⏰ Макроповестка: заседание Совфеда, визит генсека ООН

📺 10.00 заседание Совета Федерации: на повестке проект постановления об отчёте Счётной палаты и деятельность Росатома

🌍 сегодня в Москве с визитом генсек ООН Антониу Гуттериш: запланированы встречи с Сергеем Лавровым и Владимиром Путиным – ключевые вопросы для обсуждения понятны

💡 Основные тезисы:
• Почему Минфину следует вернуться на долговой рынок?
• Какую дивдоходность принесут акции сектора удобрений и транспорта?
• Что происходит на рынке рекламы?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Доходности на ближнем конце и в середине кривой ОФЗ вчера в основном прибавили 5-10бп, в то время как длинные бумаги закончили сессию на 15-25бп выше уровня закрытия пятницы.

• Бумаги с погашением до полутора лет преимущественно находятся между 10,4% и 12,0%, а остальная кривая лежит в диапазоне 9,9-10,3%.

• Спред 2-10 лет прибавил 7бп до -4бп.

• Торговый оборот несколько сократился: вчера наторговали на 9,2 млрд руб. Наибольший интерес у участников рынка вчера вызывали среднесрочные ОФЗ-ПД.

• По данным Банка России, чистый отток нерезидентов из ОФЗ за март составил 12,0 млрд руб. против оттока в 172 млрд руб. месяцем ранее. Доля нерезидентов, таким образом, сократилась на 0,1п.п. до 17,7%.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 открылся падением, но отыграл снижение и завершил день ростом, +0.6%. Техи опередили рынок (Nasdaq 100 +1.3%).

🇪🇺 Европейские индексы продолжили снижаться. STOXX 600 -1.8%, 🇩🇪DAX -1.5%, 🇬🇧FTSE 100 -1.9%, 🇫🇷CAC 40 -2.0%.

🍚 Сегодня утром Азиатские рынки в основном растут после вчерашней коррекции, +(0.3%-0.7%). Исключение - 🇨🇳SHCOMP -1.1%.

🇷🇺 Российские акции в основном продолжили торговаться ниже: $IMOEX -2.1%, $RTSI +1.4% благодаря укреплению рубля

🟢 Лидеры: $MGNT +3.1%, $TATNp +2.8%, $LKOH+2.7%, $SMLT +1.2%, $GMKN +1.0%
🔴 Отстающие: $TSCG -16%, $VKCO -11%, $YNDX -10%, $POLY -9.7%, $FIVE - 9.0%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

🪄 Сокращение деловой активности на 7-8% в 2022 будет сопровождаться падением доходов и ростом безработицы – какие меры могут снизить рост бедности в этих условиях?

Экономическая политика ковидной рецесии базировалась на предпосылке о краткосрочности шока – её меры минимизировали временное падение доходов и занятости адресными выплатами

Как пишут Банк России и Правительство, текущий шок приведет к постоянной перестройке экономики

Соответственно, меры по снижению бедности, т.е. трансферты домохозяйствам, должны быть структурными – видим три варианта такой меры:

• снижение ставки НДФЛ по трудовым доходам в 1-1.5 МРОТ/мес. до 0% с введением дополнительной предельной ставки в 20-22%

• снижение соцвзносов с 30% до 20-24% для всех видов деятельности

• введение налогового вычета на трудовые доходы по модели "больше зарабатываешь – больше вычет" с потолком вычета в зависимости от структуры домохозяйства, т.е. числа кормильцев и детей

💡 Сколько лет понадобится, чтобы вернуть размер экономики к 2021?

@xtxixty

🕵🏻‍♂️ Рубрика от шефа: 🇧🇾 грошы ёсць або няма?

• Рублевые облигации Беларуси торгуются с более широкими спрэдами, чем в «прежней реальности». Беларусь 07 (YTM 16%) дает спред к ОФЗ ~500бп против 200бп в феврале.

☀️ Мы считаем, что существенных кредитных рисков в рублевом формате Беларусь не несет.

• На 1 апреля резервы НБРБ составляли 7.6 млрд. долл., из которых 2.8 млрд. относились к резервным активам в инвалюте. Эти цифры не учитывают средства НБРБ в банках внутри Беларуси - на 1 марта мы видим их на уровне порядка 300 млн. долл. Также сюда не включены активы НБРБ на его счету в ЦБ РФ.

• По итогам 2021 г. 80% двусторонних торговых потоков между РФ и РБ оплачивалось рублями, но торговля РБ-РФ глубоко дефицитна. Теперь весь торговый дефицит с РФ стал «рублевым», и кроме новых займов в рублях покрывать его нечем. Поэтому к «рублевой кредитной истории» Беларусь будет относиться трепетно.

• Межправкредиты от РФ – самая большая часть госдолга РБ. Недавно РФ и РБ договорились об очередной рассрочке.

🚂 О чем говорит статистика ЖД грузоперевозок за последнюю неделю?
 
· Объемы ж/д перевозок продолжают падать. Внутренние перевозки замедлили рост. В экспорте улучшилась ситуация в металлах.

· Экспорт угля несмотря на эмбарго со стороны ЕС остается на уровне 2021

🛢️ Улучшение в нефтепродуктах видим как временное. Ожидаем снижения на 20% г/г в 2022

· Сложности с перенаправлением нефти на экспорт должны разрешиться в течение 1-2 мес

⛏️ Внутренние перевозки металлов внутри РФ (+3% г/г) лучше ожиданий, но есть риски снижения на горизонте 1-3 мес

· Экспорт металлов падает из-за запрета на импорт проката в ЕС. Перенаправление объемов займет до 12 мес

🌾 На внутр. рынке заканчивается период активных закупок удобрений

· Экспорт удобрений упал почти на половину – к проблемам с отгрузками Еврохима и Уралхима через порты Прибалтики добавились санкции против основного акционера Акрона

💡 Топ-пики в экспортерах: $NLMK (20-25% див дох-ть), $MTLR (250% FCF дох-ть), $PHOR (>13% див. дох-ть)

#railway

@xtxixty

⏰ Макроповестка: недельная инфляция, данные о социально-экономическом положении

💾 Наборы данных:
• инфляция за неделю 16-22 апреля – ждём +(0.17-0.22)% н/н против +0.20% н/н неделей ранее;

• доклад о социально-экономическом положении России – здесь прогнозируем снижение розничных продаж г/г в марте против +5.7% г/г в феврале со спадом ажиотажного спроса, рост реальных зарплат в феврале на 2% г/г;

• промпроизводство в марте – ожидаем примерно +2.5-3.0% г/г с учётом роста добычи нефти на 7.3% г/г;
• операции юрлиц по валютам платежа за 4кв21.

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Доходности отдельных бумаг на ближнем конце кривой ОФЗ вчера сократились на 25-40бп, в середине и дальнем конце – сместились на 5-10бп вниз, тогда как самые длинные бумаги закончили примерно на уровне понедельника.

• Таким образом, почти вся кривая располагается в узком диапазоне 9,9-10,2%.

• Спред 2-10 лет остался на уровне -3бп, спред 5-10 лет прибавил 6бп до тех же -3бп.

• Торговый оборот увеличился до 10,4 млрд руб. Наиболее активно снова торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty

❗️"Газпром" полностью приостановил поставки газа болгарской компании "Булгаргаз" и польской PGNiG в связи с неоплатой в рублях.

При несанкционированном отборе российского газа из транзитных объемов в третьи страны, поставки для транзита будут сокращены на этот объем, заявили в холдинге.

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 снизился на 2.8% из-за резкого падения Техов (Nasdaq 100 -3.9%). Акции упали на фоне беспокойства о фин результатах компаний. 

🇪🇺 Европейские индексы преимущественно остались в минусе. STOXX 600 -0.9%, 🇩🇪DAX -1.2%, 🇫🇷CAC 40 -0.5%.

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки торгуются смешанно: 🇯🇵TOPIX -0.9%, 🇰🇷KOSPI -1.2%, 🇨🇳SHCOMP +1.9%.

🇷🇺 Российский рынок показал сильную динамику благодаря росту голубых фишек: $IMOEX +6.0%, $RTSI +6.2% закрылся на уровне 1 000 впервые с 13 апреля

🟢 Лидеры: $GAZP +9.4%, $SBER +9.3%, $LKOH +9.2%, $TCSG +8.6%, $TATNp +8.5%, $NVTK +8.5%
🔴 Отстающие: $ETLN - 4.8%, $POGR - 2.7%, $POLY -0.3%, $AGRO -0.2%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

❗️Австрия приняла российские условия по новой оплате за газ, заявил канцлер

Австрия - это 7.6% объема экспорта природного газа "Газпром экспорт"

🏥 Европейский Медицинский Центр опубликовал финансовые результаты за 2021 - что важно знать?

💡 В двух словах прошлый год был сильным, но рынок живет будущим, и на предстоящем звонке с менеджментом рекомендуем обратить внимание на то, как компания готовится к росту цен медикаментов, ПО и оборудования; сокращению ресурсов государства по фондированию Международного Онкологического Центра.

✏️ Основные итоги за 2021 год:

∙ Скорректированная выручка* достигла 289 млн евро (+20% г/г) за счет роста услуг лечения онкологических заболеваний по ОМС, а также спроса на превентивную медицину.

∙ Операционные расходы выросли значительно ниже темпов выручки на 9% г/г (173 млн евро). В основном это связано с увеличивающимися расходами на медикаменты и ростом числа процедур химиотерапии в рамках ОМС.

∙ Коммерческие и административные расходы составили 26 млн евро (+42% г/г), что связано со списаниями, относящимися к предыдущим периодам и ростом резервов на дебиторскую задолженность.

∙Таким образом, скорректированная EBITDA составила 116 млн евро (+19% г/г), при сопоставимой рентабельности г/г (40%).

∙ Чистая прибыль сократилась на 16% г/г (68 млн евро), из-за переоценки форвардных контрактов, роста финансовых расходов и налога на имущество, а также уменьшения курсовых разниц.

∙ Капитальные затраты достигли 16 млн евро (-55% г/г), в то время как основной инвестиционный цикл подходит к завершению. Чистый долг/EBITDA - 1,5x на конец 2021, сопоставим с уровнем прошлого года.

∙ Результаты за 2021 год были сильными, но ключевой фокус - на показателях 2022 в условиях новых реалий, первый квартал будет представлен завтра.

∙ На 2022 год мы видим потенциальные ключевые риски в следующем: высокая инфляция расходов на медикаменты, ПО и оборудование; сокращение ресурсов государства по фондированию Международного Онкологического Центра, в рамках ОМС, с учетом новых реалий; замедление трафика из-за падения падения доходов населения.

⏰ $GEMC проведет телеконференцию завтра в 17:00 мск - зададим вопросы о текущих результатах, адаптационной стратегии к новым реалиям и потенциальной аллокации капитала.

В настоящий момент бумаги оценены по мультипликатору EV/EBITDA 2022п на уровне 6,7x.

*без учета выручки от строительной деятельности

#медицина

@xtxixty

🔥 Как повлияет на Газпром остановка поставок газа в Болгарию и Польшу?

· $GAZP остановил поставки газа «Булгаргазу» (Болгария) и PGNiG (Польша) из-за неоплаты в рублях до оплаты по новому механизму.

· Еврокомиссия подтвердила, что компании из ЕС могут оплатить поставки газа из РФ по новому механизму, не нарушая санкции. Ряд контрагентов, включая немецкую Uniper и Венгрию, изучают эту возможность - таким образом, решение Польши и Болгарии не объясняется позицией ЕС.

· На эти две страны в 2019-21 гг. приходилось 13 млрд куб м/г или 7% от поставок Газпрома в дальнее зарубежье или 9% от поставок без Турции.

· Ни Польша, ни Болгария не планировали продлевать контракты с Газпромом, истекающие в 2022 г.

· Прекращение поставок может привести к снижению EBITDA Газпрома на 4% или 3.4 млрд долл. в 2022 г.

💡 Хотя предложение газа в Европе ограничено, возможно увеличение поставок в третьи страны (в Германию и Турцию) и уже из них поставки Польше и Болгарии, что уменьшит негативный эффект на Газпром

@xtxixty

Минфин поддерживает отмену нормы о консолидированной группе налогоплательщиков со следующего года, заявил Силуанов.

Акции Globaltrans выросли на 15% на новостях о принятии новой программы buyback. Какие основные параметры программы?

Дивидендная программа

·   Акционеры $GLTR приняли решение не выплачивать окончательный дивиденд за 2021 г. Выплата дивов будет отложена на неопределенный срок

· Причина – введенные ЦБ РФ ограничения по контролю за движением капитала. Они не позволяют перевести деньги на Кипрский холдинг для распределения дивов

· Ожидаем выплаты дивов за 1 пол. 2021 г. после снятия ограничений в 2023 г.
 
Новая программа buyback

·  Предыдущая программа buyback была запущена в июле 2020 г. Ее размер был ограничен до 5% капитала

· Объем новой программы увеличен в 2 раза - до 10% капитала (17 875 тыс. акций), включая уже выкупленные акции (423 тыс. акций)

· Новая программа продлится 1 год. Это поможет компенсировать приостановку выплаты дивов

· Считаем сегодняшний рост котировок $GLTR (+12%) спекулятивным т.к. вероятность принятия программы была высокой

#транспорт #жд #buyback

@xtxixty