​​🛒Магнит опубликовал результаты по МСФО за 1к22 - что надо знать?

∙ Выручка выросла на 38% г/г в 1к22 - максимальный рост с2к11, без Дикси, рост 18,5% г/г (на уровне Х5), рост сопоставимых продаж достиг 12%. 

∙ В апреле продажи опережают средние показатели 1к22, но замедлились к марту (49% г/г), где были закупки впрок и высокий рост цен продов.

∙ Валовая рентабельность осталась на сопоставимом уровне г/г, 23.1% от выручки, а доля коммерческих и административных расходов уменьшилась (-9бп г/г, до 20.1% от выручки), благодаря операционному рычагу.

∙ В результате EBITDA достигла 38 млрд руб (+36% г/г), при рентабельности (6.9%) практически на уровне прошлого года, с учетом размывания от консолидации Дикси.

∙ Чистая прибыль также осталась на неизменном г/г уровне, достигнув 11 млрд руб, даже с учетом значительного расхода от курсовых разниц (5 млрд), из-за удорожания импортных операций.

∙ Чистый долг/EBITDA равнялся 1.6х на март 2022 против 1,4х на аналогичный период прошлого года, в то время как объем денежных средств достиг 92 млрд руб в 1к22 (7 млрд в 1к21). 

∙ Капекс вырос на 45% г/г (12 млрд руб), из-за ускорения развития и редизайна. В 1к22 было открыто 657 магазинов (128 закрыто), 163 локации подверглись редизайну, а торговая площадь выросла на 21% г/г до 9,2 млн кв.м.

∙ Совет директоров $MGNT рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2021 год (около 30 млрд рублей). Дивиденды за 9м21 были выплачены в конце прошлого года (те же 30 млрд). В текущих условиях дорогого фондирования мы считаем, что компания будет стараться сократить капекс, чтобы финансировать свои операции и обслуживание дебиторской задолженности за счет собственного операционного потока.
 
• По нашим прогнозам компания за 2022 может заработать достаточно операционного денежного потока, чтобы профинансировать капекс примерно на 40 млрд руб., а также потенциально заработать 60 млрд руб. дополнительных денежных средств. Это соответствует потенциальной годовой выплате дивидендов за 2022 год - не исключаем ее.

#розница

@xtxixty

📺 Возможные изменения в структуре акционеров $MVID с продажей доли ключевым акционером - к чему готовиться?

∙ Саид Гуцериев, основной бенефициарный владелец и член совета директоров М.Видео-Эльдорадо, уведомил компанию, что достиг договоренности о продаже своей доли с группой бизнесменов.

∙ Косвенно и прямо, ему принадлежит 60% акций, он собирается продать 50%+ своей доли в компании (контролируется через ЭРИКАРИЯ ХОЛДИНГС ЛИМИТЕД).

 ∙ Закрытие сделки планируется в 2022 после согласования обязывающей документации, получения регуляторных, корпоративных и прочих одобрений, включая согласия кредиторов.

 ∙ Саид Гуцериев сообщил о планах остаться в совете директоров Группы на время для передачи практик корпоративного управления. 

∙ С учетом назначения Алексея Сухова (директор по правовым вопросам) CEO компании, при сохранении руководства операционной деятельностью за текущим CEO (Энрике Фернандес), это выглядит как минимизация потенциального влияния санкций в отношении $MVID.

#розница

@xtxixty

⏰ Макроповестка: деловая активность

💾 Наборы данных и отчёты:

• 09.00 PMI в обработке за апрель – в марте составил 44.1 после 48.6 в феврале

• новостной индекс деловых настроений Банка России

💡 Основные тезисы:
• Как изменился среднесрочный прогноз Банка России?
• Чего ожидать от роста кредитования?
• Что происходит с добычей нефти в России?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Доходности ОФЗ на решение Банка России понизить ключевую ставку на 300бп до 14,00% выраженной реакции не продемонстрировали.

• Дальний отрезок кривой и большинство среднесрочных бумаг в пятницу остались на уровне закрытия четверга. Ряд коротких и среднесрочных бумаг сократились в доходностях на 5-15бп.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 9,8-10,3%.

• Спред 2-10 лет прибавил 6бп до -11бп.

• Дневной оборот был около своих средних значений за последние две недели, составив 13,5 млрд руб. В сегменте ОФЗ-ПД активнее всего торговались среднесрочные бумаги.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 вырос вчера на 0.5%

🇪🇺 Европейские индексы также укрепились. STOXX 600 +0.5%, 🇩🇪DAX +0.7%, 🇫🇷CAC 40 +0.8%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки снижаются, -(0.1%-1.0%)

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

Какие траектории ключевой ставки лучше согласуются с обновленными ориентирами Банка России?

• Новые диапазоны средней ключевой ставки согласуются с большим количеством возможных траекторий.

• Но если дополнительно наложить ограничение по невозрастанию шага снижения ключевой ставки, то "медианной траектории" лучше всего удовлетворяют следующие значения:
i) 11,0-11,5% к концу 2022
ii) 8,0-8,5% к концу 2023
iii) и 7% к концу 2024

✏️Наш новый прогноз по ключевой ставке - 11,00% на конец 2022, 8,50% на конец 2023 и 7,00% на конец 2024: мы учитываем ориентиры Банка России по ключевой ставке, а также прогнозы Банка России по остальным макропеременным.

• Наш прогноз по инфляции - +19% г/г на конец 2022 - ближе к нижней границе диапазона Банка России, +6,2% г/г на конец 2023 - выше медианного прогноза регулятора.

@xtxixty

🛒 Власти могут снять ритейлерам лимит по доле рынка для покупки иностранных сетей - кого это может коснуться в российском ритейле?

∙ Законом о торговле ограничена максимальная рыночная доля сетей в рамках конкретного муниципалитета - 25% в денежном выражении. Минпромторг предложил отменить этот порог до 1 января 2023.

∙ В настоящее время только $FIVE имеет долю, превышающую допустимый порог: близко к 30% в Санкт-Петербурге.

∙ Если законопроект будет принят, $FIVE сможет приобрести финскую группу супермаркетов Prisma. Последняя объявила об уходе из РФ в начале марта.

∙ Prisma насчитывала 16 локаций в РФ на конец 2021 с оборотом в 9,4 млрд руб, что составляет менее 1% от выручки $FIVE. Сама сделка позволила бы компании поддержать сегмент супермаркетов (Перекресток) с 983 магазинами на март 2022.

#розница

@xtxixty

Результаты Qiwi за 4к21: дальше – лучше?

• Результаты $QIWI за 4к21 соответствовали прогнозам: чистая выручка упала на 12% г/г до 5,5 млрд руб., а за 2021г – на 11% до 23 млрд руб. (прогноз: -10-15%).

• В 4к21 скорр. EBITDA упала на 26% г/г до 2,6 млрд руб., в 2021г – на 5% до 13 млрд руб. Маржа осталась высокой: 49% в 4к21 и 57% в 2021г.

• Причина снижения ­– потеря доходов от беттинга в 4к21 из-за регулирования, но $QIWI восполняет потери 

❗️На конец 2021г собств. кэш составил 23 млрд руб., а чистые ден. ср-ва – 18 млрд руб.; еще 4,65 млрд руб. $QIWI получит от продажи доли в Точке. При этом рын. кап. – всего 21 млрд руб. (т.е. сам бизнес ничего не стоит)

• Несмотря на скорр. чист. прибыль 2,1 млрд руб., $QIWI не заплатит дивиденд за 4к21 (по политике доходность превысила бы 2%), но мы видим такое решение временным и техническим  

💡 $QIWI подтвердил, что текущая ситуация не сильно влияет на бизнес, а где-то открывает новые возможности, так что пока мы не ждем ухудшения показателей в 2022г.

ФРС США повысила ставку на 0,5 п.п., до 0,75-1%.

ФРС с 1 июня начнет сокращать активы в казначейских ценных бумагах, долговые обязательства агентств и ценные бумаги, обеспеченные закладными.

⏰ Макроповестка

📺 13.30 обсуждение перспектив экономики Еврозоны с главным экономистом ЕЦБ Филипом Лейном

💡 Основные тезисы:
• Чего ждать от траектории ключевой ставки?
• Как повлияет на ритейл снятие лимита по доле рынка?
• О чём говорят результаты Qiwi за 4к21?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Доходности коротких и длинных ОФЗ вчера прибавили 10-25бп, а середина кривой сместилась на 5-10бп выше.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 9,8-10,4%.

• Спред 2-10 лет сократился на 9бп до -20бп.

• Торговля прошла на низких объемах: дневной оборот составил 4,5 млрд руб., что является минимумом за почти четыре месяца. В структуре торгов чуть больший интерес у участников рынка вызывали длинные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 вчера вырос на 3.0%. Повышение ставки ФРС на 0.5% и объявление о сокращении баланса с 1 июня совпали с ожиданиями инвесторов. Глава ФРС сигнализировал о двух повышениях по 0.5% на ближайших заседаниях, исключив повышение на 0.75% - это поддержало рынок.

🇪🇺 Европейские индексы снизились. STOXX 600 -1.1%, 🇩🇪DAX -0.5%, 🇬🇧FTSE 100 -0.9%, 🇫🇷CAC 40 -1.2%

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки укрепляются, +(0.3%-0.7%)

🇷🇺 Российский рынок упал на фоне обсуждения шестого пакета санкций ЕС: $IMOEX -2.9%, $RTSI +3.0% (рубль +7.0%).

🟢 Лидеры: $EPAM +5.3%, $MGNT +1.3%, $AFLT +0.2%
🔴 Отстающие: $TCSG -7.9%, $NVTK -6.4%, $TATN -4.4%, $SBER, $SBERp -4.3% на потенциальном отключении от SWIFT

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

Что происходило с предложением руды в 1к22?

⛏ В 1к22 объемы производства у четырех крупнейших железорудных компаний ($VALE, $BHP, $RIO, $FMG) упали на 2% г/г

· Производители заявляют, что причинами падения стали неблагоприятные погодные условия в Австралии и Бразилии, вызванная пандемией нехватка рабочих рук, а также более частные проблемы, касающиеся конкретных компаний. Однако следует отметить, что сокращение производства также способствовало и решению задачи поддержания цен

❗️ Учитывая, что на четверку крупнейших производителей железной руды приходится примерно 70% всего мирового рынка ее морских перевозок, сокращение объемов производства, естественно, оказывает поддержку ценам

· У всех названных компаний есть планы по увеличению производственных мощностей. Однако в прошлом такие планы редко когда реализовывались

#mining

@metalswire

@xtxixty

⛏ Как крупнейшие производители железной руды оценены по споту?

💰 Среди топ-4 производителей железной руды в мире привлекательнее всех выглядит бразильская VALE, которая по спотовым ценам торгуется с 1-y fwd EV/EBITDA на уровне 2,4x (ниже аналогов) и предлагает 1-y fwd FCF yield в размере 21%. На показателях VALE благоприятно отражается рост цен на никель (на никелевый сегмент приходится 8% выручки компании за 2021) и деятельность в других бизнес-сегментах

💰 BHP торгуется с мультипликатором EV/EBITDA, равным 3,5x – это выше, чем у VALE, но немного ниже, чем у FMG и RIO, чему способствуют результаты других бизнес-сегментов (23% выручки приходится на медь, 13% – на уголь и 2% – на никель). BHP предлагает FCF yield на уровне 14% и дивидендную доходность 10%

💰 FMG – единственный представитель четверки, не имеющий других направлений, кроме производства железной руды. FMG и RIO торгуются с EV/EBITDA чуть больше 4x, что выше, чем у сопоставимых компаний

#mining

@metalswire

@xtxixty

⛏ IRC выигрывает от открытия моста через Амур

🎢 Недавно завершилось строительство моста между Россией и Китаем через Амур. Один из главных бенефициаров этого проекта – компания IRC (1029 HK), небольшой по размерам производитель железной руды с активами в ЕАО

🚢 До ввода моста в эксплуатацию поставки железорудного концентрата из России в Китай делали большой крюк – через Владивосток, откуда уже отправлялись покупателям. Теперь логистика может существенно упроститься

💰 IRC это поможет сэкономить на транспортных расходах порядка 15 долл./т, что с учетом масштабов бизнеса компании эквивалентно примерно 30 млн долл. в год начиная с 2023 (17% EBITDA по спотовым ценам). Сейчас по спотовым ценам IRC торгуется с 1-y fwd EV/EBITDA, равным 1,1х, что соответствует FCF yield около 50%. Вероятное сокращение транспортных расходов и привлекательная оценка IRC делают компанию весьма интересной, на наш взгляд

#mining

@metalswire

@xtxixty