⏰ Макроповестка: неделя тишины, доля нерезидентов в ОФЗ

Начинается неделя тишины перед решением по ключевой ставке и публикацией обновлённого среднесрочного прогноза в эту пятницу – аналитика от Банка России на паузе.

💡 Контекст к заседанию Совета директоров Банка России по ключевой ставке:
• тезисы о ставке
• тезисы об инфляции
• результаты макроопроса

💾 Наборы данных и отчёты: 
• доля нерезидентов в ОФЗ к началу апреля – на начало марта составила 17.8%, сейчас изменения доли будут происходить только по мере погашения выпусков – подробнее о внешнем долге

• структура оборота рынков валюты и производных финансовых инструментов в марте

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Доходности на ближнем конце кривой ОФЗ в пятницу двигались разнонаправленно, однако их изменения не превышали 7бп.

• Остальные сегменты кривой прибавили 3-7бп к уровню закрытия четверга.

• Бумаги с погашением до полутора лет преимущественно находятся между 10,6% и 11,9%, а остальная кривая лежит в диапазоне 9,7-10,1%.

• Спред 2-10 лет сократился на 2бп до -11бп.

• Торговые обороты упали почти вдвое с четверга: 8,3 млрд руб.; среднее за неделю составило 13,7 млрд руб. Интенсивнее всего в пятницу торговали короткими ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 упал на 2.8% после заявления главы ФРС о готовности повысить ставку на 0.5% в мае.

🇪🇺 Европейские индексы также снизились на ожиданиях ужесточения денежной политики. STOXX 600 -1.8%, 🇬🇧FTSE 100 -1.4%, 🇫🇷CAC 40 -2.0%, 🇩🇪DAX -2.5%

🍚 Сегодня утром Азиатские рынки в минусе, -(1.3%-3.9%).

🇷🇺 Российские акции возобновили падение: $IMOEX -1.7%, $RTSI -3.4%

🟢 Лидеры: $MTLR +4.2%, $YNDX +2.8%, $TATN +2.8%, $MVID +2.6%, $ROSN +2.4%, $CHMF +1.6%
🔴 Отстающие: $SMLT -14%, $TCSG -8.7%, $POLY -6.9%, $ETLN -5.8%, $AGRO -5.1%, $OZON -5.0%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

⛏А что с дивидендами российских металлургов?

Норникель намерен выплатить дивиденды за 2021 г.; доходность порядка 6%

📌 В пятницу совет директоров Норникеля рекомендовал выплатить по итогам всего 2021 г. дивиденды в размере 1166,2 руб. на акцию. Реестр акционеров будет закрыт по состоянию на 14 июня. Вопрос будет рассмотрен годовым собранием акционеров 3 июня

• По нашим оценкам, такой размер дивидендов предполагает доходность в районе 6% и коэффициент выплат <50% EBITDA, что меньше уровня, закрепленного в дивидендной политике компании (60% EBITDA, что дало бы доходность порядка 7%)

❗️ Норникель стал первой с марта российской горно-металлургической компанией, заявившей о намерении выплатить дивиденды за 2021 г., что может стать позитивным триггером для котировок его акций

#mining $GMKN @metalswire

@xtxixty

🌾 Результаты Русагро за 1к22 и падение акций на 7% сегодня: что надо знать?

• Рост выручки составил 64 млрд рублей (26% г/г). Средняя рыночная цена на ключевые сельхозтовары выросла на 11% г/г.

• Продажи промышленной масложировой и молочной продукции выросли на 325 тыс. т. (6% г/г), производство сырого масла - 176 тыс. т. (-2% г/г).

• В мясном сегменте производство достигло 77 тыс. т. в живом весе (+3% г/г), продажи показали сопоставимый рост.

• Продажи масличных выросли на +48% г/г, основными драйверами выступили соя (+42% г/г) и подсолнечник (в два раза г/г). Объемы реализации зерновых снизились на 7% г/г (180 тыс т.).

• Объемы реализации сахара упали на 12% г/г до 177 тыс. т. из-за сокращения экспорта.

💡 ГДР $AGRO снизились сегодня на 7%, но не видим причин в операционных результатах - сегодня бумаги оценены по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 4,6x. Следующим импульсом к движению котировок может стать публикация 11 мая отчетности по МСФО или же потенциальные M&A сделки.

#сх

@xtxixty

📈 Какую дивдоходность принесут акции сектора удобрений и транспорта в 2022-2023?
 
🌲 Сегежа в начале 2022 выплатила два дивиденда: на 6.6 и 10.0 млрд ₽. Согласно див. политике, выплаты - 3.0-5.5 млрд ₽ в год. В 2023 компания может выплатить 10 млрд ₽, т.к. акционерам требуются деньги.

🌾 Акрон выплатит 28 млрд ₽ в конце 2022, когда ослабнет валютный контроль и/или когда основной акционер Кантор переведет свой траст из Люксембурга в РФ.

🌾 Фосагро пропустят выплаты за 4к2021 и 1к2022. Выплаты за 2к2022 ожидаем согласно политике. Выплаты за 3-4 кварталы 2022 будут включать пропущенные дивы.

🚢 Совкомфлот продолжит выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО.

🚂 Globaltrans из-за валютного контроля перенесет выплату дивов за 2п2022 на 1п2023. В 2022 ожидаем снижения payout ratio со 100 до 50% от FCF.

✈️ Аэрофлот и Global Ports не будут выплачивать дивиденды. $AFLT не получит чистую прибыль, а выручка $GLPR упадёт минимум на 50% из-за ухода контейнерных линий из РФ.

@xtxixty

🐢 Минфин заявляет, что в 2022 займы не планируются из-за "космической стоимости" – считаем, что спрос на страховку от инфляции делает желательным возврат Минфина

• Выпуск госдолга выполняет две базовые функции: 1) финансирует разницу между госдоходами и расходами и 2) удовлетворяет спрос частного сектора на безрисковый актив в нацвалюте

• Спрос первого типа сейчас невелик – без заимствований дефицит в 2022 составит ~0.3 трлн руб., это легко закрывается ФНБ

• С другой стороны, дефицит безрискового актива с защитой от инфляции очевиден: вменённые в цены ОФЗ-ИН/линкеров долгосрочные инфляционные ожидания выше прогнозов несмотря на замедление инфляции

• Эти ожидания отражают не только настоящие опасения устойчивой инфляции, но и растущую риск-премию – стоимость страховки от инфляции

• Как снизить стоимость этой страховки? Увеличить предложение – как на любом другом рынке.

💡 Надеемся, Минфин удовлетворит растущий спрос на ОФЗ-ИН и выйдет с их предложением в 100–150 млрд. руб. до конца года.

@xtxixty

коллеги @pro_bonds тоже рекомендуют поддерживать стабильный уровень долговой нагрузки:

• до конца года предстоит ещё 970 млрд руб погашений по ОФЗ, в следующем году - 785 млрд руб + 3 млрд долл по еврооблигациям.

• решать задачу рефинансирования с помощью предложения перегретого ОФЗ-ИН верная тактика

• Рынок сможет переварить предложение линкера в размере 30-50 млрд рублей в квартал.

@xtxixty

✏️ Что сказал Полиметалл на дне инвестора?

1) Компания снизила прогноз кап. затрат в 2022 на 50 млн долларов до 650 млн вследствие исключения Ведуги из перечня проектов на год.

2) Прогноз по издержкам на 2022 был поднят на 50-100 долл/унц. из-за нехватки комплектующих и инфляции. Гайднс на 2023 компания пока не дает в силу существующей неопределенности.

3) Производственный план на 2023+ был снижен на 50-100 тысяч унц., на 2022 прогноз остался без изменений.

4) Запуск POX-2 отложился еще на 6 месяцев.

5) Компания пересматривает перечень проектов, POX 3 (Pacific POX), который ранее планировали установить на Дальнем Востоке, может быть перенесен в Казахстан.

6) Идея разделения компании на две - российские и казахские активы - пока прорабатывается, детали могут быть не раньше июля.

7) Полиметалл не планирует байбек или делистинг акций.

8) Компания в первом квартале 2022 генерировала и в апреле-мае 2022 будет генерировать отрицательный денежный поток. Менеджмент рассчитывает выйти на пик долга к июню.

#mining $POLY @metalswire

⚡️⚡️⚡️Владимир Путин предложил снизить ставку по льготной ипотеке с 12% до 9% вслед за снижением ключевой ставки ЦБ

@interfaxonline

• Как писали раньше про рынок жилого строительства: вводы жилья в 2022 останутся сильными, т.к. большинство вводимых площадей - уже проданные квартиры.

• Снижение ставки по льготной ипотеке дополнително поддерживает сектор и оградит его от внешних шоков

@xtxixty

🏢 Президент Владимир Путин предложил снизить ставку по льготной ипотеке до 9% и продлить срок программы до конца года. Каковы последствия для рынка и для застройщиков?

∙ Льготная ипотека являлась ключевым фактором спроса в строительной отрасли с ее запуска в апреле 2020 года. С того момента было выдано кредитов на 2,2 трлн руб., что составило около 80% кредитов на первичном рынке.

∙Текущая ставка по программе - 12% с апреля 2022, срок действия - до 1 июля. Лимиты - 12 млн руб для Москвы и Санкт-Петербурга, 6 млн руб - для остальных регионов. Первоначальный взнос - 15%, распространяется на новостройки, готовое жилье у застройщика, постройку ИЖС.

∙Ещё одной стимулирующей программой является семейная ипотека со ставкой 6%. Выдается семьям, у которых родился первый ребёнок с 1 января 2018. Первоначальный взнос и лимиты соответствуют льготной ипотеке.

❗️ Доля ипотечных сделок в продажах девелоперов в настоящее время достигает 75%, что во многом обуславливается сделками по льготной программе. До ее введения она достигала 60%, на конец 2019-начало 2020.

∙ В результате повышенного спроса цены на недвижимость в Москве, ключевом регионе, в 2021 г. выросли на 21% г/г и демонстрируют сопоставимый рост с начала 2022 г.

💡 Считаем, что льготная ипотека поддержит охлаждающийся спрос, а ее основными бенефициарами являются застройщики сегмента масс-маркет, прежде всего $PIKK и $SMLT из-за того, что большая часть их предложения подпадает под ее условия.

#строительство

@xtxixty

⏰ Макроповестка: заседание Совфеда, визит генсека ООН

📺 10.00 заседание Совета Федерации: на повестке проект постановления об отчёте Счётной палаты и деятельность Росатома

🌍 сегодня в Москве с визитом генсек ООН Антониу Гуттериш: запланированы встречи с Сергеем Лавровым и Владимиром Путиным – ключевые вопросы для обсуждения понятны

💡 Основные тезисы:
• Почему Минфину следует вернуться на долговой рынок?
• Какую дивдоходность принесут акции сектора удобрений и транспорта?
• Что происходит на рынке рекламы?

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Доходности на ближнем конце и в середине кривой ОФЗ вчера в основном прибавили 5-10бп, в то время как длинные бумаги закончили сессию на 15-25бп выше уровня закрытия пятницы.

• Бумаги с погашением до полутора лет преимущественно находятся между 10,4% и 12,0%, а остальная кривая лежит в диапазоне 9,9-10,3%.

• Спред 2-10 лет прибавил 7бп до -4бп.

• Торговый оборот несколько сократился: вчера наторговали на 9,2 млрд руб. Наибольший интерес у участников рынка вчера вызывали среднесрочные ОФЗ-ПД.

• По данным Банка России, чистый отток нерезидентов из ОФЗ за март составил 12,0 млрд руб. против оттока в 172 млрд руб. месяцем ранее. Доля нерезидентов, таким образом, сократилась на 0,1п.п. до 17,7%.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 открылся падением, но отыграл снижение и завершил день ростом, +0.6%. Техи опередили рынок (Nasdaq 100 +1.3%).

🇪🇺 Европейские индексы продолжили снижаться. STOXX 600 -1.8%, 🇩🇪DAX -1.5%, 🇬🇧FTSE 100 -1.9%, 🇫🇷CAC 40 -2.0%.

🍚 Сегодня утром Азиатские рынки в основном растут после вчерашней коррекции, +(0.3%-0.7%). Исключение - 🇨🇳SHCOMP -1.1%.

🇷🇺 Российские акции в основном продолжили торговаться ниже: $IMOEX -2.1%, $RTSI +1.4% благодаря укреплению рубля

🟢 Лидеры: $MGNT +3.1%, $TATNp +2.8%, $LKOH+2.7%, $SMLT +1.2%, $GMKN +1.0%
🔴 Отстающие: $TSCG -16%, $VKCO -11%, $YNDX -10%, $POLY -9.7%, $FIVE - 9.0%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty