🚗 Какими будут беспилотные автомобили? Ищем подсказки в Яндексе

• С апреля в РФ действует эксперимент для автономного транспорта. Скоро можно будет прокатиться на беспилотном такси $YNDX. Правда, пока в Москве это будет только район Ясенево, а в машине будет находиться инженер

• Успех эксперимента может сделать беспилотный транспорт частью городской среды уже в 2025 г.

• Больше всего от этого выиграет $YNDX– лидер беспилотных технологий в России

• Сейчас выделяют 6 уровней автоматизации – от 0 до 5. $YNDX и ряд других международных компаний изначально работают над автомобилями 4-го уровня. В отрасли пока нет единого мнения, можно ли эволюционно перейти с 3-го уровня на 4-й (такой точки зрения придерживается, например, Tesla)

💡 Мы считаем, что беспилотники - важный источник создания стоимости для акционеров $YNDX в средне- и долгосрочной перспективе. Пока же идет эксперимент с автомобилями, монетизировать эту технологию помогут роботы-курьеры $YNDX

#selfdriving

@xtxixty

🌾 Фиксация внутренних цен на удобрения и квотирование экспорта могут быть продлены до середины 2023. Как это повлияет на производителей удобрений?

• Продление квот на экспорт удобрений - нейтрально, так как квоты пока что устанавливаются в объемах фактического экспорта прошлого года.

• Продление заморозки цен на внутреннем рынке - негативно. Внутренний рынок составляет до трети от всех продаж, а замороженные внутренние цены на 50-60% ниже, чем мировые.

• Однако, мировые цены остаются на крайне высоких уровнях, что позволит российским производителям показывать доходность денежного потока, превышающую 20% в случае ФосАгро и 10% в случае Акрона.

💡Мы предпочитаем $PHOR, который торгуется по 3.0x EV/EBITDA 2022 года. Осторожны по отношению к $AKRN, который испытывает трудности с экспортом из-за санкций против владельца и торгуется по 4.4x EV/EBITDA 2022.

#удобрения

@xtxixty

⚡ Упал ли спрос на электроэнергию и что нового в секторе?

• Спрос на ээ стабилен, за неделю +3.1% г/г, с начала года +2.4% г/г.

• Неплатежи улучшились после реструктуризации Россетями просроченной задолженности по Северному Кавказу в долгосрочные векселя.

• Cобираемость на ОРЭМ 106% в марте, 102% в начале апреля.

• Первая операционка за 1к22 (генерация РусГидро и ТГК1 +2.2-2.3% г/г) подтверждает, нет признаков замедления спроса, кризиса неплатежей.

• ИнтерРАО, Россети и ФСК решили не публиковать МСФО за 2021 (похоже, и за 1к22).

• ГосДума дала правительству право пересматривать текущие ДПМ по срокам ввода, штрафам, эталонным затратам.

• Совет рынка остановил начисление штрафов за неуплату на ОРЭМ. Это источник беззатратного финансирования для потребителей и усилит всплеск неплатежей.

• Замещение западных поставок – группа китайских энергокомпаний (HEWP) и ВЭБ подписали соглашение с Татнефтью по оценке локализации китайского ветроэнергетического оборудования в Татарстане.

#электроэнергетика

@xtxixty

🍺Что может принести $AEFES потенциальная покупка доли $ABInBev в СП?

• Ключевой актив СП - 11 пивоваренных заводов в РФ мощностью 33.5 млн гектолитров.

• СП позволило оптимизировать каналы продаж и стало лидером на пивном рынке РФ в 2019. Текущая доля – 30% против 27% у Carlsberg.

• За 2021 год в РФ выручка СП 85 млрд руб., чистая прибыль - 5 млрд руб. Чистые активы - 17 млрд руб на конец 2021.

• Российские объемы составляют около 70% от совокупных $AEFES.

• AB InBev обсуждает приостановление лицензии на продажу и производство Bud в России.

• C начала года акции турецкой $AEFES остаются на сопоставимом уровне против 13% роста BIST100. Головная компания торгуется на EV/EBITDA’22П 5х и P/E’22П 8х.

💡 Возможная транзакция упрочит позиции $AEFES в РФ, а выход $ABInBev может предполагать привлекательные условия приобретения. Если покупка случится, мы видим малую вероятность приобретения активов других иностранных пивоварен, заявивших об уходе из РФ (Carlsberg и Heineken).

#розница #пиво

@xtxixty

🤔 Инфляционные ожидания населения снизились – что ещё важно понимать о потребительских настроениях?

В апреле инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 12.5% с мартовских 18.3%, при этом наблюдаемая инфляция на максимуме с фев'16 – 19.9% г/г.

Помимо инфляционных ожиданий опрос затрагивает экономические настроения – здесь видим признаки начавшейся перестройки потребления:

• падение потребительских настроений в целом умеренное, но один из субиндексов – а именно отвечающий на вопрос, хорошее ли сейчас время для крупных покупок, – на минимуме;

• это говорит о том, что потребительский спрос в целом смещается в сторону товаров быстрого потребления, скорее в сторону продов – видим и из оперативных показателей потребрасходов, а понятие "нормальности" потребления адаптируется.

• Важно для банковского сектора: до 34 % с мартовского максимума в 39% снизилась доля тех, кто считает, что сбережения нужно хранить наличными, – население частично вернулось в банки (среднее за 2021 – 31%).

@xtxixty

О чем говорят цены производителей?

• Динамика цен производителей следует за ценами на нефть и металлы в рублях - здесь нет истории: доля зависимых от нефти и металлов производств в промышленности ~60%.

🔎Но история есть в субиндексах цен производителей потребительских товаров - их собираем в отдельный индекс.

💡Индекс цен производителей потребтоваров выступал хорошим опережающим индикатором для ИПЦ.

🚀Но в марте случился разлет: рост ИПЦ оказался значительно выше, чем предполагали как динамика цен производителей, так и ослабление курса. Особенно это относится к непродам.

Какие выводы для потребительской инфляции?

i) Перелет потребительской инфляции - временное явление, ждем продолжения коррекции, особенно в непродах, как в прошлом недельном отчете.

ii) Далее текущие темпы ИПЦ нормализуются в диапазоне 0,7-0,9% м/м, или 9,4-11,4% в пересчете на год.

✏️Так получается наш прогноз по ИПЦ - +19% г/г на конец 2022 - ниже оценок консенсуса.

#инфляция #макро

@xtxixty

🥛 Уход иностранных производителей питания - на что смотрит Русагро?
 
• Valio принадлежит завод мощностью 15 тыс. т. продукции в год, выручка - 85 млн евро в 2021. Для $AGRO покупка Valio важна, поскольку компания получит сильный федеральный бренд.
 
• Молоко для $AGRO - малая часть бизнеса, но компания фокусируется на долю присутствия в топ-3. Подобные результаты достигнуты, например, в сахарной отрасли (15% рынка).
 
• Стратегически индустрия является привлекательной ввиду низкой консолидации как в сыром молоке, так и в переработке, где доля топ-100 производителей составляет 30%, а у лидера (Данон) - 7%.
 
• $AGRO в 2021 показала рост выручки в 40% г/г и маржинальность EBITDA в 22%. Ожидаем продолжения роста в ближайшие кварталы.

💡 Считаем, $AGRO продолжит органически расти - масштабное увеличение молочного сегмента соответствует ее стратегии. Компания уже сократила чистый долг/EBITDA с 3.2х в 2019 до 1.5х по итогам 2021. Быстрый выход Valio может означать хорошие условия сделки. 

#сх

@xtxixty

⏰ Макроповестка: неделя тишины, доля нерезидентов в ОФЗ

Начинается неделя тишины перед решением по ключевой ставке и публикацией обновлённого среднесрочного прогноза в эту пятницу – аналитика от Банка России на паузе.

💡 Контекст к заседанию Совета директоров Банка России по ключевой ставке:
• тезисы о ставке
• тезисы об инфляции
• результаты макроопроса

💾 Наборы данных и отчёты: 
• доля нерезидентов в ОФЗ к началу апреля – на начало марта составила 17.8%, сейчас изменения доли будут происходить только по мере погашения выпусков – подробнее о внешнем долге

• структура оборота рынков валюты и производных финансовых инструментов в марте

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Доходности на ближнем конце кривой ОФЗ в пятницу двигались разнонаправленно, однако их изменения не превышали 7бп.

• Остальные сегменты кривой прибавили 3-7бп к уровню закрытия четверга.

• Бумаги с погашением до полутора лет преимущественно находятся между 10,6% и 11,9%, а остальная кривая лежит в диапазоне 9,7-10,1%.

• Спред 2-10 лет сократился на 2бп до -11бп.

• Торговые обороты упали почти вдвое с четверга: 8,3 млрд руб.; среднее за неделю составило 13,7 млрд руб. Интенсивнее всего в пятницу торговали короткими ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

#fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 упал на 2.8% после заявления главы ФРС о готовности повысить ставку на 0.5% в мае.

🇪🇺 Европейские индексы также снизились на ожиданиях ужесточения денежной политики. STOXX 600 -1.8%, 🇬🇧FTSE 100 -1.4%, 🇫🇷CAC 40 -2.0%, 🇩🇪DAX -2.5%

🍚 Сегодня утром Азиатские рынки в минусе, -(1.3%-3.9%).

🇷🇺 Российские акции возобновили падение: $IMOEX -1.7%, $RTSI -3.4%

🟢 Лидеры: $MTLR +4.2%, $YNDX +2.8%, $TATN +2.8%, $MVID +2.6%, $ROSN +2.4%, $CHMF +1.6%
🔴 Отстающие: $SMLT -14%, $TCSG -8.7%, $POLY -6.9%, $ETLN -5.8%, $AGRO -5.1%, $OZON -5.0%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

⛏А что с дивидендами российских металлургов?

Норникель намерен выплатить дивиденды за 2021 г.; доходность порядка 6%

📌 В пятницу совет директоров Норникеля рекомендовал выплатить по итогам всего 2021 г. дивиденды в размере 1166,2 руб. на акцию. Реестр акционеров будет закрыт по состоянию на 14 июня. Вопрос будет рассмотрен годовым собранием акционеров 3 июня

• По нашим оценкам, такой размер дивидендов предполагает доходность в районе 6% и коэффициент выплат <50% EBITDA, что меньше уровня, закрепленного в дивидендной политике компании (60% EBITDA, что дало бы доходность порядка 7%)

❗️ Норникель стал первой с марта российской горно-металлургической компанией, заявившей о намерении выплатить дивиденды за 2021 г., что может стать позитивным триггером для котировок его акций

#mining $GMKN @metalswire

@xtxixty

🌾 Результаты Русагро за 1к22 и падение акций на 7% сегодня: что надо знать?

• Рост выручки составил 64 млрд рублей (26% г/г). Средняя рыночная цена на ключевые сельхозтовары выросла на 11% г/г.

• Продажи промышленной масложировой и молочной продукции выросли на 325 тыс. т. (6% г/г), производство сырого масла - 176 тыс. т. (-2% г/г).

• В мясном сегменте производство достигло 77 тыс. т. в живом весе (+3% г/г), продажи показали сопоставимый рост.

• Продажи масличных выросли на +48% г/г, основными драйверами выступили соя (+42% г/г) и подсолнечник (в два раза г/г). Объемы реализации зерновых снизились на 7% г/г (180 тыс т.).

• Объемы реализации сахара упали на 12% г/г до 177 тыс. т. из-за сокращения экспорта.

💡 ГДР $AGRO снизились сегодня на 7%, но не видим причин в операционных результатах - сегодня бумаги оценены по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 4,6x. Следующим импульсом к движению котировок может стать публикация 11 мая отчетности по МСФО или же потенциальные M&A сделки.

#сх

@xtxixty

📈 Какую дивдоходность принесут акции сектора удобрений и транспорта в 2022-2023?
 
🌲 Сегежа в начале 2022 выплатила два дивиденда: на 6.6 и 10.0 млрд ₽. Согласно див. политике, выплаты - 3.0-5.5 млрд ₽ в год. В 2023 компания может выплатить 10 млрд ₽, т.к. акционерам требуются деньги.

🌾 Акрон выплатит 28 млрд ₽ в конце 2022, когда ослабнет валютный контроль и/или когда основной акционер Кантор переведет свой траст из Люксембурга в РФ.

🌾 Фосагро пропустят выплаты за 4к2021 и 1к2022. Выплаты за 2к2022 ожидаем согласно политике. Выплаты за 3-4 кварталы 2022 будут включать пропущенные дивы.

🚢 Совкомфлот продолжит выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО.

🚂 Globaltrans из-за валютного контроля перенесет выплату дивов за 2п2022 на 1п2023. В 2022 ожидаем снижения payout ratio со 100 до 50% от FCF.

✈️ Аэрофлот и Global Ports не будут выплачивать дивиденды. $AFLT не получит чистую прибыль, а выручка $GLPR упадёт минимум на 50% из-за ухода контейнерных линий из РФ.

@xtxixty

🐢 Минфин заявляет, что в 2022 займы не планируются из-за "космической стоимости" – считаем, что спрос на страховку от инфляции делает желательным возврат Минфина

• Выпуск госдолга выполняет две базовые функции: 1) финансирует разницу между госдоходами и расходами и 2) удовлетворяет спрос частного сектора на безрисковый актив в нацвалюте

• Спрос первого типа сейчас невелик – без заимствований дефицит в 2022 составит ~0.3 трлн руб., это легко закрывается ФНБ

• С другой стороны, дефицит безрискового актива с защитой от инфляции очевиден: вменённые в цены ОФЗ-ИН/линкеров долгосрочные инфляционные ожидания выше прогнозов несмотря на замедление инфляции

• Эти ожидания отражают не только настоящие опасения устойчивой инфляции, но и растущую риск-премию – стоимость страховки от инфляции

• Как снизить стоимость этой страховки? Увеличить предложение – как на любом другом рынке.

💡 Надеемся, Минфин удовлетворит растущий спрос на ОФЗ-ИН и выйдет с их предложением в 100–150 млрд. руб. до конца года.

@xtxixty

коллеги @pro_bonds тоже рекомендуют поддерживать стабильный уровень долговой нагрузки:

• до конца года предстоит ещё 970 млрд руб погашений по ОФЗ, в следующем году - 785 млрд руб + 3 млрд долл по еврооблигациям.

• решать задачу рефинансирования с помощью предложения перегретого ОФЗ-ИН верная тактика

• Рынок сможет переварить предложение линкера в размере 30-50 млрд рублей в квартал.

@xtxixty