⏰ Макроповестка

📺 13.30 обсуждение перспектив экономики Еврозоны с главным экономистом ЕЦБ Филипом Лейном

💡 Основные тезисы:
• Чего ждать от траектории ключевой ставки?
• Как повлияет на ритейл снятие лимита по доле рынка?
• О чём говорят результаты Qiwi за 4к21?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Доходности коротких и длинных ОФЗ вчера прибавили 10-25бп, а середина кривой сместилась на 5-10бп выше.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 9,8-10,4%.

• Спред 2-10 лет сократился на 9бп до -20бп.

• Торговля прошла на низких объемах: дневной оборот составил 4,5 млрд руб., что является минимумом за почти четыре месяца. В структуре торгов чуть больший интерес у участников рынка вызывали длинные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 вчера вырос на 3.0%. Повышение ставки ФРС на 0.5% и объявление о сокращении баланса с 1 июня совпали с ожиданиями инвесторов. Глава ФРС сигнализировал о двух повышениях по 0.5% на ближайших заседаниях, исключив повышение на 0.75% - это поддержало рынок.

🇪🇺 Европейские индексы снизились. STOXX 600 -1.1%, 🇩🇪DAX -0.5%, 🇬🇧FTSE 100 -0.9%, 🇫🇷CAC 40 -1.2%

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки укрепляются, +(0.3%-0.7%)

🇷🇺 Российский рынок упал на фоне обсуждения шестого пакета санкций ЕС: $IMOEX -2.9%, $RTSI +3.0% (рубль +7.0%).

🟢 Лидеры: $EPAM +5.3%, $MGNT +1.3%, $AFLT +0.2%
🔴 Отстающие: $TCSG -7.9%, $NVTK -6.4%, $TATN -4.4%, $SBER, $SBERp -4.3% на потенциальном отключении от SWIFT

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

Что происходило с предложением руды в 1к22?

⛏ В 1к22 объемы производства у четырех крупнейших железорудных компаний ($VALE, $BHP, $RIO, $FMG) упали на 2% г/г

· Производители заявляют, что причинами падения стали неблагоприятные погодные условия в Австралии и Бразилии, вызванная пандемией нехватка рабочих рук, а также более частные проблемы, касающиеся конкретных компаний. Однако следует отметить, что сокращение производства также способствовало и решению задачи поддержания цен

❗️ Учитывая, что на четверку крупнейших производителей железной руды приходится примерно 70% всего мирового рынка ее морских перевозок, сокращение объемов производства, естественно, оказывает поддержку ценам

· У всех названных компаний есть планы по увеличению производственных мощностей. Однако в прошлом такие планы редко когда реализовывались

#mining

@metalswire

@xtxixty

⛏ Как крупнейшие производители железной руды оценены по споту?

💰 Среди топ-4 производителей железной руды в мире привлекательнее всех выглядит бразильская VALE, которая по спотовым ценам торгуется с 1-y fwd EV/EBITDA на уровне 2,4x (ниже аналогов) и предлагает 1-y fwd FCF yield в размере 21%. На показателях VALE благоприятно отражается рост цен на никель (на никелевый сегмент приходится 8% выручки компании за 2021) и деятельность в других бизнес-сегментах

💰 BHP торгуется с мультипликатором EV/EBITDA, равным 3,5x – это выше, чем у VALE, но немного ниже, чем у FMG и RIO, чему способствуют результаты других бизнес-сегментов (23% выручки приходится на медь, 13% – на уголь и 2% – на никель). BHP предлагает FCF yield на уровне 14% и дивидендную доходность 10%

💰 FMG – единственный представитель четверки, не имеющий других направлений, кроме производства железной руды. FMG и RIO торгуются с EV/EBITDA чуть больше 4x, что выше, чем у сопоставимых компаний

#mining

@metalswire

@xtxixty

⛏ IRC выигрывает от открытия моста через Амур

🎢 Недавно завершилось строительство моста между Россией и Китаем через Амур. Один из главных бенефициаров этого проекта – компания IRC (1029 HK), небольшой по размерам производитель железной руды с активами в ЕАО

🚢 До ввода моста в эксплуатацию поставки железорудного концентрата из России в Китай делали большой крюк – через Владивосток, откуда уже отправлялись покупателям. Теперь логистика может существенно упроститься

💰 IRC это поможет сэкономить на транспортных расходах порядка 15 долл./т, что с учетом масштабов бизнеса компании эквивалентно примерно 30 млн долл. в год начиная с 2023 (17% EBITDA по спотовым ценам). Сейчас по спотовым ценам IRC торгуется с 1-y fwd EV/EBITDA, равным 1,1х, что соответствует FCF yield около 50%. Вероятное сокращение транспортных расходов и привлекательная оценка IRC делают компанию весьма интересной, на наш взгляд

#mining

@metalswire

@xtxixty

🌻 С 1 июня пошлина на экспорт подсолнечного масла вырастет с $372/т до $525/т (+40%). Что с рынком?

• Плавающая экспортная пошлина - 70% от разницы между рыночной и индикативной ценой (1 тыс. долл/т). На текущий момент это 20% от экспортной цены. Также действует квота на экспорт подсолнечного масла с 15 апреля - 1 сентября (1,5 млн т).

• Глобальные цены на подсолнечное масло выросли на 30% г/г за апрель из-за нарушения поставок из Черноморского бассейна. МСХ США ожидает, что они останутся на высоких уровнях до конца года.

• Внутренние цены снизились на 5% г/г в апреле из-за существующих демпферных инициатив.

• В РФ было произведено 15,5 млн т семечки в 2021, это рекорд. Ожидается производство 5,8 млн т подсолнечного масла, 60% будет экспортировано.

• РФ и Украина обеспечивают 77% мирового экспорта подсолнечного масла.

• Глобальные цены остаются высокими из-за проблем с поставками, в то время как демпферный механизм и квота будут сдерживать инфляцию внутренних цен до конца сезона.

#сх

@xtxixty

🚢 Совкомфлот срочно продает 1/3 флота, чтобы расплатиться по западным кредитам. Как это повлияет на бизнес компании?
 
· В связи с введенными ЕС санкциями Совкомфлот должен погасить все кредиты в западных банках до 15 мая

· Объем кредитов компании (без учета облигаций) на 31.12.2021 г. составлял $ 2.1 млрд, а объем денежных средств $ 0.6 млрд

· Чтобы расплатиться по западным кредитам $FLOT собирается продать не менее 40 из 121 своих танкеров

· Сейчас новые танкеры Aframax и Suezmax (37 и 11 штук у $FLOT) стоят около $ 60 и $ 75 млн за судно

· Продажа нефтяных танкеров не затронет наиболее маржинальную часть бизнеса - транспортировку СПГ/СНГ и предоставления услуг по разработке шельфе (75% EBITDA margin)

· В 2022 г. ожидаем снижения EBITDA на 11% к нашему предыдущему прогнозу до $ 647 млн (55% EBITDA margin)

💡 Погашение кредитов приведет к снижению долговой нагрузки, что важно в условиях текущей ситуации. Прогнозируем снижение чистого долга/EBITDA с 3.6x до 1.5x к концу 2022

#транспорт

@xtxixty

🥤 Coca-Cola заявила, что уйдет из РФ. Каковы последствия для рынка и локального боттлера $HBC*?

· Coca-Cola заявила, что рассматривает вариант полного ухода с российского рынка.

· Боттлером, разливающим продукты Coca-Cola в РФ, является $HBC, акционерная доля в которой у Coca-Cola равняется 23%. По размерам это третий глобальный боттлер в системе Coca-Cola.

· $HBC разливает ключевые бренды Coca-Cola: Fanta, Sprite, Schweppes и собственно Coca-Cola. Производство - 10 заводов в стране.

∙ РФ - второй рынок по объемам для $HBC (16%), а доля Coca-Cola составляет 30% от общего рынка газированных напитков, у Pepsi - 25%.

∙ $HBC пока что не делала каких-либо заявлений о текущей ситуации.

∙ В зависимости от окончательного параметра ухода Coca-Cola последствия могут быть болезненными как и для $HBC, так и для самого рынка, ввиду значимости боттлера и глобальных брендов Coca-Cola.

#Softdrinks

-* Hellenic Bottling Company

@xtxixty

🧸 Бедность и демография: куда к 2024 сокращение располагаемых доходов уведет совокупный коэффициент рождаемости?

✏️ Сначала базовые вещи:

• располагаемые доходы сократятся в 2022 - они ходят за ВВП, а значит потеряют 7-8%

• совокупный коэффициент рождаемости (СКР) показывает ожидаемое число детей, которое в среднем родит женщина - лучше простого коэф. рождаемости, т.к. не влияет демструктура

🇷🇺 Предыстория:

• Наш пик СКР в 2.5 пришелся на 60-ые, с него упали до 1.16 к 1999

• Снижение СКР и рост отрыва фактического с желаемым числом детей, которое всегда "2 с хвостиком", шло за снижение доходов и ростом бедности

• Рост доходов с начала 00-ых, а затем и программа маткапитала развернули это, и вынесли СКР к 1.8 в 2014-15 гг. - см. серьезные расчеты

• Но рецессии 2014-15 и 2020 прервали рост СКР и опустили его до 1.5

💡 По расчетам, снижение располагаемых доходов без дополнительных мер по снижению бедности вернет СКР к 1.3-1.4 в 2024 - уровням до маткапитала и ниже нацпроектных 1.7

@xtxixty

⏰ Макроповестка: недельная инфляция, деловая активность в услугах

💾 Наборы данных и отчёты:

• 09.00 PMI в услугах за апрель: в марте составил 38.1 против 52.1 в феврале, ранее вышел PMI в обработке – 48.2 против 44.1 в марте

• 19.00 инфляция за неделю 23–29 апреля: ждём +(0.13-0.18)% н/н против +0.25% н/н неделей раньше

• международные резервы к предыдущей пятнице

💡 Основные тезисы:
• Что будет с совокупным коэффициентом рождаемости в условиях сокращения располагаемых доходов?
• Как на Совкомфлот повлияет продажа трети флота?
• Что происходит на рынке железной руды?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• За редкими исключениями, доходности ОФЗ вчера прибавили 5-15бп по всей длине кривой.

• Таким образом, кривая в основном располагается в диапазоне 10,1-10,6%.

• Спред 2-10 лет прибавил 6бп до -15бп.

• Торговля снова прошла на низких объемах: дневной оборот составил 6,3 млрд руб. Среди ОФЗ-ПД снова чуть активнее прочих торговались длинные бумаги.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

​​👻 Мы получили несколько поучительных комментариев по поводу нашего поста про линкеры - реабилитируем их как защитный актив.

• Мы обнаружили несколько технических ошибок в наших расчетах. В частности, в выборку попали неликвидные флоутеры, а также не совсем верно был сделан расчет total return для линкеров. 

• Но главное - критическую роль играет выбор окна для расчета. В зависимости от этого характер получаемых распределений сильно разнится. Поясняем на примерах.

• В первой выборке – период устойчивого снижения инфляции и последовательного смягчения ДКП: август 2015 – январь 2019 г. Из ныне живущих флоутеров тогда активно размещался в рынок и торговался лишь ОФЗ-ПК 29006 и 29011 (уже погашен). Из линкеров только 52001. В этот период ОФЗ-ПД вне конкуренции со средней доходностью около 13%. Защитные активы проигрывают с 7% у линкеров и 10% и флоутеров.

• Вторая выборка -- с ноября 2020 года до февраля 2022. Здесь уже широкий набор флоутеров нового поколения, а также добавляется два линкера 52002 и 52003. В условиях роста инфляции и ставок, ОФЗ-ПД уходят в глубокий минус. Флоутеры и линкеры дают примерно одинаковую доходность около 7% (первые все равно чуть лучше).

• В целом, исторически ОФЗ-ПК по-прежнему лучший защитный актив, особенно учитывая их выигрыш в ликвидности по сравнению с линкерами. Но отрыв получается значительно меньше, чем мы изначально посчитали. Просим прощения за чрезмерную "хайповость" предыдущего поста.