🛒 Публикуем основные показатели розничного сектора перед выпуском статистики по инфляции.

О чём говорим?

• Высокая инфляция (17% по нашим ожиданиям в мае) поддерживает результаты розничных сетей.
• Продовольственные ритейлеры находятся в более благоприятной позиции из-за менее волатильного спроса.
• В продовольственном сегменте инфляция перекладывается в чек, что начинает оказывать негативное влияние на трафик.
• Ожидаем наращивание промоактивности от поставщиков, доля промо была сокращена в конце февраля - середине марта и должна нормализоваться в ближайшие месяцы.
• Даем краткий обзор акций публичных ритейлеров - динамика цен, мультипликатор EV/EBITDA.

#ритейл

@xtxixty

💰Мартовский рост зарплат в 20%+ г/г озадачил профессиональных аналитиков – что на самом деле произошло?

🚀Итак, зарплаты в марте выросли на 21% г/г – медианная з/п в том же периоде увеличилась лишь на 14% г/г, согласно данным СберИндекса, хотя прежде данные согласовывались друг с другом.

• Это означает, что рост жалованья, скорее всего, случился в верхнем квантиле распределения зарплат.

💡Наша гипотеза состоит в том, что большие жалования могут быть привязаны к динамике рубля против твердых валют.

• На иллюстрации динамика з/п в секторе добычи полезных ископаемых против рублевых цен Urals – в марте был спайк и того, и другого, а с начала 2020 ряды росли синхронно (см. график).

• Если наша гипотеза верна, то уже в апреле динамика з/п должна была развернуться, а данные Росстата станут более похожими на динамику медианной з/п.

#самыйзагадочныйовощ

@xtxixty

📉 Что снижение мирового спроса на сталь говорит о ситуации в экономике?
 
📝 Наибольший спрос на сталь приходится на начальные этапы строительства. Поэтому динамика ее потребления является одним из опережающих индикаторов экономического роста. В данный момент мы видим существенное ухудшение этой динамики: -9% в 1к22 в Китае (из-за локдаунов) и, что важнее, -1% в остальном мире (без Китая) за тот же период. В апреле производство стали в мире (без Китая) показало снижение уже на 5%.
 
❗️ Сильнее всего от ухудшения спроса на сталь могут пострадать производители железной руды, а также интегрированные производители стали. По этой причине железорудные компании сейчас, на наш взгляд, выглядят непривлекательно. Снижение производства стали также может оказать давление на цены никеля и меди (следующие этапы цикла потребления).
 
📉 В то же время ценам на алюминий оказывают поддержку дорожающие энергоносители – несмотря на то, что и в его случае мы также видим замедление спроса.

@metalswire

@xtxixty

#mining

❓Что этот релиз по инфляции значит для ставок?

• Повторим - сокращение ВВП составит лишь -(6-7)%, инфляция - +(15-16)%,

• Ключевая ставка может снизиться до 7-8% уже к концу года - вероятно до 9% уже на этом заседании - наша ОФЗ стратегия тут

@xtxixty

⚡ 🤗 Санкционный “помощник”
 
❓ Санкционное давление на российские компании продолжает нарастать, и многие наши подписчики выражали мнение, что уже путаются, под какими санкционными ограничениями находится та или иная компания.

🔎 В приложенном файле мы собрали и агрегировали информацию по санкциям на российских корпоративных заемщиков, представленных на рынке еврооблигаций, и их акционеров.

#corpbonds

@pro_bonds

Недельная инфляция: можно ли верить околонулевым принтам?

Цены на неделе с 28 мая по 3 июня снизились на -0.01% н/н, -3.5% SAAR — третий околонулевой принт подряд.

🍅 Овощи остаются основным драйвером дефляции, давая -0.16пп в с. cк. рост цен против -0.14пп на прошлой неделе.

• Основной рост цен – в услугах: в санаторном отдыхе и авиаперелётах – летний спрос вместе с закрытыми границами.

• Без плодоовощей и авиаперелётов инфляция составила бы +0.06% н/н с.к. – темпы ниже цели БР, без санаториев ещё ниже – +0.02% н/н с.к.

🤔 Стóит ли верить в устойчивость дефляции?

• Нет – даже несмотря на исторически низкий принт в мае (~+0.13% м/м с с.к. | +1.6% SAAR): овощи – волатильный и сезонный компонент.

• О неустойчивости низких принтов говорит и базовая инфляция за май – выше общего ИПЦ – +0.4% м/м.

💡 Однако с учётом прецедентов на фоне низких принтов ждем снижения КС на 2 пп до 9% в эту пятницу.

✏️ Наш прогноз ИПЦ на конец 2022 +15.8% г/г – ниже прогноза Банка России и консенсуса.

@xtxixty

⏰ Макроповестка: внешняя торговля в мае

💾 Наборы данных и отчёты:

• платёжный баланс за январь-май – увидим только ключевые агрегаты без разбивки (более детальное понимание можно получить из статистики торговых партнёров), в предыдущие два месяца профицит баланса был рекордно высоким – в мае ситуация вряд ли изменилась кардинально.

📺 09.00 семинар НИФИ Минфина об общественных финансах и бюджетной политике

💡 Основные тезисы:
• О чём говорит мартовский рост зарплат?
• Что происходит в рознице?
• Какова ситуация на рынке стали?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Цены ОФЗ в среду слабо изменялись, прибавив в отдельных выпусках 0,1-0,2пп, что соответствовало падению доходностей до 8бп в коротких выпусках и, преимущественно, сохранения доходностей на уровнях вторника на прочих участках кривой.

• Спред 2-10 лет, таким образом, прибавил 6бп до -6бп.

• Торговая активность была невысокой: дневной оборот составил лишь 7,7 млрд руб. (против среднего дневного значения 13,1 млрд руб. за прошлую неделю). Наиболее активно торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.

• Вчерашний отчет об очередной околонулевой недельной инфляции в преддверии пятничного заседания Банка России, на наш взгляд, должен сегодня поспособствовать положительной переоценке ОФЗ.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные биржи в основном снижались.

🇺🇸S&P 500 снизился на -1.1%. Тех сектор (Nasdaq 100 -0.8%) также закрылся ниже

🇪🇺 Европейские индексы торговались ниже: STOXX 600 -0.6%, 🇩🇪DAX -0.8%, 🇫🇷CAC 40 -0.8%, 🇬🇧FTSE 100 -0.1%

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки тоже торгуются в основном в отрицательной зоне

🇷🇺 Российский рынок вырос: $IMOEX +1.2%, $RTSI +4.3%.

🟢 Лидеры: $OZON +7.1%, $FIVE +6.6%, $SIBN +5.2%, $GLTR +4.1%, $VKCO +3.5%
🔴 Отстающие: $POGR -5.9%, $ALRS -4.2% (невыплата дивидендов), $SMLT -3.8%, $FEES -2.2%, $MGNT -1.9%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

🥬 Инфляция в мае: что скрывается за рекордно низким принтом в +0.12% м/м?

• С коррекцией на сезонность и веса отдельных компонентов инфляция в мае составила +0.17% м/м | +2.1% SAAR, основная история здесь, как и в недельных числах, в плодоовощах и услугах: вклад первых –0.12пп.

• Снижение цен в непродах происходит на фоне сильного рубля (USDRUB в мае в диапазоне 60–70 против средних 77.8 в апреле) и сокращения спроса.

• По мере исключения волатильных категорий принт растёт: по оценке Росстата, базовая инфляция составила +0.4% м/м, а наша оценка инфляции, очищенной от влияния курса рубля и волатильных продов, – +1.0% м/м – ниже предыдущих месяцев, но выше общего показателя инфляции.

🤔 Что из этого следует?

• Снижение сейчас отражает неустойчивые факторы: сезонность, укрепление рубля и компенсацию мартовского перелёта инфляции.

• Дезинфляционный тренд может развернуться на любом из факторов – осенью принты скорее сезонно вырастут.

✏️ Прогнозируем инфляцию в +15-16% г/г на конец года.

@xtxixty

🤷 Писали про отрицательные ставки по валюте:

💡 Вряд ли возможно рассчитывать, что эти процессы ослабнут в ближайшие кварталы, скорее практика распространится по этому классу депозитных организаций

✏️ Получили:

Тинькофф вводит плату за обслуживание счетов в иностранной валюте

• Тинькофф с 23 июня 2022 года вносит изменения в условия по обслуживанию карточных счетов физических лиц в долларах США, евро, фунтах стерлингов и швейцарских франках и вводит плату за обслуживание.

Что изменится:

• С 23 июня вводится плата в размере 1% в месяц за обслуживание карточных счетов в USD, EUR, GBP и CHF при балансе свыше 1000 у. е. в валюте счета. Списание комиссии производится ежедневно. Это вынужденная мера, она обусловлена ненадежностью зарубежных партнеров по работе с валютой для России и нацелена на уменьшение валютной позиции Тинькофф Банка.

@xtxixty

✈️ Крупнейшая частная авиакомпания РФ замораживает проект лоукостера. Есть ли будущее у бизнес-модели лоукостера в РФ?
 
· S7 Airlines решила заморозить проект лоукостера Citrus из-за приостановки поставок иностранных самолетов

· Citrus должен был начать полеты летом 2022 на восьми самолетах Airbus A320neo, увеличив их кол-во до 24 к 2024

Основные отличия бизнес-модели лоукостера:

1. отсутствие бизнес-класса

2. использование одного типа самолета (обычно экономных Airbus A320 или Boeing 737)

3. выполнение одним самолетом большого числа рейсов в течение дня (5-6 рейсов)

4. сокращение набора услуг, предоставляемых на борту, и перевод их в разряд платных

5. полеты в наименее загруженные аэропорты (обычно ранним утром или поздним вечером)

·  Проблема создания лоукостеров в РФ связана с невозможностью закупки экономных иностранных самолетов и запчастей к ним. Из-за этого единственный российский лоукостер «Победа» был вынужден сократить свой флот с 41 до 25 Boeing 737

· Тем не менее, из-за падения реальных располагаемых доходов в 2022 на 6% (прогноз Твердых цифр) спрос на недорогие авиаперевозки остается высоким

·  Более активная эксплуатация SSJ/МС-21 и улучшение их эффективности дадут возможность создания лоукостера на российских самолётах к 2027-2028

💡Из-за приостановки поставок иностранных самолетов мы не ожидаем появления новых лоукостеров в ближайшее время, однако полагаем, что действующие авиакомпании будут переходить к модели лоукостера, активно сокращая издержки
 
#транспорт #авиа

@xtxixty

🌾Экспорт удобрений из РФ в мае прибавил 37% м/м.

· Уралкалий смог решить логистические проблемы, возникшие в апреле, и отгрузил на экспорт в четыре раза больше калия, м/м, но не вышел на прошлогодние объемы.

· Еврохим и Уралхим продолжают активно решать логистические проблемы и наращивать поставки, однако объемы все еще ниже уровня 2021 г.

· $PHOR лучше всех смог приспособиться к действующим ограничениям. Второй месяц подряд он продолжает наращивать экспортные объемы, превосходя среднемесячные отгрузки 2021 г.

· $AKRN также удается решать проблемы с логистикой, что позволило превзойти мартовские объемы экспортных поставок. Ждем выхода на «нормальные» объемы в следующем месяце.

💡Прочие производители чувствуют себя лучше и продолжают отгружать в ЕС и США, так как не затронуты санкциями.

#удобрения

@xtxixty