⏰ Макроповестка: региональная инфляция, кредитование юрлиц

💾 Наборы данных и отчёты:

• активы и обязательства домохозяйств за 1кв22;

• комментарий о кредитовании юрлиц в марте;

• комментарии об инфляции в регионах в апреле.

📺 17.30 в рамках очного Всемирного экономического форума в Давосе обсудят прогнозы Международного валютного фонда, в целом на повестке очень широкий набор тем

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Cередина и дальний конец кривой ОФЗ продолжили смещаться вниз, сократившись в доходностях на 5-10бп.

• Короткие выпуски преимущественно прибавили 1-3бп.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 10,0-10,5%.

• Спред 2-10 лет сократился на 8бп до -24бп.

• Дневной оборот практически не изменился, составив 15,0 млрд руб. Наиболее активно снова торговали среднесрочными ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 (без изм.) вчера закрылся практически без изменений

🇪🇺 Европейские индексы выросли: STOXX 600 +0.7%, 🇬🇧FTSE 100 +1.2%, 🇫🇷CAC 40 +0.2%, 🇩🇪DAX +0.7%

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки торгуются разнонаправленно: от -1.1% до +1.0%

🇷🇺 Российский рынок снизился: $IMOEX -2.6% (ниже 2400), $RTSI -0.5%

🟢 Лидеры: $TRNFp +2.0%, $IRAO +1.3%, $TATNp +0.8%, $OZON +0.3%, $SGZH +0.1%
🔴 Отстающие: $PHOR -6.1%, $MGNT -5.4%, $FIVE -5.3%, $POGR -4.8%, $PIKK -4.7%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

✈️ Авиаперевозки в РФ в апреле упали на 30%. Что будет с Аэрофлотом?
 
· В марте российские авиакомпании перевезли 5,2 млн чел. (-20% г/г). В апреле падение усилилось до 5,0 млн. чел (-30% г/г)

·  Пассажиропоток группы «Аэрофлот» снизился на 20% г/г в марте. В апреле падение ускорилось до 28% г/г

·  За янв-апр 2022 в РФ было перевезено 24,8 млн чел. (3% г/г). При этом на 2022 г. Правительство РФ поставило задачу перевезти 100 млн чел. (-10% г/г)

· Ключевой риск – продление закрытия 11 аэропортов Юга и Центра РФ. По нашим оценкам, в мае-дек 2021 г. их пассажиропоток составил 16,6 млн чел.

· Чтобы $AFLT получил свою часть из 100 млрд субсидий, его пассажиропоток в апр-окт 2022 г. должен превысить 18,3 млн чел.

💡Если аэропорты Юга и Центра продолжат быть закрытыми до ноября, то $AFLT потеряет около 6 млн чел. пассажиропотока в мае-окт 2022. Часть трафика будет компенсирована за счет переориентации рейсов на другие направления

#авиа

@xtxixty

⏰ Макроповестка: банковский сектор в апреле

💾 Наборы данных и отчёты:

• развитие банковского сектора в апреле;

• бюллетень о кредитовании субъектов малого и среднего предпринимательства в марте.

📺 Тему МСП обсудят и в Госдуме – в 16.00 пройдёт круглый стол по МСП в условиях санкций.

📺 Также в Госдуме сегодня – пленарное заседание в 12.00 и заседание комитета по финрынкам в 16.30

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Короткие ОФЗ вчера прибавили в доходностях до 25бп и располагаются в диапазоне 10,4-10,8%.

• Середина и дальний конец кривой в доходностях не менялись, оставшись на уровне 10,0-10,5%.

• Спред 2-10 лет сократился еще на 13бп до -38бп.

• Дневной оборот был близок к среднему за прошлую неделю, составив 13,8 млрд руб. Около половины всех торгов обеспечили среднесрочные ОФЗ-ПД, повышенный интерес вызывали короткие флоутеры.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 (+1.9%) вчера вырос. Все сектора показали положительную динамику

🇪🇺 Европейские индексы также росли: STOXX 600 +1.9%, 🇬🇧FTSE 100 +1.7%, 🇫🇷CAC 40 +1.2%, 🇩🇪DAX +1.4%

🍚 Сегодня утром Азиатские рынки торгуются в отрицательной зоне: от -1.7% до -0.8%

🇷🇺 Российский рынок продолжил падать: $IMOEX -3.0% (вернулся к 2300), $RTSI +1.1% (за счёт укрепления рубля).

🟢 Лидеры: $QIWI +5.2%, $OGKB +2.3%, $GLTR +1.1%, $SMLT +1.0%, $BANEp +0.2%
🔴 Отстающие: $TATNp -7.8%, $TATN -7.1%, $MVID -6.1%, $POLY -5.8%, $MAGN -5.7%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

💹 Кто хочет стать арбитражером?

● Изучая финансовые рынки в ВУЗе, одна из тем, наиболее впечатливших меня, был арбитраж. Получать практически безрисковый доход было похоже на грааль. Но тебе тут же объясняют, что всё грустно - рынки эффективны, все арбитражные возможности остались в прошлом, потому что грозные алгоритмы денно и нощно присматривают за всеми нами.

● Но мы живем в интересное время 🎉 и самый обычный инвестор может примерить на себя роль арбитражера. Спред между июньским фьючерсом на USDRUB (SiM2) и спотом вопреки финансовой логике растет последнюю неделю. Вчера можно было продать фьюч против спота с доходностью 60% годовых, хотя фундаментально это должно быть близко к КС (как это было до недавнего времени). Трейд не совсем безрисковый (маржу нужно поддерживать, не забывать о системных рисках), но почти.

● Причина появления подобных возможностей, думаю, всем должна быть очевидна: вводимые ограничения и ответные меры увеличили фрикционные издержки причем неравномерно по участникам рынка.

🚂 Ставки аренды вагонов начали падать. Что это значит для Globaltrans?
 
· С янв. 2021 ставки на полувагоны выросли более чем в 2 раза, а на цистерны на 40%

· В мае впервые за 2 года ставки снизились: по полувагонам на 2% м/м до 1 593 ₽/день, по цистернам - на 1% до 1 262 ₽/день

· Снижение было ожидаемым. Ранее мы писали, что ставки должны были достигнуть пика в мае-июне

· К концу 2022 ожидаем падения ставок на полувагоны до 1 300 ₽/день, на цистерны до 1 100 ₽/день
 
Что мы думаем по поводу Globaltrans?
 
· Акции $GLTR остаются привлекательными из-за низкой долговой нагрузки компании (Чистый долг/EBITDA = 0.6), высокой рентабельности (2022F Adj. EBITDA margin = 56%) и годовой программы buyback (до 10% от акц. капитала)

· Выплату финальных дивов за 2021 г. ожидаем в 2023 г. Из-за этого див дох-ть в 2023 составит 23%, а в 2022 всего 6%

· $GLTR сейчас торгуется по EV/EBITDA 2022F = 2.3x

💡Снижение ставок не изменило наш взгляд на $GLTR. Мы рекомендуем держать акции компании

#жд

@xtxixty

⚡ Есть ли фундаментальная история в российской энергетике?

• Средняя чистая прибыль в секторе в 2022 году снизится на 11%, при этом будут и истории роста – ОГК2, Мосэнерго и Юнипро увеличат свои показатели, по нашим прогнозам.

• По сравнению с докризисным 2021 годом, за ближайшие 3 года ОГК2 нарастит прибыль на 90%, Мосэнерго - на 45%, Юнипро - на 38%, Энел – на 16%. ИнтерРАО, РусГидро и ТГК1 свои показатели снизят за трехлетку.

• Дивиденды – ждем решений по дивидендам ГЭХ до конца месяца. По новой политике ОГК2 должна выплатить 19% дивдоходности (4% по старой политике), ТГК1 - 15% (12%), Мосэнерго - 13% (2%). РусГидро может заплатить 12%, ИнтерРАО – 8%.

• Средний EV/EBITDA сектора – 2.5х (против исторического среднего 3.5х).

💡 Мы бы обратили внимание на акции ГЭХ в преддверии решений по дивидендам (ожидание – до конца месяца), считаем Юнипро перепроданной несмотря на риски смены акционера. 

#электроэнергетика

@xtxixty

​​🏢 Самолет дал операционные результаты за 1к22. Насколько они оказались впечатляющими?
 
• Результаты были сильными, продажи практически удвоились до 257 тыс. кв.м., цены достигли 174 тыс руб./кв.м. (+20% г/г).
 
• Компания стала одним из бенефициаров роста спроса в марте, ввиду крупнейшего портфеля в РФ (29 млн кв.м. на декабрь 2021).
 
• Ипотека - один из ключевых факторов спроса, доля кредитных сделок осталась на сопоставимом уровне к 2021 (76%).

• В апреле наблюдалось охлаждение рынка, число сделок упало на 26% г/г из-за высоких ставок и макроэкономической турбулентности.
 
• Тем не менее, у девелоперов в масс-маркет сегменте мы не наблюдаем замедления продаж, так как они имеют наиболее широкое предложение.
 
• У компании был агрессивный план на 2022, включавший удвоение продаж до 1,5 млн кв.м. Пока что бизнес идет на прогнозируемом уровне.
 
• #SMLT торгуется на P/NAV в 0,3x, что не выглядит дорого, учитывая динамику роста, крупнейший портфель в стране и возможности государственного субсидирования ипотеки.

#недвижимость

@xtxixty

❗️ВТБ предложил Минфину новые стимулы для развития в России рынка бриллиантов

Председатель правления банка Андрей Костин направил письмо на имя министра финансов Антона Силуанова (есть у «Ведомостей»). В нем предлагается:

▪️освободить от НДС не только операции по покупке и продаже бриллиантов физлицами, но также продажу драгкамней алмазодобытчиками банкам и населению

▪️ установить для банков нулевую ставку НДС при продаже физлицам бриллиантов, произведенных из российских алмазов

▪️ разрешить использовать сертификаты на бриллианты независимых лабораторий из стран, не входящих «в перечень недружественных», например, Kитая, Индии и Израиля

▪️по оценкам ВТБ, эти меры позволят создать для граждан РФ дополнительные инвестиционные инструменты, а для крупнейшего российского производителя бриллиантов «Алросы» – дополнительный рынок сбыта
#финансы

@vedomosti

​​🎸🔊 Петропавловск: show must go on

💔 Петропавловск относится к эмитентам из РФ с наиболее драматичной кредитной историей, переживших не одну реструктуризацию своих долговых обязательств. В настоящее время компания не может обслуживать долг, в связи с тем что ее основной кредитор и единственный покупатель ее золота (Газпромбанк) попал под блокирующие санкции UK.
 
❌ 16 мая Петропавловск не выплатил купон ($12.4 млн) по евробонду POGLN 22 (объем в обращении $304 млн, плановая дата погашения 14.11.2022). Для выхода из сложившейся ситуации и расчетов с кредиторами Петропавловск рассматривает возможность продажи активов.

❗ Газпромбанк выдал компании временное разрешение на продажу золота третьим лицам, что должно позволить Петропавловску продолжать операционную деятельность.
  
🔄 Вчера Коммерсант сообщил, что интерес к активам Петропавловска проявляет Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), специализирующая на производстве цветных металлов (выручка 2021 год – 193 млрд руб), - компания подала соответствующее ходатайство в ФАС. Сообщается, что Газпромбанк уже передал УГМК свои требования по кредитам к Петропавловку (~$201 млн). На текущий момент крупнейшим акционером Петропавловска остается Группа Компаний Южуралзолото с долей ~29%. 

● Наиболее значимым активом Петропавловска является Покровский АГК – автоклав, позволяющий перерабатывать упорные руды с мощностью до 500 тыс.т. концентрата в год. Совокупные инвестиции эмитента в проект превысили 16 млрд руб. 

● По нашим оценкам, более половины выпуска POGLN 22 находится в руках резидентов. Условия выпуска POGLN 22 содержат ограничения на продажу активов, таким образом продажа отдельных активов может потребовать получения согласия со стороны держателей.

⚠️ Высока вероятность, что в случае смены крупнейшего акционера, Петропавловск может заранее начать процесс потенциальной реструктуризации евробонда. В числе потенциальных преград реструктуризации может быть отказ trustee от оказания услуг российским эмитентам (см. пост). На офшорном рынке выпуск POGLN 22 сейчас котируется в районе 20% от номинала. 

📌 Через неделю (31 мая) Петропавловск должен опубликовать годовой отчет за 2021 год по МСФО и провести телеконференцию для инвесторов.

#corpbonds #petropavlovsk

@pro_bonds

💰Финансовые сбережения граждан могли потерять 6-7 трлн руб. из-за валютной переоценки с апреля — да, это много

• По данным Банка России, финактивы публики на 1 апреля составили 81.7 трлн руб. – большую часть составляли депозиты (37 трлн руб.), наличные (21.6 трлн) и ценные бумаги (11.5 трлн). Чистые активы населения (с искл. обязательств) равнялись 54.7 трлн руб.

• С 1 февраля по 1 апреля они выросли на +2.2 трлн руб. – в т.ч. из-за валютной и стоимостной переоценки. Декомпозиция прироста за два месяца: наличные (+2,5 трлн руб.), депозиты (-0,2 трлн), ценные бумаги (-0,7 трлн), эскроу-счета (+0,5 трлн).

📉 В последние недели эта история развернулась - с 1 апреля USDRUB укреплялся с 83,4 до ~57, а валютные сбережения обесценивались.

✏️ По нашим расчетам, население от валютной переоценки с 1 апреля могло потерять 6-7 трлн руб. или порядка 5% ВВП.

@xtxixty

Рез-ты Sofline за 4к21 и 2021г (заканч. 31.03.22) – что нужно знать о тенденциях и оценке?
 
• В 4к21 оборот вырос на 25% г/г до 534 млн долл. В 2021 фин. году – на 22% г/г до 2,2 млрд долл.

• Валовая прибыль выросла на 35% г/г до 75 млн долл. в 4к21 и на 36% г/г до 306 млн долл. в 2021г.

• Скорр. EBITDA выросла на 10% г/г в 4к21 до 10 млн. долл. В 2021 г - на 36% г/г до 70 млн долл.

• Рез-ты были немного хуже изначальных прогнозов $SFTL, отозванных из-за неопределенности

• Прогноз $SFTL на 1к22 (заканч. 30.06.22): рост оборота на 15% г/г, в т.ч. на 30% вне России при снижении в России (52% всего оборота в 2021) < 10% г/г

• Ожидаем долю междунар. бизнеса >50% в 2022г.

💡 Сейчас MCap равен 484 млн долл., а чист. ден. средств и фин. вложения – почти 300 млн долл., что делает оценку $SFTL привлекательной (EV/LTM EBITDA на уровне 2,7х)

❗️Но возможное разделение $SFTL создает неопределенность для миноритариев, в т.ч. какие у них останутся активы и какие у этих активов будут перспективы роста

@xtxixty

⏰ Макроповестка: недельная инфляция, цены производителей

💾 Наборы данных и отчёты:

• инфляция за неделю 14–20 мая: ждём +(0.00–0.05)% н/н против +0.05% н/н неделей ранее;

• цены производителей в апреле;

• инфляционные ожидания населения в мае – ценовые ожидания предприятий снизились до уровней начала февраля, ждём того же тренда и в ожиданиях публики.

📺 10.00 заседание Совета Федерации

📺 12.00 пленарное заседание Госдумы – Счётная палата отчитается о деятельности в 2021

✏️ 10.00 лекция от CEPR Normalization of Monetary Policy – выступит Фабио Панетта (ЕЦБ)

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Ближний конец кривой ОФЗ вчера сдвинулся вверх на 5-25бп, расположившись в диапазоне 10,5-11,0%.

• Среднесрочные выпуски в доходностях не изменились, а доходности длинных выпусков сократились на 1-5бп. Середина и дальний конец кривой находятся на уровне 10,0-10,5%.

• Спред 2-10 лет сократился еще на 5бп до -42бп.

• Дневной оборот составил 20,4 млрд руб. Наиболее активно снова торговались среднесрочные выпуски, которые обеспечили более половины этого объема.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

↘️ Инфляционные ожидания населения в мае 2022 года снизились, вернувшись к значениям мая прошлого года. Медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции составила 11,5%.

Краткосрочные ценовые ожидания предприятий также уменьшились — до уровней начала года. Более подробно читайте в нашем комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения».

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 (-0.8%) вновь снижался. Тех сектор (Nasdaq 100 -2.2%) оказал сильное давление

🇪🇺 Европейские индексы также росли: STOXX 600 -1.1%, 🇬🇧FTSE 100 -0.4%, 🇫🇷CAC 40 -1.7%, 🇩🇪DAX -1.8%

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки в основном растут, до +0.8%

🇷🇺 Российский рынок мало изменился: $IMOEX -0.4% (упал ниже 2300), $RTSI +1.6% (благодаря сильному рублю).

🟢 Лидеры: $OGKB +9.3%, $SBER +3.5%, $MTSS +3.1%, $FEES +3.0%, $AFKS +1.5%
🔴 Отстающие: $QIWI -8.6% (после результатов), $BANEp -7.1%, $MAGN -6.1% (из-за отказа СД от дивидендов), $POGR -4.9%, $UPRO -4.7%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

💡 Инфляционные ожидания граждан ведут себя как обычно - "рубль вниз + текущий рост цен вниз = ожидания вниз" и здесь нет истории, хотя доклад и выносит это в заг

• Сильно интереснее то, что ожидания профучастников рынка по инфляции в далёкой перспективе, т.е. с 2023 и дальше, остаются почти в два раза выше цели 7.5-8.2% - не снижаются и даже чуть выросли к апрелю

• Правильный заг: страховка от инфляционного шока остаётся дорогой, долгосрочные ожидания по инфляции остаются в два раза выше цели

@xtxixty