрого постковидного восстановления и всплеска глобальной инфляции. В России к этим факторам добавились кардинально новые внешние условия. Трудные времена требуют нестандартных решений.

🔹 С начала 2021 года Банк России провел 13 плановых заседаний, в семи из которых консенсус-прогноз аналитиков не смог правильно предсказать решение. Среднее значение сюрприза в 2021 году составило 25 б.п., но в этом году выросло до 85 б.п.

🔹 Тем не менее ЦБ РФ не единственный регулятор, удивляющий аналитиков. Центробанки Чехии, Чили, Венгрии и Польши также в последние годы принимали неожиданные решения – 35-45% заседаний этих банков принесли сюрпризы.

🔹 При этом центробанки Перу, Мексики и Бразилии остались достаточно предсказуемыми (менее 20% неожиданных решений), несмотря на активное повышение ставок.

Два важных вывода в связи с этим:

1. Решения центральных банков, скорее всего, продолжат быть менее предсказуемыми. В России можно ожидать сюрпризы в сторону большего снижения ключевой ставки, в остальных странах – в сторону повышения. Тем не менее, когда глобальный цикл ужесточения ДКП в мире развернется, смягчение монетарной политики может также оказаться более быстрым.

2. Банк России многое делает для объяснения своих решений и повышения их предсказуемости (в т.ч. в последние годы пресс-конференции стали проводиться после каждого заседания, а регулятор начал публикацию прогноза по ключевой ставке). Вероятно, стоит двигаться дальше и задуматься над публикацией протоколов заседаний совета директоров ЦБ РФ.

#ПоЗаявкам