💡 Опорные цифры прогноза:

• новый равновесный диапазон ключевой ставки 6-8% - подтверждает нашу оценку того, что равновесная ставка будет структурно выше прежних 1-2%

• ВВП в 2023 (-3,0)-0,0 - два года коррекции вместо консенсусного взгяда "упадем в 2022, а дальше растем"

• этот пессимизм по глубине падения и длительности восстановления стоит за более скорым снижением ставки и индикативной средней ключевой в 11,7-14,0% до конца года

@xtxixty

💡 Прогноз платежного баланса тоже выглядит более трезво, чем консенсусные "положительное сальдо текущего счета может составить $200–300 млрд"

Вряд ли профицит текущего счета составит 200-300 млрд долл. по 3 причинам:

• за такими ранними оценками стояли избыточные предположения по сокращению внутреннего спроса - при сокращении ВВП на 7-8% спрос на импорт также будет относительно стабилен

• такой профицит недооценивает рост дефлятора импорта - даже если в физике импорт упадет на 1/3, значительную часть этого компенсирует рост цены импорта

• есть еще технический фактор - выплаты процентов и дивидендов по долгу и акциям в рублях, а не в валюте не снижают платежи по счету первичных доходов ("импорт услуг капитала") - эти выплаты тоже будут сжимать профицит текущего счета

✏️ Профицит текущего счета в 130-150 млрд долл. на этот год - более рациональная оценка на 2022.

@xtxixty

❓ 5 вопросов Председателю Банка России

• По прогнозу Банка России на конец 2024 года рост ВВП будет в диапазоне 1-2%. Предположительно к этому времени экономика стабилизируется - можно ли считать 1-2% новой оценкой Банка России потенциала роста нашей экономики?

• Поделитесь своими оценками того, что происходит на валютном рынке - Банк России не делится прогнозами курса, но раньше Вы поддерживали стабилизацию реального курса, что будет его якорем в дальнейшем?

• Участвует ли Банк России в разработке нового бюджетного правила? Каковы Ваши предложения по его обновлению?

• Расскажите о ситуации с расчетами с Китаем и тем, как отличаются возможности Банка России по использованию резервов в юанях против того, как ранее могли быть использованы доллары и евро для интервенций на внутреннем рынке?

• Расскажите о ваших ожиданиях по ситуации на рынке труда. Эксперты оценивают, что порядка 600 тыс. занятых в иностранных компаниях находятся в простое - какой может быть безработица на пике и к концу года?

@xtxixty

❗️Минфин: "Платежи были осуществлены в валюте выпуска соответствующих еврооблигаций – в долларах США. Таким образом, обязательства по обслуживанию суверенных еврооблигаций исполняются с соблюдением условий, установленных эмиссионной документацией."

@xtxixty

🏢 Новые прогнозы роста кредитования Банка России оптимистичнее наших ожиданий?

Да, в 2023-2024 Банк России прогнозирует более активный рост корпоративных кредитов и более позитивно смотрит на рост ипотечного кредитования.

• Банк России оптимистично смотрит на рост корпоративного кредитования, что, вероятно, отражает значительную государственную поддержку в 2022-2023, а также улучшение макроэкономической ситуации в 2023-2024. В свою очередь, мы ожидаем положительного влияния господдержки, но и также существенного погашения ранее выданных кредитов в 2023-2024.

• Наши прогнозы розничного кредитования в целом совпадают с прогнозом Банка России. Наши ожидания роста ипотечного портфеля сейчас более осторожны, но мы считаем, что объявленный прогноз роста на 10-15% обоснован ожидаемым снижением ставок по льготной ипотеке, возможным внедрением льготной ипотеки для вторичного рынка и нормализации рыночных ставок во второй половине года.

#кредиты

@xtxixty

📉🛢Добыча нефти с конденсатом в РФ продолжает снижение. Чего ждать в дальнейшем?
 
∙ Среднесуточная добыча нефти с конденсатом в РФ в апреле упала на 8.8% м/м до 10.1 млн б/с, в начале апреля падение составляло 4% м/м
 
∙ Добыча нефти в апреле может составить 9.1 млн б/с., ниже квоты ОПЕК+ на 1.3 млн б/с
 
💡Несмотря на тяжёлую ситуацию на рынке из-за проблем с экспортом, мы не видим существенных рисков для отрасли в среднем в 2022, полагая, что дисконт в цене Urals в более чем 30 долл./б. поможет решить сложившиеся трудности

❗️Мы видим несколько вариантов развития ситуации:
1. Добыча нефти с конденсатом в последующем восстановится до 10.9 млн б/с к концу года, в результате средняя добыча в 2022г составит 10.5 млн б/с, не изменившись г/г

2. Если добыча останется неизменной с конца апреля, то в среднем в 2022 она упадёт лишь на 3% г/г

3. В случае введения Европейского эмбарго и ухудшения условий экспорта добыча продолжит снижаться с замедлением снижения до 9,5 млн б/с к июню (-5.5% г/г)

#oilgas

@xtxixty

​​🛒Магнит опубликовал результаты по МСФО за 1к22 - что надо знать?

∙ Выручка выросла на 38% г/г в 1к22 - максимальный рост с2к11, без Дикси, рост 18,5% г/г (на уровне Х5), рост сопоставимых продаж достиг 12%. 

∙ В апреле продажи опережают средние показатели 1к22, но замедлились к марту (49% г/г), где были закупки впрок и высокий рост цен продов.

∙ Валовая рентабельность осталась на сопоставимом уровне г/г, 23.1% от выручки, а доля коммерческих и административных расходов уменьшилась (-9бп г/г, до 20.1% от выручки), благодаря операционному рычагу.

∙ В результате EBITDA достигла 38 млрд руб (+36% г/г), при рентабельности (6.9%) практически на уровне прошлого года, с учетом размывания от консолидации Дикси.

∙ Чистая прибыль также осталась на неизменном г/г уровне, достигнув 11 млрд руб, даже с учетом значительного расхода от курсовых разниц (5 млрд), из-за удорожания импортных операций.

∙ Чистый долг/EBITDA равнялся 1.6х на март 2022 против 1,4х на аналогичный период прошлого года, в то время как объем денежных средств достиг 92 млрд руб в 1к22 (7 млрд в 1к21). 

∙ Капекс вырос на 45% г/г (12 млрд руб), из-за ускорения развития и редизайна. В 1к22 было открыто 657 магазинов (128 закрыто), 163 локации подверглись редизайну, а торговая площадь выросла на 21% г/г до 9,2 млн кв.м.

∙ Совет директоров $MGNT рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2021 год (около 30 млрд рублей). Дивиденды за 9м21 были выплачены в конце прошлого года (те же 30 млрд). В текущих условиях дорогого фондирования мы считаем, что компания будет стараться сократить капекс, чтобы финансировать свои операции и обслуживание дебиторской задолженности за счет собственного операционного потока.
 
• По нашим прогнозам компания за 2022 может заработать достаточно операционного денежного потока, чтобы профинансировать капекс примерно на 40 млрд руб., а также потенциально заработать 60 млрд руб. дополнительных денежных средств. Это соответствует потенциальной годовой выплате дивидендов за 2022 год - не исключаем ее.

#розница

@xtxixty

📺 Возможные изменения в структуре акционеров $MVID с продажей доли ключевым акционером - к чему готовиться?

∙ Саид Гуцериев, основной бенефициарный владелец и член совета директоров М.Видео-Эльдорадо, уведомил компанию, что достиг договоренности о продаже своей доли с группой бизнесменов.

∙ Косвенно и прямо, ему принадлежит 60% акций, он собирается продать 50%+ своей доли в компании (контролируется через ЭРИКАРИЯ ХОЛДИНГС ЛИМИТЕД).

 ∙ Закрытие сделки планируется в 2022 после согласования обязывающей документации, получения регуляторных, корпоративных и прочих одобрений, включая согласия кредиторов.

 ∙ Саид Гуцериев сообщил о планах остаться в совете директоров Группы на время для передачи практик корпоративного управления. 

∙ С учетом назначения Алексея Сухова (директор по правовым вопросам) CEO компании, при сохранении руководства операционной деятельностью за текущим CEO (Энрике Фернандес), это выглядит как минимизация потенциального влияния санкций в отношении $MVID.

#розница

@xtxixty

⏰ Макроповестка: деловая активность

💾 Наборы данных и отчёты:

• 09.00 PMI в обработке за апрель – в марте составил 44.1 после 48.6 в феврале

• новостной индекс деловых настроений Банка России

💡 Основные тезисы:
• Как изменился среднесрочный прогноз Банка России?
• Чего ожидать от роста кредитования?
• Что происходит с добычей нефти в России?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Доходности ОФЗ на решение Банка России понизить ключевую ставку на 300бп до 14,00% выраженной реакции не продемонстрировали.

• Дальний отрезок кривой и большинство среднесрочных бумаг в пятницу остались на уровне закрытия четверга. Ряд коротких и среднесрочных бумаг сократились в доходностях на 5-15бп.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 9,8-10,3%.

• Спред 2-10 лет прибавил 6бп до -11бп.

• Дневной оборот был около своих средних значений за последние две недели, составив 13,5 млрд руб. В сегменте ОФЗ-ПД активнее всего торговались среднесрочные бумаги.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 вырос вчера на 0.5%

🇪🇺 Европейские индексы также укрепились. STOXX 600 +0.5%, 🇩🇪DAX +0.7%, 🇫🇷CAC 40 +0.8%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки снижаются, -(0.1%-1.0%)

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

Какие траектории ключевой ставки лучше согласуются с обновленными ориентирами Банка России?

• Новые диапазоны средней ключевой ставки согласуются с большим количеством возможных траекторий.

• Но если дополнительно наложить ограничение по невозрастанию шага снижения ключевой ставки, то "медианной траектории" лучше всего удовлетворяют следующие значения:
i) 11,0-11,5% к концу 2022
ii) 8,0-8,5% к концу 2023
iii) и 7% к концу 2024

✏️Наш новый прогноз по ключевой ставке - 11,00% на конец 2022, 8,50% на конец 2023 и 7,00% на конец 2024: мы учитываем ориентиры Банка России по ключевой ставке, а также прогнозы Банка России по остальным макропеременным.

• Наш прогноз по инфляции - +19% г/г на конец 2022 - ближе к нижней границе диапазона Банка России, +6,2% г/г на конец 2023 - выше медианного прогноза регулятора.

@xtxixty

🛒 Власти могут снять ритейлерам лимит по доле рынка для покупки иностранных сетей - кого это может коснуться в российском ритейле?

∙ Законом о торговле ограничена максимальная рыночная доля сетей в рамках конкретного муниципалитета - 25% в денежном выражении. Минпромторг предложил отменить этот порог до 1 января 2023.

∙ В настоящее время только $FIVE имеет долю, превышающую допустимый порог: близко к 30% в Санкт-Петербурге.

∙ Если законопроект будет принят, $FIVE сможет приобрести финскую группу супермаркетов Prisma. Последняя объявила об уходе из РФ в начале марта.

∙ Prisma насчитывала 16 локаций в РФ на конец 2021 с оборотом в 9,4 млрд руб, что составляет менее 1% от выручки $FIVE. Сама сделка позволила бы компании поддержать сегмент супермаркетов (Перекресток) с 983 магазинами на март 2022.

#розница

@xtxixty

Результаты Qiwi за 4к21: дальше – лучше?

• Результаты $QIWI за 4к21 соответствовали прогнозам: чистая выручка упала на 12% г/г до 5,5 млрд руб., а за 2021г – на 11% до 23 млрд руб. (прогноз: -10-15%).

• В 4к21 скорр. EBITDA упала на 26% г/г до 2,6 млрд руб., в 2021г – на 5% до 13 млрд руб. Маржа осталась высокой: 49% в 4к21 и 57% в 2021г.

• Причина снижения ­– потеря доходов от беттинга в 4к21 из-за регулирования, но $QIWI восполняет потери 

❗️На конец 2021г собств. кэш составил 23 млрд руб., а чистые ден. ср-ва – 18 млрд руб.; еще 4,65 млрд руб. $QIWI получит от продажи доли в Точке. При этом рын. кап. – всего 21 млрд руб. (т.е. сам бизнес ничего не стоит)

• Несмотря на скорр. чист. прибыль 2,1 млрд руб., $QIWI не заплатит дивиденд за 4к21 (по политике доходность превысила бы 2%), но мы видим такое решение временным и техническим  

💡 $QIWI подтвердил, что текущая ситуация не сильно влияет на бизнес, а где-то открывает новые возможности, так что пока мы не ждем ухудшения показателей в 2022г.

ФРС США повысила ставку на 0,5 п.п., до 0,75-1%.

ФРС с 1 июня начнет сокращать активы в казначейских ценных бумагах, долговые обязательства агентств и ценные бумаги, обеспеченные закладными.

⏰ Макроповестка

📺 13.30 обсуждение перспектив экономики Еврозоны с главным экономистом ЕЦБ Филипом Лейном

💡 Основные тезисы:
• Чего ждать от траектории ключевой ставки?
• Как повлияет на ритейл снятие лимита по доле рынка?
• О чём говорят результаты Qiwi за 4к21?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Доходности коротких и длинных ОФЗ вчера прибавили 10-25бп, а середина кривой сместилась на 5-10бп выше.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 9,8-10,4%.

• Спред 2-10 лет сократился на 9бп до -20бп.

• Торговля прошла на низких объемах: дневной оборот составил 4,5 млрд руб., что является минимумом за почти четыре месяца. В структуре торгов чуть больший интерес у участников рынка вызывали длинные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty