⏰ Макроповестка

📺 12.00 пленарное заседание Госдумы

✏️ на ECB Forum on Central Banking обсудят цифровые валюты и цены на энергоносители

💡 Основные тезисы:

• Что произошло на контейнерном рынке в мае?
• Что значит смена основного акционера в Соллерс?
• Каковы перспективы Совкомфлота?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Рынок ОФЗ продолжил рост. Короткие выпуски прибавили 0,1-0,3пп в цене, а среднесрочные и длинные бумаги укрепились на 0,4-0,8пп.

• Это соответствовало сдвигу кривой на 10-15бп вниз, до диапазона 8,6-8,8%.

• Спред 2-10 лет прибавил 4бп, достигнув 4бп.

• Торговая активность выросла до 14,5 млрд руб. – чуть выше среднего дневного значения за прошлую неделю (12,9 млрд руб.). Активнее всего торговались среднесрочные и длинные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные биржи вчера показали смешанную динамику

🇺🇸S&P 500 снизился на 0.3%, тех сектор (Nasdaq 100 -0.8%) также просел.

🇪🇺 Европейские индексы в основном продолжили расти: STOXX 600 +0.5%, 🇩🇪DAX +0.5%, 🇬🇧FTSE 100 +0.7%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки преимущественно в плюсе, +(0.2%-0.7%).

🇷🇺 Российский рынок начал неделю на позитивной ноте: $IMOEX +1.1%, $RTSI +0.9%

🟢 Лидеры: $PIKK +10%, $POGR +9.0%, $AGRO +8.6%, $YNDX +8.1%, $FIVE +7.7%, $OZON +6.3%
🔴 Отстающие: $POLY -4.3%, $PLZL -2.2%, $GMKN -1.8%, $MAGN -1.0%, $MTSS -0.8%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

 #eq

@xtxixty

✈️🏢 Что интересного было на корпоративной презентации $SMLT?
 
• Компания подтвердила планы по росту продаж: +50% г/г в 2022 до 1.2 млн кв.м. и в 2.7х к 2024.
 
• Спрос в марте-апреле был слабым, но в мае продажи составили 90% от бюджета из-за снижения ставки по субсидированной ипотеке. Доля таких сделок - 72%.
 
• Консолидация в московской агломерации остаётся высокой - 31% для топ-3. $SMLT сообщил о снижении предложения до 3.5 млн кв.м. в июне с 5 млн кв.м. в 2021. В компании ждут восстановление до конца года.
 
• $SMLT ожидает, что сокращение издержек (металлы, арматура) поддержит маржинальность. Ожидаемая рентабельность ЕБИТДА - 23% в 2022, вырастет еще на 2пп к концу 2024.
 
• Размер задолженности на июнь 2022 - 178 млрд руб., из них около 100 млрд руб. привлечено в рамках проектного финансирования. Остаток средств на счетах составил 189 млрд руб., в том числе 185 млрд руб. на счетах эскроу.
 
• Мультипликатор капитализация/чистые активы (P/NAV) $SMLT - 0.4x, что выглядит привлекательно для нас.

#недвижимость

@xtxixty

⏰ Макроповестка: день данных от Росстата

• инфляция за неделю 18-24 июня – вновь ждём отрицательное значение в (-0.09 — -0.05)% н/н;

• промпроизводство в мае – прогнозируем дальнейшее снижение на 2-3% после -1.6% г/г в апреле;

• доклад о социально-экономическом положении – здесь увидим зарплаты за апрель, где ждём небольшого снижения в реальном выражении после роста на 3.6% г/г в марте, розничные продажи и безработицу за май – предыдущие числа здесь;

• деловая активность в июне;

• ключевые показатели микрофинансовых институтов.

📺 12.00 пленарное заседание Госдумы

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• ОФЗ-ПД в основном прибавили по 0,1пп в цене, хотя в длинных бумагах укрепление котировок в отдельных выпусках достигало 0,3-0,4пп.

• В итоге ближний сегмент сдвинулся на 5-10бп вниз, в то время как остальная кривая опустилась на 2-5бп.

• Спред 2-10 лет, таким образом, прибавил 6бп, достигнув 9бп.

• Кривая находится в диапазоне 8,5-8,7%.

• Торговый оборот составил 12,7 млрд руб. – на уровне среднего дневного значения за предшествующую неделю (12,9 млрд руб.). Половину дневных объемов обеспечили среднесрочные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные биржи вчера продолжили торговаться разнонаправлено

🇺🇸S&P 500 упал на 2.0% под давлением тех сектора (Nasdaq 100 -2.9%) после публикации слабых данных о потребительской уверенности.

🇪🇺 Европейские индексы остались в плюсе: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX +0.3%, 🇫🇷CAC 40 +0.6%, 🇬🇧FTSE 100 +0.9%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки снижаются, -(0.7%-2.2%).

🇷🇺 Российский рынок начал неделю на позитивной ноте: $IMOEX -0.3%, $RTSI +2.6% , благодаря резкому укреплению рубля

🟢 Лидеры: $SNGS +17%, $TCSG +15%, $VKCO +7.0%, $RTKM +4.0%, $AFLT +3.2%
🔴 Отстающие: $POGR -8.1%, $POLY -4.6%, $AGRO -3.7%, $SIBN -2.9%, $ALRS -2.9%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

 #eq

@xtxixty

Минфин РФ допустил проведение валютных интервенций за счет средств бюджета

Минфин и Минэкономразвития РФ готовы пожертвовать часть средств бюджета в 2022 году на валютные интервенции, однако пока окончательного решения нет, заявил министр финансов Антон Силуанов.

"Я думаю, мы с Максимом Геннадьевичем (глава Минэкономразвития Максим Решетников - ред.) готовы будем пожертвовать частью расходов. У нас принцип теущего года - "все доходы - на расходы", хотя мы уже приняли больше расходных решений, чем у нас будет доходов. Но часть расходов можно будет не проводить, а сверхнефтегазовые доходы направлять на то, чтобы осуществлять интервенции на валютном рынке", - сказал он, выступая на съезде РСПП.

⚡ ЦБ РФ ПРОДОЛЖИТ СНИЖАТЬ СТАВКУ ПО МЕРЕ СНИЖЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ, НО НЕ СТРЕМИТСЯ ЭТО СДЕЛАТЬ ЛЮБЫМИ СПОСОБАМИ - НАБИУЛЛИНА

⚡ ЦБ СЧИТАЕТ, ЧТО СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ В РФ ЗАЙМЕТ ОТ 2 ДО 2,5 ЛЕТ - НАБИУЛЛИНА

⚡ ЦБ РФ СЕЙЧАС ВИДИТ ВОЗМОЖНОСТИ ДЛЯ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ, НО СИТУАЦИЯ ИЗМЕНЧИВА - НАБИУЛЛИНА

⚡ ЦБ НЕ ВИДИТ РИСКОВ ДЕФЛЯЦИОННОЙ СПИРАЛИ В РФ, ЭТО КОРРЕКЦИЯ ВЕСЕННЕГО РОСТА ЦЕН - НАБИУЛЛИНА

⚡ ЦБ РФ ПРИДЕРЖИВАЕТСЯ ПОЛИТИКИ ПЛАВАЮЩЕГО КУРСА РУБЛЯ ДАЖЕ В ИЗМЕНИВШИХСЯ УСЛОВИЯХ - НАБИУЛЛИНА

⚡ ПОПЫТКИ ДОСТИЧЬ КУРС РУБЛЯ, КОТОРЫЙ БЫЛ ПРИ СТАРЫХ УСЛОВИЯХ, ПРИВЕДУТ К ТОМУ, ЧТО ОН СТАНЕТ ИСКУССТВЕННЫМ - НАБИУЛЛИНА

⚡ УПРАВЛЯЕМЫЙ КУРС РУБЛЯ ПРИВЕДЕТ К СНИЖЕНИЮ НЕЗАВИСИМОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РФ - НАБИУЛЛИНА

❔ Какой может быть схема интервенций Минфина со следующей недели?

💡На $MOEX доступно дружественных валют: $CNY 🇨🇳, $HKD 🇭🇰, $TRY 🇹🇷, $BYN 🇧🇾, $KZT 🇰🇿, $ZAR 🇿🇦, $AMD 🇦🇲

• Скорее всего, Минфин будет проводить операции по всем или большинству этих валютных пар - ликвидность отдельного стакана не позволит удовлетворить спрос в полной мере

• Скажем прямо, кроме стакана $CNY - в CNYRUB_TOM максимальный оборот из дружественных пар в 1/5 от USDRUB_TOM — остальные пары не выглядят высоколиквидными с несравнимым с CNYRUB_TOM оборотом

• Из общих оценок объем покупок мог бы составлять порядка 10 млрд. долл./мес: 1) объем выпадающего импорта составляет порядка 12.5 млрд. долл./мес или порядка 150 млрд.долл./год - это основной фактор дефицита спроса на валюту, 2) объем покупок по прежнему бюджетному правилу при сложившихся ценах на нефть и курсе составил бы порядка 10 млрд.долл./мес.

• Исходя из принципа консерватизма и того, что часть нефтегазовых сверх-доходов будет израсходована, фактический объем покупок скорее составит от трети до половины расчетной величины - т.е. порядка 3-5 млрд. долл./мес.

🙃 Проведение валютных интервенций с необходимостью приведет к накоплению активов в локальных валютах дружественных стран - по сути это и есть экспорт 🇷🇺 капитала в EM — правда с минимальным использованием инфраструктуры рублевого финансового центра

@xtxixty

✈️ Группа "Аэрофлот" получит 50 из 100 млрд ₽ выделенных авиаотрасли субсидий. Много ли это?

• "Аэрофлот" получит 25,7 млрд ₽, "Победа" - 13,9 млрд ₽, "Россия" - 10,3 млрд ₽

• Объем субсидий (49.9 млрд ₽) сопоставим с капитализацией $AFLT (~70 млрд ₽)

• В апр мы писали о том, что $AFLT по нашим оценкам получит 40 из 100 млрд ₽. Оценка была достаточно консервативной

• Мы полагали, что "Россия" не получит субсидии (10 млрд ₽), из-за того что большая часть флота (70 SSJ100) будет использована на международных рейсах и компания не сможет достичь 72% пассажиропотока 2021 г. внутри РФ

• Тем не менее, "Россия" продолжает использовать SSJ100 для внутренних рейсов, что позволит компании получить субсидии

💡Объем полученных $AFLT субсидий совпадает с консенсусом рынка и не должен оказать значительного влияния на цену $AFLT

📝Завтра состоится ГОСА $AFLT. Дивиденды за 2021 г. выплачены не будут. Предыдущего CEO Михаила Полубояринова сменит текущий CEO Сергей Александровский

#транспорт

@xtxixty

🌾 Всего за полгода внутренние цены на удобрения будут проиндексированы три раза подряд. Много ли?

• ФАС согласовал 5% индексацию цен начиная с июня, еще 5% с сентября, и 8% с декабря. Суммарный рост составит 20%.

• Напомним, что в прошлом году, по рекомендации правительства, компании заморозили свои внутренние цены.

• Для карбамида, например, цена вырастет с 23,000 руб/т до 27,500 руб/т. В валюте это рост с 420 до 500 $/т (по курсу 55 руб).

• При этом экспортные цены сейчас в районе 450 $/т и на восстановлении международных торговых потоков мы ожидаем снижения в следующем году.

• То есть преимущество от заморозки внутренних цен для фермеров теряется при крепком рубле.

💡 Ранее обсуждалась возможность продления заморозки цен в 2023. Считаем, что в условиях сильного рубля, когда внутренние цены оказываются выше экспортных, высока вероятность возврата прежнего режима – когда компании продавали в России по нетбеку. Не видим, что это значительно повлияет на кейсы $PHOR и $AKRN.

#удобрения

@xtxixty

🤷 Много обсуждений эффективности возможных покупок валюты - напоминаем:

Правило валютного рынка #1: Когда Банк России покупает - рубль не укрепляется

Правило валютного рынка #2: Почти всегда разумно повторять то, что делает Банк России - с 2018 г. накопленная доходность стратегии покупки и продажи USDRUB вместе с Банком России в три раза выше доходности стратегии buy&hold

@xtxixty