❗️Австрия приняла российские условия по новой оплате за газ, заявил канцлер

Австрия - это 7.6% объема экспорта природного газа "Газпром экспорт"

🏥 Европейский Медицинский Центр опубликовал финансовые результаты за 2021 - что важно знать?

💡 В двух словах прошлый год был сильным, но рынок живет будущим, и на предстоящем звонке с менеджментом рекомендуем обратить внимание на то, как компания готовится к росту цен медикаментов, ПО и оборудования; сокращению ресурсов государства по фондированию Международного Онкологического Центра.

✏️ Основные итоги за 2021 год:

∙ Скорректированная выручка* достигла 289 млн евро (+20% г/г) за счет роста услуг лечения онкологических заболеваний по ОМС, а также спроса на превентивную медицину.

∙ Операционные расходы выросли значительно ниже темпов выручки на 9% г/г (173 млн евро). В основном это связано с увеличивающимися расходами на медикаменты и ростом числа процедур химиотерапии в рамках ОМС.

∙ Коммерческие и административные расходы составили 26 млн евро (+42% г/г), что связано со списаниями, относящимися к предыдущим периодам и ростом резервов на дебиторскую задолженность.

∙Таким образом, скорректированная EBITDA составила 116 млн евро (+19% г/г), при сопоставимой рентабельности г/г (40%).

∙ Чистая прибыль сократилась на 16% г/г (68 млн евро), из-за переоценки форвардных контрактов, роста финансовых расходов и налога на имущество, а также уменьшения курсовых разниц.

∙ Капитальные затраты достигли 16 млн евро (-55% г/г), в то время как основной инвестиционный цикл подходит к завершению. Чистый долг/EBITDA - 1,5x на конец 2021, сопоставим с уровнем прошлого года.

∙ Результаты за 2021 год были сильными, но ключевой фокус - на показателях 2022 в условиях новых реалий, первый квартал будет представлен завтра.

∙ На 2022 год мы видим потенциальные ключевые риски в следующем: высокая инфляция расходов на медикаменты, ПО и оборудование; сокращение ресурсов государства по фондированию Международного Онкологического Центра, в рамках ОМС, с учетом новых реалий; замедление трафика из-за падения падения доходов населения.

⏰ $GEMC проведет телеконференцию завтра в 17:00 мск - зададим вопросы о текущих результатах, адаптационной стратегии к новым реалиям и потенциальной аллокации капитала.

В настоящий момент бумаги оценены по мультипликатору EV/EBITDA 2022п на уровне 6,7x.

*без учета выручки от строительной деятельности

#медицина

@xtxixty

🔥 Как повлияет на Газпром остановка поставок газа в Болгарию и Польшу?

· $GAZP остановил поставки газа «Булгаргазу» (Болгария) и PGNiG (Польша) из-за неоплаты в рублях до оплаты по новому механизму.

· Еврокомиссия подтвердила, что компании из ЕС могут оплатить поставки газа из РФ по новому механизму, не нарушая санкции. Ряд контрагентов, включая немецкую Uniper и Венгрию, изучают эту возможность - таким образом, решение Польши и Болгарии не объясняется позицией ЕС.

· На эти две страны в 2019-21 гг. приходилось 13 млрд куб м/г или 7% от поставок Газпрома в дальнее зарубежье или 9% от поставок без Турции.

· Ни Польша, ни Болгария не планировали продлевать контракты с Газпромом, истекающие в 2022 г.

· Прекращение поставок может привести к снижению EBITDA Газпрома на 4% или 3.4 млрд долл. в 2022 г.

💡 Хотя предложение газа в Европе ограничено, возможно увеличение поставок в третьи страны (в Германию и Турцию) и уже из них поставки Польше и Болгарии, что уменьшит негативный эффект на Газпром

@xtxixty

Минфин поддерживает отмену нормы о консолидированной группе налогоплательщиков со следующего года, заявил Силуанов.

Акции Globaltrans выросли на 15% на новостях о принятии новой программы buyback. Какие основные параметры программы?

Дивидендная программа

·   Акционеры $GLTR приняли решение не выплачивать окончательный дивиденд за 2021 г. Выплата дивов будет отложена на неопределенный срок

· Причина – введенные ЦБ РФ ограничения по контролю за движением капитала. Они не позволяют перевести деньги на Кипрский холдинг для распределения дивов

· Ожидаем выплаты дивов за 1 пол. 2021 г. после снятия ограничений в 2023 г.
 
Новая программа buyback

·  Предыдущая программа buyback была запущена в июле 2020 г. Ее размер был ограничен до 5% капитала

· Объем новой программы увеличен в 2 раза - до 10% капитала (17 875 тыс. акций), включая уже выкупленные акции (423 тыс. акций)

· Новая программа продлится 1 год. Это поможет компенсировать приостановку выплаты дивов

· Считаем сегодняшний рост котировок $GLTR (+12%) спекулятивным т.к. вероятность принятия программы была высокой

#транспорт #жд #buyback

@xtxixty

Где будут брать газ Польша и Болгария в случае полной остановки экспорта из РФ?

· В оставшуюся часть 2022 ожидалось, что Польша и Болгария импортируют из РФ 8.3 и 2 млрд м3 газа соответственно

· При остановке поставок Польша может увеличить импорт СПГ до 1.5 млрд м3, использовать реверсные поставки в т.ч. российского газа по газопроводу Ямал-Европа из Германии (т.е. немецкий импорт газа может увеличиться). Около 0.5 млрд м3 может быть импортировано из Норвегии по газопроводу Baltic Pipe в 4кв22. Запасы в хранилищах страны сейчас составляет 2.7 млрд м3

· Болгария может заместить объемы поставками из Турции и ЕС (через Румынию), которые в этом случае будут вынуждены наращивать покупки, а также из Азербайджана с сентября через интерконнектор Греция-Болгария, подключённый к газопроводу TAP. Контракт с Азербайджаном подразумевает поставки газа в объеме 1 млрд м3/г (сейчас есть возможность поставки только 0.35 млрд м3 из-за ограничений газопроводной сети) с дальнейшим увеличением до 3 млрд млрд м3/г

@xtxixty

❗️Дефицит российского бюджета в 2022 составит минимум 1,6 трлн руб., сообщил глава Минфина Антон Силуанов.

«Итоговый размер дефицита бюджета будет зависеть от мер антикризисного реагирования правительства и какие еще меры поддержки потребуются экономике. Я надеюсь, основные из них уже приняты», - цитирует его слова «РИА Новости».

• Прогноз Минфина по дефициту федбюджета (1,6 трлн руб.) оказался выше наших оценок (~0,3 трлн дефицита).

• Расхождение связано с более значительным объемом расходов на стабилизацию экономики: ждали порядка 2 трлн руб. допрасходов - в итоге антикризисный пакет мер обойдется федбюджету в 4 трлн руб.

• Министр Антон Силуанов подчеркивает, что Минфин не выйдет на рынок в этом году - следовательно, источниками финансирования станут ФНБ и остатки на едином казначейском счету - в обоих случаях это приведет к росту предложения ликвидности.

• С учетом роста расходов на поддержку экономики выход Минфина на долговой рынок предпочтительнее нестерилизованных расходов за счет средств ФНБ.

• С т.з. общей макроистории более значительный стимул по бюджетному каналу поддерживает нашу оценку снижения размеров экономики лишь на 7-8% за счет поддержки циклических секторов - стройки и торговли.

• С точки зрения инфляции и ставок - мы сохраняем наши оценки по инфляции в 19% в целом за 2022 и ждем, что после первичного снижения ключевой ставки Банк России перейдет в режим осторожного, медленного снижения, чтобы не допустить второй волны роста цен.

@xtxixty

🏢 Эталон опубликовал операционные результаты за 1к22. На чем сфокусироваться?

• Продажи в квадратах упали на 8% г/г до 90 тыс. кв.м. в 1к22. В Санкт-Петербурге продажи остались на сопоставимом уровне г/г (48 тыс кв.м.) из-за вывода новых лотов в продажу. В Москве продажи упали на 18% г/г из-за меньшего предложения.

• Компания приоритезирует цены против объемов, учитывая текущую инфляцию издержек. Средняя цена выросла на 32% г/г (218 тыс руб/кв.м.). В результате, рублёвые продажи выросли на 21% г/г до 20 млрд руб.

💡 $ETLN показал невысокие продажи относительно ЛСР (+28% г/г), поскольку большинство предложения не подпадало под конфигурацию льготной ипотеки до 1 апреля.

• Компания недавно приобрела активы финской ЮИТ за 4,6 млрд руб., тогда как у ЮИТ было 5,3 млрд руб. на счетах на 31 марта - сделка кэш-позитивна для $ETLN.

• Мы считаем, что и $ETLN, и сектор в целом будут бенефициарами потенциального снижения ставки по льготной ипотеке до 9%.

#недвижимость

@xtxixty

🛒 Fix Price дала операционные результаты за 1к22. Каковы детали?

• Выручка выросла на 21% г/г против 15% г/г в 1к21 ввиду роста спроса в марте и расширения сети магазинов.

• Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 11.6% г/г, трафик упал на 0.3% г/г, а средний чек вырос на 12% г/г из-за продолжающегося изменения ассортимента.

• В 1к22 было открыто 179 магазинов, сеть достигла 5 083 локаций. Торговая площадь достигла 1.1 млн кв.м. (+18% г/г).

• Доля продуктов питания составила 29% от розничных продаж в 1к22 (+74 бп г/г), в то время как прайс-пойнты свыше 200 руб. достигли 9%.

• Совет директоров решил отложить выплату дивидендов за 2021 год на 5.8 млрд руб. на срок до 12 месяцев.

💡 $FIXP - единственный на текущий момент ретейлер, сохранивший планы по открытиям на 2022 - 750 магазинов. Мы считаем, что компания будет бенефициаром текущей ситуации с падениями доходов домохозяйств из-за своих низких цен. Ключевые риски видим в логистических перебоях и инфляции себестоимости издержек.

#розница

@xtxixty

​​🛒 Группа Х5 опубликовала результаты по МСФО за 1к22. Что надо знать?

• Выручка выросла на 19% г/г в 1к22 ввиду высокой продуктовой инфляции (+13% г/г) и закупок впрок в конце февраля - середине марта.

• Валовая рентабельность достигла 24.6% от выручки (-60 бп г/г) из-за сокращения промоакций у поставщиков.

• Коммерческие и административные расходы достигли 18,5% от выручки (-70 бп г/г). Это произошло из-за сокращения расходов на персонал, арендных платежей и коммунальных расходов.

• EBITDA составила 42 млрд руб (+20% г/г) при рентабельности (6.9%), сопоставимой с прошлым годом.

• Чистая прибыль сократилась на 45% г/г ввиду резкого роста расходов от курсовой разницы до 2,3 млрд против 101 млн в 1к21 и роста процентных расходов (+52% г/г).

• ОДП достиг 10 млрд руб. (-58% г/г), а инвестиции выросли на 18% г/г до 22 млрд руб. Чистый долг/EBITDA - 1.7х на март 2022, сопоставим г/г.

💡 $FIVE пока что поставила свой план по открытиям на пересмотр. Будут продолжаться открытия магазинов у дома (Пятерочка) и жестких дискаунтеров (Чижик). Общий капекс будет на ~25-30% меньше изначального. Основной угрозой для многих компаний в ретейле является иностранное ПО, поскольку из-за санкций они могут сталкиваться со сбоями и будут вынуждены тратить средства на его поддержку/замену.

#розница

@xtxixty

Недельная инфляция: рост цен без сезонности вернулся к зимним темпам

📈 C 16 по 22 апреля цены выросли на +0.25%, выше наших ожиданий в +(0.17-0.22)%

• При этом с поправкой на сезонность и пересчете на год тек. темпы сократились до +11% SAAR с +27% SAAR, что на уровне роста цен этой зимой

📈 Выше наших ожиданий оказался рост цен
• на авто (+0.3% н/н), бурная инфляция здесь уже явно позади
• и на полеты эконом класса (+7% н/н, мы ждали около нуля), пока это очень волатильная категория

📉 В остальных замедление продолжается:
• в электронике (-1% н/н после ~-2% н/н), лекарствах (-0.7% н/н после -1% н/н), еде (+0.4% н/н после +0.5%)

✏️ На апрель прогнозируем +1.6% м/м | +18% г/г; по итогам 2022 - +19% г/г

💡Ждем, что инфляция в услугах и непродах будет колебаться около нуля, а проды (~0.4 от всего ИПЦ) будут главным источником роста, который в след. 12 мес. составит 8-10% - текущий уровень ставки избыточен, снижение на 2-3пп в апреле не создаст рисков второй волны роста цен

#инфляция

@xtxixty

⏰ Макроповестка: международные резервы

💾 Наборы данных:
• международные резервы к предыдущей пятнице
• география активов и обязательств банковского сектора на начало года
• тенденции на рынке предпринимательского финансирования в 2п21

💡 Основные тезисы:
• Как можно бороться с бедностью?
• Как повлияет на Газпром остановка поставок газа в Болгарию и Польшу?
• О чем говорит статистика ЖД грузоперевозок?
• Что происходит на рынке электронной коммерции?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Доходности коротких ОФЗ вчера единого направления не имели. Изменения на большей части ближнего конца кривой составили +/- 15бп. Середина кривой прибавила 5-15бп, а длинные бумаги в основном не изменились в доходностях.

• Почти вся кривая располагается в диапазоне 9,9-10,3%.

• Спред 2-10 лет сократился на 5бп до -8бп.

• Торговый оборот вырос до 15,0 млрд руб.; среднее за прошлую неделю составило 13,8 млрд руб. Наибольший интерес у участников рынка снова вызывали среднесрочные ОФЗ-ПД.

• Ближе к концу сессии министр финансов Антон Силуанов подтвердил, что Минфин не собирается выходить с предложением ОФЗ в этом году. Реакции на его слова не последовало, поскольку рынок уже закладывал этот сценарий после аналогичных заявлений, которые звучали в начале апреля.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty