📈 Какую дивдоходность принесут акции сектора удобрений и транспорта в 2022-2023?
 
🌲 Сегежа в начале 2022 выплатила два дивиденда: на 6.6 и 10.0 млрд ₽. Согласно див. политике, выплаты - 3.0-5.5 млрд ₽ в год. В 2023 компания может выплатить 10 млрд ₽, т.к. акционерам требуются деньги.

🌾 Акрон выплатит 28 млрд ₽ в конце 2022, когда ослабнет валютный контроль и/или когда основной акционер Кантор переведет свой траст из Люксембурга в РФ.

🌾 Фосагро пропустят выплаты за 4к2021 и 1к2022. Выплаты за 2к2022 ожидаем согласно политике. Выплаты за 3-4 кварталы 2022 будут включать пропущенные дивы.

🚢 Совкомфлот продолжит выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО.

🚂 Globaltrans из-за валютного контроля перенесет выплату дивов за 2п2022 на 1п2023. В 2022 ожидаем снижения payout ratio со 100 до 50% от FCF.

✈️ Аэрофлот и Global Ports не будут выплачивать дивиденды. $AFLT не получит чистую прибыль, а выручка $GLPR упадёт минимум на 50% из-за ухода контейнерных линий из РФ.

@xtxixty

🐢 Минфин заявляет, что в 2022 займы не планируются из-за "космической стоимости" – считаем, что спрос на страховку от инфляции делает желательным возврат Минфина

• Выпуск госдолга выполняет две базовые функции: 1) финансирует разницу между госдоходами и расходами и 2) удовлетворяет спрос частного сектора на безрисковый актив в нацвалюте

• Спрос первого типа сейчас невелик – без заимствований дефицит в 2022 составит ~0.3 трлн руб., это легко закрывается ФНБ

• С другой стороны, дефицит безрискового актива с защитой от инфляции очевиден: вменённые в цены ОФЗ-ИН/линкеров долгосрочные инфляционные ожидания выше прогнозов несмотря на замедление инфляции

• Эти ожидания отражают не только настоящие опасения устойчивой инфляции, но и растущую риск-премию – стоимость страховки от инфляции

• Как снизить стоимость этой страховки? Увеличить предложение – как на любом другом рынке.

💡 Надеемся, Минфин удовлетворит растущий спрос на ОФЗ-ИН и выйдет с их предложением в 100–150 млрд. руб. до конца года.

@xtxixty

коллеги @pro_bonds тоже рекомендуют поддерживать стабильный уровень долговой нагрузки:

• до конца года предстоит ещё 970 млрд руб погашений по ОФЗ, в следующем году - 785 млрд руб + 3 млрд долл по еврооблигациям.

• решать задачу рефинансирования с помощью предложения перегретого ОФЗ-ИН верная тактика

• Рынок сможет переварить предложение линкера в размере 30-50 млрд рублей в квартал.

@xtxixty

✏️ Что сказал Полиметалл на дне инвестора?

1) Компания снизила прогноз кап. затрат в 2022 на 50 млн долларов до 650 млн вследствие исключения Ведуги из перечня проектов на год.

2) Прогноз по издержкам на 2022 был поднят на 50-100 долл/унц. из-за нехватки комплектующих и инфляции. Гайднс на 2023 компания пока не дает в силу существующей неопределенности.

3) Производственный план на 2023+ был снижен на 50-100 тысяч унц., на 2022 прогноз остался без изменений.

4) Запуск POX-2 отложился еще на 6 месяцев.

5) Компания пересматривает перечень проектов, POX 3 (Pacific POX), который ранее планировали установить на Дальнем Востоке, может быть перенесен в Казахстан.

6) Идея разделения компании на две - российские и казахские активы - пока прорабатывается, детали могут быть не раньше июля.

7) Полиметалл не планирует байбек или делистинг акций.

8) Компания в первом квартале 2022 генерировала и в апреле-мае 2022 будет генерировать отрицательный денежный поток. Менеджмент рассчитывает выйти на пик долга к июню.

#mining $POLY @metalswire

⚡️⚡️⚡️Владимир Путин предложил снизить ставку по льготной ипотеке с 12% до 9% вслед за снижением ключевой ставки ЦБ

@interfaxonline

• Как писали раньше про рынок жилого строительства: вводы жилья в 2022 останутся сильными, т.к. большинство вводимых площадей - уже проданные квартиры.

• Снижение ставки по льготной ипотеке дополнително поддерживает сектор и оградит его от внешних шоков

@xtxixty

🏢 Президент Владимир Путин предложил снизить ставку по льготной ипотеке до 9% и продлить срок программы до конца года. Каковы последствия для рынка и для застройщиков?

∙ Льготная ипотека являлась ключевым фактором спроса в строительной отрасли с ее запуска в апреле 2020 года. С того момента было выдано кредитов на 2,2 трлн руб., что составило около 80% кредитов на первичном рынке.

∙Текущая ставка по программе - 12% с апреля 2022, срок действия - до 1 июля. Лимиты - 12 млн руб для Москвы и Санкт-Петербурга, 6 млн руб - для остальных регионов. Первоначальный взнос - 15%, распространяется на новостройки, готовое жилье у застройщика, постройку ИЖС.

∙Ещё одной стимулирующей программой является семейная ипотека со ставкой 6%. Выдается семьям, у которых родился первый ребёнок с 1 января 2018. Первоначальный взнос и лимиты соответствуют льготной ипотеке.

❗️ Доля ипотечных сделок в продажах девелоперов в настоящее время достигает 75%, что во многом обуславливается сделками по льготной программе. До ее введения она достигала 60%, на конец 2019-начало 2020.

∙ В результате повышенного спроса цены на недвижимость в Москве, ключевом регионе, в 2021 г. выросли на 21% г/г и демонстрируют сопоставимый рост с начала 2022 г.

💡 Считаем, что льготная ипотека поддержит охлаждающийся спрос, а ее основными бенефициарами являются застройщики сегмента масс-маркет, прежде всего $PIKK и $SMLT из-за того, что большая часть их предложения подпадает под ее условия.

#строительство

@xtxixty

⏰ Макроповестка: заседание Совфеда, визит генсека ООН

📺 10.00 заседание Совета Федерации: на повестке проект постановления об отчёте Счётной палаты и деятельность Росатома

🌍 сегодня в Москве с визитом генсек ООН Антониу Гуттериш: запланированы встречи с Сергеем Лавровым и Владимиром Путиным – ключевые вопросы для обсуждения понятны

💡 Основные тезисы:
• Почему Минфину следует вернуться на долговой рынок?
• Какую дивдоходность принесут акции сектора удобрений и транспорта?
• Что происходит на рынке рекламы?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Доходности на ближнем конце и в середине кривой ОФЗ вчера в основном прибавили 5-10бп, в то время как длинные бумаги закончили сессию на 15-25бп выше уровня закрытия пятницы.

• Бумаги с погашением до полутора лет преимущественно находятся между 10,4% и 12,0%, а остальная кривая лежит в диапазоне 9,9-10,3%.

• Спред 2-10 лет прибавил 7бп до -4бп.

• Торговый оборот несколько сократился: вчера наторговали на 9,2 млрд руб. Наибольший интерес у участников рынка вчера вызывали среднесрочные ОФЗ-ПД.

• По данным Банка России, чистый отток нерезидентов из ОФЗ за март составил 12,0 млрд руб. против оттока в 172 млрд руб. месяцем ранее. Доля нерезидентов, таким образом, сократилась на 0,1п.п. до 17,7%.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 открылся падением, но отыграл снижение и завершил день ростом, +0.6%. Техи опередили рынок (Nasdaq 100 +1.3%).

🇪🇺 Европейские индексы продолжили снижаться. STOXX 600 -1.8%, 🇩🇪DAX -1.5%, 🇬🇧FTSE 100 -1.9%, 🇫🇷CAC 40 -2.0%.

🍚 Сегодня утром Азиатские рынки в основном растут после вчерашней коррекции, +(0.3%-0.7%). Исключение - 🇨🇳SHCOMP -1.1%.

🇷🇺 Российские акции в основном продолжили торговаться ниже: $IMOEX -2.1%, $RTSI +1.4% благодаря укреплению рубля

🟢 Лидеры: $MGNT +3.1%, $TATNp +2.8%, $LKOH+2.7%, $SMLT +1.2%, $GMKN +1.0%
🔴 Отстающие: $TSCG -16%, $VKCO -11%, $YNDX -10%, $POLY -9.7%, $FIVE - 9.0%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

🪄 Сокращение деловой активности на 7-8% в 2022 будет сопровождаться падением доходов и ростом безработицы – какие меры могут снизить рост бедности в этих условиях?

Экономическая политика ковидной рецесии базировалась на предпосылке о краткосрочности шока – её меры минимизировали временное падение доходов и занятости адресными выплатами

Как пишут Банк России и Правительство, текущий шок приведет к постоянной перестройке экономики

Соответственно, меры по снижению бедности, т.е. трансферты домохозяйствам, должны быть структурными – видим три варианта такой меры:

• снижение ставки НДФЛ по трудовым доходам в 1-1.5 МРОТ/мес. до 0% с введением дополнительной предельной ставки в 20-22%

• снижение соцвзносов с 30% до 20-24% для всех видов деятельности

• введение налогового вычета на трудовые доходы по модели "больше зарабатываешь – больше вычет" с потолком вычета в зависимости от структуры домохозяйства, т.е. числа кормильцев и детей

💡 Сколько лет понадобится, чтобы вернуть размер экономики к 2021?

@xtxixty

🕵🏻‍♂️ Рубрика от шефа: 🇧🇾 грошы ёсць або няма?

• Рублевые облигации Беларуси торгуются с более широкими спрэдами, чем в «прежней реальности». Беларусь 07 (YTM 16%) дает спред к ОФЗ ~500бп против 200бп в феврале.

☀️ Мы считаем, что существенных кредитных рисков в рублевом формате Беларусь не несет.

• На 1 апреля резервы НБРБ составляли 7.6 млрд. долл., из которых 2.8 млрд. относились к резервным активам в инвалюте. Эти цифры не учитывают средства НБРБ в банках внутри Беларуси - на 1 марта мы видим их на уровне порядка 300 млн. долл. Также сюда не включены активы НБРБ на его счету в ЦБ РФ.

• По итогам 2021 г. 80% двусторонних торговых потоков между РФ и РБ оплачивалось рублями, но торговля РБ-РФ глубоко дефицитна. Теперь весь торговый дефицит с РФ стал «рублевым», и кроме новых займов в рублях покрывать его нечем. Поэтому к «рублевой кредитной истории» Беларусь будет относиться трепетно.

• Межправкредиты от РФ – самая большая часть госдолга РБ. Недавно РФ и РБ договорились об очередной рассрочке.

🚂 О чем говорит статистика ЖД грузоперевозок за последнюю неделю?
 
· Объемы ж/д перевозок продолжают падать. Внутренние перевозки замедлили рост. В экспорте улучшилась ситуация в металлах.

· Экспорт угля несмотря на эмбарго со стороны ЕС остается на уровне 2021

🛢️ Улучшение в нефтепродуктах видим как временное. Ожидаем снижения на 20% г/г в 2022

· Сложности с перенаправлением нефти на экспорт должны разрешиться в течение 1-2 мес

⛏️ Внутренние перевозки металлов внутри РФ (+3% г/г) лучше ожиданий, но есть риски снижения на горизонте 1-3 мес

· Экспорт металлов падает из-за запрета на импорт проката в ЕС. Перенаправление объемов займет до 12 мес

🌾 На внутр. рынке заканчивается период активных закупок удобрений

· Экспорт удобрений упал почти на половину – к проблемам с отгрузками Еврохима и Уралхима через порты Прибалтики добавились санкции против основного акционера Акрона

💡 Топ-пики в экспортерах: $NLMK (20-25% див дох-ть), $MTLR (250% FCF дох-ть), $PHOR (>13% див. дох-ть)

#railway

@xtxixty

⏰ Макроповестка: недельная инфляция, данные о социально-экономическом положении

💾 Наборы данных:
• инфляция за неделю 16-22 апреля – ждём +(0.17-0.22)% н/н против +0.20% н/н неделей ранее;

• доклад о социально-экономическом положении России – здесь прогнозируем снижение розничных продаж г/г в марте против +5.7% г/г в феврале со спадом ажиотажного спроса, рост реальных зарплат в феврале на 2% г/г;

• промпроизводство в марте – ожидаем примерно +2.5-3.0% г/г с учётом роста добычи нефти на 7.3% г/г;
• операции юрлиц по валютам платежа за 4кв21.

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Доходности отдельных бумаг на ближнем конце кривой ОФЗ вчера сократились на 25-40бп, в середине и дальнем конце – сместились на 5-10бп вниз, тогда как самые длинные бумаги закончили примерно на уровне понедельника.

• Таким образом, почти вся кривая располагается в узком диапазоне 9,9-10,2%.

• Спред 2-10 лет остался на уровне -3бп, спред 5-10 лет прибавил 6бп до тех же -3бп.

• Торговый оборот увеличился до 10,4 млрд руб. Наиболее активно снова торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty

❗️"Газпром" полностью приостановил поставки газа болгарской компании "Булгаргаз" и польской PGNiG в связи с неоплатой в рублях.

При несанкционированном отборе российского газа из транзитных объемов в третьи страны, поставки для транзита будут сокращены на этот объем, заявили в холдинге.

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 снизился на 2.8% из-за резкого падения Техов (Nasdaq 100 -3.9%). Акции упали на фоне беспокойства о фин результатах компаний. 

🇪🇺 Европейские индексы преимущественно остались в минусе. STOXX 600 -0.9%, 🇩🇪DAX -1.2%, 🇫🇷CAC 40 -0.5%.

🍱 Сегодня утром Азиатские рынки торгуются смешанно: 🇯🇵TOPIX -0.9%, 🇰🇷KOSPI -1.2%, 🇨🇳SHCOMP +1.9%.

🇷🇺 Российский рынок показал сильную динамику благодаря росту голубых фишек: $IMOEX +6.0%, $RTSI +6.2% закрылся на уровне 1 000 впервые с 13 апреля

🟢 Лидеры: $GAZP +9.4%, $SBER +9.3%, $LKOH +9.2%, $TCSG +8.6%, $TATNp +8.5%, $NVTK +8.5%
🔴 Отстающие: $ETLN - 4.8%, $POGR - 2.7%, $POLY -0.3%, $AGRO -0.2%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty