🔺В ходе совещания по экономическим вопросам президент РФ также сообщил, что профицит консолидированного бюджета страны в январе-апреле составил 2,7 трлн руб.

@interfaxonline

✏️ По нашим оценкам, федеральный бюджет был в профиците на порядка 800 млрд. руб. за эти первые четыре месяца - т.е. дал 0.8 трлн. руб. профицита из 2.7 тлрн. руб. профицита консолидированного бюджета

🌾 Президент Владимир Путин ожидает рекордный сбор зерна: хороший урожай = инфляция ниже 18%

"По оценкам специалистов - конечно, это предварительные оценки - сбор зерна может составить 130 млн тонн, в том числе 87 млн тонн пшеницы. Если так произойдет, а мы будем рассчитывать именно на это, то (по сбору пшеницы - ИФ) это может стать рекордом за всю историю России", - сказал президент.

Путин также предупредил, что санкционная политика неминуемо приведёт "к сложнейшим труднообратимым последствиям для ЕС, для его граждан, а также для беднейших государств мира, которые уже сталкиваются с рисками голода.

💡Хороший урожай при весе продовольствия в корзине ИПЦ в 38% даст инфляцию менее 9,5% с.к. в пересчете на год в остаток года и ниже 18% на конец года — ниже прогнозного диапазона Банка России.

@xtxixty

⏰ Макроповестка: инфляция за апрель

💾 Наборы данных и отчёты:

• инфляция в апреле: ждём замедления до 1.6% м/м | 17.8% г/г после мартовских 7.61% м/м | 16.7% г/г;

• международные резервы к пятнице прошлой недели;

• денежная база к началу мая.

💡 Основные тезисы:
• Что делать со статистикой?
• Может ли инфляция на конец 2022 быть ниже прогнозного диапазона Банка России?
• Чего ждать от рынка авто?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Доходности на ближнем конце кривой двигались разнонаправленно, но изменения не превышали 10бп.

• Середина и дальний конец кривой сместились на 2-7бп вверх.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 10,2-10,5%.

• Спред 2-10 лет прибавил 3бп и составляет 0бп.

• Дневной оборот увеличился до 14,1 млрд руб, причем более половины этого объема обеспечила торговля флоутерами. В сегменте ОФЗ-ПД активнее всего торговались короткие выпуски.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 (-0.1%) закрылся практически без изменений

🇪🇺 Европейские индексы показали слабую динамику: STOXX 600 -0.7%, 🇩🇪DAX -0.6%, 🇫🇷CAC 40 -1.0% .

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки торгуются выше: 🇯🇵TOPIX +1.9%, 🇰🇷KOSPI +2.1%, 🇨🇳SHCOMP +0.8%.

🇷🇺 Российский рынок упал: $IMOEX -3.7% (ниже 2300), $RTSI +1.4%.

🟢 Лидеры: $AKRN +3.2%, $BELU +1.8%, $UPRO +1.3%, $PIKK +0.5%, $HYDR +0.1%
🔴 Отстающие: $POGR -14.7%, $TCSG -9.5%, $VKCO -8.5%, $VEON -6.8%, $OGKB -6.2%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

⚡️ Почему спрос на электроэнергию растет, что значит уход Фортума и какие изменения в ДПМ снизят прибыль?

• За неделю спрос +3.5% г/г, +2.3% с начала года. Кроме более высокого спроса от нефтегазового сектора из-за перенаправления энергоресурсов, есть погодный фактор – отопительный сезон остановят только в ближайшую неделю.

• Позади почти 5 месяцев, очевидно, 1П22 успешное в производственном плане для сектора.

• Собираемость на рознице за апрель 2022 будет скоро опубликована и покажет, платят ли МСП и население, как крупный бизнес.

• Фортум уходит из РФ. По данным Коммерсанта, потенциальные покупатели – ГЭХ, ИнтерРАО, Новатэк. Однако перспективы для миноритариев по цене и структуре сделки неочевидны.

• Минпром включил газовые турбины в список параллельного импорта, но обслуживание таких турбин будет проблемным.

• ДПМ платеж могут привязать к загрузке блоков. Вклад ДПМ в EBITDA >60%, применение коэффициентов разрушит экономику проектов и значительно снизит прибыльность.

#электроэнергетика

@xtxixty

📉 Финпотоки ушли в минус – что происходит в отраслях и регионах?

• В целом по стране финпотоки за апрель в номинальном выражении ниже среднего уровня за 1кв22 на 0.9% – ранее снижались весной'20.

• В лидерах инвестиции и госсектор (+5.9% и +4.8% соответственно), аутсайдеры – экспортные отрасли (хоть и лучше показателей за март) и потребительский сектор (здесь снижение после ажиотажного спроса в марте с падением реальных доходов – но в оперативных индикаторах тренд не так виден). В инвестициях сильны позиции строительства, причём во всех федеральных округах, – положительно оцениваем перспективы отрасли в '22.

🎢 Динамика финпотоков по регионам неравномерна.

• Это говорит о несбалансированности экономической активности – в противоположность концу 2021, когда показатели в разных регионах сближались.

• Неравномерна и динамика по отраслям: если в ЮВО добыча полезных ископаемых в плюсе, то в ДВО всё наборот, а рост финпотоков в Сибири обеспечила обработка.

💡 В 2022 ждём падения экономики на 7-8%.

@xtxixty

РОССТАТ: инфляция в апреле +1,6% м/м |+17,8% г/г

• Продовольствие: +2,9% м/м | +20,5% г/г
• Непроды: +0,5% м/м | +20,2% г/г
• Услуги: +1,1% м/м | +10,9% г/г
• Совпало с нашими ожиданиями

@xtxixty

⚡ Что с экспортом электроэнергии в Финляндию и как это скажется на ИнтерРАО?

• ИнтерРАО 13 мая заявила, что приостановит поставки электричества в Финляндию с 14 мая. Компания вынуждена это сделать из-за отсутствия оплаты с 6 мая и рассчитывает, что поставки будут восстановлены. 

Экспорт в Финляндию:
• составлял до 40% суммарного экспорта электроэнергии $IRAO (в 2021 он составил 8.2 млрд кВтч, 38%)

• вносит значительный вклад в EBITDA трейдинга (разбивка по странам не раскрывается, но по выручке сегмент Финляндии насчитывал до 34% от выручки трейдинга в последние годы), который, в свою очередь, составлял до 13% EBITDA группы в последние годы (за 2021 данные компания не раскрыла).

• Если поставки не возобновятся, компания на ежегодной основе в будущем может потерять до 3-4% EBITDA. 

#электроэнергетика

@xtxixty

Итак, что произошло с инфляцией в апреле?

• Годовая инфляция ожидаемо ускорились до +17,8% г/г с +16,7%.

💡Но с точки зрения денежной политики гораздо важнее наблюдать не за годовым ростом цен, а за текущими темпами роста. Первый на 45% состоит из мартовского перелета и будет включать его следующие 10 месяцев.

• Текущие темпы роста цен замедились в апреле до +1,5% м/м с.к., по нашим расчетам, или до 20% в пересчете на год.

⚡️Но и это уже устаревшее значение: на неделе по 6 мая текущие темпы снизились дальше до 11% в пересчете на год - т.е. сократились почти в два раза с апрельских значений.

Какие выводы и что будет дальше?

🔎 Продолжаем следить за недельными принтами по инфляции.

✏️ Рост цен по итогам 2022 может сложиться ниже прогнозного диапазона Банка России - т.е. ниже 18% г/г, о чем писали здесь.

#инфляция

@xtxixty

⏰ Макроповестка: федеральный бюджет, платёжный баланс

💾 Наборы данных и отчёты:

• оперативный отчёт об исполнении бюджета в апреле от Казначейства – предварительных чисел от Минфина пока нет, оцениваем профицит федерального бюджета примерно в 800 млрд руб. против 1.15 трлн руб. в марте;

• оценка ключевых агрегатов платёжного баланса за январь-апрель – единственная доступная на данный момент внешнеторговая статистика, за 1кв22 баланс текущего счёта и торговый баланс на исторических максимумах – 58.2 и 66.3 млрд долларов соответственно;

• трансграничные переводы в марте;

• производные показатели динамики обменного курса рубля.

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Доходности на ближнем конце кривой ОФЗ двигались разнонаправленно, но изменения не превышали 10бп.

• Большинство выпусков в середине и дальнем конце кривой прибавили в доходностях до 5бп.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 10,2-10,5%.

• Спред 2-10 лет прибавил 4бп и вышел в положительную зону, составив 4бп.

• Дневной оборот к четвергу не изменился, оставшись на уровне 14,1 млрд руб. В структуре торгового оборота с большим отрывом лидировали среднесрочные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 в пятницу вырос на 2.4% на фоне роста тех сектора (Nasdaq 100 +3.7%).

🇪🇺 Европейские индексы укрепились. STOXX 600 +2.1%, 🇩🇪DAX +2.1%, 🇫🇷CAC 40 +2.5%, 🇬🇧FTSE 100 +2.6%.

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки торгуются в узком диапазоне, от -0.2% до +0.2%.

🇷🇺 Российский рынок упал: $IMOEX +0.4%, $RTSI -0.7%%.

🟢 Лидеры: $TCSG +4.8%, $GLTR +2.8%, $GAZP +2.2%, $NVTK +1.6%
🔴 Отстающие: $PLZL - 3.8%, $SNGSp - 2.3%, SNGS - 1.9%, $ALRS -1.9%, $MGNT -1.8%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

🌾 Удобрения - что происходит и стоит ли покупать акции?
 
• За последний месяц активность покупателей удобрений снизилась – азотные удобрения подешевели на 24%, в фосфатах наметилась коррекция. Калийные остаются на максимумах: Беларуськалий (20% мирового экспорта) находится под санкциями США с февраля.

• Рост цен на с/х товары продолжается, что отчасти компенсирует фермерам высокие цены на удобрения.

• В марте фиксируем падение экспорта наших азотных на 20-25% из-за логистических проблем крупнейшего производителя, Еврохима, и санкций против владельца Акрона. Экспорт фосфора и калия не отличается от предыдущих периодов.

• Считаем, что продление экспортных квот, заканчивающихся в мае, не приведет к снижению экспорта (как и раньше).

💡 Несмотря на коррекцию в удобрениях, Фосагро и Акрон продолжают рост: $PHOR вырос на 40% за месяц, $AKRN на 18% (в долларах). Также компании проигрывают от укрепления рубля. Считаем, что потенциал роста в них исчерпан.

#удобрения

@xtxixty

🛒 Детский Мир $DSKY опубликовал слабые результаты за 1к22. Когда ждать разворота?
 
· Выручка выросла на 6% г/г до 38 млрд руб. и не показала ускорения. Доля онлайн-продаж осталась на уровне 30%.

· Валовая рентабельность превысила 30%. Высокая доля частной марки и прямого импорта (45%) помогли во время турбулентности.

· Рост зарплат остается главным фактором давления на маржинальность EBITDA, которая сократилась до 6,7%.

· Убыток от валютной переоценки кредиторской задолженности составил 1,5 млрд руб., чистый убыток за 1к22 - 517 млн руб. Из-за отрицательного результата не ждем дивидендов от $DSKY в ближайшее время.

· Чистый долг составил 31 млрд руб., а чистый долг/EBITDA вырос до 1,7х. Стоимость долгового портфеля 12%.

💡 Ждем слабые результаты во 2к22 из-за замедления выручки, давления на бюджеты домохозяйств, трудностей с онлайн продажами и приостановки открытия новых магазинов. Наши предпочтения остаются с продовольственными розничными сетями.

@xtxixty

💸 Трансграничные переводы из России на минимуме – что случилось?

• По данным за март, переводы физлиц за рубеж через платёжные системы составили 416 млн долл. – минимум с начала пандемии. В рублёвом выражении ситуация лучше – USDRUB в марте находился на исторических максимумах.

• Ограничения на движение капитала касаются лишь малой части трансграничных переводов: средний размер перевода – 200–300 долл.

• В марте в сравнении с февралём вырос общий объём переводов в дальнее зарубежье, а переводы в СНГ, наоборот, снизились. При этом, по данным Росстата, чистый миграционный отток населения за январь-февраль – 42 тыс. чел. на фоне снижения миграционного притока из СНГ и рекордно высокого числа эмигрантов.

🤔 Однозначно ли это говорит об оттоке мигрантов из России?

• Часть мигрантов покинет Россию в условиях геополитической нестабильности – но посчитать число мигрантов в стране довольно трудно, в т.ч. из-за нелегальной миграции.

• В статистике МВД провала в выдаче патентов пока не видно.

@xtxixty